成涛 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，美国经济在“软着陆”的路径上继续稳步前行。尽管市场对于明年“大美丽法案”可能引发的再通胀担忧有所升温，但四季度内，受益于假日季消费的支撑以及AI相关资本开支的持续高增，经济基本面依然保持韧性。通胀数据在四季度虽有小幅反复，但总体处于可控区间，并未改变美联储既定的预防式降息节奏。劳动力市场在经历了三季度的显著冷却后，四季度显示出企稳迹象，供需缺口进一步弥合。在此背景下，风险偏好维持高位，市场逻辑逐渐从单纯的“降息交易”向“财政扩张+经济复苏”的再通胀逻辑切换。金融市场方面，四季度全球大类资产走势分化。权益市场方面，标普500指数上涨2.3%，虽然涨幅较三季度有所收敛，但仍维持升势。商品市场表现最为亮眼与极端，伦敦金在四季度录得11.9%的惊人涨幅，收于4319美元/盎司，创下历史新高；而原油则受制于全球制造业需求疲软及供给端放量预期，下跌7.9%。汇率方面，美元指数延续强势，上涨0.6%至98.32；人民币对美元中间价则走出独立行情，季度环比升值1.1%（汇率数值下行），收于7.0288，显示出中国资产的内在稳定性在增强。债券市场方面，四季度美债收益率并未随联储降息而进一步下行，反而受限于经济增长预期和财政供给压力，呈现窄幅震荡态势。10年期美国国债收益率全季度微幅上行2bps至4.17%。这验证了我们上季度的判断，即长端利率对降息的定价已较为充分。相比之下，信用债市场表现强劲，美国投资级信用债利差收窄7bps至108bps，反映出企业资产负债表依然健康，市场对信用风险的担忧极低。2025年四季度，本基金在运作上延续了稳健的配置思路，并根据市场出现的“再通胀”交易倾向进行微调。在久期管理上，鉴于四季度美债收益率曲线在4.1%附近表现出的强粘性，以及市场对未来财政刺激可能推升长端利率中枢的担忧，我们将组合久期向中性进行了适度回归。在信用配置方面，我们继续保持全投资级的信用评级，虽然四季度信用利差进一步压缩至历史低位区间，保护空间变薄，但考虑到宏观经济的韧性，我们认为信用风险短期内依然可控，票息策略仍是组合收益的重要压舱石。本基金将继续密切关注美联储的政策指引与各项宏观数据的边际变化，在保持组合流动性的前提下，灵活调整久期，力争为持有人创造稳健的回报。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币A类份额净值增长率为-0.10%，同期业绩比较基准收益率为0.77%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币C类份额净值增长率为-0.19%，同期业绩比较基准收益率为0.77%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇A类份额净值增长率为0.99%，同期业绩比较基准收益率为0.77%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇C类份额净值增长率为0.90%，同期业绩比较基准收益率为0.77%。

4季度，美国政府关门持续时间较长，期间大量经济数据缺失，宏观不确定性增加，而同时全球政治事件频发，引起市场波动。10月初，在美国政府关门、中美贸易摩擦升级、日法亦发生政治事件的背景下全球避险情绪升温，美债收益率下行，后续FOMC会议纪要公布，承认近期美国劳动力市场韧性减弱，强化降息预期。10月下旬美国2家区域性银行信贷问题爆发后，避险资金大幅流入美债市场，10年期美债利率跌破4%阻力位，后续在市场恢复理性，将该事件解读为非系统性风险后美债收益率回调。10月底美联储如期降息，但一系列鹰派表态给后续降息预期降温，此后市场围绕避险情绪及分化的经济数据区间波动。12月美联储再次降息，整体表态中性，后续发布的经济数据整体显示美国经济基本面仍符合“软着陆”叙事。　　海外市场方面，标普500指数上涨2.35%，美元指数上涨0.56%，十年期美债收益率上行2bps。国内市场方面，上证综指上涨2.22%，十年期国债收益率大幅下行2bps。美元兑人民币汇率贬值1.81%/2.14%(在岸汇率/离岸汇率)。中资美元债方面，彭博中资美元债指数上涨0.61%，其中投资级指数上涨1%，高收益指数下跌2.12%。　　报告期内，本基金维持稳健的久期中枢，坚持高等级信用策略，同时积极参加多币种债券打新，择机适度增加汇率对冲头寸，为组合获取额外收益增厚。　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）A基金份额净值为1.1937元，本报告期基金份额净值增长率为-0.62%，业绩比较基准收益率为-1.21%；　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）C基金份额净值为1.1858元，本报告期基金份额净值增长率为-0.72%，业绩比较基准收益率为-1.21%。

2025年三季度，美国经济名义增长保持稳健，主要受益于中高收入群体的消费韧性以及AI产业链的固定资产投资。关税对通胀的传导速度总体慢于预期，亦缓解了市场的通胀担忧。与此同时，美国劳动力市场出现较为明显的冷却，尤其是非农就业数据的大幅下修，促使美联储在就业和通胀的双重使命中，转向保就业一侧，于9月开始降息，并且在点阵图中指引四季度还会降息两次。市场目前预计本轮降息周期会持续到2027年初，终点的政策利率水平大约在3%附近。本轮降息更像是中周期的预防式降息。随着美联储看跌期权出现，叠加关税带来的不确定性开始逐渐下降，大美丽法案也将在明年为经济带来财政顺风，美国经济的下行风险相对可控。风险资产在此背景下，也出现较为明显的上涨。金融市场方面，三季度，标普500指数上涨7.8%，十年期美国国债收益率下行8bps至4.15%，美国投资级信用债利差收窄15bps至114bps，伦敦金上涨16.8%，原油下跌4.2%，美元上涨0.9%，人民币对美元中间价小幅升值0.7%。具体到美国国债市场，三季度总体呈现震荡的格局，以10年期美债为例，最高触及4.5%，最低触及4.0%，季度环比仅小幅下行8bps。利率主要的下行期为7月中旬至9月中旬的降息前两个月，最低点出现在降息当日，似乎复刻了去年降息的走势。三季度，本基金维持中长久期美债配置并适度进行逆向操作，同时保持较高的信用评级，风险收益特征保持稳定。我们认为当前市场对降息定价已经比较合理，未来过高和过低的降息预期定价将带来节奏上的扰动，可以适度逆向操作。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币A类份额净值增长率为0.62%，同期业绩比较基准收益率为1.87%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币C类份额净值增长率为0.51%，同期业绩比较基准收益率为1.87%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇A类份额净值增长率为1.37%，同期业绩比较基准收益率为1.87%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇C类份额净值增长率为1.27%，同期业绩比较基准收益率为1.87%。

3季度，美国方面，市场关注点为美联储独立性及经济数据。7月初核心商品通胀数据创新高，推动美债利率上行。而后续市场对美联储独立性的担忧使得短端利率快速下行。此外，在8月的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔超预期向市场传递了偏鸽信号，指出就业市场下行风险在上升，需要重点警惕。而后续发布的一系列疲弱就业数据进一步推升市场对美联储降息的预期，9月初2年期美债利率跌至年内最低点，长端利率也出现补跌。随后9月FOMC会议如期降息25bps，虽然SEP中点阵图下移，但鲍威尔表态鹰派，把该次降息定义为风险管理型降息，表态联储处于逐次会议评估的状态，依然高度依赖数据。在降息落地后，市场出现先鸽后鹰的定价转向，获利了解盘推动美债利率上行。而国内方面，经济基本面数据有好有坏，且市场对现实数据的反应钝化，风险情绪在中美关税谈判正面进展、反内卷等政策助力下持续回升。　　海外市场方面，标普500指数上涨7.79%，美元指数上涨0.93%，十年期美债收益率下行8bps。国内市场方面，上证综指上涨12.73%，十年期国债收益率大幅上行22bps。美元兑人民币汇率贬值0.58%/0.41%(在岸汇率/离岸汇率)。中资美元债方面，彭博中资美元债指数上涨2.35%，其中投资级指数上涨2.41%，高收益指数上涨1.99%。　　报告期内，本基金维持稳健的久期中枢，坚持高等级信用策略，同时积极参加多币种债券打新，为组合获取额外收益增厚。　　　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）A基金份额净值为1.2012元，本报告期基金份额净值增长率为1.14%，业绩比较基准收益率为1.72%；　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）C基金份额净值为1.1944元，本报告期基金份额净值增长率为1.03%，业绩比较基准收益率为1.72%。

2025年上半年，特朗普政府的政策演变成为影响全球经济和金融市场的最重要因素。特朗普胜选后，市场初期充满乐观情绪，普遍预期减税和去监管政策将刺激经济增长，关税仅被视为谈判筹码。然而，特朗普政府优先推行收缩性政策，包括驱逐非法移民、加征关税和削减财政开支，迅速扭转了市场乐观情绪，导致消费者信心下滑，企业资本开支意愿减弱。与此同时，财长贝森特明确提出降低10年期美国国债收益率的政策目标，政策重心从股市转向债市，超出市场预期，对美债形成利好，但对美股构成压力。进入二季度，特朗普政府因收缩性政策引发的经济衰退风险和民调支持率下降，展现出高度的政策灵活性。尤其在四月初“解放日”大幅加征关税后，股票市场下跌、信用债利差走扩，迫使政府迅速调整策略，削减开支计划搁置，关税战降级，转而推动减税和去监管的扩张性政策组合。市场迅速响应，美股大幅反弹，信用债利差收窄。尽管金融市场波动剧烈，美国实体经济的硬指标（如就业、收入和消费）在上半年总体保持相对稳定，仅在6月出现温和走弱迹象。2025年上半年，全球金融市场经历了显著波动。标普500指数在一季度下跌4.6%，二季度反弹10.6%，上半年整体上涨约5.7%。一季度市场因收缩性政策导致乐观情绪消退，二季度在政策转向扩张性后快速反弹。10年期美国国债收益率在一季度下行36bps至4.21%，二季度微升2bps至4.23%，上半年整体下行34bps。美债市场经历了一季度政策调整后的震荡回落，以及二季度“解放日”抛售、“大漂亮”法案赤字担忧和美联储独立性争议带来的波动，最终因经济硬数据走弱和通胀压力低于预期而趋于稳定。美国投资级信用债利差在一季度走扩11bps至131bps，二季度收窄3bps至129bps，上半年净走扩8bps，反映市场对经济前景的谨慎态度。伦敦金表现强劲，上半年累计上涨26.8%，受益于避险需求和美元走弱。WTI原油价格则下跌9.2%，受需求疲软影响。美元指数上半年下跌10.6%，在岸人民币对美元中间价累计升值0.4%。本基金在上半年的投资策略以稳健为核心，重点配置中长久期美国国债，同时保持较高的信用评级，以平衡风险和收益。基于对美债收益率震荡下行的中期趋势判断，基金在一季度适度增配长久期美债，二季度维持配置并进行适度逆向操作，捕捉收益率波动带来的交易机会。信用债方面，基金严格控制信用风险，维持高信用评级配置，避免因利差走扩带来的潜在损失。

2025年上半年，美债市场发生了多次迅速的叙事反转，增长、通胀、政策不确定性轮番成为市场焦点，10年期美债利率在3.85%-4.8%之间宽幅波动，曲线走陡。而特朗普在“解放日”宣布的远超预期关税政策无疑是上半年影响最大的外生冲击，美元美债一度失去避险属性，短暂出现股债汇三杀。随后在关税冲突大幅缓和，美国经济数据显示增长韧性持续的背景下，风险资产价格回升，美元债信用利差重回年内低点。分板块看，上半年中资美元债高收益指数继续跑赢投资级指数，按美元计价的回报分别为5.51%和4.04%。而美元债城投板块则在4月市场波动中展现出其低波稳健性。此外，在美关税政策引致的全球资金再平衡的叙事下，非美元币种债券的热度持续升温，例如中资欧元债、点心债市场都很火热。汇率方面，美元指数上半年跌幅达10.7%，而中国由于受到关税负面影响较大，在岸人民币兑美元汇率仅升值1.86%，相对于一篮子货币贬值。　　　　报告期内，我们维持稳健的久期中枢，在年初美债利率上行后适度增加久期敞口。信用方面，我们坚持高等级信用策略，在4月关税冲击之前适度降低信用风险敞口，在市场下跌后稳健加仓，把握波动机会。同时，我们积极参与打新机会，拓展非美币种债券的打新策略，增厚组合收益。汇率方面，基于对冲成本考虑，我们维持不对冲的策略。此外，我们在6月初实现了汇率估值方法从中间价向市场价的切换。

2025年一季度，特朗普政府的施政顺序是影响市场的最重要因素。在特朗普胜选后，华尔街洋溢着乐观情绪，普遍认为减税和去监管将激发美国动物精神，带来强劲增长，对关税普遍预期仅作为谈判手段。然而特朗普率先推动驱逐非法移民、关税和削减开支，这些收缩性政策大幅扭转了此前的乐观情绪，消费者信心下滑，企业资本开支意愿下降。另一个超预期的因素是本届特朗普政府将政策目标从股市转移至债市，财长贝森特更明确表示让10年期美国国债利率下降是其政策目标。这种预期外的变化对美债形成利好，同时意味着美股将承受较大的压力。金融市场方面，标普500指数下跌4.6%，伦敦金上涨19.0%，WTI原油下跌0.3%，10年期美债收益率下行36bps至4.21%，美国投资级信用债利差走扩11bps至131bps。美元指数下跌3.9%，在岸人民币对美元中间价升值0.1%。具体到美国国债市场，10年美债收益率在特朗普就任前最高达到4.8%附近，随着关税和削减开支等政策逐渐出台，美债收益率开始震荡回落。截至3月末，美元、美债、美股几乎都与2024年11月大选前一交易日的价格相近。这说明一季度的调整主要是大选后乐观情绪的消退，尚未对美国经济面临的下行风险定价。本届政府对外沟通力度和频率都远超以往，反复宣讲其三大政策目标，即：平衡财政、重塑贸易体系、制造业回流。其施政顺序倾向于先破后立，即先平衡财政再减税。考虑到特朗普政府明确表示愿意忍受经济短期的阵痛，美国经济恐在后期面临更大的下行压力，这有利于债券收益率的逐步回落，也与贝森特的目标相一致。一季度，本基金适度增加了长久期美债的配置，同时保持较高的信用评级，风险收益特征保持稳定。我们的基准假设仍然是收益率处在震荡下行的中期趋势中，过高和过低的降息预期定价将带来持续扰动，可以适度逆向操作。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币A类份额净值增长率为2.40%，同期业绩比较基准收益率为2.57%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币C类份额净值增长率为2.30%，同期业绩比较基准收益率为2.57%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇A类份额净值增长率为2.55%，同期业绩比较基准收益率为2.57%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇C类份额净值增长率为2.44%，同期业绩比较基准收益率为2.57%。

1季度，美国方面，“特朗普叙事”发生逆转，美债宽幅波动。年初在强劲的12月非农数据推动下，10年期美债利率一度上行至4.8%高位，市场对2025年美联储降息预期纷纷调降，甚至开始出现加息的讨论。而随后公布的CPI数据显示核心CPI低于市场预期，很大程度缓解了市场对通胀的担忧，10年期美债利率下行至4.6%区间。1月底“DeepSeek”事件挑战了美国例外论，美科技股受到冲击，尤其进入2月下旬后美国经济增长数据转弱，美股开启了持续下跌模式，加之特朗普表态不存在“特朗普看跌期权”，避险情绪推动美债利率快速大幅下行，市场叙事出现反转，“滞涨”担忧升温，此时市场解读关税政策影响的重心从推高通胀转向拖累增长。而国内方面，“DeepSeek”事件后风险情绪大幅好转，市场重燃对于中国经济内生动能的信心，3月两会政策符合预期，后续关注政策细节及关税影响。　　海外市场方面，标普500指数下跌4.59%，美元指数下跌3.94%，十年期美债收益率大幅下36bps。国内市场方面，上证综指下跌0.48%，十年期国债收益率上行14bps。美元兑人民币汇率贬值0.58%/0.98%(CNY/CNH)，中间价亦贬值0.14%。中资美元债方面，彭博中资美元债指数上涨2.84%，其中投资级指数上涨2.70%，高收益指数上涨3.85%。　　报告期内，本基金维持稳健的久期中枢，在利率较高位置适度增加久期，坚持高等级信用策略，并积极参与打新及波段机会力争获取收益增厚。　　　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）A基金份额净值为1.1802元，本报告期基金份额净值增长率为1.48%，业绩比较基准收益率为2.69%；　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）C基金份额净值为1.1760元，本报告期基金份额净值增长率为1.37%，业绩比较基准收益率为2.69%。

2024年，美国经济呈现出“先强后缓再反弹”的态势，整体表现超出2024年初市场一致预期。一季度，经济动能小幅放缓，但仍维持在潜在增速上方。劳动力市场保持强劲但逐步降温，居民消费受财富效应支撑稳健，制造业和房地产业震荡上行。通胀数据出现反弹，美联储维持鸽派态度，暗示年中降息可能性。二季度，经济动能进一步趋缓，非农就业在移民和财政支撑下保持稳健增长，劳动力市场趋于平衡。通胀在经历一季度反弹后开始降温，美联储态度转鹰，点阵图显示年内仅降息一次。三季度，劳动力市场明显冷却，但需求端稳健，私人部门资产负债表健康，硬着陆风险较低。通胀持续降温，美联储于9月开启降息周期。四季度，美国经济在夏季走弱后迅速反弹，特朗普交易成为市场主题，共和党大选横扫推动金融市场定价更强增长和更粘性通胀。美联储12月议息会议态度转鹰，暗示放缓降息节奏。2024年全球风险资产表现较好，中长期美债等避险资产表现落后。权益市场方面，标普500指数全年上涨23%，受益于经济韧性和降息预期。大宗商品方面，黄金上涨27%，WTI原油基本持平。债券市场方面，美债收益率总体震荡上行，10年期美债收益率全年上行约70bps，四季度在特朗普交易推动下大幅反弹，信用债利差大幅收窄，跑赢利率债。外汇市场方面，美元指数全年上涨7%，人民币对美元中间价全年贬值约1.5%。本基金以美国国债为主要持仓，结合宏观经济数据和美联储政策动向，灵活调整久期和仓位。一季度，适当降低久期暴露，同时通过把握月内配置盘带来的收益率下行机会进行战术交易。二季度，维持中性偏短久期，较好地规避了收益率上行风险。三季度，提升久期中枢，把握降息周期开启前的收益率下行趋势。四季度，保持中性偏长久期，受到一定冲击。总体而言，基金在风险收益特征上保持稳定，操作上有得有失。

2024年美债利率延续宽幅波动，年初起美国经济数据不断超预期，增长韧性、通胀反弹叠加供给压力使得10年期美债利率震荡上行，在4月触及4.7%以上的高位，后续随着数据降温有所回落。进入3季度，连续疲弱的就业数据、通胀降温为美联储9月降息铺平道路，市场降息交易不断升温，甚至一度在大超预期的7月非农、失业率数据下开始交易衰退。在9月美联储如期开启降息周期后，年内合计降息100bps，但由于大选行情的影响，美债利率出现反弹。在特朗普第二次胜选美国总统，共和党实现横扫之后，市场通胀预期大幅升温，美联储也在12月议息会议给出鹰派指引，体现对再通胀的担忧。全年看2年期美债利率仅下行1bps，10年期美债利率则上行69bps。国内方面，经济基本面仍显弱势，但9月起重磅政策利好不断，财政及货币政策措施力度超预期，引发市场期待，有效提振风险情绪。此外，由于国内资金出海需求不断，而高基准利率下中资美元债供给乏力，技术面驱动全年利差不断收窄。分板块看，随着地产违约风险逐步出清，利空出尽，高收益板块开始走估值逻辑，全年看等级利差收窄，高收益板块大幅跑赢投资级。　　　　报告期内，我们基于年内美联储开启降息周期的判断，战略性适度上调了久期中枢，但依然维持稳健的风险偏好，并灵活进行战术性调整。同时，我们坚持高等级信用策略，通过积极把握市场波动机会，增配优质产业及金融板块债券，获得利差收窄的超额收益。汇率方面，我们从年初起大幅增加美元敞口，降低对冲比例至不对冲。此外，由于全年有多次大额申购，因换汇问题产生了较大的估值扰动。

3季度，美国方面，连续疲弱的就业数据、通胀降温为美联储9月降息铺平道路，市场降息交易不断升温，甚至一度在大超预期的7月失业率数据下开始交易衰退。我们认为整体数据显示劳动力市场疲弱但未超预期，美国制造业景气度下行，服务业依然保持韧性，软着陆依然是基准情形。美联储方面，基于通胀进展和风险平衡的考虑，9月选择预防性降息50bps，但给出偏鹰指引，强调后续降息路径依然是数据依赖的。从美债走势看，3季度美债利率大幅下行，曲线牛陡。国内方面，9月底宣布一篮子超预期货币政策，极大提振市场情绪，同时引起市场对后续财政政策的期待，中资风险资产强势反弹，中资美元信用债利差也应势收窄。　　海外市场方面，标普500指数上涨5.5%，美元指数下跌4.8%，十年期美债收益率大幅下行62bps。国内市场方面，上证综指上涨12.4%，十年期国债收益率维持稳定。美元兑人民币汇率贬值3.4%/4.0%(CNY/CNH)，中间价亦下跌1.7%。中资美元债方面，彭博中资美元债指数上涨4.34%，其中投资级指数上涨4.39%，高收益指数上涨3.95%。　　报告期内，本基金维持稳健的久期中枢，坚持高等级信用策略，并在市场波动中积极增加对优质产业债的配置。此外报告期内本基金规模增长较快，换汇造成了一定的估值扰动。　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）A基金份额净值为1.1483元，本报告期基金份额净值增长率为-1.31% ，同期业绩比较基准收益率为2.59%；　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）C基金份额净值为1.1466元，本报告期基金份额净值增长率为-1.41%，同期业绩比较基准收益率为2.59%。

2024年三季度，美国劳动力市场出现较为明显的冷却迹象，但需求端相对稳健，私人部门资产负债表较为健康，硬着陆风险不大。同时，美国通胀持续冷却，三个月环比折年数据已经回到政策目标值。在此背景下，美联储于9月开启降息周期，点阵图显示本轮降息终点大约在3%附近，回到中性利率水平。中国于9月末出台一系列稳增长政策，带动权益市场上涨，风险情绪明显改善。金融市场方面，标普500指数上涨5.53%，伦敦金上涨13.23%，WTI原油下跌16.4%，10年期美债收益率下行62bps至3.78%，美国投资级信用债利差走扩1bp至129bps。美元指数下跌4.81%，在岸人民币对美元升值3.42%。具体到美债市场，10年期美债收益率自7月开始出现趋势性下行，这也符合历史上首次降息前三个月美债表现较好的统计规律。同时，收益率自首次降息以来亦出现明显反弹，这在过去的历史上并不少见，例如2007年首次降息前后，10年期美债收益率曾反弹大约40bps，2019年首次降息一个月后，10年期美债收益率曾反弹将近50bps。三季度，本基金提升了久期风险暴露的中枢水平，以把握美国降息周期开启后收益率下行的中期趋势。回顾1980年以来的降息周期，10年期美债收益率自周期性高点的平均下行幅度超过300bps，最小下行幅度为183bps（2019年降息，不含疫情阶段）。如果本轮周期的10年期美债收益率高点从2023年10月的5%左右开始计算，截止三季度末最大下行幅度约为140bps，仍然明显低于历史平均水平。同时，三季度人民币兑美元出现明显升值，对本基金产生一定的冲击。一般来说，汇率波动受两国利差影响较多，人民币对美元升值更有可能出现在美债收益率下行、中美利差收敛的阶段，在该情形下，我们持仓的美债可以获得资本利得，一定程度上对冲人民币升值的影响。但三季度末稳增长政策带动国内风险偏好明显改善，阶段性出现了美债收益率上行、人民币走强的局面。考虑到四季度国内风险偏好或进一步升温，而该风险难以通过美债进行对冲，同时，四季度亦是出口企业的季节性结汇高峰，自2017年以来，人民币对美元在四季度均出现不同程度的升值。本基金适度增加了外汇对冲的头寸，以缓释潜在的波动。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币A类份额净值增长率为1.09%，同期业绩比较基准收益率为4.41%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）人民币C类份额净值增长率为1.00%，同期业绩比较基准收益率为4.41%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇A类份额净值增长率为2.84%，同期业绩比较基准收益率为4.41%。本报告期汇添富美元债债券（QDII）美元现汇C类份额净值增长率为2.81%，同期业绩比较基准收益率为4.41%。