王帅 - 基金投资策略和运作

二季度美伊战争的背景下，国内出口虽保持强大韧性，但内需承压，经济同比增速较一季度有所放缓，受益于庞大的战略储备，国内通胀形势可控，货币市场进一步确认宽松，债券市场收益率曲线继续平坦化下行，信用债表现更佳。但值得注意的是目前3年期左右信用债收益率低于同期限部分银行存款利率且明显低于贷款利率，若央行对较为宽松的资金面进行矫正，则债券市场在震荡中不排除出现一定幅度的下跌可能，我们将努力统合运用骑乘、杠杆等策略，争取为投资者创造相对有竞争力的投资回报。

二季度国内经济数据边际走弱，出口较好，是经济重要支撑，但内需仍较弱，国内融资需求仍待改善。受美伊冲突影响，油价出现较大波动，国内上游价格出现上涨，但下游需求尚未回暖，经济承压。在此期间，国内货币政策维持宽松，资金价格维持低位，债券收益率整体下行。　　本组合在运作期内，灵活使用杠杆和久期，平衡收益和波动，为投资人带来了相对较好的收益。

二季度内，国内经济依然呈现外需强劲，内需偏弱的结构特征，金融市场总体上平稳，但是内部分化严重。债券资产，总体受益于宽松的资金面和偏弱的融资需求，在一季度基础上延续了继续下行态势，信用利差维持较低水平；利率债补涨，短端下行幅度更大，曲线陡峭。运作期内，本基金配置结构较为稳定，久期保持稳定，杠杆有所降低。

2026年二季度，债券市场延续一季度的强势，收益率中枢下行10-15BP。6月份，央行累计回笼流动性的边际力量开始显现，资金价格逐步回升至政策利率附近，中短债小幅调整，债市进入区间震荡。运作期间，产品积极应对市场变化，努力为投资者创造较好的投资收益。

二季度美伊战争的背景下，国内出口虽保持强大韧性，但内需承压，经济同比增速较一季度有所放缓，受益于庞大的战略储备，国内通胀形势可控，货币市场进一步确认宽松，债券市场收益率曲线继续平坦化下行，信用债表现更佳。但值得注意的是目前3年期左右信用债收益率低于同期限部分银行存款利率且明显低于贷款利率，若央行对较为宽松的资金面进行矫正，则债券市场在震荡中不排除出现一定幅度的下跌可能，我们将努力统合运用骑乘、杠杆等策略，争取为投资者创造相对有竞争力的投资回报。

2026年一季度，我国经济开局良好，运行平稳。出口表现强劲，投资在基建和制造业支撑下呈现筑底企稳态势，消费结构性复苏。财政政策靠前发力，保持了必要的支出强度。货币政策呈现宽松态势，资金面维持宽松。与此同时，海外地缘冲突加剧，美伊冲突愈演愈烈，加剧了市场的不确定性。债券市场在资金面宽松与地缘冲突扰动中走出牛陡行情，短端下行幅度大于长端。报告期内，本基金主要以票息策略为主，同时保持进攻久期，配置上随着曲线走陡逐渐从短端向中长端倾斜。

2026年一季度，债券市场震荡走强。银行负债留存好于市场预期。央行大量净投放流动性，维稳信贷开门红。中短端资产表现较强，信用利差持续压缩。运作期间，产品积极应对市场变化，努力为投资者创造较好的投资收益。

一季度宏观经济呈现韧性，通胀维持温和走势，货币市场进一步趋向宽松，债券市场收益率曲线平坦化下行，信用债表现更佳。展望下季度，目前3年期左右信用债收益率与部分银行存款利率持平，若央行没有进一步降准降息操作，债券市场料将进入震荡阶段，我们将努力统合运用骑乘杠杆策略争取为投资者创造相对有竞争力的投资回报。

一季度宏观经济呈现韧性，通胀维持温和走势，货币市场进一步趋向宽松，债券市场收益率曲线平坦化下行，信用债表现更佳。展望下季度，目前3年期左右信用债收益率与部分银行存款利率持平，若央行没有进一步降准降息操作，债券市场料将进入震荡阶段，我们将努力统合运用骑乘杠杆策略，争取为投资者创造相对有竞争力的投资回报。

2026年一季度，我国经济延续稳中有进、开局向好的态势，GDP增速预计大概率在5%左右，相较2025年四季度的4.5%有明显修复，但低于2025年一季度5.4%的高基数水平。从增长节奏看，经济呈现“生产偏强、外需支撑、投资回升、消费温和修复”的特征。具体来看，1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，出口同比增长19.2%，固定资产投资增长1.8%，社会消费品零售总额增长2.8%。宏观政策方面，一季度延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合。财政端通过专项债、超长期特别国债与贴息工具等方式靠前发力；货币端则强调总量适度、结构优先、畅通传导，重点强化对内需恢复、科技创新和中小微企业的金融支持。外部环境方面，地缘冲突与经贸摩擦升温，导致国际油价与航运成本上行，给我国带来输入性通胀压力和外贸不确定性，但短期内出口仍凭借自身优势展现出阶段性韧性。本基金通过折券、期限选择等，增厚收益，实现了一定的投资回报。

2025年宏观经济保持温和增长态势，通胀水平处于低位，房地产继续对经济造成拖累，央行下调7天公开市场回购利率至1.4%，但受前期收益率下行透支、权益市场风险偏好继续恢复及恢复征收国债增值税等因素影响，截至年末 10 年期国债收益率为 1.85%，上行 17BP。本基金在报告期内重点配置短中期限的高等级信用债，根据利差变动情况，灵活在不同品种间进行切换，利用市场波动机会进行交易增厚收益。

2025年，债券市场整体震荡弱市。长端资产收益率上行主要回吐了年初的降息预期，是对2024年四季度超乐观降息预期的修正。债市的剧烈波动且上涨和下跌同样迅速的行情特点让债券基金净值波动加大，赚钱变难。运作期间，产品积极应对市场变化，抓取了一定的配置机会。