祁禾易方达基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 8.7 年/15 年 | 405.07亿元 / 405.07亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 9 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率18.97% | |
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祁禾 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
易方达产业优选混合A025824.jj易方达产业优选混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，地缘冲突持续扰动，海外主要经济体货币政策处于调整阶段；国内经济处于结构转型、新旧动能转换阶段，内需恢复节奏偏慢，政策发力集中于高新科技方向，产业层面创新投入持续提升。A股市场整体震荡上行，K型分化十分突出：以人工智能算力产业链为代表的硬科技板块景气持续向上，股价表现亮眼；其他大部分板块受到抑制。本基金聚焦核心产业趋势，重点布局全球AI浪潮带动的算力基础设施、高端制造、能源转型三大主线，自下而上优选具备全球竞争力、治理优秀、现金流创造能力持续改善的制造业企业。上半年，我们维持较高股票仓位，组合重点配置光通信、算力硬件、机械设备等领域，同时配置部分CDMO（医药合同研发生产组织）公司。操作层面，我们持续深入跟踪各行业供需格局、企业资本开支与盈利兑现情况，对部分估值过高、产业景气边际走弱的标的进行减持，加仓中长期空间更大、估值相对合理的优质制造业龙头。
站在当前时点，我们对产业升级中长期方向保持乐观。人工智能带来的全球资本开支周期维持在强现实状态，算力需求扩张目前看仍具备持续性；国内高端制造自主可控进程加速，全面实现自主科技进步的趋势长期不变。但同时需要客观看到：市场集中度短期过高，市场波动在当前位置显著加大，股价受资金情绪、宏观预期、海外流动性等多重因素扰动。我们始终坚持以企业内在价值为锚，不追逐短期热点，持续跟踪产业景气变化与企业基本面兑现，回避竞争格局恶化、盈利确定性不足的标的。未来组合思路：持续优选核心产业标的，围绕算力产业链、高端装备、先进制造深耕，继续寻找 “景气向上 + 竞争力稳固 + 估值匹配” 的优质公司。我们会密切跟踪全球AI资本开支节奏、海外货币政策、国内内需政策变化，动态调整行业与个股权重，努力控制回撤，力争为持有人创造长期可持续回报。
易方达科汇灵活配置混合110012.jj易方达科汇灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体呈现结构性牛市特征，上证指数上涨3.16%、沪深300指数上涨7.55%、创业板指数上涨35.58%。在上半年的申万一级行业中，电子、通信和建筑材料涨幅居前，且显著领先于其他行业；美容护理、农林牧渔以及商贸零售等行业表现靠后。报告期内，组合管理始终围绕“进攻与防守”的动态平衡展开。一方面，我们在市场波动放大、部分热门资产交易拥挤度上升的阶段主动控制组合风险，降低了净值波动和回撤压力；另一方面，我们也在持续反思和迭代对时代产业主线的理解，逐步认识到，在产业趋势持续强化的阶段，市场共识本身并不必然构成风险，真正需要警惕的是产业兑现节奏、估值水平、交易结构与预期之间的不匹配。因此，上半年组合既保持了对“答案已经开始浮现、但尚未被充分定价”资产的寻找，也适度提高了对时代产业贝塔的参与度。我们尽量避免在短期情绪过热、远期叙事被过度前置定价时承担过高波动。回顾上半年，市场环境持续挑战着我们既有的投资范式，也促使我们反复思考与平衡投资收益的弹性与可预期性。
展望下半年，我们认为市场的投资难度可能较上半年进一步提升。人工智能等时代级产业趋势仍在快速演进，但是经过前期较大幅度上涨后，部分核心资产的预期与估值已经明显抬升，市场对产业趋势的定价也更加充分，未来股价表现将对业绩兑现、景气持续性和资金结构变化更为敏感。与此同时，我们也注意到很多行业在资金虹吸效应下，股价已经呈现出不错的性价比。面对可能更高的市场波动和更复杂的定价环境，我们会在保持进攻能力的同时，更加关注收益的可持续性、超额收益的稳定性以及极端情景下的回撤控制，努力把投资中的复杂问题留给自己，把相对简单、平稳的持有体验留给持有人。
易方达核心智造混合012301.jj易方达核心智造混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年沪深300指数上涨7.55%，同期创业板指数上涨35.58%，电子、通信、建材等行业表现较好。制造业板块在上半年分化明显。AI推动的国内外算力、存储等产业链价格普遍上涨，相关个股尤其是上游、重资产环节表现亮眼；传统工业制造方面，造船等行业景气度持续，但矿业、化工等行业波动较大，其流动性也受到AI投资的一定影响。本基金配置较多电子、通信、设备、能源等行业的优质企业，虽然短期跟随市场有所波动，但这些公司的成长逻辑和细分行业的中期上行确定性仍然清晰。
展望2026年下半年，AI投资所需的大量债权、股权融资以及地缘冲突的反复扰动可能推动全球流动性趋紧，对科技制造业等经营和融资环境构成一定挑战。但在AI Coding、Agent、多模态等应用推动Tokens持续高增长和一定程度上商业闭环的背景下，AI算力、能源产业链以及相关的扩产产业链仍然是不可回避的投资主线。在各种不利和有利因素下，我们认为后续制造业投资机会仍将分化，需在较高利率假设的前提下优选产业逻辑和盈利兑现能力过硬的产业链环节和优秀公司，不断寻找具有“双重比较优势”（即产业竞争力在全球具有比较优势、估值在全球也具有比较优势）的资产。
易方达环保主题混合A001856.jj易方达环保主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年沪深300指数上涨7.55%，同期中证环保指数上涨4.48%。市场总体平稳。新能源行业在上半年表现分化，受需求预期不佳影响，光伏和风电表现较差，锂电板块在新能源车和储能的拉动下，出货量稳健上涨，各环节头部企业的盈利表现较佳。光伏整体处在供需不平衡、企业盈利能力承压的状态，但是布局新技术的企业展现出较同行更好的势头，报表改善明显。公用环保类资产在不稳定的宏观预期下，能保持较高的股息率，股价虽有波动，总体稳定。
展望2026年下半年，全球能源的稳定供应仍受挑战，油价仍处高位，部分区域电价上涨较快，预计储能仍能保持旺盛的需求。锂电受消费税和出口退税的影响，出货保持旺盛节奏。本组合避免在预期过高、波动过高时买入，并持续动态对投资逻辑进行检验，同时加大对业绩向好、预期稳定的公司的配置力度。本基金报告期内的行业配置变化不大，持续看好能源转型和科技进步带来的投资机会，保持了新能源、锂电、电子、通信等行业较高配置。
易方达创新驱动混合000603.jj易方达创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年以沪深300（涨幅7.55%）为代表的宽基指数表现平稳增长，但过程中行情波动以及分化均较大。行情节奏方面，年初大盘走势平稳，但受美伊冲突影响，市场在3月初转向急跌，二季度以来，全球市场对美伊冲突的风险定价告一段落，市场进入修复行情，创业板指等部分指数甚至创出历史新高。风格分化方面，受人工智能产业趋势驱动，创业板、科创板等成长类指数表现远好于主板指数，电子、通信等行业表现好于商贸零售、食品饮料等传统消费行业，全球主要市场基本呈现类似特征。回顾上半年，全球宏观和产业中观均发生较大变化，我们在报告期内组合运作要点如下：宏观层面，我们在二季度及时做出“市场的主要矛盾从地缘政治回归人工智能产业趋势”的判断，在资产类型上对人工智能相关的成长类资产加大了配置。产业层面，今年以来最大的变化在于大模型能力提升带动AI Coding以及AI Agent的兴起，代码是数字世界的“钢筋混凝土”，有助于将人工智能真正转化成生产力工具。Anthropic、OpenAI、 智谱等为代表的国内外大模型厂商均迎来ARR的高速增长，这有效提高了海内外科技巨头CAPEX的合理性，从而带动全球以半导体为代表的AI硬件板块大幅上涨，其中，我们对于AI自主可控/主权AI的趋势非常认同，加大了对半导体设计和设备等国产链条的仓位。此外，能源链条方面，光伏行业景气度持续低迷，但技术创新突破不断，其中我们尤其看好光伏BC（背接触）电池技术，增配了相关龙头个股。综上，本基金报告期内投资策略不变，继续坚持以“创新驱动”为出发点，持续在“符合社会发展趋势的大空间、低渗透率”的行业中挖掘机会。
展望2026年下半年，我们认为我国宏观经济将延续平稳态势，预计全球流动性将好于预期，叠加国内政策端有较多扩大内需以及提振证券市场的举措，我们继续看好市场的表现。具体而言，我们将在下半年重点关注以下方向：一是围绕人工智能产业链继续挖掘机会，不管是国产还是海外、算力还是应用，人工智能带来的投资机会范围将不断扩大，其中，我们更看好当前国产AI链条的机会，国产模型、国产算力、国产半导体全链条能力的升级不断超预期，带来的投资机会值得持续重视。二是重点关注内需的复苏节奏，内需总量在政策刺激与自然修复下有望迎来增长，且消费行业中的新业态、新模式不断涌现，可能会带来投资机会。
易方达高端制造混合A009049.jj易方达高端制造混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年沪深300指数上涨7.55%，同期创业板综合指数上涨24.15%。科技产业链相关的上游品种表现较好。制造板块在二季度分化，一方面，算力相关产业链表现亮眼，且在5、6月份上涨加速，部分个股反映了远期的乐观预期；另一方面，传统制造业方向，出海导向的公司虽然受人民币升值的压力，但总体仍维持稳健成长。除此以外，商业航天、机器人等板块都有阶段性表现。
展望2026年下半年，科技板块仍然孕育着大量投资机会，制造业出海、碳中和、碳减排等方向也非常值得重视。全球供应链自2018年贸易战爆发以来，经受着各种挑战，大部分国家当前仍面临着高通胀、高利率和财政扩张不足的压力，要短期内重建供应链并不容易，中国制造仍然具备很强的竞争力。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的储能、电子、化工、机械等在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
易方达新丝路混合001373.jj易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，沪深300指数上涨7.55%。一季度，宏观和地缘环境的不确定性上升，市场更加重视估值保护和基本面确定性；二季度市场明显修复，科技成长方向显著强于传统板块。美伊冲突一度扰动风险偏好，但整体看，产业趋势和基本面仍是市场运行的主导因素。面对频繁的外部扰动，我们仍然坚持自下而上选择中期逻辑清晰、估值具备吸引力的制造业公司。宏观事件往往难以预测，真正能够穿越波动的，仍然是企业的产业链地位、竞争优势和企业家的主观能动性。组合方面，一季度我们基于不同板块的周期位置和风险收益比，对部分出口方向进行了调整，增加了部分处于周期底部的制造业配置。二季度，随着人工智能带来的硬件需求进一步明确，我们观察到AI已经成为制造业资本开支增量的主要来源，以存储芯片为代表的半导体景气周期具有较强持续性，模拟芯片、被动元器件等环节的中期需求能见度也在上升。基于这一判断，我们增加了半导体设备和电子元器件等方向的配置，同时减持了部分新能源领域持仓。上半年市场风格分化明显，也提醒我们，在坚持中期价值判断的同时，需要对技术变化和产业趋势保持更高敏感度，提升组合与市场主要矛盾的适配性。整体来看，本基金继续保持较为均衡的配置，重点布局中长期成长路径清晰、具备产业竞争力和经营韧性的制造业细分行业与优质个股，分享企业成长带来的价值。
展望下半年，全球宏观和地缘环境仍可能维持较高的不确定性。复杂的国际环境将进一步提升产业链安全的重要性，并有望持续带动半导体设备、工业设备及关键零部件等领域的需求。随着人工智能模型能力提升和应用场景拓展，芯片、元器件及相关设备有望继续受益。但科技产业内部的估值和预期差异也在扩大，我们将结合企业竞争壁垒、中期成长空间、业绩兑现能力和估值水平，对AI硬件相关配置进行动态平衡，更加注重个股精选。传统制造业方面，复杂环境既带来风险，也会推动全球产业链洗牌，为具备产品竞争力、全球经营能力和快速应变能力的企业创造新的发展机会。我们将继续从中寻找受益于供需格局变化、产业升级和供应链重构的个股阿尔法。整体上，我们仍将坚持中期视角，持续挖掘成长路径清晰、风险收益比较好的公司，努力为持有人创造更好的回报。
易方达产业升级混合A011822.jj易方达产业升级混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年沪深300指数上涨7.55%，同期创业板综合指数上涨24.15%。科技产业链相关的上游品种表现较好。制造板块在二季度分化，一方面，算力相关产业链表现亮眼，且在5、6月份上涨加速，部分个股反映了远期的乐观预期；另一方面，传统制造业方向，出海导向的公司虽然受人民币升值的压力，但总体仍维持稳健成长。除此以外，商业航天、机器人等板块都有阶段性表现。
展望2026年下半年，科技板块仍然孕育着大量投资机会，制造业出海、碳中和、碳减排等方向也非常值得重视。全球供应链自2018年贸易战爆发以来，经受着各种挑战，大部分国家当前仍面临着高通胀、高利率和财政扩张不足的压力，要短期内重建供应链并不容易，中国制造仍然具备很强的竞争力。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的储能、电子、化工、机械等在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
易方达智造优势混合A011300.jj易方达智造优势混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年沪深300指数上涨7.55%，同期创业板综合指数上涨24.15%。科技产业链相关的上游品种表现较好。制造板块在二季度分化，一方面，算力相关产业链表现亮眼，且在5、6月份上涨加速，部分个股反映了远期的乐观预期；另一方面，传统制造业方向，出海导向的公司虽然受人民币升值的压力，但总体仍维持稳健成长。除此以外，商业航天、机器人等板块都有阶段性表现。
展望2026年下半年，科技板块仍然孕育着大量投资机会，制造业出海、碳中和、碳减排等方向也非常值得重视。全球供应链自2018年贸易战爆发以来，经受着各种挑战，大部分国家当前仍面临着高通胀、高利率和财政扩张不足的压力，要短期内重建供应链并不容易，中国制造仍然具备很强的竞争力。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多的储能、电子、化工、机械等在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
易方达产业优选混合A025824.jj易方达产业优选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度中证A500指数下跌 2.06%，中证港股通综合指数（HKD）下跌4.45%，受地缘冲突影响，市场呈现先扬后抑走势，整体波动较大；冲突前有色、科技表现较好，冲突后能源品、公用事业和银行板块表现突出。市场在当前同时受到宏观剧烈波动和AI革命产业趋势持续向前的叠加影响，基于此，本基金1-2月以科技股和有色股为主，核心配置燃机产业链、光通信产业链、黄金和小金属，重点是寻找“涨价”方向。3月后为平衡地缘风险，转向科技、新旧能源和黄金股的组合，从中寻找尚未充分定价的机会，例如新能源车出海等。往后看，人工智能产业仍在高速发展，地缘冲突带来的余波也远远没有结束，冲突和发展并存成为了时代主题，行业和个股的投资机会将显著分化。本基金将持续保持对科技创新机会和地缘风险的关注，并据此优化持仓结构，力求在实现更优业绩的同时，提升组合的抗波动能力。
易方达核心智造混合012301.jj易方达核心智造混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度沪深300指数下跌3.89%，同期创业板综合指数下跌0.49%。煤炭、石油、建材等行业整体表现较好。制造板块在一季度表现分化，一方面化工、建材等行业表现出一定超额，因开启涨价及市场交易顺周期预期；另一方面AI算力产业链继续分化，价格弹性较强的光纤光缆以及新技术渗透预期加强的部分光通信公司表现较好。展望未来，人工智能推动的全球经济、科技、能源等各方面产业趋势仍在持续，以AI coding为代表的应用如火如荼，推动算力、存力投资不断增长。与此同时，中东地缘冲突引发的能源和航运成本中枢上行预计将维持较长时间，全球货币信用、大宗商品定价体系以及主权国家投资方向等都将进行深度重整。在各种不利和有利因素下，我们认为待后续地缘形势和流动性环境阶段性企稳后，制造业投资机会将明显涌现，优质个股和全球比较优势进一步增强的子行业仍有很强的配置价值。本基金配置较多的电子通信、锂电储能、油气油运等行业内的优质企业，虽然短期跟随市场有所波动，但这些公司的成长逻辑和所在行业的周期上行确定性仍然比较清晰。
易方达产业升级混合A011822.jj易方达产业升级混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度沪深300指数下跌3.89%，同期创业板综合指数下跌0.49%。市场整体呈波动态势。制造板块在一季度分化，一方面，卫星相关的新质生产力板块表现显眼，但波动较大，部分公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；另一方面，出口相关标的受人民币升值影响，表现承压。与此同时，受整体市场风险偏好下降影响，高估值个股回撤幅度较大。往后看，全球经济除了受人工智能需求拉动和受地缘冲突影响的商品外，缺乏明显的亮点。全球供应链仍在持续重构，商品的供给和需求容易错位，蕴含着机会和风险，油气、化工、贵金属、工业金属和小金属板块是我们关注的重点。在各种不利和有利因素下，我们认为后续制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。本基金配置较多包括电子、通信、电新、有色等在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。