顾钰诺德基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 8.7 年/14 年 | 3.04亿元 / 3.04亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率1.59% | |
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顾钰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
诺德新享004987.jj诺德新享灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年作为“十五五”开局之年，上半年我国经济运行总体相对平稳，向新向优，高质量发展态势持续巩固。出口保持良好景气，新能源、电子、高端制造等高附加值产品出口竞争力持续增强，新兴市场贸易形成有力支撑。制造业、基建投资保持较强韧性，投资结构持续优化升级；居民消费稳步修复，服务消费增长动能突出。CPI温和上行，PPI受国际能源、上游原材料带动稳步回升。货币政策保持稳健，市场利率维持合理低位，信贷持续加大制造业中长期投放力度。面对复杂多变的外部环境，我国经济依托完备产业体系与持续培育的新动能，转型成效不断显现，发展韧性持续增强。 上半年，A股市场呈现较极致结构性分化。宽基指数层面，科创50指数和创业板指数分别上涨64.25%和35.58%，沪深300指数和上证指数分别上涨7.55%和3.16%，中证红利指数下跌8.75%。行业层面，申万一级行业指数分化较显著：AI相关行业表现较突出，电子、通信、建筑材料和机械设备分别上涨86.29%、73.59%、46.26%和22.60%；红利属性行业如石油石化、银行和交通运输分别下跌10.25%、12.27%和14.61%，煤炭上涨1.43%；消费行业如食品饮料、美容护理和商贸零售分别下跌19.52%、24.86%和29.42%；传统行业中房地产和汽车分别下跌16.44%和17.82%。
我们认为，未来市场投资机会或仍将呈现“K型分化”格局：一方面是AI产业投资周期，另一方面是以上游资源品为代表的红利品种。本基金将依旧延续“攻守兼备”的资源型红利投资思路。选择红利风格的核心原因在于：一是中国经济正从高速增长逐步转向高质量发展阶段；二是资本市场逐步成熟，投资逻辑从单一追求高赔率逐步转向重视胜率，从仅关注资本利得逐步转向重视分红回报，从单一聚焦利润表逐步转向重视资产负债表、现金流量表及股东回报。在当前阶段，我们相对更看好资源型红利方向。资源型红利兼具高股息的“防御属性”与高弹性的“进攻属性”：一方面相对稳定的分红提供安全边际，另一方面可分享资源品的业绩增长红利，属于攻守兼备的红利投资策略。从产业周期来看，矿产勘探至投产通常需要8–10年，2020年起资源品已进入新一轮上行周期，且本轮周期上行持续时间有望更长。供给端，政策硬约束与资源禀赋瓶颈导致供给弹性不足；需求端，全球工业处于3-4年库存周期相对底部位置，叠加新兴市场工业化及新能源电气化趋势，需求端具备传统产业托底、新兴产业爆发的双重驱动。此外，资源品主产区集中于南美、非洲、中东等地缘风险高发区域，供给端突发扰动易引发价格波动，进一步提升价格弹性。 因此，结合资源型红利的投资模式与资源品的上行周期两大核心因素，本基金重点关注资源型红利品种，当前主要布局于煤炭、石油、铝等资源品行业。本基金坚持以“高分红、盈利可持续、现金流稳定、低估值”为核心标准筛选行业与个股，不追逐短期市场热点。
诺德新旺005293.jj诺德新旺灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，沪深300指数上涨7.6%，中信医药指数下跌9.7%。回顾2026年上半年，科技产业链领涨市场，其余板块有所承压。科技产业链景气度持续上升，消费板块基本面存在一定压力。 在组合构建上，本基金筛选了部分商业模式稳定、兼具低市盈率与高股息特征的标的进行配置，其中对医药方向的相关个股做了重点配置。本产品于2026年上半年减配了医药设备与耗材资产，增配了CXO与生命科学上游资产，同时小幅增配了科技相关资产，亦增配了因美伊冲突致油价上涨而基本面承压的航空板块资产。本基金仓位整体上处于中高位置，总体上投资风格偏稳健。我们将根据企业的实际经营情况，结合相关政策的变化情况，在长期看好的方向中做结构性调整，坚持在具备成长空间的领域中用深度研究寻找阿尔法的投资策略，坚持“在控制风险的前提下，长期投资”的投资风格。自上而下选择细分行业，自下而上选择个股，重点关注细分行业成长空间高、赛道景气度高、企业核心竞争力强、估值合理的优质公司。
展望2026年下半年，在国内宏观政策持续发力支撑下，经济有望延续温和复苏、逐步回升的态势。从需求端看，国内整体需求预计将呈现弱复苏趋势。细分行业方面，2026年上半年科技产业链领涨市场，部分标的涨幅较大，下半年科技相关标的可能会出现明显分化。医药行业从长期维度上受益于老龄化带来的需求增加，未来十年老年人对医疗的支付意愿与支付能力相比目前有望持续提升，且在当前的宏观经济环境下，刚需属性较为明显，仍有大量的临床需求未得到充分满足；并且经过近期估值的充分调整，当前时点医药板块或具有较高性价比。
诺德新盛A005290.jj诺德新盛灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年作为“十五五”开局之年，上半年我国经济运行总体相对平稳，向新向优，高质量发展态势持续巩固。出口保持良好景气，新能源、电子、高端制造等高附加值产品出口竞争力持续增强，新兴市场贸易形成有力支撑。制造业、基建投资保持较强韧性，投资结构持续优化升级；居民消费稳步修复，服务消费增长动能突出。CPI 温和上行，PPI 受国际能源、上游原材料带动稳步回升。货币政策保持稳健，市场利率维持合理低位，信贷持续加大制造业中长期投放力度。面对复杂多变的外部环境，我国经济依托完备产业体系与持续培育的新动能，转型成效不断显现，发展韧性持续增强。 上半年，A股市场呈现较极致结构性分化。宽基指数层面，科创50指数和创业板指数分别上涨64.25%和35.58%，沪深300指数和上证指数分别上涨7.55%和3.16%，中证红利指数下跌8.75%。行业层面，申万一级行业指数分化较显著：AI相关行业表现较突出，电子、通信、建筑材料和机械设备分别上涨86.29%、73.59%、46.26%和22.60%；红利属性行业如石油石化、银行和交通运输分别下跌10.25%、12.27%和14.61%，煤炭上涨1.43%；消费行业如食品饮料、美容护理和商贸零售分别下跌19.52%、24.86%和29.42%；传统行业中房地产和汽车分别下跌16.44%和17.82%。
展望未来，市场机会预计呈现结构性分化特征：一边是以AI产业链为核心的硬科技成长赛道，另一边是以上游资源为代表的红利防御品种。本基金将坚持攻守兼备配置思路，底层策略延续“防御底仓 + 进攻弹性”框架，仅根据行业景气度变化对内部结构进行动态优化。回顾上半年操作，投资主线清晰连贯：从去年四季度以黄金、运营商、公路和铁路为主的纯红利防御配置，到今年一季度逐步布局半导体成长方向，再到二季度进一步延伸至半导体全链条，组合始终围绕“高股息打底、科技增强”主线有序演进。防守端，本基金继续持有黄金作为宏观对冲工具，有效应对全球地缘不确定性、通胀波动与市场震荡，发挥组合稳定器作用；同时维持电信运营商仓位，依托其高股息、低波动特征提供较稳定的现金流回报，叠加算力网络建设参与度持续提升，运营商兼具防御与成长属性，成为组合稳健运行的重要基石。进攻端，本基金重点布局半导体全产业链，覆盖芯片设计、代工、设备、材料及封测等核心环节。当前全球AI算力需求持续释放，半导体行业景气度稳步上行，成为组合进攻弹性的主要来源，也是上半年收益的重要贡献项。在配置上，本基金保持半导体较高仓位，个股适度分散，在完整覆盖产业链的同时平滑细分领域波动，充分把握行业整体上行机遇。上半年，基金通过攻守两端动态优化，有序将部分传统防御资产权重转向高景气半导体方向，最终实现超额收益。
诺德中小盘混合570006.jj诺德中小盘混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，沪深300指数上涨7.6%，中信医药指数下跌9.7%。回顾2026年上半年，科技产业链领涨市场，其余板块有所承压。科技产业链景气度持续上升，消费板块基本面存在一定压力。 在组合构建上，本基金筛选了部分CXO、生命科学上游及创新药领域的标的进行重点配置。本产品于2026年上半年减配了医药设备与耗材资产，并将部分创新药资产置换为CXO与生命科学上游资产，同时小幅增配了科技相关资产。本基金仓位整体上处于较高位置。我们将根据企业的实际经营情况，结合相关政策的变化情况，在长期看好的方向中做结构性调整，坚持在具备成长空间的领域中用深度研究寻找阿尔法的投资策略，坚持“在控制风险的前提下，坚持长期投资”的投资风格。自上而下选择细分行业，自下而上选择个股，重点关注细分行业成长空间高、赛道景气度高、企业核心竞争力强、估值合理的优质公司。
展望2026年下半年，在国内宏观政策持续发力支撑下，经济有望延续温和复苏、逐步回升的态势。从需求端看，国内整体需求预计将呈现弱复苏趋势。细分行业方面，2026年上半年科技产业链领涨市场，部分标的涨幅较大，下半年科技相关标的可能会出现明显分化。医药行业从长期维度上受益于老龄化带来的需求增加，未来十年老年人对医疗的支付意愿与支付能力相比目前有望持续提升，且在当前的宏观经济环境下，刚需属性较为明显，仍有大量的临床需求未得到充分满足；并且经过近期估值的充分调整，当前时点医药板块或具有较高性价比。
诺德新宜005294.jj诺德新宜灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年作为“十五五”开局之年，上半年我国经济运行总体相对平稳，向新向优，高质量发展态势持续巩固。出口保持良好景气，新能源、电子、高端制造等高附加值产品出口竞争力持续增强，新兴市场贸易形成有力支撑。制造业、基建投资保持较强韧性，投资结构持续优化升级；居民消费稳步修复，服务消费增长动能突出。CPI 温和上行，PPI 受国际能源、上游原材料带动稳步回升。货币政策保持稳健，市场利率维持合理低位，信贷持续加大制造业中长期投放力度。面对复杂多变的外部环境，我国经济依托完备产业体系与持续培育的新动能，转型成效不断显现，发展韧性持续增强。 上半年，A股市场呈现较极致结构性分化。宽基指数层面，科创50指数和创业板指数分别上涨64.25%和35.58%，沪深300指数和上证指数分别上涨7.55%和3.16%，中证红利指数下跌8.75%。行业层面，申万一级行业指数分化较显著：AI相关行业表现较突出，电子、通信、建筑材料和机械设备分别上涨86.29%、73.59%、46.26%和22.60%；红利属性行业如石油石化、银行和交通运输分别下跌10.25%、12.27%和14.61%，煤炭上涨1.43%；消费行业如食品饮料、美容护理和商贸零售分别下跌19.52%、24.86%和29.42%；传统行业中房地产和汽车分别下跌16.44%和17.82%。
展望未来，市场机会或仍将呈现结构性分化：一端是以 AI 产业链为代表的硬科技成长方向，另一端是以上游资源为代表的红利防御品种。本基金将始终秉持攻守兼备配置思路，底层策略延续“防御底仓 + 进攻弹性”框架，仅根据行业景气度变化对内部结构进行动态优化。回顾上半年运作，组合投资逻辑连贯一致、主线清晰：从去年四季度以黄金、运营商、电力为主的纯红利防御配置，到今年一季度逐步布局科技成长方向，再到二季度进一步向科技全链条延伸，始终围绕“高股息打底、科技增强”有序推进。防守端，本基金继续持有黄金作为宏观对冲品种，有效应对全球地缘不确定性、通胀波动及市场震荡风险，发挥组合稳定器作用；同时维持电信运营商仓位，其高股息、低波动特征提供较稳定的现金流回报，叠加算力网络建设参与度持续提升，兼具防御与成长属性，成为组合稳健运作的重要基石。进攻端，本基金重点围绕半导体与算力硬件布局，覆盖芯片设计、代工、设备、材料、封测及 IDC 等核心环节，并配套配置有色金属、连接器、PCB 等上下游领域，行业层面适度分散、个股层面相对集中。当前 AI 大模型加速落地，算力基础设施建设持续提速，半导体及算力硬件需求快速释放，本基金聚焦高景气龙头标的，积极把握产业上行周期投资机遇。上半年，本基金组合在攻守两端实施结构性优化：适度降低纯防御资产权重，提升半导体与算力硬件进攻仓位，在有效控制波动的前提下，力争进一步增强组合进攻弹性。
诺德中小盘混合570006.jj诺德中小盘混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度，沪深300指数下跌3.9%，中信医药指数下跌0.9%。回顾2026年第一季度，整体市场呈现震荡态势。 报告期内，在基金投资策略与操作层面，本基金坚持“在控制风险的前提下，坚持长期投资”的投资风格。自上而下选择细分行业，自下而上选择个股，以细分行业成长空间较高、赛道景气度较高、企业核心竞争力较强、估值相对合理的优质公司为主。 本基金仓位整体上处于较高位置。在行业配置上，本基金在医药行业中的创新药产业链进行了重点配置。本基金将根据企业的实际经营情况，结合相关政策的变化情况，在长期看好的方向中做结构性调整。本基金会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的投资策略。
诺德新宜005294.jj诺德新宜灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。 在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。 一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。 长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、人工智能等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。 另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性或均有望继续提升。
诺德新享004987.jj诺德新享灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。 在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。 一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。 长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、人工智能等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。 另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性或均有望继续提升。
诺德新旺005293.jj诺德新旺灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度，沪深300指数下跌3.9%，中信医药指数下跌0.9%。回顾2026年第一季度，整体市场呈现震荡态势。 报告期内，在基金投资策略与操作层面，本基金坚持“在控制风险的前提下，坚持长期投资”的投资风格。自上而下选择细分行业，自下而上选择个股，以细分行业成长空间较高、赛道景气度较高、企业核心竞争力较强、估值相对合理的优质公司为主。 本基金仓位整体上处于中高位置，增配了部分低估值标的。在行业配置上，本基金在医药行业进行了重点配置，重点配置了一些商业模式相对稳定且兼备较低市盈率与较高股息的资产。本基金将根据企业的实际经营情况，结合相关政策的变化情况，在长期看好的方向中做结构性调整。本基金将会坚持在好赛道中用深度研究寻找阿尔法的投资策略。
诺德新盛A005290.jj诺德新盛灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。 在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。 一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。 长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、人工智能等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。 另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性或均有望继续提升。
诺德新盛A005290.jj诺德新盛灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。 在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。 一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。
长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、半导体等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。美国已经进入降息周期，非生息资产的相对价值上升；对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。 另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性均有望继续提升。
诺德中小盘混合570006.jj诺德中小盘混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年第四季度，沪深300指数下跌0.2%，中信医药指数下跌9.4%。回顾2025年第四季度，光模块产业链、有色金属板块表现较好，医药板块表现相对较差。 报告期内，在基金投资策略与操作层面，本基金坚持“在控制风险的前提下，坚持长期投资”的投资风格。自上而下选择细分行业，自下而上选择个股，以细分行业成长空间较高、赛道景气度较高、企业核心竞争力较强、估值相对合理的优质公司为主。 本基金仓位整体上处于较高位置。本季度部分增配了CXO和生命科学上游以及创新药资产。在行业配置上，本基金在医药行业中的创新药产业链进行了重点配置。医药行业从长期维度上受益于老龄化带来的需求增加，在当前的宏观经济环境下，刚需属性更加明显；从终端需求角度上看，仍有大量的临床需求未得到充分满足；并且经过这几年估值的调整，本基金认为当前时点医药板块投资性价比较高。未来，本基金将根据企业的实际经营情况，结合相关政策的变化情况，在长期看好的方向中进行结构性调整。本基金将坚持在优质赛道中通过深度研究寻找阿尔法的投资策略。