陈乐南方基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 8.7 年/17 年 | 23.07亿元 / 24.60亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率4.88% | |
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陈乐 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方誉浦一年持有混合A011746.jj南方誉浦一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡，宏观经济整体呈现弱复苏特征，结构呈现K型分化。国际方面，美联储上半年维持利率不变，原油价格大幅上涨后回落，各国权益市场中科技板块普遍走强。2026年上半年国内权益市场震荡。沪深300收于4979.43点，半年度涨幅7.55%，创业板指收于4342.71点，半年度涨幅35.58%。分行业来看，电子、通信、建材、化工等行业表现较好，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔等行业表现较差。2026年上半年国内固定收益市场震荡偏强。一年期国债到期收益率下行22bp至1.12%，一年期AAA信用债到期收益率下行22bp至1.50%。2026年上半年，本基金主要采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪各行业的收入、利润增速，在估值合理的前提下寻找性价比较高的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长和净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。此外，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险，优化基金的风险收益比。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、通信、机械、电力设备、家电等。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动时贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，在利率环境稳定的情况下兼顾骑乘收益。
展望下半年，我们对权益市场的表现谨慎乐观。从基本面来看，中美关系进入战略缓和期，全球AI基础设施建设爆发、新能源建设需求增长，出口韧性有望受到多重支撑；产业层面，受益于人工智能驱动新一轮资本开支周期，以及地产拖累边际收窄，国内投资动能有望持续修复。同时我们也看到，当前外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。当前权益市场估值处于历史中性水平，预计后续仍有结构性机会。本基金将重点关注具有核心竞争力的龙头企业，以及受益于产业升级和科技创新的成长性公司。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。
南方永元一年持有债券A012399.jj南方永元一年持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡，宏观经济整体呈现弱复苏特征，结构呈现K型分化。国际方面，美联储上半年维持利率不变，原油价格大幅上涨后回落，各国权益市场中科技板块普遍走强。2026年上半年国内权益市场震荡。沪深300收于4979.43点，半年度涨幅7.55%，创业板指收于4342.71点，半年度涨幅35.58%。分行业来看，电子、通信、建材、化工等行业表现较好，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔等行业表现较差。2026年上半年，本基金主要采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪各行业的收入、利润增速，在估值合理的前提下寻找性价比较高的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长和净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。此外，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险，优化基金的风险收益比。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、通信、机械、电力设备、家电等。债券市场方面，上半年整体表现较强。一季度受到地缘政治冲突的影响，市场对通胀的担忧有所上升，债券市场出现震荡调整。但随着二季度油价高位回落，通胀担忧得到一定缓解。同时机构配置需求在二季度有一定释放，带动债券收益率快速回落。目前弱复苏的宏观环境下，流动性依然平稳，适度宽松的货币政策方向没有发生变化，债券市场面临的宏观和政策环境依然友好。考虑到多资产产品的配置思路，本基金的债券部分依然保持了适当的久期和杠杆，以对冲股票部分可能出现的波动。具体择券上，在严控信用风险的前提下，我们自下而上精细择券，努力提升本基金的持有回报。
展望下半年，我们对权益市场的表现谨慎乐观。从基本面来看，中美关系进入战略缓和期，全球AI基础设施建设爆发、新能源建设需求增长，出口韧性有望受到多重支撑；产业层面，受益于人工智能驱动新一轮资本开支周期，以及地产拖累边际收窄，国内投资动能有望持续修复。同时我们也看到，当前外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。当前权益市场估值处于历史中性水平，预计后续仍有结构性机会。本基金将重点关注具有核心竞争力的龙头企业，以及受益于产业升级和科技创新的成长性公司。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。展望债券市场，我们认为尽管国际环境复杂多变，但宏观政策仍然积极有为，国民经济保持了总体平稳、向新向优的发展态势。对债券市场而言，货币政策适度宽松的取向短期预计不会发生变化，利率上行的风险较低。但偏低的息差空间也约束了利率下行的空间。本基金债券部分下一阶段的主要操作思路依然是保持适当的杠杆和久期，持有中高等级的信用债获取票息收益为主。
南方誉享一年持有期混合A011064.jj南方誉享一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡，宏观经济整体呈现弱复苏特征，结构呈现K型分化。国际方面，美联储上半年维持利率不变，原油价格大幅上涨后回落，各国权益市场中科技板块普遍走强。2026年上半年国内权益市场震荡。沪深300收于4979.43点，半年度涨幅7.55%，创业板指收于4342.71点，半年度涨幅35.58%。分行业来看，电子、通信、建材、化工等行业表现较好，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔等行业表现较差。2026年上半年，本基金主要采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪各行业的收入、利润增速，在估值合理的前提下寻找性价比较高的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长和净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。此外，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险，优化基金的风险收益比。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、通信、机械、电力设备、家电等。债券市场方面，上半年整体表现较强。一季度受到地缘政治冲突的影响，市场对通胀的担忧有所上升，债券市场出现震荡调整。但随着二季度油价高位回落，通胀担忧得到一定缓解。同时机构配置需求在二季度有一定释放，带动债券收益率快速回落。目前弱复苏的宏观环境下，流动性依然平稳，适度宽松的货币政策方向没有发生变化，债券市场面临的宏观和政策环境依然友好。考虑到多资产产品的配置思路，本基金的债券部分依然保持了适当的久期和杠杆，以对冲股票部分可能出现的波动。具体择券上，在严控信用风险的前提下，我们自下而上精细择券，努力提升本基金的持有回报。
展望下半年，我们对权益市场的表现谨慎乐观。从基本面来看，中美关系进入战略缓和期，全球AI基础设施建设爆发、新能源建设需求增长，出口韧性有望受到多重支撑；产业层面，受益于人工智能驱动新一轮资本开支周期，以及地产拖累边际收窄，国内投资动能有望持续修复。同时我们也看到，当前外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。当前权益市场估值处于历史中性水平，预计后续仍有结构性机会。本基金将重点关注具有核心竞争力的龙头企业，以及受益于产业升级和科技创新的成长性公司。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。展望债券市场，我们认为尽管国际环境复杂多变，但宏观政策仍然积极有为，国民经济保持了总体平稳、向新向优的发展态势。对债券市场而言，货币政策适度宽松的取向短期预计不会发生变化，利率上行的风险较低。但偏低的息差空间也约束了利率下行的空间。本基金债券部分下一阶段的主要操作思路依然是保持适当的杠杆和久期，持有中高等级的信用债获取票息收益为主。
南方利淘灵活配置混合A001183.jj南方利淘灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡，宏观经济整体呈现弱复苏特征，结构呈现K型分化。国际方面，美联储上半年维持利率不变，原油价格大幅上涨后回落，各国权益市场中科技板块普遍走强。2026年上半年国内权益市场震荡。沪深300收于4979.43点，半年度涨幅7.55%，创业板指收于4342.71点，半年度涨幅35.58%。分行业来看，电子、通信、建材、化工等行业表现较好，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔等行业表现较差。2026年上半年国内固定收益市场震荡偏强。一年期国债到期收益率下行22bp至1.12%，一年期AAA信用债到期收益率下行22bp至1.50%。2026年上半年，本基金主要采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪各行业的收入、利润增速，在估值合理的前提下寻找性价比较高的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长和净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。此外，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险，优化基金的风险收益比。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、通信、机械、电力设备、家电等。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动时贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，在利率环境稳定的情况下兼顾骑乘收益。
展望下半年，我们对权益市场的表现谨慎乐观。从基本面来看，中美关系进入战略缓和期，全球AI基础设施建设爆发、新能源建设需求增长，出口韧性有望受到多重支撑；产业层面，受益于人工智能驱动新一轮资本开支周期，以及地产拖累边际收窄，国内投资动能有望持续修复。同时我们也看到，当前外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。当前权益市场估值处于历史中性水平，预计后续仍有结构性机会。本基金将重点关注具有核心竞争力的龙头企业，以及受益于产业升级和科技创新的成长性公司。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。
南方誉尚一年持有期混合A010444.jj南方誉尚一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，我国经济呈现总体平稳、结构分化态势。各项数据方面，1-6月工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑5.70%，其中，房地产投资同比下滑18.00%，制造业投资同比下滑1.20%，基建投资同比下滑2.41%；1-6月社会消费品零售总额同比增长1.30%。1-6月CPI同比上涨1.00%；PPI同比上涨1.50%。政策方面，国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。海外方面，美联储上半年维持利率不变，但货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。2026年上半年，A股行情显著分化，科技赛道表现活跃，传统板块则持续承压。科创50与创业板指分别上涨64.25%、35.58%，与此同时，沪深300仅上涨7.55%，上证50甚至下跌1.38%。全部股票中位数下跌约15%，近七成个股录得负收益，多数个股的表现低于市场平均水平。权益方面，上半年我们主要操作如下。一季度，我们在结构均衡的基础上，提前布局了化工等较多顺周期品种，并在美伊冲突爆发后减持了部分受益油价上涨盈利较多的公司；二季度，我们适当加仓了科技板块，主要是海外算力和半导体方向，同时增配了一些下跌较多的红利个股。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。
展望三季度，我们认为权益市场可能趋向于宽幅震荡，成长在持续获得超额收益后，市场有阶段性往价值再平衡的需要，因此我们的思路是加强成长和价值的均衡配置。二季度以来，市场呈现较为极端的K型结构化走势，以电子、通信为代表的少数科技行业贡献了主要的涨幅和成交量，传统行业则持续下跌。之所以出现这种情况，和基本面的表现密不可分。中美AI产业链确实是相对稀缺的景气行业，美国26年一季度的GDP有一半以上由AI产业链拉动，国内二季度经济也呈现出科技强、内需弱的态势。这一轮AI产业链的变化主要是由聊天机器人往智能编程（AI Coding）和智能体（AI Agent）的进化，从而带动token调用量和以Anthropic为代表的头部企业年度经常性收入（ARR）的大幅增长。目前时点看，token调用量和ARR仍在环比提升，考虑到当前全球个人智能体和企业智能体的渗透率都还很低，旗舰大模型的性能也在持续增长，带来高价值用户使用量的提升，因此AI产业链的景气度预计仍能维持一定时间。进入7月后，关于AI产业链的分歧明显加大。从交易角度，全球科技二季度表现都较为拥挤，国内科技估值均达到历史新高；从基本面角度，第一，一些企业已经开始缩减Token预算，或使用低层级模型来代替前沿模型，可能引发市场对于ARR增长可持续性的担忧；第二，在头部企业大规模的资本开支下，由于长鞭效应，以存储为代表的上游硬件出现了迅猛的涨价，可能会对下游CSP大厂的毛利形成影响，从而削弱大厂进一步投入资本开支的积极性；第三，在景气预期的驱动下，AI产业链的各个环节都在积极扩产，市场开始担心，一旦需求放缓，扩产壁垒较低环节的过剩风险。对于这几点担忧，我认为最本质的还是跟踪AI智能体能否在除编程外的新场景进行更广的渗透，为企业或者个人创造可观的ROI，因此token调用量和ARR仍是重要的观测指标。从投资角度，一方面，选取壁垒最高、供需格局最为紧缺的产业链环节是获取超额收益的关键；另一方面，要规避交易拥挤、估值泡沫化、纯靠讲故事的企业。除了AI产业链外，经历过较大幅度的下跌后，很多传统领域的公司也跌出了价值，可以加大配置。我们看好以下三个方向：（1）制造业出口/出海：我们长期看好新兴市场的投资机会和中国制造业的全球化优势，优势的背后是精益管理的成本优势、强大的工程师红利、使命必达的响应速度、完善的产业链配套等。（2）供给受限的顺周期品种：较多品种处于产能、库存、盈利周期底部，供给侧受到反内卷和双碳政策的限制，一旦需求侧受新兴行业需求或传统地产基建复苏的提振，就有望进入一轮补库和价格上行的大周期；当前板块整体估值不贵。（3）红利底仓品种：现金流好、股息率高的优质资产，如消费、公用事业龙头。
南方利鑫灵活配置混合A001334.jj南方利鑫灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
一季度整体运行策略为稳中求进，3月27日新增了基金经理，适度提升了成长方向的权重。组合于二季度进行了策略调整，整体方向是提高权益仓位，结构上在科技+红利基础上适度均衡。实际运作中，二季度逐渐提升了权益仓位，也提高了电子、通信等科技硬件行业的占比。
我们坚定看好AI的长期投资方向，同时也看到越来越多长期经营稳健的企业估值性价比提升，分红吸引力增大。综合来看，K形分化可能在下半年有所缓解。科技行业演绎到当前阶段，任何边际变化都可能放大波动，选股和节奏把握变得更为重要。我们将维持科技+红利的投资策略，尊重客观规律，保持动态跟踪，做好再平衡。
南方宝顺混合A010881.jj南方宝顺混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡，宏观经济整体呈现弱复苏特征，结构呈现K型分化。国际方面，美联储上半年维持利率不变，原油价格大幅上涨后回落，各国权益市场中科技板块普遍走强。2026年上半年国内权益市场震荡。沪深300收于4979.43点，半年度涨幅7.55%，创业板指收于4342.71点，半年度涨幅35.58%。分行业来看，电子、通信、建材、化工等行业表现较好，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔等行业表现较差。2026年上半年国内固定收益市场震荡偏强。一年期国债到期收益率下行22bp至1.12%，一年期AAA信用债到期收益率下行22bp至1.50%。2026年上半年，本基金主要采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪各行业的收入、利润增速，在估值合理的前提下寻找性价比较高的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长和净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。此外，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险，优化基金的风险收益比。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、通信、机械、电力设备、家电等。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动时贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，在利率环境稳定的情况下兼顾骑乘收益。
展望下半年，我们对权益市场的表现谨慎乐观。从基本面来看，中美关系进入战略缓和期，全球AI基础设施建设爆发、新能源建设需求增长，出口韧性有望受到多重支撑；产业层面，受益于人工智能驱动新一轮资本开支周期，以及地产拖累边际收窄，国内投资动能有望持续修复。同时我们也看到，当前外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。当前权益市场估值处于历史中性水平，预计后续仍有结构性机会。本基金将重点关注具有核心竞争力的龙头企业，以及受益于产业升级和科技创新的成长性公司。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。
南方誉尚一年持有期混合A010444.jj南方誉尚一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
年初以来宏观经济继续呈现内需承压、外需韧性较强的结构性特征。生产端景气度维持高位，工业利润修复主要由中游装备制造业驱动，下游消费与房地产投资仍显疲弱。一季度受到美伊冲突影响，全球油价持续上涨推升通胀预期，但我国商品价格优势依然显著，表现为年初以来我国出口的贸易条件仍在持续优化。从资本市场表现来看，2月底中东地缘冲突的骤然升级下油价上涨引起了能源市场的波动，更通过“通胀抬升—滞涨-衰退”的传导链条，压制市场风险偏好，权益市场表现为调整，债券市场延续震荡，利率中枢小幅下行。报告期内，我们密切跟踪宏观微观层面的变化以及各类资产的估值比较，在此基础上进行资产配置及组合调整。告期内保持相对均衡的配置，主要配置能源、化工、信息技术、半导体等。债券方面相对中性。展望未来一个阶段，原油上涨隐忧与地缘不确定性交织、国内复苏逻辑与政策协同效应共振。宏观环境上内外需均面临增长压力。国内经济修复尚不均衡，货币环境不具备转向条件，宽财政客观上需要偏松的流动性环境和偏低融资成本。从国内支撑基础来看，我国综合国力与国家治理能力持续提升，叠加经济基本面具备较强韧性、全产业链供应链体系带来的产品竞争力，共同构成了当前中国经济环境稳定的基础，而这种稳定性在全球动荡的市场环境中具备显著稀缺性，为A股提供了坚实支撑。当前A股资本市场生态环境重塑、经济结构转型推进、无风险收益率下降等核心驱动因素未发生实质性变化，将有助于风险资产的定价。重点关注传统周期修复与新兴科技成长的结构性机会，权益配置上沿着确定性溢价和成长性空间的维度布局，经济向高质量发展的转型阶段，继续积极布局低估值蓝筹公司以及有业绩兑现的科技龙头公司。债券市场方面，利率在底部震荡，上下行空间有限。银行体系资金成本下降带来短端的债券性价比；通胀预期的变化以及经济的筑底影响长端和超长端。风险偏好上升使得资产再平衡形成债市潜在扰动。在宏观环境、金融环境与政策尚未发生超预期变化，预计债市整体呈震荡走势，利率中枢面临小幅上行压力。配置方面我们对债券组合维持中短久期的策略，并根据市场情况灵活调整。关注国际政治经济环境变化等因素带来的调整，把握波段机会。未来我们将力争保障持仓品种的安全性和流动性，以获取相对稳定的票息收益为目标。
南方宝顺混合A010881.jj南方宝顺混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡。国际方面，贵金属价格一月底创出历史新高，三月份中东局势紧张，原油价格大幅上涨。2026年一季度，权益市场震荡。沪深300收于4450.05点，季度跌幅3.89%，创业板指收于3184.95点，季度跌幅0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材等行业表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现较差。2026年一季度固定收益市场震荡为主。一年期国债到期收益率下行12bp至1.22%，一年期AAA信用债到期收益率下行14bp至1.58%。一季度本基金延续原有的投资风格，采用自上而下与自下而上相结合的方法进行投资。宏观层面上，本基金借助大类资产的估值情况以及对宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪定期报告反映的各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、化工、机械、电力设备、家电等。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，在利率环境稳定的情况下兼顾骑乘收益。展望下季度，我们对权益市场的表现谨慎乐观。当前股票市场相对债券市场的估值在三年维度来看处于中等水平，但长期来看仍处于较低位置。从产业周期来看，当前部分产业链处于快速爆发期，部分产业供给面临瓶颈。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。
南方誉浦一年持有混合A011746.jj南方誉浦一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡。国际方面，贵金属价格一月底创出历史新高，三月份中东局势紧张，原油价格大幅上涨。2026年一季度，权益市场震荡。沪深300收于4450.05点，季度跌幅3.89%，创业板指收于3184.95点，季度跌幅0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材等行业表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现较差。2026年一季度固定收益市场震荡为主。一年期国债到期收益率下行12bp至1.22%，一年期AAA信用债到期收益率下行14bp至1.58%。一季度本基金延续原有的投资风格，采用自上而下与自下而上相结合的方法进行投资。宏观层面上，本基金借助大类资产的估值情况以及对宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪定期报告反映的各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、化工、机械、电力设备、家电等。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，在利率环境稳定的情况下兼顾骑乘收益。展望下季度，我们对权益市场的表现谨慎乐观。当前股票市场相对债券市场的估值在三年维度来看处于中等水平，但长期来看仍处于较低位置。从产业周期来看，当前部分产业链处于快速爆发期，部分产业供给面临瓶颈。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。
南方誉享一年持有期混合A011064.jj南方誉享一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡。国际方面，贵金属价格一月底创出历史新高，三月份中东局势紧张，原油价格大幅上涨。2026年一季度，权益市场震荡。沪深300收于4450.05点，季度跌幅3.89%，创业板指收于3184.95点，季度跌幅0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材等行业表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现较差。一季度本基金延续原有的投资风格，采用自上而下与自下而上相结合的方法进行投资。宏观层面上，本基金借助大类资产的估值情况以及对宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪定期报告反映的各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、化工、机械、电力设备、家电等。债券市场方面，一季度债券市场震荡为主，中短端利率表现强于长端。长端利率在通胀预期回升的影响下震荡为主，中短端债券品种在流动性宽松和风险偏好回落的双重影响下，走势较强。目前流动性依然合理充裕，适度宽松的货币政策方向没有发生变化，中短端债券品种预计仍会存在较大的配置需求，但通胀预期逐步回升，对长端利率下行的空间形成一定掣肘。考虑到多资产产品的配置思路，本基金的债券部分依然保持了适当的久期和杠杆，以对冲股票部分可能出现的波动。具体择券上，在严控信用风险的前提下，我们自下而上精细择券，努力提升本基金的持有回报。展望下季度，我们对权益市场的表现谨慎乐观。当前股票市场相对债券市场的估值在三年维度来看处于中等水平，但长期来看仍处于较低位置。从产业周期来看，当前部分产业链处于快速爆发期，部分产业供给面临瓶颈。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。展望债券市场，我们认为当前外部地缘政治形势依然复杂，国内经济运行仍面临不少风险挑战，货币政策适度宽松的取向短期预计不会发生变化，利率上行的风险较低。但偏低的息差和回升的通胀预期也约束了利率下行的空间。本基金债券部分下一阶段的主要操作思路依然是保持适当的杠杆和久期，持有中高等级的信用债获取票息收益为主。
南方永元一年持有债券A012399.jj南方永元一年持有期债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济数据平稳，PMI指数小幅震荡。国际方面，贵金属价格一月底创出历史新高，三月份中东局势紧张，原油价格大幅上涨。2026年一季度，权益市场震荡。沪深300收于4450.05点，季度跌幅3.89%，创业板指收于3184.95点，季度跌幅0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材等行业表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售等行业表现较差。一季度本基金延续原有的投资风格，采用自上而下与自下而上相结合的方法进行投资。宏观层面上，本基金借助大类资产的估值情况以及对宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。中观层面上，本基金跟踪定期报告反映的各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升的行业进行投资。微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资产收益率，分析公司的商业模式、竞争优势及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。当前本基金权益部分配置较多的行业有电子、化工、机械、电力设备、家电等。债券市场方面，一季度债券市场震荡为主，中短端利率表现强于长端。长端利率在通胀预期回升的影响下震荡为主，中短端债券品种在流动性宽松和风险偏好回落的双重影响下，走势较强。目前流动性依然合理充裕，适度宽松的货币政策方向没有发生变化，中短端债券品种预计仍会存在较大的配置需求，但通胀预期逐步回升，对长端利率下行的空间形成一定掣肘。考虑到多资产产品的配置思路，本基金的债券部分依然保持了适当的久期和杠杆，以对冲股票部分可能出现的波动。具体择券上，在严控信用风险的前提下，我们自下而上精细择券，努力提升本基金的持有回报。展望下季度，我们对权益市场的表现谨慎乐观。当前股票市场相对债券市场的估值在三年维度来看处于中等水平，但长期来看仍处于较低位置。从产业周期来看，当前部分产业链处于快速爆发期，部分产业供给面临瓶颈。下一阶段本基金的权益部分仍然采用核心-卫星的配置策略，其中核心部分主要配置估值合理、具备比较优势、拥有核心竞争力的公司，卫星部分主要配置产业周期向上的公司，在个股选择上将综合考虑盈利增长、盈利质量、估值安全性等因素筛选优质公司。展望债券市场，我们认为当前外部地缘政治形势依然复杂，国内经济运行仍面临不少风险挑战，货币政策适度宽松的取向短期预计不会发生变化，利率上行的风险较低。但偏低的息差和回升的通胀预期也约束了利率下行的空间。本基金债券部分下一阶段的主要操作思路依然是保持适当的杠杆和久期，持有中高等级的信用债获取票息收益为主。