陈亮 - 基金投资策略和运作

2025年四季度市场整体延续了慢牛趋势，呈宽幅震荡逐级抬升态势，虽然波动率有所加大但不改整体向上趋势。报告期内，基金维持了高仓位运作。集中持仓在与AI产业链相关的光模块、电子、国产算力等领域，并在四季度加大了对电力设备、机器人等产业方向的投资。回顾2025年全年本基金总体把握住了结构性机会，较好的完成了年初预定投资目标。展望2026年，我们依然看好A股市场的整体表现。从海外来看，随着美元走弱，全球降息周期的开启，中国资产在全球的资产配置中依然具有很高的性价比。从国内看，2026年作为"十五五"开局之年，A股有望从估值修复转向盈利驱动的慢牛行情。我们依然看好以AI作为核心驱动的科技创新机会，盈利将会消化估值中的争议；同时，我们也看好企业出海的趋势，具备全球竞争力的中国商品将受益于全球工业的复苏。此外，在弱美元时代，资源类的大宗商品也有望获得持续的估值溢价。综上，在经济动能相对温和但流动性充裕的宏观格局里面，结构性行情仍将持续。我们将努力把握好相关的投资机会，为持有人创造有价值的回报。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体平稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，经济高质量发展渐见成效。四季度市场总体平稳，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘价值、出口链条等板块整体占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对均衡的位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

宏观层面，在积极政策呵护下，经济整体企稳，出口持续保持韧性；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，房地产在稳住楼市政策推动下逐渐企稳。三季度总体风格分化较大，在市场流动性整体充裕的环境下，大盘成长、科技等板块整体显著占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对均衡的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐企稳，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对均衡位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2025年三季度，A股整体呈上行趋势，以科创和创业板为代表的结构性机会突出。报告期内本基金维持了较高仓位，集中持仓在半导体、人工智能及新能源汽车、军工、互联网、医药等领域。本基金在三季度取得了单季度近50%的超额收益，较好的把握住了市场主流机会。展望四季度，我们仍维持在经济动能偏弱但流动性充裕的宏观格局里面，结构性行情仍将持续。我们继续看好技术创新驱动的人工智能应用、国产算力、人形机器人、互联网、医药等产业方向。

2025年上半年，市场整体震荡上行。虽然中间有贸易战影响带来的波动，但市场整体仍整体呈现上涨趋势，结构性机会比较显著。报告期内本基金维持了较高仓位，集中持仓在消费电子、人工智能及新能源汽车、军工等领域。受市场波动影响，基金净值虽然经历了波动，但最终仍维持了相对于基准指数的超额收益。

本报告期内，市场经历了前期震荡后，后续持续稳健上行，市场风格表现分化较大，科技、小盘成长等主题风格相关资产占优，上证指数最终收于3444点左右。海外在关税争端逐渐落地之后，全球多数权益资产在前期调整后逐步回稳。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2025年一季度市场以结构性行情为主，以科创为代表的成长性行业在一季度获得了较为明显的超额收益。报告期内，本基金维持了较高仓位，并集中持仓在消费电子、人工智能及新能源汽车、军工等领域。受益于市场风格的影响，本基金一季度实现了超额收益。展望二季度，随着海外关税政策的落地，地缘政治的博弈可能将重新开启。但相比2018年的贸易战，我们在供应链的准备以及科技产业的自主可控等领域已经获得了长足的进步和准备。尤其是Deepseek的横空出世，大幅缩短了中美在AI领域的技术差距，也使得海外投资者重新审视中国资产的投资价值。我们认为市场在短期的冲击之后仍将延续结构化行情，新质生产力仍将是今年的投资主线。我们继续看好技术创新驱动的人工智能应用、国产算力、端侧AI、人形机器人、军工等产业方向，同时，大模型平权所带来的互联网龙头企业的估值修复仍有望持续。

宏观层面，在积极政策刺激下，经济整体企稳向好；政策方面，宏观政策保持“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，房地产在稳住楼市政策推动下逐渐企稳，房地产市场对于经济的拖累在2025年有望得到改善。一季度总体风格分化较大，在AI、机器人等新的技术突破后，科技板块市场风险偏好提升后相对占优。当前市场整体估值水平处于历史上相对较低的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在多重积极政策催化之下，宏观基本面有望逐渐触底回升，但同时仍然需要关注因为贸易冲突对于出口外需的影响。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对较低的位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

本报告期内，市场呈现“V型”反转，市场风格表现分化较大，大盘、价值风格相关资产占优，上证指数最终收于3352点左右。海外通胀持续回落开启的降息周期，全球多数权益资产上涨显著。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2024年市场前低后高，整体波动较大。尤其在去年四季度，在总量行情驱动结束后，结构性行情仍较为突出。报告期内本基金维持了较高仓位，持仓集中在消费电子、人工智能及新能源汽车、军工等领域。受益于市场风险偏好的提升，虽然去年上半年回撤幅度较大，但在反弹中也体现出了较好的业绩弹性，全年最终实现了净值正增长。

宏观层面，经济整体企稳向好，但总体仍然呈现弱修复的格局；政策方面，货币政策、财政政策预期加力，对房地产市场政策预期也发生积极变化，房地产市场对于经济的拖累有望明显改善。国内持续保持相对积极的货币财政政策，国债收益率稳步下行。三季度尾声受政策转向的影响，市场呈现大幅反弹。当前市场整体估值水平处于历史上相对较低的位置，看好A股长期配置价值。从盈利预期角度看，在中国具备全球竞争力产业链优势方向，基本面韧性较强，同时叠加多重积极政策催化，宏观基本面有望逐渐触底向好回升。沪深300作为A股核心资产的重要标的，当前成份股的估值水平处于历史相对较低的位置，叠加相对较高的股息率水平，值得长期配置。当前我们需要持续关注不同板块景气趋势的变化，把握结构性机会。本基金利用数量化手段对组合进行管理，严格控制与指数跟踪偏离。

2024年三季度市场先抑后扬尤其在最后一周，在稳经济和股市的政策密集出台之后市场迎来了报复性反弹，一周时间上证指数涨幅近25%，一举收复了全年的跌幅。报告期内本基金维持了较高仓位，持仓集中在消费电子、人工智能及新能源汽车、军工等领域。受益于市场风险偏好的提升，在反弹中体现出了较好的业绩弹性。展望四季度，我们认为市场反弹或具有持续性。从全球来看，中国资产在反弹之后仍处于全球资产配置的估值洼地。在美联储进入降息周期之后，中国资产有望获得持续的外部资金流入。从国内来看，四季度的宏观环境处于经济预期复苏叠加流动性宽松的宏观格局。有利于市场整体风险偏好的持续提升，在总量驱动的非银金融、消费、港股互联网等权重股反弹之后，以技术创新驱动的人工智能、半导体、计算机、医药、新能源、国防军工等受益于风险偏好提升，且估值弹性较为敏感的成长性行业有望具有全面化和持续性的投资机会。本基金也将力争把握住四季度的投资机会，为投资人获取较好的投资收益。