张玮升 - 基金投资策略和运作

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。　　国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。　　二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。报告期内，我们坚持大消费和高端制造两个方向的配置策略。二季度增持较多的行业包括：电子、通信、基础化工，减持较多的行业是食品饮料、家电、机械。AI产业发展依然如火如荼，B端应用以coding为代表，海外大模型公司正在快速实现变现和商业闭环，而C端应用的商业闭环短期仍有待突破。落实到A股当中，中短期机会或更多还是集中在AI基建领域。基于此，我们增持了光通信和光通信上游的公司，龙头公司的物料获取和客户绑定更加紧密，在产业处于紧平衡的背景下，业绩超预期的概率更大；而以光通信陶瓷为代表的上游公司，因日本同业减产给予中国企业历史性发展机遇。因AI产业发展带来存储价格暴涨，设备和材料订单持续上修，我们也增持了国产半导体设备和材料公司。因二季度社零数据持续走低，我们降低了消费板块的配置，部分子行业在beta承压背景下，竞争有所加剧。展望后续，我们认为AI大趋势仍然会持续演绎，但部分公司的估值可能有所透支，我们会控制合理估值水平买入长期增长确定性高的公司。消费领域，我们认为出海消费、服务消费仍然有机会，当前估值已处于较低水平。此外，我们重视产业资本在底部的增持或者上市公司大比例回购的信号，我们会基于基本面景气度的变化及时调整。

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。　　国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。　　二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。二季度港股市场表现弱于A股，其中代表科技成长类表现较弱。整体港股基本面从2025年4季度开始变弱，代表科技类资产（互联网、新能源汽车等）基本面承压。　　组合仓位保持稳定，大部分仓位配置在产业升级类资产，比如集中半导体、互联网、医药资产。也相应配置了消费类资产，主要是细分基本面和估值相匹配的细分资产。维持组合资产业绩驱动，侧重公司质地，规避风险的稳健投资策略

回顾2026年二季度经济，海外方面，美国经济继续呈现K型分化走势。AI产业链继续保持高景气度，相关企业的盈利和资本开支处于高位，对经济带来较大贡献。传统制造业相对低迷，对利率相对敏感的地产销售趋于走弱。受前期油价走高影响，美国二季度通胀趋于上行，市场对美联储年内货币政策预期由降息转为加息，美元指数走强。　　国内方面，二季度经济较一季度有所降温。受AI相关产业链带动，二季度出口增速进一步走高，回落分项主要是基建、制造业投资和社会消费品零售，主要与财政支出增速放缓有关。油价上涨背景下国内CPI、PPI同比均较一季度中枢抬升，但实体融资需求依然相对不足，社融增速趋于放缓。　　二季度股票市场整体呈现震荡上行、极致分化的格局。板块方面，科技成长成为绝对主线。电子、通信等AI硬件板块持续走强，金融地产、传统消费、周期蓝筹等板块，受内需复苏节奏放缓等因素影响整体承压，多数行业收跌，市场二八分化现象显著。转债市场走势基本跟随权益市场。　　纯债市场方面，二季度债券市场表现较好。4-5月市场主线在于资金充沛，一季度央行大额投放中长期流动性，叠加4-5月信贷表现较弱，配置型机构面临“资产荒”压力，推动收益率持续下行。6月以来，随着央行持续回收中长期流动性，资金利率较4-5月低位水平趋于收敛，机构欠配压力有所缓解，市场表现趋于震荡。类属层面看，由于4月以来理财规模增长较多且对基金申购力度较大，非银机构偏好的国开债、信用债好于国债，期限利差整体趋于压缩。　　操作方面，股票方面，报告期内组合权益仓位小幅提升，主要增配了半导体相关标的，并减持部分有色标的。纯债方面，尽管通胀有所上行，但由于社融增速回落、市场资金相对充裕，4月组合适度提升债券久期。6月中旬以后，由于资金利率中枢抬升，估值缺乏吸引力，且全市场基金久期处于高位，交易结构相对拥挤，组合逐步降低久期、向中性水平回归。转债鉴于估值偏贵，继续保持偏低仓位。

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。　　国内方面，上半年经济延续复苏态势，一季度经济增速环比提升，二季度增长动能边际有所放缓，其中外需维持强劲，出口保持较高增长，内需相对平稳。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。　　二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。人工智能产业趋势持续演绎下，科技类资产引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东等海外地缘局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50等指数持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。本基金依照产品定位，重点投资于文化体育及相关产业，投资策略及持仓结构相对稳定。2026年二季度，市场风格分化较为显著，人工智能主题相关板块表现活跃，而传媒、体育、游戏、文旅出行等文体相关板块有一定承压。市场分化行情下，本基金在行业维度，降低了计算机软件行业的配置，小幅增加了户外体育相关行业的权重；个股层面，主要基于流动性管理，对部分持仓个股做了小幅调整，另外，在部分行业内部，基于不同个股的基本面和风险收益特征，对持仓个股做了小幅替换。本基金后续将继续在文化体育及相关产业挖掘优质个股的投资机会，选择符合政策导向、具备良好发展空间、竞争力强的优质公司进行配置，以期为投资者创造良好回报。

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。　　国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。　　二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。报告期内，我们依然重点聚焦食品饮料行业的配置。二季度，消费行业基本面有所承压，因以旧换新高基数以及经济内生增长动能有所回落，4-5月份社零数据出现显著回落。我们对一些基本面低于预期的子行业进行了减持，例如前期超配较多的饮料板块，因天气影响动销以及行业竞争加剧，外部PET等大宗商品的成本上行扰动，相关公司业绩增速出现了放缓。我们适当减持了部分零食品牌公司，因担心过往几年相对较高的景气度回落，增配了短期景气度趋势更加明确，仍在加速开店进程中的零食量贩零售公司。我们重点增持了乳制品/调味品的龙头公司，它们在经济下行背景下的基本面更加稳健且纷纷提高分红率，估值性价比已经较佳。我们对白酒持仓也进行了结构调整，减持了因去库存等因素，基本面仍处于调整期的高端酒和清香龙头，增持了一季报已经率先出现改善信号的区域白酒。此外，我们重视产业资本在底部的增持或者上市公司大比例回购的信号，基于今年基本面从底部有实质性改善，我们也增持了一些此类标的。展望后续，去年下半年餐饮、白酒等行业因禁酒令以及主动去库存的影响基数走低，今年下半年我们或能看到报表端同比改善，当前估值处于历史较低位置，我们优选基本面具备alpha的标的进行配置，等待市场基本面出现更加积极变化。

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。　　国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。　　二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。二季度国内消费景气度不高，4、5月份社零数据持续走低，投资情绪也降到冰点。但从中长期视角来看，我们认为消费投资最坏的时候正在过去，后续仍有向上因素。一是结构性机会，总量的疲弱不代表结构性成长机会的缺失。我们长期看好两个方向——新消费和服务消费。以“悦己属性”为特征的新消费面临消费者代际和习惯变化、供给创造需求和出海巨大潜力等多重机遇，具备强劲的内生动力，当前消费的整体低迷或为新消费优质成长标的的买入提供了很好的机会；服务是近年来扩内需政策重点支持的方向，不论是假期的直接增加还是推进服务业扩能提质的多部门政策支持，服务业正在经历前所未有的历史机遇。虽然假期出行数据受高油价和天气因素短期影响相对平淡，但长期成长趋势非常确定。二是估值修复机会，消费板块在经历了五年多的调整之后，估值已经下降到历史低位，机构持仓也创出新低。这或许充分甚至过度反映了人口结构、地产周期和AI叙事逻辑下消费受损的预期，但实际情况可能并没有那么差。消费的韧性和消费资产的回报率或许只能靠时间来证明。但作为长期专注于消费赛道的行业基金，我们不忘初心，砥砺前行，希望以相对客观的视角看待消费投资。报告期内，本产品维持了90%-95%的股票仓位，在新消费和服务消费领域继续超配，在传统消费领域相对低配，希望通过深度研究、精选阿尔法的策略平稳度过逆风期，力争在新一轮消费情绪修复的过程中为持有人创造超额收益。

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。　　国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。　　二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。报告期内，我们依然重点聚焦于大消费行业的投资。二季度，消费行业基本面有所承压，因以旧换新高基数以及经济内生增长动能有所回落，4-5月份社零数据出现显著回落。我们对一些基本面低于预期的子行业进行了减持，例如前期超配较多的饮料板块，因天气影响动销以及行业竞争加剧，外部PET等大宗商品的成本上行扰动，相关公司业绩增速出现了放缓。我们也少量减持了港股互联网板块，因2C端agent应用短期还较难看到变现模式，而算力等成本的支出可能对互联网公司的短期利润产生拖累。我们也减持了一些汽车、家电行业中一季报业绩低于预期的公司。我们重点增持了乳制品/调味品的龙头公司，它们在经济下行背景下的基本面更加稳健且纷纷提高分红率，估值性价比已经较佳。我们也增持了免税龙头公司，因看到基本面有改善迹象且当前PB估值也处于历史低位。我们增持了与AI产业相关的消费电子公司，因AI基建等需求带动相关公司新业务具备想象空间且当前估值也处于合理水平。此外，我们重视产业资本在底部的增持或者上市公司大比例回购的信号，基于今年基本面从底部有实质性改善，我们也增持了一些此类标的。展望后续，我们认为随着基数效应消除，消费行业基本面有望触底缓慢回升，但更大意义的复苏或许还有待于政策端发力，消费板块当前估值处于历史较低位置，我们重点选择基本面稳健标的配置，以防守反击策略等待市场基本面出现更加积极变化。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。报告期内，我们依然重点聚焦于食品饮料板块内的投资。2026年开年以来，我们观察到国内消费基本面正在企稳回升，恢复速度超预期。从宏观数据来看，1-2月份社零同比增长2.8%，增速触底反弹；CPI和PPI等宏观通胀数据也超预期回升。从中观数据来看，春节消费无论是旅游出行数据，还是餐饮的恢复程度，以及高端白酒的动销情况，均超出此前预期。尽管3月开始的战争等地缘政治因素影响带来一定的外部扰动，但我们认为对内需为主的国内消费，影响相对可控，消费基本面仍有望延续温和复苏的态势。　　报告期内，本基金重点增持了白酒，尤其是高端白酒以及部分区域性白酒。高端白酒龙头公司的市场化改革带来人群扩圈，春节前后的动销以及批价表现均好于预期，D2C渠道改革后，厂家对市场价盘的掌控力度增强，提价回收部分渠道利润的动作也合情合理；而区域性白酒公司深耕一方，价位带也更加符合大众消费的趋势，本轮调整周期受到政商务的影响本就较小，多数公司经历了3-4个季度甚至更长时间的渠道出清调整后，基本面有望于今年二季度或者下半年见底回升，当前估值较低安全边际已较高。相对而言，全国性次高端白酒的恢复顺序可能更加偏后。大众品方面，由于渠道库存变化较小，很多优秀公司基本面本已处于右侧，开年以来的动销表现也略超预期，我们也增持一些优秀的餐饮供应链公司，以及低温乳品公司。3月以来上游成本有明显扰动，我们也减持了一些受到棕榈油、包材等材料成本上涨影响的个股。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。2026年1-2月社零总额同比增长2.8%，剔除汽车以外的社零增长3.7%，增速环比有明显恢复。这一方面与春节错期有关，另一方面也反映出消费的温和复苏。3月以来，从我们的调研情况来看整体增速有所放缓，比如三八大促销售一般，糖酒会相对冷清，品牌和连锁的同店增速放缓，符合春节之后的淡季特征，温和复苏的趋势并没有被破坏，我们维持全年维度对消费的乐观态度，报告期内保持了90%-95%的较高仓位。根据产业景气趋势，我们对持仓行业做了一些调整：一是加仓了服务消费，主要是文旅出行链，原因主要是春假增加和交通持续改善，为行业创造了增量客流；二是加仓了科技消费，AI发展持续推动产品创新，相关公司存在显著的成长机会；三是减仓了宠物行业，原因是宠物白皮书披露的宠物数量增长低于预期，行业竞争格局持续恶化；四是降低了保健品的仓位，原因是行业规范初期，相关公司面临一定业绩下修的不确定性。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。报告期内，我们维持了大消费和大制造板块的配置策略。2026年开年以来，我们观察到国内消费基本面正在企稳回升，恢复速度超预期。从宏观数据来看，1-2月份社零同比增长2.8%，增速触底反弹；CPI和PPI等宏观通胀数据也超预期回升。从中观数据来看，春节消费无论是旅游出行数据，还是餐饮的恢复程度，以及高端白酒的动销情况，均超出此前预期。尽管3月开始的战争等地缘政治因素影响带来一定的外部扰动，但我们认为对内需为主的国内消费，影响相对可控，消费基本面仍有望延续温和复苏的态势。1-2月份的出口数据同样超预期，按美元计出口同比增长21.8%，美以伊战争带来后续不确定性，尤其是欧美中东等国别的经济可能受到油价上涨或者战争的影响，后续仍需观察。报告期内，本基金增持前列的行业是电力设备及新能源、食品饮料、通信，减持前列的行业是汽车、交通运输、机械。电力设备新能源中，我们重点增持了锂电和储能行业的龙头个股，从中长期叙事来看，高油价背景下，海外新能源产业迎来发展机遇期；食品饮料中我们重点增持了基本面超预期的高端白酒龙头，以及低温乳制品等alpha属性更强的大众品标的；受益于AI产业的上游光模块公司基本面处于高景气区间，我们也适当增持。我们适当减持了受存储上涨负面影响的消费电子，以及受到油价上涨直接影响的航空公司，虽然我们长期看好出海方向，但短期人民币升值、地缘政治影响、大宗原材料上涨压力，也会给相关公司短期业绩带来扰动，我们也适当减持以规避风险。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。2026年开年以来，我们观察到国内消费基本面正在企稳回升，恢复速度超预期。从宏观数据来看，1-2月份社零同比增长2.8%，增速触底反弹；CPI和PPI等宏观通胀数据也超预期回升。从中观数据来看，春节消费无论是旅游出行数据，还是餐饮的恢复程度，以及高端白酒的动销情况，均超出此前预期。尽管3月开始的战争等地缘政治因素影响带来一定的外部扰动，但我们认为对内需为主的国内消费，影响相对可控，消费基本面仍有望延续温和复苏的态势。一季度本基金增持前列的行业为食品饮料、传媒、电子，减持前列的行业为交通运输、家电、消费者服务。食品饮料方面，我们增持了白酒，因龙头公司市场化改革带来人群扩圈，动销以及批价表现均好于预期，中低价位带的区域性白酒的春节动销情况也尚可，多数白酒公司经历了3-4个季度的渠道出清调整后，基本面有望于今年下半年见底回升，而当下估值偏低已具备安全边际。我们也增持了一部分餐饮供应链和乳制品公司，因看到开年以来的餐饮及乳制品等动销数据超预期。我们减持了航空等受到油价上涨影响的行业，虽然我们长期看好航空的供需关系改善，但短期油价上涨对当期利润或有较大扰动，我们也适当止盈了部分景区类个股。家电行业中，我们调整结构，更加集中配置在龙头白电公司上，龙头公司因内外销以及2C及2B的均衡发展，基本面更加稳健，股东回报率已经达到历史最高水平，配置性价比较高。一季度我们配置的部分港股消费互联网公司跌幅较多，但我们认为公司基本面未出现明显恶化，虽然市场担忧AI相关投入可能侵蚀短期利润，但短期投入换来的长期的成长空间或将十分可观，且消费相关的现金流业务仍表现稳健，我们仍然坚信优秀公司能够在中长期带来良好的回报。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长相对平稳修复、通胀较为温和的态势。3月以来中东局势持续升级，带动油价飙升，通胀预期抬升，投资者对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，海外主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能平稳，外需保持强劲、内需企稳。供需格局改善使得部分工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行，输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度连续上涨，1月中下旬后转向震荡，3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期持续下降，在此背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。本基金依照产品定位，致力于在文化体育及相关产业挖掘投资机会。2026年一季度，市场风险偏好先升后降，指数有一定波动，在此过程中，本基金保持相对稳健的投资策略。基于流动性管理的需要、基本面变化、估值水平等因素，一季度我们对组合进行了一定调整。行业层面，降低了通信等板块的权重，增加了文旅、游戏、体育等板块的配置比重。个股方面，基于基本面与估值的匹配程度、风险收益比等因素，对持仓个股做了优化。以文化体育及相关行业为代表，随着社会发展、居民收入水平的提升、技术的进步，预计国内需求将持续释放，优质企业有望获得长期广阔的发展空间，与此同时，随着中国企业自身竞争力的不断提升，海外市场也有望提供良好的发展机会。我们将持续在文化体育相关领域进行挖掘，选择优质标的，以期为投资者创造良好回报。