DANIEL DONGNING SUN - 基金投资策略和运作

2026年上半年，国内宏观经济延续温和复苏态势，但受制于地方债务化解及居民部门信用扩张偏弱，实体经济内生需求仍待提振。在此背景下，央行维持稳健偏宽松的货币政策导向，通过结构性再贷款全面降息、加码中长期流动性投放等手段，引导社会融资成本下行，资金面整体保持合理充裕。受“资产荒”格局延续和资金面宽松驱动，上半年债券市场呈震荡走强态势，10年期和30年期国债收益率一度创下阶段性新低。尽管二季度因地方债发行节奏加快以及监管对长端利率风险的提示，债市出现了一定幅度的阶段性回调，但由于机构配置需求旺盛，债市整体依然录得较好收益。二季度本基金保持了投资组合的流动性，主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作长端利率债和高等级信用债

今年二季度，中大盘市值的宽基指数表现整体上好于小、微盘市值宽基指数。重要风格因子方面，长期动量因子的表现持续强劲，暂未呈现均值回复迹象。短期反转类因子的回撤超出历史正常水平。　　本基金采用量化多因子投资策略，从估值、盈利成长、盈利质量、分析师预期、价量、机器学习算法等维度，构建或训练得到长期有效的选股阿尔法因子，在运用上述因子的基础上进一步控制相对基准指数的风险敞口与预期跟踪误差，形成最终的投资组合。策略相对基准指数的行业和风格偏离较小，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

在投资策略方面，本产品从公司长期投资价值及稳定现金流回报视角，结合基本面变化，将股息率与基本面纳入选股标准进行综合考量，自下而上选取个股。力争通过个股配置以获取稳健回报及应对市场波动。产品运作层面，本产品继续从上述策略出发选取投资标的，截至本期末，本产品重点持有金融、煤炭、交通运输、建筑建材、地产、公用事业等方向的红利品种，仍坚持自下而上为主，采取个股相对集中、行业相对分散的运作策略。

二季度A股市场整体震荡上行，科创板、创业板综指创出历史新高。但与市场整体表现形成鲜明对比的是，市场内部的结构性分化也达到了近年的历史极值水平。　　伴随年报和一季报的陆续公布，行业比较看格局更趋清晰，新质生产力与传统经济分叉继续拉大。本期我们根据模型测算，退出了化工有色等行业，增加了比较优势更趋明显的AI基础设施的布局，保留了精益求精的智能制造优质个股。

2026年2季度，A股市场呈现极度分化的特征，整个AI行情引领全市场，可谓一枝独秀。分行业看，通信、电子、建材以及机械等AI产业链各环节表现亮眼，涨幅靠前。整个市场风险偏好在4月后进入快速修复阶段，市场赚钱效应回暖，居民资金入市明显提速，形成扎堆科技的极度分化行情。究其背后的行情原因主要是海外大模型ARR超预期，海外大厂AI算力军备竞赛持续的背景下，拉动AI相关个股业绩。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们阶段性主动超配了通信、电子、有色、非银等行业；同时阶段性低配电力、银行、建筑、交运等行业。

2026年一季度，国内经济延续弱复苏格局，制造业PMI阶段性波动，消费复苏节奏平缓，地产行业仍处于调整周期，通胀水平维持低位，经济内生修复动力尚未完全释放，为货币政策保持宽松提供了空间。同时，中东地缘冲突升级，国际油价波动加剧，输入性通胀预期有所升温。货币政策方面，央行坚持稳健偏宽松的基调，保持流动性合理充裕，通过结构性降息、公开市场操作精准调节资金面，呵护市场流动性，短端资金利率维持低位，为债市提供了坚实支撑。财政政策持续发力，新增政府债券有序发行，特别国债、专项债加快落地，加大基建、民生等领域投入，托底经济的同时，也影响债市供需格局。　　一季度债市整体震荡运行，呈现“短强长弱、收益率曲线陡峭化”的特征。年初受股市开门红分流资金影响，债市情绪承压，10年期国债收益率短暂上行；随后随着权益市场降温、央行宽松政策落地，债市逐步修复，短端国债受益于流动性充裕，收益率持续下行，长端则受通胀预期、债市供给增加扰动，走势偏震荡。信用债表现优于利率债，信用利差普遍收窄，中低等级信用债性价比凸显，信用风险整体可控，债市走出稳健的结构性行情。　　在此期间，本基金保持了投资组合的流动性，主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作高等级信用债和中长端利率债，基金净值相对平稳。

2026年一季度，市场整体呈现“先扬后抑、风格快速切换”的运行特征。1月初延续去年的市场行情热度，开启春季躁动行情，上证指数连续阳线，并在3月3日达到4197点高位，随后地缘冲突开始，市场开始向下回调。当国际油价快速突破每桶100美元，推升全球通胀与滞胀担忧并压制风险偏好，全球股市大幅波动，投资者情绪迅速降温。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们阶段性主动超配了通信、电子、有色、化工和新能源等行业；同时阶段性低配银行、交运和建筑等行业。

我们认为影响2026年权益市场走势的主要因素包括国内外经济形势、货币环境、贸易关系、产业趋势等。因此，后续权益市场可能仍将表现为一定的分化特征。所以除去成长板块持续表现较好外，市场将继续在具备防御属性的低估值高股息品种如公用事业、大金融、交通运输、资源股中寻找相对确定的现金回报机会，追求相对稳健回报的投资者将持续增加包括红利品种在内的权益市场配置。我们将继续自下而上选取基本面稳健上行、估值及股息率具备安全边际的红利品种加入组合中，以获取低估值高股息品种业绩改善带来的“双击”机会。　　本期产品运作中，股票仓位保持90%左右，重点关注结构性机会。重点持有金融、煤炭、交通运输、建筑建材、地产、公用事业等方向的红利品种，仍坚持自下而上为主，持股相对分散。力争更好地为持有人实现持续稳健的长期回报。

2026年一季度，中证500指数各月的收益率分别是：1月份12.12%，2月份3.44%，3月份-12.02%，一季度累计的收益率是2.03%。可以看到指数的走势跌宕起伏，呈现出前高后低、不断回落的状态。　　本基金为指数增强型基金，管理人以量化分析研究作为基础，利用了多因子多策略的量化方法进行指数增强和风险管理，持仓分散化，并使用股指期货合约进行了多头套保。　　在本报告期内，本基金在严格控制跟踪误差的基础上，相对基准取得了一定的超额收益。

报告期内，A股市场呈先上涨后回落走势，一季度深证300指数涨幅为-0.73%。一季度前两个月，受到资金面宽松、新质生产力政策深化、外资流入等因素影响，市场风险偏好逐步抬升，呈现震荡上行且在高位震荡走势。前两个月市场整体流动性偏充裕，AI电力、有色、化工等板块均表现亮眼。三月份，由于中东地缘冲突升级，市场避险情绪逐步显现，市场流动性逐级下降，一季度指数最终小幅收跌。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。策略主要是从公司基本面角度出发进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　本基金跟踪的深证300指数，整体偏向电力设备新能源、信息技术、医药、食品饮料等行业，且以深市较大市值股票为主。报告期内，产品主要在有色、化工、科技等方向挖掘投资机会，风格偏均衡且分散投资，个股配置上更为关注业绩较好且估值合理的标的。

回顾2025年，A股市场跌宕起伏，最终走出一波上行趋势。年初Deepseek横空出世，机器人板块带动整个科技成长板块上涨。全球投资者对中国科技板块甚至整个中国资产展开了一轮价值重估。在经历了一轮大幅上涨后，整体进入了短暂调整阶段，随后继续上行创新高，上证综指突破4000点。全年看，受益于充裕的宏观流动性环境，主要宽基指数实现普涨，A股市场赚钱效应明显。风格层面看，年内领涨风格反复轮动，成长与价值交替占优，全年成长与周期风格表现居前，且小盘风格显著跑赢大盘风格。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们看好AI、机器人和创新药等产业趋势比较明朗的方向，通过阶段性主动超配电子、汽车、通信和医药等行业来获取正超额收益；同时，我们在不同时期阶段性低配食品饮料、交运、建筑、建材、石油石化等行业。

2025年，中国经济的主旋律是“温和复苏与结构转型”。这一年，财政政策持续发力，特别国债的常态化发行与地方化债工作的深入，有效托底了基建投资与地方财政健康。货币政策方面，央行保持了“灵活适度”的基调，流动性整体充裕，但资金更多流向了科技创新与绿色转型领域，“精准滴灌”特征明显。2025年债券市场走出了“震荡牛”的尾声。上半年，受经济复苏预期尚不稳固影响，长债收益率维持低位震荡；下半年，随着稳增长政策见效，经济数据回暖，债市面临了一定的回调压力。　　在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，通过灵活调整久期和杠杆策略，在票息策略与波段操作之间寻找平衡，力争为组合提供稳健的投资收益。