王文龙永赢基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.4 年/10 年 | 118.81亿元 / 118.81亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.72% | |
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王文龙 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
永赢数字经济智选混合发起A018122.jj永赢数字经济智选混合型发起式证券投资基金2026年中期报告 
本产品长期策略是围绕科技领域的景气度线索做相对聚焦的投资。26年上半年在国内AI的发展线索中，国产算力的景气度是显著加强的。在经历了25年市场化的客户是否对国产算力大规模的采用，以及供给的持续性出现摇摆，导致实际需求发生波动后，26年需求上的信心显著加强了。供给侧越来越多的先进制程落地帮助越来越多的芯片能够实现旗舰芯片的国产化规模量产，同时海外进口的芯片供给反而越来越不稳定。需求上的变化更加剧烈，大模型从23年发展至今经历过多次能力跃迁，大幅拉动算力效率提升，从而激活市场需求的传导。年初的openclaw类的使用方式快速扩散，agent正式成为新一轮的模型增长点，WorkBuddy（桌面办公agent）在3月份上线，6月就实现2000万的MAU，这类应用从一开始就是付费使用，消费者按用量付费，实现了推理业务的稳定盈利。北美基础设施的投资规模几倍于中国，仍然能看到GOOGLE、AWS等典型云厂的业务在持续加速增长，利润率也有保障，而中国也走进了这一阶段。所以，在客户准备好了适配条件，需求敞口出现非线性增长的时期，国产算力供给的线性释放速度跟不上需求的现象会持续相当长的时间，这就是黄金投资窗口。值得增强信心的是，今年我们看到了更多的gpu公司进入供应链、更多的服务器厂商开始集体释放业绩、上游扩产也更加坚决，我们有信心能看到越来越多的公司享受到这轮产业红利。因此，今年我们仍然坚定在国产算力的景气度资产集中持仓，并在内部进行高弹性资产的更替，未来预期估值是我们衡量资产的核心指标。
展望下半年，市场波动率会大幅提升，因为上半年市场的主线相对集中在AI硬件，导致很多增量资金开始围绕一些扩散线索做右侧交易，所以也能看到一些公司的股价持续向上维持高位，这类公司下半年随着市场兑现的需求加强，股价可能有所回落。涨价因素在上半年对下游的扰动也非常显著，并形成了多条投资线索，但对此需要进行辨别，哪些是赚走了不属于自己的超额利润的，哪些并不是靠下游AI需求真实拉动的涨价，哪些是价格没涨股价先涨的，剔除后剩下的才是值得继续关注的。除去上述两点，我们认为下半年重点机会在于一些新的公司、新的技术落地，以及能够跟随需求放量、通过技术换代升级提升价格的环节，我们也会持续挖掘其中的新机会。
永赢国企机遇慧选混合发起A023824.jj永赢国企机遇慧选混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
本产品在国企领域寻找机会，做了一定策略变化，从高比例的改革转型公司，切换到主动寻找景气度方向，获得了明显的主动进攻性。方向上集中在AI领域，在AI电力、AI涨价做了较高的集中，获得了一定收益。其核心在于，我们判断上半年全球AI的供需矛盾集中在市场需求快速放量后短时间内会有各种环节出现供不应求的情况，北美的电力供应出现长期供不应求，而存储、电子布等上游行业也出现了显著短缺带来的涨价行情。策略上，继续在AI方向的景气度做挖掘是可持续的，我们将保持这一策略。另外，我们也会继续观察其他蕴含景气度方向的投资机会，适当时间参与。
展望下半年，部分涨价品种进入了价格滞涨或者价格上涨股价不涨的阶段，这其中反映了大量的市场预期。我们认为涨价品种会出现显著的分化，第一批是价格还没涨的，后期也会比较难，另外一批是价格上涨但不是需求逻辑也不可持续，最难的是需求推动的价格上涨，但上涨周期持续比较久的状态下还是否具备新的上涨空间。因此，我们更倾向于规避涨价因素较高的资产，更多关注需求对量拉动后的可持续性。另外，除了AI景气度投资外，下半年的市场风格也有较大概率变得不像上半年单一行情那么集中，尤其是经历过较长时间的调整，有一批优秀有成长性的国企资产性价比更高了，本产品也将在其中找寻新的低位方向积极布局。
永赢信息产业智选混合发起A023753.jj永赢信息产业智选混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
本产品在策略上做了一定程度的调整，核心原因是这一轮全球共振的AI周期自23年开始至今已近4年，产业的思考方式以及投资端都需要将盈利或可持续性增长做更大权重的暴露。北美开始审视CSP投资能否持续获得回报，以及短期现金流压力过大，阶段性造成的报表端压力如何解决。这个问题同时还会出现在模型的终端用户使用上，企业消耗了大量的token，提升了企业效率，但能否真实提升收入能力，成本控制除了模型替代员工的叙事外能否可持续发展，需要审慎思考。过去很长时间，应用的投资占比较高，我们一直不认为模型会完全吞噬软件，合适的场景应该是模型代替人去使用软件，这一现象也在真实发生。从产业实际进展看，模型使用软件能否真的让软件公司的收入大幅提升仍然存在疑问，而现在的使用形态大概率还不是模型能力稳定状态下的方式，所以应用行业是反复反转、利好（创造出了新的方向或存量的某些场景快速渗透）和利空（openAI、Anthropic直接下场做应用或模型能力直接包含了某些应用）频发的领域。为了寻找更多的确定性，我们后续的投资会增加对业绩线的优先考量。
展望下半年，AI仍然是科技中快速发展的方向，而且很可能只有AI带来的变化是真实的。因此，不论国内和海外，有许多共振的业绩线索，比如：云、算、存、网等。本产品将在AI中寻找业绩确定性兑现的强分支进行聚焦投资，提高对资产质量的要求。
永赢数字经济智选混合发起A018122.jj永赢数字经济智选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
本产品专注于国产算力投资，在一季度我们看到了明显的产业加速趋势，尤其是openclaw出现后，token的消耗再一次跃升。在算力的供给侧，最核心的矛盾就是缺少芯片供给，从上游扩产的节奏看，未来两年可能都处于供不应求的状态。因此，国产芯片的新客户突破以及业绩兑现是确定的机会。围绕着芯片，上下游都有相关的配套方，同样具备弹性。另外，2026年算力层面的新技术也是值得重点关注的方向，超节点、散热和电源的技术变化，互联环节的迭代，也都是可能有机会的方向。当然，一季度前期因为H200芯片是否入华，市场存在过度博弈，导致了很多持续在兑现的公司遇到板块性调整，而博弈H200的板块形成局部反弹的跷跷板情况。面对这一情况，我们选择了坚持核心，坚持与有兑现能力的公司站在一起，并保持战略定力，不参与板块博弈。这么做源于我们对国产算力底层逻辑的认知——AI作为中美下一阶段科技竞争的前沿阵地，中国的AI发展遇到来自于外部的重重阻碍是大概率事件，我们需要有一条能量产的全体系的国产算力方案来支持现阶段AI的发展，目前政府和企业都在努力的摆脱外部依赖。而在远期，当我国的AI技术在全球具备强有力的竞争力时，这批国产算力公司也会走向国际，成为优秀的全球化公司。再结合持续供不应求的状态，市场会发现，H200入不入华都已经无法影响国产算力的起势，所以，我们会继续深耕这个板块，并挖掘新的可兑现合乎逻辑的优质投资机会。
永赢国企机遇慧选混合发起A023824.jj永赢国企机遇慧选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
本产品专注于挖掘符合国企改革特质的优质国企。一季度，我们在选股策略上做了调整，希望让产品更具备成长性特征，有更大的主动进攻特性，因此从主线选择上做了明确的筛选和聚焦。在各类国企资产中，我们做了横向比较，具备业绩成长性的并且能形成主线机会的板块是有色、券商、AI基础设施等。在这三条线索中，有色的机会关联宏观和商品价格，券商的机会反映股票市场活跃度和低位估值反转，AI基础设施的未来机会来自于产业链不断的加单和业绩上修。从长期来看，三类资产中有望穿越宏观波动的是AI基础设施，也是这轮科技大行情的主线。因此，我们将产品集中在能在AI产业机遇中高度参与的国企资产，这类资产分布在“北美缺电——燃气轮机、柴发等”“交换互联——光、pcb、上游材料”“国产算力——芯片和制造”。从仓位分配上，我们将仓位配置在AI电力相关的领域，考虑到海外扩产不足溢出的需求已经全面蔓延至国内，这类机会的演绎跟随算力，有望获得较大的预期差。未来，我们将继续保持进攻的主动性，保持对AI产业链各个环节的乐观态度，增加成长性要素在组合的优先级。
永赢信息产业智选混合发起A023753.jj永赢信息产业智选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
本产品专注于挖掘AI产业浪潮下，在下游应用的投资机会，这一核心目标不会变化。一季度的机会基本来自于主题映射：前半段，春节前大厂推广自家模型，发新模型、新agent营销动作频出，带来了围绕AI广告营销、AI编程、企业agent等的阶段性机会，由于落地较慢，机会大多昙花一现；后半段出现大幅反转，openclaw类的模型使用新方式诞生，模型对软件吞噬的逻辑演绎发生到极致，美股的saas软件市值大幅萎缩，客户员工被裁，按saas付费的商业模式受到挑战，而在“养龙虾”的过程中，也会发现每个skill的建立，基本上是基于自然语言形成，那么小公司的AI coding以及固定流程的小软件也会被逐渐替代掉。这确实对行业的认知产生了非常大的挑战，在这个过程中，应用类的资产遇到了无差别下跌。与之相对应的，我们看到了模型的token调用量在大幅提升，周围用AI来参与到办公场景的人越来越多了，大家已经开始逐渐养成遇到问题问模型的习惯。我们认为这是一种背离，当我们越来越接受模型的状态下，势必会有新的场景新的需求冒出来，形成快速的增长。所以，我们判断接下来AI应用可能一方面将围绕着token放量为线索出现投资机会，另一方面围绕着新场景的落地逐渐清晰起来，那时市场不再会因为模型吞噬软件而恐慌，推倒重来后的产业成长速度会更加具备弹性，目前我们已经看到一些领域具备这样的特质。报告期内，本基金对持仓做了调整，规避掉容易被“吞噬”的软件，增加场景型公司，增加token放量的特征暴露，同时持续在行业初具放量特征的细分领域保持定力。
永赢信息产业智选混合发起A023753.jj永赢信息产业智选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
本基金成立于 2025 年 3 月，全年聚焦AI应用的方向，在市场结构分化、板块轮动加快的环境中，坚持跟随AI技术发展趋势 + 订单兑现为核心构建组合。报告期内，本产品重点布局产业数字化、AI 企业级应用、云计算等高景气细分方向，保持对前沿技术变化的跟踪。面对市场阶段性调整，我们坚持高仓位运作，在波动中优化结构、聚焦龙头。
作为聚焦AI应用的基金，往往会经历比较“艰难”的阶段，因为行业变化是动态的，软件会不断出现新的生态和被吞噬的情况，需要及时应对。我们持续看好 AI 从算力向应用扩散的长期红利，2026年或将明显感受到应用端的集中爆发离我们越来越近。尽管年内经历一定回撤，但我们对产业方向与优质公司的长期价值保持坚定，2026 年我们将继续深耕AI 应用落地，以更前瞻的研究，力争为投资者把握产业升级带来的投资机遇。 回首 2025 年，市场既有波澜不惊的蓄力，也有猝不及防的波动。作为基金管理人，我们始终怀揣对市场的敬畏之心。如今，2026 年的画卷已然展开，市场环境悄然更迭，产业周期有序轮转，站在年报披露的关键节点，我们愿以坦诚为笔、理性为墨，与您再赴一场关于投资的深度对话。 市场向来充满变数，执着于预判短期涨跌，并非长久的投资之道。我们必须坦然承认，即便再深入的研究，也无法彻底消除市场本身的不确定性，更无法改变高成长行业天然伴随高波动的客观规律。无论市场如何演绎，应对复杂市场的朴素法则，依旧是我们过去一年反复倡导的几条核心原则： 其一，做好预期管理与资金规划，筑牢投资根基。投资前请确认这笔资金是否为长期不用的闲钱，切勿将应急资金、短期需使用的资金投入权益市场，也不要只紧盯产品收益率，更要关注其波动与回撤水平。 其二，坚持分散配置，平衡风险与收益。与其在单一方向上过度集中持仓，不如将资金合理分配至不同风险特征的资产中，以此有效管控组合风险。 其三，拒绝盲从，坚守独立判断与投资节奏。当下市场热点轮动愈发迅速，盲目追高热门板块与产品，往往容易陷入被动。与其跟风逐热，不如沉下心来，吃透所投板块的底层逻辑、产业前景与长期价值，立足自身风险承受能力与资产配置框架，做出适合自己的理性决策。唯有真正看懂、充分了解，才能在市场波动时拿得住、守得稳，让投资成为一场心里有底的长期同行。 其四，放平投资心态，不被市场情绪裹挟左右。投资本就是一场长跑，而非短时冲刺。切勿被浮躁的市场情绪带偏，更不要因短期涨跌打乱判断节奏，始终牢记自身投资目标与风险底线，以理性、平和的心态应对市场起伏，方能行稳致远。 此外，针对不同的持仓情况，我们也建议您做出灵活适配的调整：若您在市场热度较高时入场，不妨复盘当初的投资逻辑是否依然成立，当前仓位是否超出了自身的风险承受能力。如果依旧看好产业的长期远景，却因高成本陷入被动，不妨通过逢低定投的方式摊薄持仓成本；同时请牢记，“止盈”是锁定收益的关键，达到预期目标后从容落袋，才能让账面的数字转化为实打实的财富。 作为基金管理人，深耕产业研究是我们的本职，恪守能力边界是我们的底线。2026年，我们将继续聚焦前沿科技等核心板块，以扎实的投研挖掘长期确定性，尽心竭力为您创造可持续的价值。
永赢数字经济智选混合发起A018122.jj永赢数字经济智选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
本基金持续围绕国内人工智能的景气度方向投资，目前从业绩落地角度出发，关注国产算力方向。国内人工智能仍然处于行业早期，模型迭代速度加快，龙头格局初现，中美竞争也在同步加强。这个过程中基础设施投资在持续加速，但由于供给问题时刻处于紧平衡状态，行业的增长斜率由供给的斜率决定，随着下游应用的放量，需求增长可能会持续快于供给增长，行业景气度大概率会持续走高。25年内行业反复经历的中美围绕NV芯片进口博弈，随后我国展现出非凡的定力，坚定算力链的自主可控，让进口卡进国内这个扰动因素显得越来越不重要，未来的中国一定会有一条自立自强的算力产业链崛起。报告期内，本基金仍然全面坚持国产算力，过程中做了少量结构调整，增加业绩确定性较高的个股持仓，同时进行了一定的高低切换。大方向上还是围绕着国产算力芯片等方向坚定持有。向26年看，预计仍然会较长时间维持该策略，期待能够伴随国产算力行业的持续成长。永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品，在看好科技进步的同时，也要理性面对投资，以资产配置的思路进行财富管理。从基金经理的角度看，如何做好工具型产品，是投资端需要努力的事项；而从客户的角度看，如何运用好工具型产品、保持理性决策，也是值得注意的问题。对于普通投资者而言，投资的复杂之处在于，市场是难以被预测的，我们所掌握的信息量并不能消除不确定性，追逐热点、追涨杀跌以及对不确定性的过度博弈，往往是认知偏差的体现；而投资的简单之处在于，把握一些基本原则，在符合自身风险承受能力的基础上，确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，往往就能获得更好的投资体验。 我们深知，克服这些人性本能并非易事，因为即便是经验丰富的专业投资者，也常在市场波动中面临同样的考验。回顾2025年，我们已经连续多次在定期报告中提示智选系列的高成长性和高波动率，作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益特征，再做出理性的投资决策。
永赢国企机遇慧选混合发起A023824.jj永赢国企机遇慧选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
本基金采用分散持仓，围绕着响应国家对国企的市值考核政策，积极做改革的国企进行布局。希望能够在国企中找到一个个有明确因改革带来经营改善的投资机会。布局也会重点关注新质生产力方向。本策略属于自下而上选股策略，因此在一定时间段内和指数会有走势上的差异。在季度末开始增加配置国企中具有高成长性或者价格逻辑的优质国企以增加组合的弹性。报告期内，持仓基本围绕着：资产整合升级的优质国企、科技创新型国企、资产稳健型国企均衡持仓，整体策略稳健。
永赢数字经济智选混合发起A018122.jj永赢数字经济智选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
三季度算力产业链经历了比较大幅的预期变化，首先是7月的nv芯片恢复中国供应，然后开始叙事大厂的资本开支复苏，而后续因为芯片的竞争性问题，暂停采购进口的阉割芯片。与此同时，有一批新的环节和新的公司突破了海外供应链，从原本只做国内客户业务，切换到全球视野。这些变化带来了不少投资上的弹性，首先是自主可控相关的算力供应链，因为对抗的存在获得了很大的关注，另外液冷/电源等环节开始出现业绩放量的早期迹象。整体看下来值得关注。 本季度维持国产算力持仓，但做了较大的调整。增加了大比例的自主可控、液冷、电源等环节持仓，大比例降低算力服务和IDC。核心是应对IDC能耗审批受限以及NV芯片采购受限后资本开支方向的压力。我持续关注国产算力的板块机会，而且我们能够不断地在这个产业链里发现新的受益环节。展望四季度，本基金将重点围绕国产算力里面的新环节、新技术展开布局，同时参考公司估值水平，迎接估值切换行情。 永赢智选系列作为工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性。我们相信国产算力行业长期具备较大的成长空间，近几个季度也已有不错的表现，但不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。 过去几个季度以来，我们一直和大家强调理性对待工具型产品。这一年以来，市场热度不断攀升，而越是这种时候，越是要做好投资适当性的管理，理性决策。 第一，投资之前，做好风险控制。90%的风险控制都在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续操作（如止损）仅是补救，无法改变初始决策的缺陷。通过了解基金所投行业及相关行业所处阶段，预估未来可能面对的波动幅度，从而判断产品是否适合自己。 第二，合理配置，做好风险分散。工具型产品不可避免具有高弹性特征，需要适当分散投资，不要把资金全部押注到单一产品，从更理性、更长期的角度做好资产配置。 第三，不试图预测市场短期的涨跌。影响市场短期走势的因素比较复杂，市场也充满了不确定性，试图精准预测的难度不亚于大海捞针。短期择时往往会对账户造成负收益，对于看好的行业不妨给它更长时间，不折腾才能提高真实收益。 作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益属性，再做投资决策。确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，才能获得更好的投资体验。
永赢信息产业智选混合发起A023753.jj永赢信息产业智选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
三季度形成了一个对AI应用不太友好的宏大叙事——模型吞噬软件。受此影响，国内、海外的软件应用的走势都不理想。但根据我的实际跟踪，模型对软件的吞噬集中在to C环节，偏简单工具类软件，而面向B端的深度应用，模型很难替代。跟踪下来，B端出现一批企业都开始获得批量的AI订单，形成比较明确的增长趋势。海外对标的龙头软件公司也开始和open AI等头部模型公司合作，趋势已经出现端倪，国内的应用长期发展空间值得期待。 本季度产品更加聚焦to B应用，个股比例提升的同时，方向也进行了聚焦。目的是挖掘AI产业趋势真正来临时能接的住“富贵”的公司，不做简单的押注政策催化和美股映射，AI应用已经发展到真正该有落地产物的临界点了，因此，我将继续在能落地有订单的应用中坚守，以期获得较好回报。 永赢智选系列作为工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性。我们相信AI应用行业长期具备较大的成长空间，近几个季度也已有不错的表现，但不要用过去的业绩去预测未来，任何风险资产都不是只涨不跌的，要当心估值扩张周期后的均值回归。 过去几个季度以来，我们一直和大家强调理性对待工具型产品。这一年以来，市场热度不断攀升，而越是这种时候，越是要做好投资适当性的管理，理性决策。 第一，投资之前，做好风险控制。90%的风险控制都在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续操作（如止损）仅是补救，无法改变初始决策的缺陷。通过了解基金所投行业及相关行业所处阶段，预估未来可能面对的波动幅度，从而判断产品是否适合自己。 第二，合理配置，做好风险分散。工具型产品不可避免具有高弹性特征，需要适当分散投资，不要把资金全部押注到单一产品，从更理性、更长期的角度做好资产配置。 第三，不试图预测市场短期的涨跌。影响市场短期走势的因素比较复杂，市场也充满了不确定性，试图精准预测的难度不亚于大海捞针。短期择时往往会对账户造成负收益，对于看好的行业不妨给它更长时间，不折腾才能提高真实收益。 作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，希望投资者充分了解基金的风险收益属性，再做投资决策。确保闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，才能获得更好的投资体验。
永赢国企机遇慧选混合发起A023824.jj永赢国企机遇慧选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
今年以来，国家针对国有企业高质量发展持续释放积极信号，国资委深化改革聚焦功能定位优化、科技创新突破等重点，推动国有经济布局结构调整；同时市值管理新规落地后，央企通过并购重组、资产整合等方式提升估值的动作频现，为国企板块注入政策红利。展望四季度，国企板块投资机遇或大于风险，企业年终考核期临近，新的规划以及任务达成都需要提上日程，边际发生变化的可能性变大。报告期内，本基金围绕"估值重塑+成长突围"核心逻辑构建组合，重点布局三大方向：一是资产整合升级的优质国企，重点关注通过资产注入带来价值重估的机会；二是科技创新型国企，聚焦新质生产力方向、具备产业链链主属性的龙头个股；三是起到稳健持仓的底仓品种。