吕佳玮 - 基金投资策略和运作

二季度海湾冲突逐步缓和，油价震荡下行。AI加速发展，模型能力持续提升，ROI也持续提升，构成闭环。全球投资的主线都聚焦在AI产业链。A股二季度整体上行，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%，市场成交量达到3万亿以上。本基金持续挖掘AI需求指数增长下供需错配产生的大周期。电子布和MLCC具备与存储类似的经济学特征：AI需求对普通产能有数倍的产能挤占；扩产有硬瓶颈导致供给扩张受限，这会导致供给缺口的持续放大以及价格的大幅上涨，周期上行的时间和幅度都会不断超预期。本基金在二季度加仓了包括电子布、MLCC在内的AI涨价产业链。

二季度海湾冲突逐步缓和，油价震荡下行。AI加速发展，模型能力持续提升，ROI也持续提升，构成闭环。全球投资的主线都聚焦在AI产业链。A股二季度整体上行，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%，市场成交量达到3万亿以上。本基金持续挖掘AI需求指数增长下供需错配产生的大周期。电子布和MLCC具备与存储类似的经济学特征：AI需求对普通产能有数倍的产能挤占；扩产有硬瓶颈导致供给扩张受限，这会导致供给缺口的持续放大以及价格的大幅上涨，周期上行的时间和幅度都会不断超预期。本基金在二季度加仓了包括电子布、MLCC在内的AI涨价产业链。

2026年二季度，国内经济增长保持韧性，A股市场延续结构性行情。新能源上游资源品在一季度供给扰动和资源端重估预期推动下活跃度提升，但进入二季度后，锂价和锂矿股波动明显加大。市场一方面继续关注全球储能高增长、AIDC配储以及动力电池需求的中长期支撑，另一方面也对短期需求节奏、库存变化和供给预期进行了重新定价。本基金继续专注投资受益于全球能源变革的成长型企业，特别是锂电池产业链和上游关键矿产资源等核心板块。回顾二季度，组合仍围绕“全球储能高速增长”与“资源端价值重估”两大核心逻辑进行配置，但在交易层面更加重视库存变化、需求兑现和锂价中枢的验证。二季度锂资源板块从一季度的供给扰动交易，逐步转向对供需再平衡和价格中枢的综合定价。我们认为，在行业波动加大的阶段，更需要关注资源企业的成本优势、产能质量和业绩兑现能力。从组合结构看，二季度末持仓仍以锂资源和锂盐环节为主，相较一季度末，组合继续保留资源端弹性核心仓位，同时适度增加资源期权，降低部分前期已较充分反映预期或与主线相关度下降的品种。我们希望通过保持资源端主线暴露，并提高对供需边际变化更敏感环节的配置，增强组合在锂价企稳反弹和资源端再定价过程中的进攻性。同时，对于库存压力、需求兑现和价格波动的不确定性，组合也将保持动态跟踪，避免在短期预期过热阶段过度暴露。短期来看，行业的不确定性较一季度有所上升。若储能和动力需求保持韧性、库存去化继续兑现，锂价和锂矿股仍有阶段性修复的可能，但若需求或库存压力超预期，板块波动可能进一步放大。我们将继续坚守资源价值重估的核心主线，重点关注具备高资源自给率、成本控制优秀、产能扩张明确且资产质量较好的龙头和弹性标的，在行业上行周期中争取更大的利润弹性，同时根据价格和库存信号动态调整组合进攻性。

二季度海湾冲突逐步缓和，油价震荡下行。AI加速发展，模型能力持续提升，ROI也持续提升，构成闭环。全球投资的主线都聚焦在AI产业链。A股二季度整体上行，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%，市场成交量达到3万亿以上。本基金持续挖掘AI需求指数增长下供需错配产生的大周期。电子布和MLCC具备与存储类似的经济学特征：AI需求对普通产能有数倍的产能挤占；扩产有硬瓶颈导致供给扩张受限，这会导致供给缺口的持续放大以及价格的大幅上涨，周期上行的时间和幅度都会不断超预期。本基金在二季度加仓了包括电子布、MLCC在内的AI涨价产业链。

2026年一季度，国内经济增长保持韧性，受全球宏观环境复杂化影响，具备核心资源壁垒及新质生产力属性的新能源上游板块市场活跃度显著提升。A股市场情绪企稳，泛新能源、有色金属等景气行业持续表现出较好的赚钱效应。本基金专注于投资受益于全球能源变革的成长型企业——特别是锂电池产业链和上游关键矿产资源等核心板块。回顾一季度，组合继续围绕“全球储能高速增长”与“资源端价值重估”这两大核心逻辑进行深化布局。在国内电改深化与海外AIDC配储共振的背景下，储能行业2026年维持高增速的确定性进一步增强。而在本季度，我们观察到锂电池产业链的供需逆转逻辑正在加速演绎。尤其是在供给端，海外矿产区出现了超预期的重大供给扰动——非洲津巴布韦等主要锂矿生产国出台了严格的原矿出口禁令。这一突发事件直接导致全球锂资源的短期供应链骤紧。我们前期判断锂矿环节因扩产周期长而供给释放有限的逻辑，在本次出口禁令的催化下得到了充分验证。面对这种地缘与政策的强扰动，我们进一步确认了上游核心资源环节的稀缺性，锂矿仍将是全产业链中价格弹性最大、利润弹性最强的环节。因此，本季度组合坚定持仓并重点强化了具备明确产能增量、能够抵御外部供应链风险的锂矿产业链龙头公司，我们对未来资源环节的重估充满信心。

2月底以来的美伊冲突对全球风险资产定价造成了严重冲击。2026年1季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。战争导致海峡封锁，对主要能源和工业品的供给冲击很大，目前尚无法对该事件的未来走向，以及对基本面造成的影响进行评估和定价。报告期内，组合降低了仓位，并进行了一定的风险因子再平衡，等待合适的“击球时机”。

2月底以来的美伊冲突对全球风险资产定价造成了严重冲击。2026年1季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。战争导致海峡封锁，对主要能源和工业品的供给冲击很大，目前尚无法对该事件的未来走向，以及对基本面造成的影响进行评估和定价。报告期内，组合降低了仓位，并进行了一定的风险因子再平衡，等待合适的“击球时机”。

2月底以来的美伊冲突对全球风险资产定价造成了严重冲击。2026年1季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。战争导致海峡封锁，对主要能源和工业品的供给冲击很大，目前尚无法对该事件的未来走向，以及对基本面造成的影响进行评估和定价。报告期内，组合降低了仓位，并进行了一定的风险因子再平衡，等待合适的“击球时机”。

市场在经历了三季度的大幅上涨后,四季度整体呈现盘整走势，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。成交量放大较三季度有所下滑，但是仍然维持在较高水平。虽然主要指数在本季度表现平淡，但是个股表现活跃。本基金看好制造业升级、出海以及AI相关方向，布局了算力、新能源、半导体等方向。

2025年四季度，国内经济增长表现出较强的韧性，新质生产力相关的新能源与高端制造市场持续活跃。A股市场受流动性改善和企业盈利预期修复的驱动，主要指数震荡上行，市场情绪显著回暖，特别是泛新能源、有色金属等景气行业都表现出较好的赚钱效应。本基金专注于投资受益于全球能源变革的成长型企业——特别是锂电池产业链和上游关键矿产资源等核心板块。回顾四季度，组合重点围绕“全球储能高速增长”这一核心逻辑进行布局。在国内市场，我们看到随着电力市场化改革的深入推广，峰谷价差套利空间进一步打开，叠加地方容量补偿、容量电价等政策的双重推动，储能电站的实际经济性回报超出市场预期。在海外市场，AI数据中心（AIDC）配储需求与传统电力市场调频调峰需求产生共振，驱动行业需求爆发。2026年，在储能行业增速或将超过50%的高景气背景下，我们认为锂电产业链尤其是上游核心原材料碳酸锂的供需关系将发生根本性逆转。今年以来，组合在锂电池产业链上游——特别是锂矿环节进行了重点加仓。伴随着储能需求的超预期爆发，我们观察到锂电池产业链供给端逐渐趋于紧缺。其中，锂矿作为产业链最上游，由于扩产周期长，短期内供给释放极其有限，是最直接受益于锂电需求激增的环节。2026、2027年，我们判断锂矿将是全产业链中价格弹性最大、利润弹性最强的环节。因此，本季度我们重点配置了后续具备明确产能增量、且在价格上行周期中能够充分释放业绩弹性的锂矿产业链龙头公司，对未来上游资源环节的价值回归与重估充满信心。

市场在经历了三季度的大幅上涨后,四季度整体呈现盘整走势，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。成交量放大较三季度有所下滑，但是仍然维持在较高水平。虽然主要指数在本季度表现平淡，但是个股表现活跃。本基金看好制造业升级、出海以及AI相关方向，布局了算力、新能源、半导体等方向。

市场在经历了三季度的大幅上涨后,四季度整体呈现盘整走势，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。成交量放大较三季度有所下滑，但是仍然维持在较高水平。虽然主要指数在本季度表现平淡，但是个股表现活跃。本基金看好制造业升级、出海以及AI相关方向，布局了算力、新能源、半导体等方向。