陆秋渊 - 基金投资策略和运作

四季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳。但前期强势的板块，包括人工智能、创新药等成长板块在四季度都有明显的回调，我们四季度主要的操作是为2026年做布局，对于一些题材性的品种没有参与。　　年底的中央经济工作会议释放重要信息，我们预计对2026年整体政策上还是保持和2025年相当的水平，而随着房地产市场的结构化调整经历4-5年的时间，我们预计国内价格指数（PPI和CPI）都会逐步企稳。海外部分，年底美联储如期降息，预计2026上半年还有2次降息，而面临下半年的中期选举，预计全年财政政策也会比较宽松，因此我们认为海外流动性保持充裕。　　　　四季度我们基金主要配置在医药、新能源、互联网等板块。

四季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳。但前期强势的板块，包括人工智能、创新药等成长板块在四季度都有明显的回调，我们四季度主要的操作是为2026年做布局。　　年底的中央经济工作会议释放重要信息，我们预计对2026年整体政策上还是保持和2025年相当的水平，而随着房地产市场的结构化调整经历4-5年的时间，我们预计国内价格指数（PPI和CPI）都会逐步企稳。海外部分，年底美联储如期降息，预计2026上半年还有降息，而面临下半年的中期选举，预计全年财政政策也会比较宽松，因此我们认为海外流动性保持充裕。　　四季度我们基金主要配置在电子、非银金融、电力设备、医药、有色等板块。

四季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳。但前期强势的板块，包括人工智能、创新药等成长板块在四季度都有明显的回调，我们四季度主要的操作是为2026年做布局。　　年底的中央经济工作会议释放重要信息，我们预计对2026年整体政策上还是保持和2025年相当的水平，而随着房地产市场的结构化调整经历4-5年的时间，我们预计国内价格指数（PPI和CPI）都会逐步企稳。海外部分，年底美联储如期降息，预计2026上半年还有降息，而面临下半年的中期选举，预计全年财政政策也会比较宽松，因此我们认为海外流动性保持充裕。　　四季度我们基金主要配置在科技互联网、医药、原材料、可选消费、工业制造等板块。

三季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳，此外，三季度美国就业压力上升，联储释放鸽派信号，全球流动性相对宽松，因此，总体风险偏好持续上行，资本市场表现出色。板块方面来看，创新药在几个大的海外授权业务发展的推动下，走势强劲；而在AI带动下，海外算力链条，包括光模块，PCB等板块均出现了较大的涨幅，三季度市场总体表现围绕成长板块展开，红利板块承压，但A股市场创十年新高，交易额更是突破三万亿大关，总体来看，资本市场表现亮眼。　　三季度我们基金主要自下而上精选成长性个股，期内主要配置在医药、信息技术、可选消费、原材料等板块。

三季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳，此外，三季度美国就业压力上升，联储释放鸽派信号，全球流动性相对宽松，因此，总体风险偏好持续上行，资本市场表现出色。板块方面来看，创新药在几个大的海外授权业务发展的推动下，走势强劲；而在AI带动下，海外算力链条，包括光模块，PCB等板块均出现了较大的涨幅，三季度市场总体表现围绕成长板块展开，红利板块承压，但A股市场创十年新高，交易额更是突破三万亿大关，总体来看，资本市场表现亮眼。　　三季度我们基金主要自下而上精选成长性个股，期内主要配置在半导体、医药、互联网等板块。

三季度，国内宏观经济平稳运行，中美贸易谈判取得进展之后外部环境相对比较平稳，此外，三季度美国就业压力上升，联储释放鸽派信号，全球流动性相对宽松，因此，总体风险偏好持续上行，资本市场表现出色。板块方面来看，创新药在几个大的海外授权业务发展的推动下，走势强劲；而在AI带动下，海外算力链条，包括光模块，PCB等板块均出现了较大的涨幅，三季度市场总体表现围绕成长板块展开，红利板块承压，但A股市场创十年新高，交易额更是突破三万亿大关，总体来看，资本市场表现亮眼。　　三季度我们基金主要自下而上精选成长性个股，期内主要配置在电子、机械、电力设备、有色、医药等板块。

今年上半年，国内经济平稳复苏，新经济领域，包括人工智能、机器人、新消费、创新药等亮点层出不穷，市场整体走势都比较强。尽管二季度初由于美国单方面发动关税战，全球资本市场出现剧烈波动，但之后随着各国与美国展开谈判，美国推迟关税等动作，市场又重新回到之前的强势趋势。我们在整体操作上维持相对均衡的配置，期内，我们主要配置在电子、电力设备、医药生物和非银金融和消费。

今年上半年，国内经济平稳复苏，新经济领域，包括人工智能、机器人、新消费、创新药等亮点层出不穷，市场整体走势都比较强。尽管二季度初由于美国单方面发动关税战，全球资本市场出现剧烈波动，但之后随着各国与美国展开谈判，美国推迟关税等动作，市场又重新回到之前的强势趋势。我们在整体操作上维持相对均衡的配置，期内，我们主要配置在医药、可选消费、信息技术和金融。

今年上半年，国内经济平稳复苏，新经济领域，包括人工智能、机器人、新消费、创新药等亮点层出不穷，市场整体走势都比较强。尽管二季度初由于美国单方面发动关税战，全球资本市场出现剧烈波动，但之后随着各国与美国展开谈判，美国推迟关税等动作，市场又重新回到之前的强势趋势。我们在整体操作上维持相对均衡的配置，期内，我们主要配置在创新药、互联网和科技。

一季度，国内宏观情况企稳，新兴产业如机器人、人工智能、云、生物医药等行业呈现出一些亮点，稳定了国内和海外投资者信心，因此春节后以港股和科技为主的资产出现了一波较大的涨幅，但之后算力板块由于市场对算力需求下行的担忧出现了一定的调整。我们认为，大模型运行成本的下行，将快速带来终端应用的爆发，人工智能逐渐将从中心算力向终端应用扩散。人工智能眼镜、人工智能手机等终端硬件，以及人工智能助手等应用软件将迎来快速发展。另一方面，进入二季度，美国开始对全球加征对等关税，使得全球贸易下降、全球经济下行的风险大幅上升，引发市场剧烈波动。我们认为，接下来的一段时间，全球金融市场的波动会明显加剧，直到全球适应并找到新的平衡点。目前国内上市公司估值来看，仍处在合理位置，一旦基本面克服贸易收缩带来的不确定性，估值仍有提升空间。　　期内基金主要配置在电子、电力设备、医药生物、机械设备等行业。

一季度，国内宏观情况企稳，新兴产业如新能源车、人工智能、云、生物医药等行业呈现出一些亮点，稳定了国内和海外投资者信心。美国新任领导人就职后，美国宏观政策显著提高了全球资本市场的波动性。期内，港股市场因为估值和标的因素，表现明显好于A股。我们认为接下来市场的波动性会继续加大，目前国内上市公司估值仍在合理偏低位置，一旦基本面见底，估值仍有提升空间。　　基金主要配置在医药、互联网、半导体、消费等行业。

一季度，国内宏观情况企稳，新兴产业如新能源车、人工智能、云、生物医药等行业呈现出一些亮点，稳定了国内和海外投资者信心。美国新任领导人就职后，美国宏观政策显著提高了全球资本市场的波动性。期内，港股市场因为估值和标的因素，表现明显好于A股。我们认为接下来市场的波动性会继续加大，目前国内上市公司估值仍在合理位置，一旦基本面见底，估值仍有提升空间。　　基金主要配置在可选消费、信息技术、医疗保健、日常消费。