金拓 - 基金投资策略和运作

报告期内，美伊战争经历了几轮反复波折最终敲定框架协议，市场潜在的长尾风险基本解除，在此背景下，本基金调整了持仓结构，增配了AI算力为代表的成长板块，当前阶段继续看好产业趋势的推进。

2026Q2宏观相对稳定，对于海峡的放开与否交易边际减弱，各经济体专注自身产业升级。全球AI建设浪潮在二季度出现加速的迹象，Anthropic旗下模型月度词元（Token）调用量呈现指数级增长，国内几家大模型公司词元调用量和出海进程也出现高增。因此，在整体市场相对有效的假设前提中，针对词元的产生、存储、调用、分发、降本各个环节展开了技术层面的探讨和资本层面的交易，几个环节分别针对GPU、CPU、存储芯片、大模型乃至PCB等环节的供需错配，从而产生了“算力通胀”方向的交易；这些环节本身也对应了二季度相对不错的订单或者中报预期。我们认为，在接下来的研究和配置方向中，尚未充分定价或者订单后置的针对燃料电池（SOFC）发电、固态变压器（SST）、一二三次测电力、功率半导体、液冷、玻璃基板等环节可能出现新产业进展。我们也将通过高频产业调研和多因子模型选择优质细分龙头集中配置

报告期内，美伊战争经历了几轮反复波折最终敲定框架协议，市场潜在的长尾风险基本解除，在此背景下，本基金调整了持仓结构，增配了AI算力为代表的成长板块，当前阶段继续看好产业趋势的推进。

本基金投资策略是低波策略，综合考虑宏观、估值、市场情绪等因素调整组合中权益的仓位。本基金以追求个股绝对收益为目标，以低估值、有拐点变化的标的为主。二季度，在市场波动的过程中，组合持仓的低估值个股出现了较大回撤，在市场波动的过程中，逐步加仓基本面稳中向好，行业格局稳定、股价位置低位的标的。二季度持仓中，以银行、传媒、建筑、消费、医药等持仓为主。

2026年第二季度，全球及国内资本市场整体延续震荡向上的运行态势。国内宏观政策保持积极有为，财政与货币政策协同发力，高质量发展持续推进，为经济平稳运行和产业结构优化提供了有力支撑。尽管外部环境仍存在一定不确定性，但国内基本面总体保持稳健，权益市场运行环境依然较为友好。在此背景下，市场风险偏好进一步修复，结构性机会持续活跃。业绩主线逐步强化，成长与价值风格轮动演绎，科技创新、高端制造、人工智能产业链、周期资源等方向表现相对突出，高股息等稳健资产亦持续受到资金关注。整体来看，市场仍以结构性行情为主，行业与风格轮动特征较为明显，投资机会更多来源于产业趋势与基本面持续改善的细分领域。二季度，我们在行业层面坚持自上而下的配置思路，重点关注周期上游资源品的景气变化，把握供需格局改善、价格周期演绎及产业政策带来的结构性投资机会；在个股层面坚持自下而上精选，重点关注资源禀赋突出、成本优势明显、盈利能力稳健且估值具有吸引力的优质企业。从组合构建出发，优先配置具备较强盈利韧性和持续价值创造能力的公司，力争为投资者获取长期稳健的投资回报。

报告期内，美伊战争经历了几轮反复波折最终敲定框架协议，市场潜在的长尾风险基本解除，在此背景下，本基金调整了持仓结构，增配了AI算力为代表的成长板块，当前阶段继续看好产业趋势的推进。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

2026年第一季度，全球及国内资本市场在复杂多变的宏观环境下整体展现出较强韧性。国内方面，积极的宏观政策持续有序释放，稳增长信号不断强化。政府工作报告延续“稳中有进”的政策基调，货币与财政政策协同发力，在稳定增长预期的同时，也为经济结构转型与风险有序出清预留了空间。从市场环境来看，整体宏观条件对权益市场仍较为友好，未来一至两个季度，市场运行环境有望维持相对稳健的状态。在此背景下，投资者风险偏好整体呈现温和修复态势，市场结构性机会逐步显现。行业层面，部分受益于政策支持与科技升级趋势的板块表现相对突出。权益市场风格在传统低估值板块与新经济成长方向之间呈现动态切换特征，业绩改善预期与市场风格阶段性共振，带动低估值蓝筹与成长板块均获得不同程度的关注与配置。整体而言，市场仍以结构性行情为主，风格与行业轮动特征较为明显。一季度，我们在行业层面上使用自上而下的配置思路，把握结构性机会与政策主线；在个股层面自下而上严格筛选，重点关注兼具成长性、财务质量与估值性价比的标的。从组合构建出发，优先配置具备长期、可持续业绩增长能力的公司，争取获得较好的投资回报。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

本基金投资策略是低波策略，综合考虑宏观、估值、市场情绪等因素调整组合中权益的仓位。本基金以追求个股绝对收益为目标，以低估值、有拐点变化的标的为主。一季度，随着市场的反弹，逐步降低了前期涨幅较大的个股标的，逐步加仓基本面稳中向好，行业格局稳定的低位标的。一季度中，低估值持仓以公用事业、传媒、建筑、机械、交运等持仓为主。

2026年1季度，全球投资人目光聚集到霍尔木兹海峡冲突，宏观上，冲突刺激油价，对全球均构成输入性通胀，相应的十年期中美债券收益率被动抬升，也减少了降息预期，因此，对国内资本市场成长性资产的估值带来压力；产业层面，以AI为主的“人工智能+”战略不断推进，“Openclaw”的快速普及加速了工商业与个人“Agent”部署，这样带来推理和训练需求大幅提升，“Token”（词元）产出大幅提升，对于算力全产业链带来丰富且实际的大幅需求增加。由于我们的数据产业在顶层环节设计比较前瞻，带来中国的模型、数据、算力、应用的循环更加高效，叠加中国1季度出海和出口数据相对强劲，产业层面仍然能看到成长性较好的细分行业。我们认为，尽管地缘冲突带来成长资产的调整，但科技的进步、AI领域的全行业高增，有希望抗住高油价带来的高成本，与此同时AI叠加能源增加了储能需求，这与我们在2025年底看好算力、储能、航天逻辑一致；在商业航天领域，我们也看到了火箭、卫星、组网等环节的产业进步。因此，考虑到冲突带来的高油价影响，我们相应降低投资组合的风险偏好，但仍然以高成长的算力、储能、航天为研究和配置方向，叠加产业访谈和多因子模型，选择细分龙头公司相对集中投资。