金拓 - 基金投资策略和运作

本基金投资策略是低波策略，综合考虑宏观、估值、市场情绪等因素调整组合中权益的仓位。本基金以追求个股绝对收益为目标，以低估值、有拐点变化的标的为主。一季度，随着市场的反弹，逐步降低了前期涨幅较大的个股标的，逐步加仓基本面稳中向好，行业格局稳定的低位标的。一季度中，低估值持仓以公用事业、传媒、建筑、机械、交运等持仓为主。

2026年1季度，全球投资人目光聚集到霍尔木兹海峡冲突，宏观上，冲突刺激油价，对全球均构成输入性通胀，相应的十年期中美债券收益率被动抬升，也减少了降息预期，因此，对国内资本市场成长性资产的估值带来压力；产业层面，以AI为主的“人工智能+”战略不断推进，“Openclaw”的快速普及加速了工商业与个人“Agent”部署，这样带来推理和训练需求大幅提升，“Token”（词元）产出大幅提升，对于算力全产业链带来丰富且实际的大幅需求增加。由于我们的数据产业在顶层环节设计比较前瞻，带来中国的模型、数据、算力、应用的循环更加高效，叠加中国1季度出海和出口数据相对强劲，产业层面仍然能看到成长性较好的细分行业。我们认为，尽管地缘冲突带来成长资产的调整，但科技的进步、AI领域的全行业高增，有希望抗住高油价带来的高成本，与此同时AI叠加能源增加了储能需求，这与我们在2025年底看好算力、储能、航天逻辑一致；在商业航天领域，我们也看到了火箭、卫星、组网等环节的产业进步。因此，考虑到冲突带来的高油价影响，我们相应降低投资组合的风险偏好，但仍然以高成长的算力、储能、航天为研究和配置方向，叠加产业访谈和多因子模型，选择细分龙头公司相对集中投资。

2026年第一季度，全球及国内资本市场在复杂多变的宏观环境下整体展现出较强韧性。国内方面，积极的宏观政策持续有序释放，稳增长信号不断强化。政府工作报告延续“稳中有进”的政策基调，货币与财政政策协同发力，在稳定增长预期的同时，也为经济结构转型与风险有序出清预留了空间。从市场环境来看，整体宏观条件对权益市场仍较为友好，未来一至两个季度，市场运行环境有望维持相对稳健的状态。在此背景下，投资者风险偏好整体呈现温和修复态势，市场结构性机会逐步显现。行业层面，部分受益于政策支持与科技升级趋势的板块表现相对突出。权益市场风格在传统低估值板块与新经济成长方向之间呈现动态切换特征，业绩改善预期与市场风格阶段性共振，带动低估值蓝筹与成长板块均获得不同程度的关注与配置。整体而言，市场仍以结构性行情为主，风格与行业轮动特征较为明显。一季度，我们在行业层面上使用自上而下的配置思路，把握结构性机会与政策主线；在个股层面自下而上严格筛选，重点关注兼具成长性、财务质量与估值性价比的标的。从组合构建出发，优先配置具备长期、可持续业绩增长能力的公司，争取获得较好的投资回报。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

报告期内，宏观环境再次发生较大扰动，霍尔木兹海峡的封闭导致油价大幅提升以及预期的混乱，基于对不确定性的规避，本产品持仓结构做了较大调整，减配了对流动性敏感更敏感的成长板块持仓，增配了受益高油价的能源化工及低波动的高股息标的。

报告期内，市场经历了贸易战的大幅波动并在随后取得了更大的上涨，本基金在上半年重点布局了人工智能应用方向，下半年配置更加均衡，除了人工智能应用之外同时挖掘了有色，国产算力，新能源等方向的投资机会。

报告期内，市场经历了贸易战的大幅波动并在随后取得了更大的上涨，本基金在上半年重点布局了人工智能应用方向，下半年配置更加均衡，除了人工智能应用之外同时挖掘了有色，国产算力，新能源等方向的投资机会。

本基金投资策略是低波策略，综合考虑宏观、估值、市场情绪等因素调整组合中权益的仓位。本基金以追求个股绝对收益为目标，以低估值、有拐点变化的标的为主。年报中，做了部分持仓的高低切换，止盈了2025年内有一定涨幅的股票，加配了回调中的业绩稳定的底部资产。低估值底仓以消费、建筑、公用事业、传媒等持仓为主，成长性方向以医药、高端制造、化工等板块投资为主。

2025年，股票市场整体延续了此前一年以结构性分化和政策引导为主的运行特征，市场氛围在震荡中逐步趋于稳定，并呈现温和改善的态势。年初阶段，市场仍处于前期整理后的修复区间，投资者情绪相对审慎，但随着政策环境持续释放积极信号、流动性条件边际改善，市场信心逐步修复，风险偏好温和回升。整体来看，政策支持与资金环境的协同改善，成为维系市场韧性的重要基础。从全年视角观察，市场运行逻辑主要由政策取向与产业趋势共同驱动。在宏观稳增长目标逐步明确的背景下，经济修复的确定性有所增强，结构调整与内生动能释放为市场提供了中期支撑。行业与风格轮动节奏加快，资金配置更趋灵活，结构性机会相对丰富，市场对中长期发展方向的定价逐步增强。在风格层面，市场内部呈现多元化演绎，成长与创新方向阶段性占据相对优势，但整体并未脱离政策与基本面约束。资金结构持续优化，长期资金配置比例稳步提升，为市场提供了更为稳定的底层支撑。与此同时，资本市场制度建设与改革持续推进，有助于改善市场预期、提升资源配置效率，增强A股市场的中长期吸引力。总体而言，尽管外部环境仍存在不确定性，阶段性扰动难以完全避免，但A股市场在复杂背景下展现出较强的内生稳定性。市场运行重心逐步从短期波动转向对中长期基本面和发展质量的关注。在政策呵护与经济转型推进的共同作用下，市场更可能以震荡中枢缓慢抬升的方式演进，整体呈现出稳中有进、预期修复、结构优化的特征。我们在行业层面上使用自上而下的配置思路，把握结构性机会与政策主线；在个股层面自下而上严格筛选，重点关注兼具成长性、财务质量与估值性价比的标的。从组合构建出发，优先配置具备长期、可持续业绩增长能力的公司，争取获得较好的投资回报。

2025年是国内新质生产力快速发展的一年，中国经济抵挡住了全球贸易争端，抵御住了国内有效需求不足，抵抗住了行业内卷压力。在海外贸易争端、地缘冲突、科技K型发展的新常态中，中国的产业尤其是新质生产力得到了呵护和成长。其实，新质生产力发展之快速，我们很难区分行业的融合和发展成熟度，因为在之前锂电、光伏、半导体的快速发展基础上，产业层面又孵化了商业航天、AI+、量子计算、可控聚变、人脑工程等看似遥远的未来产业。运作期内，我们坚持高频产业调研，线上线下走访新质生产力的龙头公司和重要节点环节，结合多因子选股框架模型，优中选优配置龙头公司。报告期时点看好商业航天、储能、AI+升级在产业层面的加速发展。我们重点研究和配置新技术、新服务对行业的改造和升级，也持续基于产业视角，反复筛选和比对优质公司和团队，期望在本轮科技变革中伴随产业、配置产业、助力产业升级。

报告期内，宏观环境依然较为平稳，市场整体震荡走势。本基金围绕人工智能应用，国产算力，游戏等景气趋势向上的行业寻找投资机会，同时增配了电解铝，航空等受益大宗商品波动的投资机会，优选细分领域相对更具竞争优势的公司进行配置。