赵伟 - 基金投资策略和运作

上半年医药板块内部分化明显、整体跑输大盘。AACR、ASCO等全球学术会议上国产创新药数据质量创历史新高，BD出海高歌猛进，板块基本面持续向好；但5月起市场风格向AI为代表的硬科技切换，医药板块遭遇全市场资金的减持，走势与基本面存在背离，直至医保目录调整初审公示、产业资本大规模增持后方迎来修复。二季度全市场公募基金医药持仓占比低，板块筹码结构得到较为充分的出清。报告期内，本基金持续聚焦创新药核心赛道及相关产业链，选股标准始终围绕长期管线价值与商业化兑现确定性，组合重仓方向和结构无重大调整。面对市场的阶段性调整，我们保持定力，未因短期风格切换而漂移，仅对重仓股做少量结构调整，并在市场逆风期适当增加了对确定性和近期催化的考量。

2026年上半年，医药板块整体呈现“指数震荡承压、内部结构显著分化”的特征，市场一度因流动性风格切换与阶段性避险情绪对医药资产给出悲观定价，但产业基本面与二级市场走势出现明显背离。报告期内，本基金继续坚持“产业投资逻辑优先、景气β打底、个股α增强”的核心方法，不追逐短期主题轮动，也不依赖单一宏观假设，而是把组合建立在“细分行业景气度仍在向上”与“优质公司长期自由现金流可预期”两条交叉线上。具体来看，我们的配置思路可以概括为三句话：第一，在景气未衰的子版块里做多选，而不是在衰退里找反弹。本基金始终立足于创新药这一细分赛道，2026年上半年这一判断没有被推翻——国产创新药上半年对外授权（License-out）交易总额接近1100亿美元，已达到2025年全年的八成以上，ASCO 2026年中国研究入选口头报告、LBA及全体大会的数量均创历史纪录，证明中国创新药正从“早期分子输出”走向“全球注册性临床与商业化分成”阶段。我们没有看到行业景气度衰减的迹象，因此也没有动摇底仓逻辑。第二，景气的β之下，原则上只买能跑出α的公司。上半年创新药指数本身仍有回撤，但个股分化较为显著——有全球重磅品种进展的公司持续创新高，纯早期概念、无临床拐点的标的被持续挤出。本基金延续“翻石头”的笨办法：以临床价值量为第一标尺，重点筛选具备BLA/NDA节点临近、Ⅲ期数据优效、海外共同开发或里程碑付款可确认的管线；以商业化能力为第二标尺，考察国内医保放量节奏、海外市场BDPartner的执行力、首付款对报表安全的缓冲垫；以平台能力为第三标尺，ADC、多抗、小核酸、核药等能持续产出分子的技术平台，才是长周期α的来源。上半年组合的调整，基本就是沿着这三条标尺，把仓位从“故事型biotech”向“有重磅品种兑现力的biopharma/platform”转移。第三，不把创新药看成孤立行业，沿产业链找长期成长性个股。在创新药主体之外，本基金同步在创新产业链（CXO/CDMO/生命科学上游）做结构性增配。2026年上半年CDMO新签订单回暖、海外FDA复杂结构小分子连续获批带来中国供应链增量订单，说明创新产业链的景气回升不是预期而是兑现。我们对产业链个股的要求一样苛刻：不买产能周期错配的代工，只买绑定全球重磅分子、有工艺壁垒、能跟着客户管线走5-10年的长期成长资产。整体运作上，本基金上半年保持中性偏高的权益仓位，在创新药内部做“龙头底仓+临床催化弹性”的双层结构，在产业链端做逆向左侧布局。我们接受短期净值因揭盲窗口和BD节奏带来的波动，但拒绝为了平滑回撤去押注中药、仿制药或设备招标的边际博弈——既然β选的是创新药，α就必须来自创新药里的真东西。

今年上半年市场波动很大，创新药行业产业趋势依然强劲，但地缘政治和资金面出现了一些扰动，导致相关标的回撤幅度较大。创新药配套产业链公司也跟随回撤。国内创新药基本面表现依然强劲，今年上半年，我国创新药高质量成果不断涌现，38款创新药获批上市，其中国产创新药31款。创新药对外技术授权再创新高，交易总额超过1000亿美元。面对复杂严峻的外部环境和行业转型压力，我国医药工业展现出强大韧性：上半年国内规模以上医药工业增加值同比增长6.4%，其中生物制品增速达到两位数，成为驱动行业发展提速的主要引擎。而且由于国内创新药企早期研发高效，今年以来更多海外的MNC与中国头部创新药企达成大额的针对多个早期管线的 BD合作，以锁定研发资源。同时创新药研发产业链在全球早期研发、后期规模化生产中的地位日益提升：虽然经历了过去几年的地缘政治的数次扰动，但是我国该产业里的不少公司在手订单（剔除新冠时期的大订单）已经创下历史新高，服务价格逐渐抬升，走出新一轮周期。

今年上半年市场波动很大，创新药行业产业趋势依然强劲，但地缘政治和资金面出现了一些扰动，导致相关标的回撤幅度较大，特别是港股创新药标的。创新药配套产业链公司也跟随回撤。国内创新药基本面表现依然强劲，今年上半年，我国创新药高质量成果不断涌现，38款创新药获批上市，其中国产创新药31款。创新药对外技术授权再创新高，交易总额超过1000亿美元。面对复杂严峻的外部环境和行业转型压力，我国医药工业展现出强大韧性：上半年国内规模以上医药工业增加值同比增长6.4%，其中生物制品增速达到两位数，成为驱动行业发展提速的主要引擎。而且由于国内创新药企早期研发高效，今年以来更多海外的MNC与中国头部创新药企达成大额的针对多个早期管线的BD合作，以锁定研发资源。同时创新药研发产业链在全球早期研发、后期规模化生产中的地位日益提升：虽然经历了过去几年的地缘政治的数次扰动，但是我国该产业里的不少公司在手订单（剔除新冠时期的大订单）已经创下历史新高，服务价格逐渐抬升，走出新一轮周期。

2026年上半年，A股市场呈现显著的存量博弈与极致分化特征。主要宽基指数运行相对平稳，但以科创50、创业板指为代表的成长板块表现强势，电子、通信等行业大幅跑赢市场，而消费、地产及传统蓝筹则持续承压，个股涨跌分化明显。资金高度聚焦于AI算力硬件、半导体设备及先进封装等具备明确产业趋势的硬科技细分领域。本基金作为全市场宽基定位的成长风格产品，报告期内严格遵循“产业逻辑为先、景气β为框、个股α为核”的投资框架：中观配置上，摒弃对单一宽基指数方向性波动的依赖，转而依据产业生命周期、供需格局及业绩兑现度对全市场子行业进行动态评估与排序，仅在景气拐点明确向上的细分赛道进行头寸布局；赛道选择上，核心仓位坚定聚焦于AI（算力硬件、国产算力、光通信）、国产半导体（设备、零部件、先进封装、存储）以及创新药（ADC/双抗、出海授权、CXO）三大长期成长主线。上述方向上半年产业趋势与上市公司中报预告形成较强共振，验证了基本面的高景气度；个股挖掘上，坚持自下而上的深度研究与高频调研，在景气子板块中甄别竞争优势突出、订单能见度高、财务报表稳健的优质企业，力求在行业贝塔之上获取持续的个股阿尔法收益，对缺乏业绩支撑的纯主题炒作保持谨慎；交易执行上，面对上半年海外市场波动及AI产业链的情绪扰动，组合保持定力，视短期急跌为优质标的长期风险收益比改善的窗口，逆向增持国产替代逻辑顺畅的设备与材料龙头，确保组合在成长风格内不漂移。

2026年上半年，A股市场呈现显著的存量博弈与极致分化特征。主要宽基指数运行相对平稳，但以科创50、创业板指为代表的成长板块表现强势，电子、通信等行业大幅跑赢市场，而消费、地产及传统蓝筹则持续承压，个股涨跌分化明显。资金高度聚焦于AI算力硬件、半导体设备及先进封装等具备明确产业趋势的硬科技细分领域。本基金作为科创板主题定位的成长风格产品，报告期内严格遵循“产业逻辑为先、景气β为框、个股α为核”的投资框架：中观配置上，摒弃对单一宽基指数方向性波动的依赖，转而依据产业生命周期、供需格局及业绩兑现度对全市场子行业进行动态评估与排序，仅在景气拐点明确向上的细分赛道进行头寸布局；赛道选择上，核心仓位坚定聚焦于AI（算力硬件、国产算力、光通信）、国产半导体（设备、零部件、先进封装、存储）以及创新药（ADC/双抗、出海授权、CXO）三大长期成长主线。上述方向上半年产业趋势与上市公司中报预告形成较强共振，验证了基本面的高景气度；个股挖掘上，坚持自下而上的深度研究与高频调研，在景气子板块中甄别竞争优势突出、订单能见度高、财务报表稳健的优质企业，力求在行业贝塔之上获取持续的个股阿尔法收益，对缺乏业绩支撑的纯主题炒作保持谨慎；交易执行上，面对上半年海外市场波动及AI产业链的情绪扰动，组合保持定力，视短期急跌为优质标的长期风险收益比改善的窗口，逆向增持国产替代逻辑顺畅的设备与材料龙头，确保组合在成长风格内不漂移。

2026年上半年，医药板块整体呈现"指数震荡承压、内部结构显著分化"的特征，市场一度因流动性风格切换与阶段性避险情绪对医药资产给出悲观定价，但产业基本面与二级市场走势出现明显背离。报告期内，本基金继续坚持"产业投资逻辑优先、景气β打底、个股α增强"的核心方法，不追逐短期主题轮动，也不依赖单一宏观假设，而是把组合建立在"细分行业景气度仍在向上"与"优质公司长期自由现金流可预期"两条交叉线上。具体来看，我们的配置思路可以概括为三句话：第一，在景气未衰的子版块里做多选，而不是在衰退里找反弹。近三年本基金始终立足于创新药这一细分赛道，2026年上半年这一判断没有被推翻，国产创新药上半年对外授权（License-out）交易总额接近1100亿美元，已达到2025年全年的八成以上，ASCO 2026年中国研究入选口头报告、LBA及全体大会的数量均创历史纪录，证明中国创新药正从"早期分子输出"走向"全球注册性临床与商业化分成"阶段。我们没有看到行业景气度衰减的迹象，因此也没有动摇底仓逻辑。第二，景气的β之下，始终聚焦能跑出α的公司。上半年创新药指数本身仍有回撤，但个股分化较为剧烈，有全球重磅品种进展的公司持续创新高，纯早期概念、无临床拐点的标的被持续挤出。本基金延续"翻石头"的笨办法：以临床价值量为第一标尺，重点筛选具备BLA/NDA节点临近、Ⅲ期数据优效、海外共同开发或里程碑付款可确认的管线；以商业化能力为第二标尺，考察国内医保放量节奏、海外市场BDPartner的执行力、首付款对报表安全的缓冲垫；以平台能力为第三标尺，ADC、多抗、小核酸、核药等能持续产出分子的技术平台，才是长周期α的来源。上半年组合的调整，基本就是沿着这三条标尺，把仓位从"故事型Biotech"向"有重磅品种兑现力的Biopharma/Platform"转移。第三，不把创新药看成孤立行业，沿产业链找长期成长性个股。在创新药主体之外，本基金同步在创新产业链（CXO/CDMO/生命科学上游）做结构性增配。2026年上半年CDMO新签订单回暖、海外FDA复杂结构小分子连续获批带来中国供应链增量订单，说明创新产业链的景气回升不是预期而是兑现。我们对产业链个股的要求一样苛刻：不买产能周期错配的代工，只买绑定全球重磅分子、有工艺壁垒、能跟着客户管线走5-10年的长期成长资产。整体运作上，本基金上半年保持中性偏高的权益仓位，在创新药内部做"龙头底仓+临床催化弹性"的双层结构，在产业链端做逆向左侧布局，换手率继续低于同业中位数。我们接受短期净值因揭盲窗口和BD节奏带来的波动，但拒绝为了平滑回撤去押注中药、仿制药或设备招标的边际博弈，既然β选的是创新药，α就必须来自创新药里的真东西。

回顾上半年行情，年初政策驱动春季躁动，开年放量大涨，随后地缘冲突升级引发油价暴涨，流动性冲击与滞胀预期交易交织，市场出现深度调整。一季度指数小幅收跌，板块与风格分化极端，能源周期、高股息、贵金属领涨，消费、金融、科技成长集体走弱，市场主线从成长切换至防御与周期。二季度成长风格一枝独秀，AI算力、半导体、光模块等硬科技赛道成为绝对主线，整体呈现出全球流动性收紧下的极致结构性再定价特点，成长风格独占鳌头，金融、周期、消费、稳定风格出现深度调整。　　回顾二季度，对组合的持仓结构进行了调整，加大了一季报业绩和产业趋势共振的通信、电子、新能源等行业的配置，减持了被科技资金虹吸的短期基本面难见改善的子行业，对于部分业绩见底存在反转概率的公司仍选择保留了部分仓位。

2026年上半年，医药板块整体呈现震荡下行态势。一季度，尽管中国创新药出海BD金额突破600亿美元验证了产业逻辑，但受中东地缘局势引发的全球避险情绪及A股内部风格切换影响，板块在短暂“春季躁动”后持续回调。二季度，市场分化加剧，人工智能与半导体板块的强势表现产生显著“虹吸效应”，导致医药板块面临严重的流动性挤压；同时，七部门联合发布的《医药代表管理办法》等新规在短期内引发了市场对合规成本上升的担忧，压制了风险偏好。然而，在指数疲弱的表象下，行业结构性亮点依然突出：创新药企海外授权交易频次与金额屡创新高，CXO板块订单随全球投融资回暖而逐步修复，医疗AI与脑机接口等前沿技术加速落地。整体而言，上半年医药板块经历了估值与筹码的深度出清，虽然短期受交易层面扰动承压，但产业全球化发展的核心逻辑未变。我们可以看到，从6月末开始，产业资本密集实施回购增持，有效提振了市场信心。　　展望2026年，我们主要看好的方向为创新药、CXO以及上游服务、试剂、AI等。但与此同时，我们也注意到，部分药店与医疗器械股已经进入到了绝对价值区间，可以逐步加大配置。　　创新药：　　2026年上半年，中国创新药出海在金额、数量和质量上均实现了全面超越。ADC和双抗是当前最核心的驱动力，而小核酸、多肽、细胞治疗等新兴方向正快速崛起。这一趋势表明，中国创新药产业已成功实现从“跟跑”到“并跑”乃至部分“领跑”的跨越，全球创新价值链中的地位显著提升。展望未来，随着更多临床数据的读出、里程碑付款的兑现以及商业化收入的确认，中国创新药出海的红利将持续释放，为行业高质量发展提供强劲动力。而目前，基金在个股选择中，也倾向于选择已经完成了BD交易，且临床数据披露符合预期，有或即将有确定的里程碑兑现的企业。　　　CXO:　　2026年表现出较强的成长性，主要来自于新分子（多肽、ADC、寡核苷酸等）赛道结构性增量驱动超额增长。　　多肽CDMO：GLP-1减重降糖千亿美元大市场持续快速起量，中国多肽CDMO渗透率在下一梯队新药市场格局变化中持续提升。　　ADC CDMO：偶联药物因其靶向性已成为肿瘤新药研发的重点方向，未来数年行业平均增速在20%以上，技术、产能壁垒高。　　寡核苷酸CDMO：2015-2024年复合增速高达67.7%，2024-2029年预计仍将保持31.7%的高增速。　　AI制药：未来AI制药将迈向全流程自动化与数据深度融合的新阶段：基于大语言模型（LLM）的生成式AI平台将崛起，支持通过自然语言描述需求直接生成候选分子并联动自动合成验证，极大降低使用门槛并加速迭代；多模态大模型将成为主流，通过整合文本、图像、生物序列及三维结构等多维数据，显著提升预测精度与决策能力。与此同时，AI与机器人技术深度融合的“自动化实验室”（Self-Driving Lab）将实现“设计 - 合成 - 测试 - 分析”（DBTA）闭环的7×24小时无人化运行，彻底重构研发效率。此外，真实世界数据（RWD）的深度挖掘将被广泛应用于电子病历、医保及可穿戴设备数据中，从而精准加速患者招募、优化临床试验设计并强化上市后监测，共同推动创新药研发从“人机协同”向“智能自主”范式转变。　　药店：部分药店企业当前正迎来“基本面回暖+估值修复+高股息”的三重配置机遇。首先，部分药店同店销售重回增长轨道。其次，板块估值处于历史极低分位，当前PE远低于近五年均值，安全边际极高，充分反映了此前对政策与竞争的过度悲观预期。另外，部分企业较高的股息率也具备吸引力。　　　医疗器械：医疗器械板块受到集采因素的影响，近些年市场关注度相对较低，但是我们近期发现部分子行业可以受益于集采带来的国产替代放量，且估值也处于历史低位，可以根据其未来的表现进行加仓与布局。

一季度权益市场冲高回落。开年后市场快速上行后震荡，风格上中小盘表现较好，蓝筹滞涨。周期、科技和主题占优。随后市场保持震荡态势，主题反复活跃，直到美伊冲突爆发，市场出现大幅的下跌，行业分化明显，能源板块和防御板块显著占优，其他大多数板块均出现较大下跌。组合在开年主要配置了反内卷相关的周期品及科技分支的国产半导体，在2月份增配了化工和电新，减配了景气度边际转弱的汽零和传媒，而在美伊冲突爆发后主要增配了能源相关板块，如电新和石油等行业，以对冲油价的不确定性，同时减配一些业绩可能承压的电子股。另外针对油价的急剧上行，对化工进行一些调仓，兑现了部分前期超额明显的化工股。　　二季度市场结构鲜明，科技股一枝独秀。4月市场出现明显反弹，成长股占优。从４月起，AI对美伊冲突逐渐脱敏，通信、电子等行业由于自身受益AI开支的攀升大幅上涨，电新在４月表现也靠前，主要是高油价叠加宁德季报超预期，带动电池相关板块的上涨。非科技类4月开始下跌。5月和6月的行业分化与4月类似，其中6月由于美伊第一阶段谈判达成，市场风险偏好进一步增强，科技类特别是科技类里涨价相关的板块出现了明显的加速上涨。组合在二季度前期主要增加了科技类的比重，同时加配了电新、减配非科技类的化工和非银。在二季度的中后期，主要适度增配了一些AI的瓶颈环节如光纤及电子上游材料，减配了一些周期和消费。

2026年上半年，医药板块整体呈现震荡下行态势。一季度，尽管中国创新药出海BD金额突破600亿美元验证了产业逻辑，但受中东地缘局势引发的全球避险情绪及A股内部风格切换影响，板块在短暂“春季躁动”后持续回调。二季度，市场分化加剧，人工智能与半导体板块的强势表现产生显著“虹吸效应”，导致医药板块面临严重的流动性挤压；同时，七部门联合发布的《医药代表管理办法》等新规在短期内引发了市场对合规成本上升的担忧，压制了风险偏好。然而，在指数疲弱的表象下，行业结构性亮点依然突出：创新药企海外授权交易频次与金额屡创新高，CXO板块订单随全球投融资回暖而逐步修复，医疗AI与脑机接口等前沿技术加速落地。整体而言，上半年医药板块经历了估值与筹码的深度出清，虽然短期受交易层面扰动承压，但产业全球化发展的核心逻辑未变。我们可以看到，从6月末开始，产业资本密集实施回购增持，有效提振了市场信心 　　我们主要看好的方向为创新药、CXO以及上游服务、试剂、AI等。但与此同时，我们也注意到，部分药店与医疗器械股已经进入到了绝对价值区间，可以逐步加大配置。　　创新药：2026年上半年，中国创新药出海在金额、数量和质量上均实现了全面超越。ADC和双抗是当前最核心的驱动力，而小核酸、多肽、细胞治疗等新兴方向正快速崛起。这一趋势表明，中国创新药产业已成功实现从“跟跑”到“并跑”乃至部分“领跑”的跨越，全球创新价值链中的地位显著提升。展望未来，随着更多临床数据的读出、里程碑付款的兑现以及商业化收入的确认，中国创新药出海的红利将持续释放，为行业高质量发展提供强劲动力。而目前，基金在个股选择中，也倾向于选择已经完成了BD交易，且临床数据披露符合预期，有或即将有确定的里程碑兑现的企业。　　CXO:2026年表现出较强的成长性，主要来自于新分子（多肽、ADC、寡核苷酸等）赛道结构性增量驱动超额增长。　　多肽CDMO：GLP-1减重降糖千亿美元大市场持续快速起量，中国多肽CDMO渗透率在下一梯队新药市场格局变化中持续提升。　　ADC CDMO：偶联药物因其靶向性已成为肿瘤新药研发的重点方向，未来数年行业平均增速在20%以上，技术、产能壁垒高。　　寡核苷酸CDMO：2015-2024年复合增速高达67.7%，2024-2029年预计仍将保持较高增速。　　AI制药：未来AI制药将迈向全流程自动化与数据深度融合的新阶段：基于大语言模型（LLM）的生成式AI平台将崛起，支持通过自然语言描述需求直接生成候选分子并联动自动合成验证，极大降低使用门槛并加速迭代；多模态大模型将成为主流，通过整合文本、图像、生物序列及三维结构等多维数据，显著提升预测精度与决策能力。与此同时，AI与机器人技术深度融合的“自动化实验室”（Self-Driving Lab）将实现“设计 - 合成 - 测试 - 分析”（DBTA）闭环的7×24小时无人化运行，彻底重构研发效率。此外，真实世界数据（RWD）的深度挖掘将被广泛应用于电子病历、医保及可穿戴设备数据中，从而精准加速患者招募、优化临床试验设计并强化上市后监测，共同推动创新药研发从“人机协同”向“智能自主”范式转变。　　药店：部分药店企业当前正迎来“基本面回暖+估值修复+高股息”的三重配置机遇。首先，部分药店同店销售重回增长轨道。其次，板块估值处于历史极低分位，当前PE远低于近五年均值，安全边际极高，充分反映了此前对政策与竞争的过度悲观预期。另外，部分企业较高的股息率也具备吸引力。　　医疗器械：医疗器械板块受到集采因素的影响，近些年市场关注度相对较低，但是我们近期发现部分子行业可以受益于集采带来的国产替代放量，且估值也处于历史低位，可以根据其未来的表现进行加仓与布局。

一季度A股“先扬后抑”，以春节后为界，市场成交趋于回落，行业轮动更加频繁，且呈现出一定的“高低切”特征。2月下旬，上证指数一度涨至4200点，以周期股和科技股为代表的主线板块走出了一轮较大级别的上涨行情；但进入3月份后，市场遭遇了自2024年4月以来本轮牛市的最大挑战，伴随美伊冲突、油价高企而来的外部冲击造成全球风险资产巨震，权益市场对于“联储降息、美元走弱、AI产业加速、全球制造业修复”等诸多的美好叙事遭遇梗阻，风险偏好出现系统性下行。反映到行业层面，年初过度炒作的“未来产业主题”（如商业航天）开始退潮，有强产业趋势和基本面高兑现度支撑的方向（如光通信）演绎了相对独立的走势；此外，“涨价链”方向表现开始出现分化，从化工、有色金属、AI上游、存储等行业普涨，到波动率攀升后的“去伪存真”，替代能源、油运、AI光通信等少数板块仍然抗住高油价带来的不确定性，体现为弱市之下的“抱团效应”。　　二季度A股宽幅震荡，体现为“高波动、高分化”，在波动向上的整体趋势中“有人欢喜有人愁”，科技成长尤其是AI相关的方向无疑是最大的赢家，而内需消费、金融、红利等价值类方向持续低迷。具体来看，二季度宽基指数中表现最优的是科创50（涨超75%）、创业板指（涨超36%），表现最差的是中证红利指数（跌超12%）和微盘股指数（跌超13%），风格“剪刀差”持续拉大；从行业表现来看，电子、通信表现“一骑绝尘”，AI含量较高的建材（以电子布为代表）、机械设备（AI设备等）涨幅紧随其后，表现较差的是内需、红利等细分方向，申万一级行业中食品饮料、美容护理、商贸零售、钢铁、农林牧渔和石油石化跌幅均超过15%。总体来看，在外部环境不确定性增加的背景下，产业景气的确定性差异强化了板块间股价表现的鸿沟。　　本基金在上半年表现尚可，以科技硬件、高端制造和周期的核心配置获得了一定的超额，在二季度整体成长风格上涨的阶段更加明显；但组合中亦有拖累较为显著的方向，例如持续重仓的部分“类红利”公司，如保险、电解铝等，以及部分左侧买入的消费龙头同样表现不佳。本基金持仓相对均衡，不会过多押注某一赛道，更多通过中观行业比较和微观选优质公司相结合的投资思路布局，行业维度更多聚焦于制造、价值、周期等细分领域，选股维度寄希望于找到一批长期竞争力突出、商业模式稳定且具备持续成长能力的“高质量”公司，在合适的估值买入并持有，赚取企业业绩稳健增长带来的收益。我们相信，在基本面驱动的“牛市第二阶段”，市场风格可能更加重视质量和估值的匹配，且波动率中枢将抬升，均衡化且高质量的布局策略将优于赌赛道的高弹性策略。