王静 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，受到经济温和复苏、十五五规划逐步落地、海外关税靴子落地、市场流动性良好、稳增长防风险、活跃资本市场、促消费和新质生产力政策陆续出台、新兴产业趋势持续增强等因素综合影响，市场震荡分化。具体指数方面，上证指数、上证50、WIND全A指数、中证800、深证成指、沪深300、创业板指数、中小板指数、北证50、科创50上涨幅度分别为2.22%、1.41%、0.97%、0.02%、-0.01%、-0.23%、-1.08%、-1.39%、-5.77%、-10.10%。申万一级行业方面，有色金属、通信、国防军工、轻工制造等行业上涨超过沪深300 ；医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业表现不及沪深300 。（数据来源：wind)通过对四中全会公布的十五五规划的学习，我们认为未来中国新经济引领的产业结构转型升级将会持续演绎，资本市场相对应板块也存在中长期的投资机会。而消费中长期的提振仍需依赖产业持续升级后居民收入水平的提升。因此，我们将基金的关注重点从新消费扩展至新经济，包括十五五规划中战略新兴产业（商业航天、新型能源、人工智能等）、前瞻未来产业（第六代移动通信、具身智能等）、优质消费品与服务供给（服务消费）等。新消费方向，虽然短期受制于消费力承压，中长期前景仍值得期待。医美正在经历优质供给持续增加、产品价格持续下探，我们相信到某个时间点会达到渗透率较快提升的平价阶段。化妆品、宠物食品等新消费子领域，很多企业盈利能力受到平台集中度高的影响有所下行，逼迫企业进行产品继续升级创新，平台集中度较高的现象也受到政策关注，后续有望改善。我们仍保持积极关注和择优配置，期待柳暗花明。展望下一季度，春季行情可期。经济方面温和修复，物价有望有所回升。流动性较为宽松，美联储降息预期仍在，长期资金配置持续。十五五规划下各新兴产业政策陆续落地，提振消费预计也会持续加码，有望持续提振风险偏好。我们认为中国经济正在经历一轮新经济引领的转型升级，而资本市场也持续受益，新兴经济领域阿尔法增长动能明显的公司，有望迎来持续的盈利增长和估值重构。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美、化妆品、新零售等新消费领域行业优质新龙头公司配置，并拓展了新质经济领域的投资，特别注重处于0-1以及1-10快速成长阶段的行业。如商业航天、新型能源、人工智能中新技术路线、具身智能等领域，并根据基本面动态优化持仓。商业航天领域：我国已将商业航天提升至“航天强国”的战略高度，并规划万星星座以竞逐太空经济制高点。SpaceX验证的“低成本可回收高频次”的技术范式，我国正在迎头赶上加速推进。我们相信中国的工程师红利和制造业优势，必将推动商业航天突破规模化临界点，从技术验证迈向市场扩张的快速发展阶段，未来商业化前景可期，太空算力资源优势突出，将成为商业航天最具潜力的落地场景之一。其中蕴含显著的投资机会。同时，我们也积极关注人工智能产业演进之路上新兴技术路线，如AI电源、液冷、光互连等。机器人逐步进入量产阶段，加速进入大众视野，对于新兴技术路线落地带来的新增价值量也保持高度关注积极挖掘。

回顾2025年四季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50上涨1.41%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，科创50下跌10.1%，创业板指下跌1.08%，中证1000上涨0.27%。分行业来看，石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务涨幅靠前，房地产、医药、计算机、传媒、汽车等行业涨幅靠后。（数据来源：wind)四季度国内经济整体比预期强，数据继续分化，社会消费品零售增速仍在变缓，CPI已经有所提升，PPI仍旧低迷，中长期贷款余额增速依然在放缓，房地产销售降幅有所扩大，固定投资增速不断下探。整体出口强于预期。四季度行情方面，以石油石化、有色金属为代表的周期性板块，和以AI算力和商业航天为代表的科技板块都非常强势。报告期内，本基金继续集中持仓风电行业的龙头个股。

回顾2025年四季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50上涨1.41%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，科创50下跌10.1%，创业板指下跌1.08%，中证1000上涨0.27%。分行业来看，石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务涨幅靠前，房地产、医药、计算机、传媒、汽车等行业涨幅靠后。(数据来源：wind)四季度国内经济整体比预期强，数据继续分化，社会消费品零售增速仍在变缓，CPI已经有所提升，PPI仍旧低迷，中长期贷款余额增速依然在放缓，房地产销售降幅有所扩大，固定投资增速不断下探。整体出口强于预期。四季度行情方面，以石油石化、有色金属为代表的周期性板块，和以AI算力和商业航天为代表的科技板块都非常强势。报告期内，本基金继续保持稳定投资风格。

2025 年四季度市场表现有所分化，各指数涨跌不一。上证综指、沪深 300、 创业板指、万得全 A 分别上涨2.22%、 -0.23%、-1.08%、0.97%。风格板块周期风格表现较好，录得5.89%上涨；稳定风格表现较差，录得-0.42%的涨幅。行业分化明显，石油石化、国防军工、有色金属等行业表现亮眼，而房地产、医药、计算机等行业表现较差。（数据来源：wind） 从本基金实际操作情况看：本基金持续增加了对于科技板块的配置。增配了新能源、AI等相关标的，适度减少了对于金融和消费板块的配置。往后看，守正出奇将持续成为本基金的配置主要思路。蓝筹红利板块将持续成为配置基本盘，而对于算力、人工智能等的重点关注仍将持续，AI相关的爆款应用以及新兴的硬件或许就在不久的将来迎来爆发。此外也将关注新能源等板块边际变化所带来的投资机会。

2025年4季度的市场震荡。从市场表现看，上证指数上涨2.22%，创业板指下跌1.08%，中证1000上涨0.27%。表现较好的子行业主要是有色金属、石油石化、通信；表现较弱的子行业主要是医药生物、房地产、美容护理。（数据来源：wind）本基金实际操作情况及后市展望：本基金主要聚焦先进制造业，持续挖掘股价隐含预期较低且短期有向上催化的龙头公司，动态评估核心标的胜率和赔率。4季度智能驾驶与汽车零部件机会不多，考虑2026年补贴退坡和基数问题压力较大，对EPS要相对谨慎。尤其是2026年一季度，年末补贴冲量淡季效应叠加上游铜铝价格上涨，汽车中游制造环节压力巨大，预计股价承压。但上游锂电材料环节受益储能和动力双重拉动，有量价齐升的确定性机会，重点增配。中期看，智能驾驶依然是具身智能首个落地场景。海外智能驾驶版本的持续迭代以及国内汽车厂商在智能化领域的新车型发布，都将为股价提供估值弹性，等待合适的位置再布局。在个股选择上，本基金将依然坚持进攻性与回撤并重的风格，精选隐含预期较低的龙头企业，力争为投资人创造持续稳健回报。

回顾2025年四季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50上涨1.41%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，科创50下跌10.1%，创业板指下跌1.08%，中证1000上涨0.27%。分行业来看，石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务涨幅靠前，房地产、医药、计算机、传媒、汽车等行业涨幅靠后。(数据来源：wind)四季度国内经济整体比预期强，数据继续分化，社会消费品零售增速仍在变缓，CPI已经有所提升，PPI仍旧低迷，中长期贷款余额增速依然在放缓，房地产销售降幅有所扩大，固定投资增速不断下探。整体出口强于预期。四季度行情方面，以石油石化、有色金属为代表的周期性板块，和以AI算力和商业航天为代表的科技板块都非常强势。报告期内，本基金继续聚焦于科技领域，适当减少了AI算力板块的投资，增加了半导体生产端的配置，为2026年行情做好储备。

2025年四季度国内经济运行呈现一定压力但全年主要经济目标顺利实现、二十届四中全会召开十五五发展规划纲要发布、更加积极的宏观政策持续落地、持续稳定和活跃资本市场、商业航天等新产业新技术重大催化、反内卷有序推进、外围市场的扰动、美联储延续降息、人民币汇率小幅升值等是影响2025年四季度市场走势的主要驱动因素。受此影响， A股市场窄幅震荡为主，整体走势略低于预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为+1.41、-0.23、+0.72、+0.97、-10.10、-5.77个百分点。中信一级行业方面，石油石化、国防军工、有色、通信、消费者服务等20个行业小幅上涨；房地产、医药、计算机等10个行业小幅下跌。(数据来源：wind)四季度，本基金在配置方向、仓位选择保持相对稳定的情况下，根据市场热点、行业变化等情况，积极参与了人形机器人、通用人工智能、新能源材料、商业航天等细分行业的投资机会。整体上依然重点布局在创新医疗设备、精细化工新材料、智算数据中心、端侧SoC芯片、功率半导体、新材料、人形机器人、创新药、新质消费等相关细分领域，充分挖掘经济高质量发展、现代产业体系加快建设、新质生产力快速发展背景下细分新兴产业与未来产业龙头公司的结构性投资机会。展望下一季度，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，国内经济工作重点放在坚持内需主导坚持创新驱动，全国两会将于三月上旬如期召开，十五五发展规划全文即将发布，新兴产业未来产业将进一步演化，创新金融工具继续维护金融市场稳定，同时当前A股市场整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入，本基金经理对后市走势保持中性偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股。

回顾2025年三季度，主要指数高歌猛进，科创板和创业板龙头股票大幅上涨。上证50上涨10.21%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，科创50上涨49.02%，创业板指上涨50.4%，中证1000上涨19.17%。分行业来看，通信、电子、有色金属、新能源、机械涨幅靠前，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等行业涨幅靠后。（数据来源：WIND） 三季度国内经济整体改善依旧不明显，数据有所分化，社会消费品零售也在缓慢降速，CPI和PPI仍旧低迷，中长期贷款余额增速依然在放缓，房地产销售降幅甚至有所扩大，固定投资增速不断下探。整体出口也略显疲态。三季度科技板块依然强势，AI算力、固态电池、半导体设备、游戏板块都迎来大幅上涨。九月阅兵也展现了我国在顶尖武器装备方面的实力，科技进步依然是经济转型的重要力量。报告期内，本基金继续聚焦于科技领域，在布局的半导体生产端的同时，也积极参与了AI算力板块的投资。

回顾2025年三季度，主要指数高歌猛进，科创板和创业板龙头股票大幅上涨。上证50上涨10.21%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，科创50上涨49.02%，创业板指上涨50.4%，中证1000上涨19.17%。分行业来看，通信、电子、有色金属、新能源、机械涨幅靠前，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等行业涨幅靠后。（数据来源：WIND） 三季度国内经济整体改善依旧不明显，数据有所分化，社会消费品零售也在缓慢降速，CPI和PPI仍旧低迷，中长期贷款余额增速依然在放缓，房地产销售降幅甚至有所扩大，固定投资增速不断下探。整体出口也略显疲态。三季度科技板块依然强势，AI算力、固态电池、半导体设备、游戏板块都迎来大幅上涨。九月阅兵也展现了我国在顶尖武器装备方面的实力，科技进步依然是经济转型的重要力量。报告期内，由于风电行业在十四五规划收官年基本面改善明显，本基金在风电行业的集中持仓也获取了相应的回报。

2025 年三季度市场表现较好。上证综指、沪深 300、创业板指、万得全 A 分别上涨12.73%、17.90%、50.40%、19.46%。风格板块中成长、周期风格表现较好，分别录得34.25%、20.01%上涨；金融风格表现较差，仅录得0.24%的涨幅。行业分化明显，通信、电子、有色金属等行业表现亮眼，而综合金融、银行、交通运输等行业表现较差。（数据来源：WIND） 从本基金实际操作情况看：本基金适度增加了对于前期调整较多的科技板块的配置。增配了新能源、AI等相关标的，适度减少了对于整体涨幅较大的银行股的配置。往后看，虽然红利价值标的在三季报表现不佳，但是对于价值红利的配置将持续成为本基金的基本盘。往后看，科技发展所带来的机遇仍将值得重点关注，算力、人工智能等的发展方兴未艾。AI相关的爆款应用以及新兴的硬件或许就在不久的将来迎来爆发。本基金也将持续在这一方向求索、挖掘。

回顾2025年三季度，主要指数高歌猛进，科创板和创业板龙头股票大幅上涨。上证50上涨10.21%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，科创50上涨49.02%，创业板指上涨50.4%，中证1000上涨19.17%。分行业来看，通信、电子、有色金属、新能源、机械涨幅靠前，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等行业涨幅靠后。（数据来源：WIND） 三季度国内经济整体改善依旧不明显，数据有所分化，社会消费品零售也在缓慢降速，CPI和PPI仍旧低迷，中长期贷款余额增速依然在放缓，房地产销售降幅甚至有所扩大，固定投资增速不断下探。整体出口也略显疲态。三季度科技板块依然强势，AI算力、固态电池、半导体设备、游戏板块都迎来大幅上涨。九月阅兵也展现了我国在顶尖武器装备方面的实力，科技进步依然是经济转型的重要力量。报告期内，本基金继续保持稳定投资风格。

2025年3季度，受到经济温和复苏、海外关税靴子落地、市场流动性良好、稳增长防风险、活跃资本市场、促消费和新质生产力政策陆续出台、新兴产业趋势持续增强等因素综合影响，市场探底后震荡回升。具体指数方面，创业板指数、科创50、深证成指、中小板指数、中证800、WIND全A指数、沪深300、上证指数、上证50、北证50上涨幅度分别为50.40%、49.02%、29.25%、28.37%、19.83%、19.46%、17.90%、12.73%、10.21%、5.63%。申万一级行业方面，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业上涨超过沪深300；银行、交运、公用事业、食品饮料、纺织服饰等行业表现弱于沪深300。（数据来源：WIND） 三季度消费市场表现相对平淡，本身也处于年度两个电商大促中间的淡季，高频数据表现较好的对于估值有一定支撑，如潮玩、个护保健、医美化妆品、黄金珠宝、宠物食品等。提振消费信心政策逐步落地，渐渐提振市场信心。展望四季度，四中全会召开如果能在消费支持方面落地更多举措，以及明确十五五规划的方向内容，市场预期将会得到较大改善。我们认为新消费的产业趋势将持续演绎。同时，我们持续关注人工智能+消费领域的进展，特别是推理模型应用、游戏、机器人、电商营销等领域，人工智能能力的提升，提升数字消费服务体验所带来的投资机会。新兴消费领域阿尔法增长动能明显的公司，有望迎来持续的盈利增长和估值重构。 本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，保持了对于医美、化妆品、新零售、宠物、个护、黄金珠宝、抗衰保健等新消费领域行业龙头公司和二线品种的配置，并保持拓展了部分人工智能+消费领域的投资，如推理模型应用、游戏、机器人等新兴数字消费领域，并根据基本面动态优化持仓。