王静 - 基金投资策略和运作

回顾2026年二季度，主要指数出现一定分化，科创板和创业板表现出色，但是传统大盘股和微盘股表现较差。上证50上涨5.78%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。分行业来看，电子、通信、建材、机械、基础化工等行业涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒、石油石化等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）二季度国内经济整体表现一般，社会消费品零售增速回落，CPI已经有所提升，PPI快速改善，中长期贷款余额增速再次放缓，房地产销售拖累有所减轻，固定投资增速有所拖累。整体出口强于预期。海外方面，美伊战事对市场的影响已经弱化，美国自身的经济和美联储的动向更影响海外股市，而在此期间，海外的AI算力板块都走出了强劲的上涨走势。报告期内，本基金聚焦国内半导体设备板块以及海外算力板块，进一步优化了配置。

2026年二季度的市场震荡向上。从市场表现看，上证指数上涨5.20%、创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。表现较好的子行业主要是电子、通信、建筑材料；表现较弱的子行业主要是石油石化、农林牧渔、钢铁。（数据来源：wind）本基金实际操作情况及后市展望：本基金报告期内主要聚焦先进制造业，持续挖掘股价隐含预期较低且短期有向上催化的龙头公司，动态评估核心标的胜率和赔率。2026年我们认为稀土磁材潜在机会较大。从供给端看，作为国家核心战略资源，有强供给约束，生产配额收归国家两大稀土集团，行业从矿端到冶炼端都执行严格的配额供给；需求端看，下半年电动车和风电都将迎来旺季，考虑到目前国内外稀土库存水平都处于极低的水位，如果叠加中美谈判稀土磁材出口政策放开，则强烈的补库需求将有望刺激稀土价格冲击历史新高，产业链或迎来量价齐升机会。中期3-5年看，机器人等方向的新兴需求有望将拉动稀土磁材需求量再翻一倍，供给端全球看中国、中国看两大稀土集团的寡头格局也将有利于产业链公司享有充分定价权和时代红利。在个股选择上，本基金将依然坚持进攻性与回撤并重的风格，均衡配置上下游龙头企业，力争为投资人创造持续稳健回报。

2026年二季度市场表现较好，但是内部分化严重。上证综指、沪深 300、 创业板指、万得全 A 分别上涨5.20%、 11.90%、36.35%、12.82%。风格板块中成长风格表现较好，录得37.25%上涨；消费风格表现较差，录得-10.75%的涨幅。行业分化明显，电子、通信、建材等行业表现亮眼，而消费者服务、农林牧渔、综合等行业表现较差。（数据来源: iFind）从本基金实际操作情况看：本基金保持了在红利和科技中的均衡配置，增配了部分算力以及半导体设备相关个股。力求在保持组合整体相对平稳的情况下获取一定的超额收益。往后看，对于价值红利的配置将持续成为本基金的基本盘。在经历了上半年历史罕见的强分化行情后，市场存在再平衡的可能。本基金将持续坚守“守正出奇”的策略，对组合内部个股进行再平衡。

2026年二季度，受新兴产业新兴技术持续催化、美伊签署谅解备忘录、国内宏观经济数据定期发布、上市公司定期报告披露、特朗普再次成功访华、市场风险偏好小幅改善、美联储新主席上任、中国对日本出口管制等因素的综合影响， A股市场震荡上涨结构分化，整体走势符合预期、市场分化略超预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为+5.78、+11.90、+18.56、+12.82、+75.74、+0.23个百分点。中信一级行业方面，电子元器件、通信、建材分别大幅上涨89.88、66.12、34.75个百分点；基础化工、计算机、非银3个行业小幅上涨；有23个行业下跌，其中消费者服务、农林牧渔、综合、传媒、石化等14个行业跌幅超过10个百分点。（数据来源：wind） 二季度，本基金保持高仓位运作，重点配置在数字经济、高端制造、可选消费、深度价值四大板块，结构上相对均衡。期间，配置的光芯片、创新药、被动元器件、新材料、玻璃基板、超快激光设备等个股对组合业绩带来了正贡献；但受国内消费不景气、部分新兴产业暂时缺乏催化等因素影响，组合中配置的品牌酒店、化工新材料、自动驾驶、脑机接口、商业航天等个股对组合业绩产生了负面影响。展望三季度，外部不稳定不确定因素依然较多，国内供强需弱矛盾仍较突出，国内经济稳中向好基础还不太稳固，经济工作重点仍将放在坚持内需主导坚持创新驱动，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，当前A股市场有些行业估值处于历史高位但整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本也保持稳定流入。综合以上诸因素，本基金经理对后市走势保持中性略偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股，看好国内经济前景和新兴产业突破的长期确定性。

2026年2季度，受到经济温和复苏、物价回升、新兴产业趋势持续增强、工业企业利润改善、十五五规划纲要落地、美以伊战争影响减弱、流动性改善等因素综合影响，市场震荡上行，分化加剧。具体指数方面，科创50、创业板指数、深证成指、中证800、WIND全A指数、沪深300、上证50、上证指数、北证50上涨幅度分别为75.74%、36.35%、20.24%、13.71%、12.82%、11.9%、5.78%、5.2%、0.23%。申万一级行业方面，电子、通信、建材、机械、化工等行业上涨超过沪深300；农业、钢铁、商贸零售、美容护理等行业表现不及沪深300（数据来源：WIND）。国内外宏观呈现K型复苏分化态势，这里面有相同，也有不同。相同的是，中美都在经历一场AI技术革命。在宏观数据里面，AI相关表现亮眼，体现在2026年1季度美国GDP 中AI投资占比贡献超过1%，合计占到环比GDP折年率2%中的50%以上；而中国的出口持续超预期，今年1-5月份增长15.5%，其中高新技术产品增速超35%；不同的是，K型分化程度不同。美国消费的占比回落，服务消费贡献2026年1季度GDP 仍有1.1%，而中国消费增速下移，5月份社零增速来到负增速。（数据来源：WIND）原因在于中美所处的经济阶段背景不同；国外特别是美国体现为AI技术革命+杠杆率提升、量化宽松，体现为股市普涨AI领涨的格局。国内则正处于AI技术革命和经济增速换挡交织的时期，新旧动能处于转换期，AI到来加剧了这种分化。而在当前阶段，国内的消费仍是老经济的函数。因为居民资产配置比例大部分仍在房地产上。房产止跌回升需要一定时间消化库存，要实现破局需要采取一些新的手段去转换动能。如何破局：中国老百姓具有消费能力，我们测算疫情之后算上今年预防性超额储蓄累计会达到50万亿。要释放更多消费意愿，我们认为可以从开源节流两方面：开源方面，1、实业继续推动产业升级，提升工资性收入。但新兴产业吸纳就业的数量效应要弱于老经济，这个途径只能是部分人员受益。2、提升财产性收入，做大做强资本市场，存款搬家、赚钱效应，让经济转型升级惠及更多受众。节流方面：1）财政充实社保，降低消费的后顾之忧、更大程度上推行第三支柱保障，如买养老FOF基金更大程度减税、完善中国的401K计划 ；2）税收改革，如AI征税、老百姓减税等。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，市场调整中逐步加大了对于商业航天等新质经济领域行业优质新龙头公司配置。商业航天领域更新：经过了几个月的调整，我们认为商业航天板块正在进入基本面驱动的机会区域。三季度国内有望进入可回收火箭的首飞验证密集期，国家队和民营火箭公司齐发力，有望实现可回收等新技术的突破。海外航天龙头企业推出了星舰V3、AI1等新产品，并通过收购AI模型、光通信领域企业，空天与AI产业深度融合，引领技术进步方向。海内外商业航天迎来催化共振。如果可回收技术取得突破，其核心意义在于将单次发射成本的大幅下降，从而为“千帆星座”、“星网星座”等大规模低轨卫星星座的常态化、高频次组网发射扫清经济性障碍；同时也意味着中国商业航天已具备从火箭研制、回收复用到卫星批量制造的完整闭环能力，产业正从技术验证期正式进入商业化运营期，这将加速整个产业链的订单释放与估值重塑。经过持续密集的产业调研和深度访谈，我们更加相信中国的工程师红利和制造业优势，必将推动商业航天突破规模化临界点，从技术验证迈向市场扩张的快速发展阶段，未来商业化前景可期。商业航天的多项新业态蓄势待发，包括手机直连、物联网等，技术路线标准逐步明确，通信运营商的加入有望加速商业化场景落地速度；太空算力持续加码，国内外大模型Token调用量持续显著增长，有望拉动太空算力建设进度；太空资源开发必要紧迫性提升，在各国资源民族主义盛行背景下大国经济体有望加速向外扩张寻求各类稀缺资源的步伐。其中，激光通信、相共振载荷、卫星平台、手机直连、地面终端、太空能源等领域投资前景广阔。同时，我们也积极关注其他新兴经济领域的投资机会，如国产AI链条、光互连、先进封装、玻璃基板、AI应用等，深度前瞻挖掘新质经济投资机会。

回顾2026年二季度，主要指数出现一定分化，科创板和创业板表现出色，但是传统大盘股和微盘股表现较差。上证50上涨5.78%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。分行业来看，电子、通信、建材、机械、基础化工等行业涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒、石油石化等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）二季度国内经济整体表现一般，社会消费品零售增速回落，CPI已经有所提升，PPI快速改善，中长期贷款余额增速再次放缓，房地产销售拖累有所减轻，固定投资增速有所拖累。整体出口强于预期。海外方面，美伊战事对市场的影响已经弱化，美国自身的经济和美联储的动向更影响海外股市，而在此期间，海外的AI算力板块都走出了强劲的上涨走势。报告期内，本基金仍然聚焦风电板块，在海风和出海这两个方向积极布局，随着能源多元化的需求不断提升，风电板块的订单和业绩也将不断改善。

回顾2026年二季度，主要指数出现一定分化，科创板和创业板表现出色，但是传统大盘股和微盘股表现较差。上证50上涨5.78%，沪深300上涨11.9%，中证500上涨18.56%，科创50上涨75.74%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%。分行业来看，电子、通信、建材、机械、基础化工等行业涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒、石油石化等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）二季度国内经济整体表现一般，社会消费品零售增速回落，CPI已经有所提升，PPI快速改善，中长期贷款余额增速再次放缓，房地产销售拖累有所减轻，固定投资增速有所拖累。整体出口强于预期。海外方面，美伊战事对市场的影响已经弱化，美国自身的经济和美联储的动向更影响海外股市，而在此期间，海外的AI算力板块都走出了强劲的上涨走势。报告期内，本基金持仓相对稳定。

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金持仓相对稳定。

2026年一季度市场表现有一定分化。上证综指、沪深 300、 创业板指、万得全 A 分别上涨-0.48%、 -1.21%、-1.77%、1.90%。风格板块中周期风格表现较好，录得5.00%上涨；稳定风格表现较差， 录得-4.00%的涨幅。行业分化明显，有色金属、汽车、机械等行业表现亮眼，而煤炭、商贸零售、非银金融等行业表现较差。（数据来源：wind）从本基金实际操作情况看：在相对动荡的国际环境下，更加需要优选绩优个股。本基金报告期内加配了AI、金融等方面的龙头个股，守正出奇。往后看，对于价值红利的配置确保了基金的基本盘。不过随着人工智能的持续发展，真正可以落地的场景将陆续到来，落地场景可能包括手机、机器人、电脑、可穿戴等各个领域。本基金产品在红利、价值之外，也将沿着这一主线持续挖掘，发现价值。

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金优化了风电个股的比例。在地缘冲突影响能源价格的背景下，能源的自主可控将成为各大经济体的重要诉求，我们看好在此背景下的风电行业的发展。

2026年一季度，受日历效应、国内价格水平低位修复预期、新兴产业技术催化、稳定资本市场、上市公司定期报告陆续披露、美以伊地缘剧烈冲突、国际原油价格大幅上涨、全球产业链面临冲击等因素的综合影响， A股市场先涨后跌，整体走势略低于预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为-6.76、-3.89、+2.03、-1.15、-6.54、-13.34个百分点。中信一级行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等10个行业小幅上涨；综合金融、非银、消费者服务、商贸零售、综合等20个行业小幅下跌。（数据来源：wind） 一季度，本基金保持高仓位运作，重点配置在数字经济、高端制造、可选消费、深度价值四大板块，结构上相对均衡。期间，配置的数据中心、商业航天、新能源、创新药、品牌酒店、海外算力等对组合业绩带来了正贡献，但受美以伊剧烈冲突影响，市场风险偏好出现大幅波动，对组合净值短期造成了一定回撤冲击。报告期内 组合重点布局在精细化工新材料、创新医疗设备、电子精密制造、品牌酒店、智能驾驶、创新药、光芯片、脑机接口、战略资源品、商业航天、端侧SoC芯片、人形机器人、深度价值等细分领域。展望二季度，国内经济工作重点放在坚持内需主导坚持创新驱动，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，十五五发展规划开局起步，新兴产业未来产业继续稳步突破，创新金融工具继续维护金融市场稳定，当前A股市场整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入。面临的偏负面因素在于，美以伊地缘冲突仍具有很大不确定性，对大宗商品价格、全球产业链、世界经济增长预期等方面的冲击影响仍有待观察。综合以上诸因素，本基金经理对后市走势保持中性略偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股，看好国内经济前景和新兴产业突破的长期确定性。

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind） 一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金继续聚焦于尽量不受能源价格波动影响的国内科技领域，在半导体生产端进行重点跟踪研究并优化配置，同时布局了新能源行业，传统能源价格上升可能进一步刺激新能源行业的需求。