林昊 - 基金投资策略和运作

一季度中国主要经济增长指标保持较快增长。工业生产延续回升态势，工业增加值同比超预期增长，2026年1-2月规上工增累计同比增长6.3%。消费与出口数据均超预期增长，春节假期延长对消费拉动效应明显。1-2月社零合计同比增长2.8%，较2025年12月提升1.9百分点，汽车、燃油的负增长是主要拖累，扣除这两项限额零售额之后的社零同比增长4.7%，明显高于去年年度增速。1-2月累计出口同比增长21.8%，从出口金额来看，已处于历史高位。1-2月固定资产投资累计同比录得1.8%，扭转了去年底的负增长局面。广义基建投资同比增长9.8%，“止跌回稳”目标叠加“十五五”首年大项目较为集中，基建领域出现了一轮积极修复。制造业投资同比3.1%，制造业投资改善可能部分得益于近月来出口强劲增长。房地产投资同比-11.1%，较2025年全年降幅收窄6.1百分点，但仍对投资有所拖累。　　一季度债市收益率先下后上，多数期限收益率普遍下行，超长端国债收益率有所上行。信用利差方面，各期限、各评级信用债利差普遍有所收窄。1月初元旦假期后权益市场大涨叠加债基赎回传言，债市情绪承压，10年期国债收益率一度上行至1.90%上方，1月上旬至春节假期前，权益降温措施出台叠加央行结构性降息落地，债市修复，10年期国债收益率下行至1.79%下方，春节假期后资金利率边际抬升、A股走强，10年期国债重回1.80%上方，2月末至3月初美伊军事打击引发避险情绪，10年期国债收益率下行至1.78%以下，3月初至3月末美伊冲突焦灼推升油价，输入性通胀预期下长端国债走弱，10年期国债收益率回升至1.82%左右，资金面宽松带动短端震荡下行，收益率曲线呈陡峭化特征。具体来看，1年、3年、5年、10年国开债收益率分别下行11BP、12BP、13BP、6BP，10年国债利率下行3BP，30年国债利率上行8BP。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　华宝宝利基金在一季度维持了较高的债券投资比例，仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　随着开放期临近，资产陆续到期，华宝宝惠基金在一季度债券投资比例有所下降，总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

2026年一季度，国内经济总体平稳向好，制造业PMI回暖，出口增速继续超预期。向后看，我们认为受益于关税被动下降和温和通胀，制造业总体向好。　　一季度权益先扬后抑，沪深300指数录得3.89%的跌幅。债市略有上涨，10年期国债收益率曲线从上季末的1.847%下行3个bp至1.817%。转债受股债综合影响，亦是经历先扬后抑，微跌1.14%。　　本基金持续优化持仓结构。债券部分维持哑铃策略，票息打底，适当通过利率债波段操作增厚收益。权益部分通过跟踪行业景气度，积极寻找新科技产业趋势，自下而上挖掘个券机会。力争在控制回撤的前提下提供稳健的收益。

2026年一季度，权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。　　新价值基金自去年二季度完成转型，目前为高仓位权益型产品，整体策略延续不变。未来在长期中仍将恪守投资边际，在A股市场中寻找具有较高盈利质量、行业代表性、且估值具备长期合理性的股票进行组合配置，以期在长期中为持有人寻找和实现可以满足资产配置收益需求的长期收益。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　权益方面，一季度权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。客观而言，部分板块及宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。　　华宝安享基金在一季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，在市场变化中，尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　权益方面，一季度权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。客观而言，部分板块及宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。　　新机遇混合型基金在一季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，在市场变化中，尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　华宝1-3年国开债指数基金在一季度总体运作平稳，按照基金合同的要求，完成了指数的跟踪与配置，获得了较好的投资业绩。本基金将在下一个报告期内继续跟踪标的指数进行基金投资，并且密切关注未来市场利率走势的变化。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　权益方面，一季度权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。客观而言，部分板块及宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。　　华宝安睿基金在一季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，在市场变化中，尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

一季度市场整体呈现先扬后抑走势。年初权益市场延续去年12月17日开启的上涨行情，叠加国内政策预期等因素，上证指数在3月初达到阶段性高点。而后因地缘冲突扰动风险偏好，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显的震荡调整。目前中东局势反复摇摆，不确定性居高不下，投资者趋向于保守，市场情绪降温。年初以来行业轮动明显加快，前期科技赛道表现较好，3月市场调整以来防御性板块更具韧性。本基金采取行业中性策略，不赌风格、不押赛道、不追热点，追求稳定高性价比的超额收益的量化策略。　　经历前期调整后，市场有望在积极因素推动下止跌回升，本轮牛市的时长和涨幅均有向上空间，且3月的调整较为接近前期底部，下探空间有限。展望二季度，若地缘冲突逐渐缓和，叠加中美元首有望会晤、出口韧性或继续保持，A股延续慢牛格局值得期待。

2025年国内GDP同比增长5.0%，与2024年持平。2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，显示工业生产依然具有韧性。1-12月全国固定资产投资累计同比下降3.8%，降幅较1-11月的2.6%进一步扩大1.2个百分点。分领域看，基建投资走弱态势延续。全年基础设施投资（不含电力等公用事业）同比下降2.2%，已由此前的小幅正增长转为负值。房地产投资下行压力加剧。2025年全国房地产开发投资同比大幅下降17.2%，降幅较上年扩大。当前房地产市场仍处于“去库存”阶段，开发投资及新开工延续大幅缩量，在一定程度上有助于加速库存出清、推动供求关系改善。在投资总量急剧下滑的背景下，制造业投资仍保持正增长，全年同比增长0.6%，但这一增速已降至近年来最低水平。一方面，在“反内卷”政策作用下，部分低效产能扩张投资被遏制；另一方面，终端需求不振压缩企业盈利空间，企业扩大再生产的意愿明显不足。2025年全年社零增长3.7%，12月同比延续下行，地产链条需求和汽车需求继续收缩。服务端，2025年全国服务零售额增长5.5%，9月以来呈现持续上行走势，文旅出行、通讯信息等服务消费快速增长，消费动能切换特征明显。　　2025年债券市场没有出现趋势性下行行情，进入空头主导的震荡市中。具体来看，2025年初央行宣布中止买债，资金面易紧难松，此前抢跑的降准降息预期逐步修正，Deepseek引发AI+浪潮，A股和港股科技板块表现强势，对债市产生明显压制，10Y国债上行最终触及1.9%。二季度，受到特朗普加征关税的影响，债市行情陡然加速，10Y国债下行探至1.61%。此后债市低位附近反复调整修复，开启漫长震荡行情，其中资金面在双降落地、政府债供给压力、银行负债端压力等多方因素中反复扰动，但基本保持平稳态势。三季度债市进入多事之秋，既有反内卷等政策带来宏观叙事预期反转，也有权益市场强劲带来债市挣钱效应下降，9月监管政策变化因素导致债券基金赎回频频发生，带动债市持续调整。四季度，央行虽然宣布国债买卖重启，操作规模不及预期，叠加货币政策信号整体偏中性，市场隐含的降息预期并不高，而财政政策预期则有所增强，市场对于未来超长端供需格局担忧显著，收益率小幅上行。但年末基金新规落地好于预期，债券市场收益率小幅修复。　　本基金结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

2025年债券市场收益率总体呈现震荡格局。年初央行暂停国债买卖、收紧资金面，以及权益市场AI浪潮推升风险偏好，共同压制了债市做多情绪；4月外部环境不确定性升温，央行及时实施降准、降息进行对冲，长端利率自高位回落；三季度“反内卷”政策带高通胀预期，股债跷跷板再度影响债券收益率上行，叠加市场担忧公募基金销售新规征求意见稿可能引发的赎回，债市收益率曲线更趋陡峭化；四季度央行重启国债买卖，资金面维持稳定，债券市场收益率回落至低位徘徊。从全年宏观经济表现来看，GDP实际增速5.0%，一至四季度分别增长5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。全年工业增加值同比从2024年的5.8%小幅上升至5.9%，全年发电量同比增速从上一年的4.6%放缓至2.2%。固定资产投资累计同比录得0.6%，主要受房地产开发投资同比跌幅走阔的拖累，制造业和基建投资增速则呈现前高后低的特征。消费端，全年社会消费品零售总额同比从2024年的3.5%回暖至3.7%，品类上，汽车消费拖累明显，区域上，乡村消费韧性较强。全年以美元计价出口同比增速5.5%，较上一年小幅回落，虽受特朗普贸易政策扰动，但中国仍保持着出口产业链的竞争优势，且市场多元化成效显著，产品结构升级能力强。通胀温和回升，2025年居民消费价格与上年持平，PPI同比下降2.6%，较2024年下降0.4个百分点。货币政策维持稳中有宽，中国人民银行于5月下调存款准备金率0.5个百分点，同时下调政策利率10BP，下半年银行间流动性充裕。整体来看，收益率曲线呈现扁平化，各期限出现不同幅度上行，1年国债、1年国开债全年分别上行26BP和35BP至1.34%、1.55%；10年国债、10年国开债较上一年末分别上行17BP、27BP至1.85%和2.0%。　　华宝1-3年国开债指数基金在2025年总体运作平稳，按照基金合同的要求，完成了指数的跟踪与配置。本基金将在下一个报告期内继续跟踪标的指数进行基金投资，并且密切关注未来市场利率走势的变化。