高文庆 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内宏观经济延续“出口强、内需稳”的分化格局，基本面弱复苏叠加资金面超预期宽松，推动债券市场震荡走强。　　经济方面，制造业PMI在二季度基本稳定于荣枯线附近，4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%；非制造业PMI于4月短暂回落至49.4%后，5-6月回升至50.1%和50.2%。生产端维持韧性，4月、5月工业增加值同比分别为+4.1%、+4.5%，5月出口同比+19.4%连续超预期。但内需修复偏慢：1-5月固定资产投资累计同比约-4.1%，地产投资单月降幅接近25%；5月社零同比-0.6%，消费动能不足。信贷需求偏弱，社融口径下，4月人民币贷款净减少4006亿元，5月回升至4965亿元。物价方面，CPI　4月、5月同比均为+1.2%，核心CPI约+1.1%，通胀整体可控，对货币政策宽松的约束有限。　　政策层面，货币政策延续宽松取向，一季度央行在公开市场投放了大量流动性，4月和5月，资金利率中枢降至年内低点，但随着央行逐步回收流动性，6月资金利率小幅回升，DR001回升至政策利率附近。财政政策方面，由于总量经济数据表现较好，今年二季度政府债净融资1.51万亿，同比少增2700亿。海外方面，美联储维持利率不变，日本央行落地加息，中美贸易摩擦边际缓和。　　利率债方面，二季度整体震荡走强，1年国债收益率下行10bp，10年和30年国债分别下行8bp和12bp；1年、3年、5年、7年和10年国开债分别下行9bp、11bp、14bp、15bp和17bp。节奏上，4月初，受超长期国债供给担忧影响，10年国债在1.81%附近高位震荡；4月中下旬，地缘政治冲突边际缓和，资金价格中枢持续下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%。5月初，央行买断式逆回购大额净回笼，引发货币政策边际收敛预期，叠加特别国债集中发行，短端收益率快速上行，中长端陷入震荡。5月中下旬，基本面数据走弱驱动长短端同步走强，10年国债下行至1.70%附近。6月多空交织，资金面在6月上旬边际收紧，随后陆家嘴论坛释放“优化短端流动性调节工具”信号提振信心，资金价格回落，10年国债收益率在1.7%-1.74%之间窄幅震荡。　　报告期内，本基金主要配置政金债，并对长端和超长端利率债进行了波段操作，产品净值出现一定幅度上涨。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年二季度，国内经济修复动能边际走弱，经济数据呈现结构性分化。具体来看，生产端，4-5月规模以上工业增加值同比增长分别为4.1%和4.5%，其中装备制造业和高技术制造业起到显著带动作用，生产端整体保持韧性。需求端，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，较一季度由正转负，房地产投资降幅扩大、制造业投资转负，成为主要拖累项。消费方面，整体复苏乏力，受去年同期高基数影响，社零数据偏弱，其中4月社零同比增长0.2%，5月同比下降0.6%，为2024年下半年以来单月增速首度转负。外贸方面，外需表现强劲，4月出口同比增长14.1%（美元计价），5月进一步提速至19.4%，成为经济重要支撑。流动性方面，央行在二季度通过买断式逆回购和MLF等工具整体呈净回笼态势，同时在税期和月末等时点加大公开市场逆回购投放以呵护流动性，全口径流动性仍保持合理充裕。资金面从“超宽松”回归“均衡偏松”，二季度DR001和DR007整体维持低位运行，5月月均值分别为1.28%和1.35%，6月资金面边际收敛后小幅回升。债市方面，二季度债券市场呈现先下后震格局，信用债表现整体优于利率债。4月经济数据大幅不及预期，叠加资产荒逻辑与理财规模增长，推动收益率快速下行，10年国债收益率一度下行至1.7%下方；5月中旬起，受资金面边际收敛、政府债供给放量及海外美债收益率破5%等利空共振影响，债市进入震荡调整；6月末跨季资金紧张触发信用债集中抛售。综合来看，二季度短端利率债收益率下行幅度较大，曲线陡峭化延续；信用债受益于供需错配与配置需求旺盛，信用利差先压缩至极低水平、季末走阔后修复，全季来看利差仍处历史低位。报告期内，本基金管理规模维持稳定，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年二季度，国内经济修复动能边际走弱，经济数据呈现结构性分化。具体来看，生产端，4-5月规模以上工业增加值同比增长分别为4.1%和4.5%，其中装备制造业和高技术制造业起到显著带动作用，生产端整体保持韧性。需求端，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，较一季度由正转负，房地产投资降幅扩大、制造业投资转负，成为主要拖累项。消费方面，整体复苏乏力，受去年同期高基数影响，社零数据偏弱，其中4月社零同比增长0.2%，5月同比下降0.6%，为2024年下半年以来单月增速首度转负。外贸方面，外需表现强劲，4月出口同比增长14.1%（美元计价），5月进一步提速至19.4%，成为经济重要支撑。流动性方面，央行在二季度通过买断式逆回购和MLF等工具整体呈净回笼态势，同时在税期和月末等时点加大公开市场逆回购投放以呵护流动性，全口径流动性仍保持合理充裕。资金面从“超宽松”回归“均衡偏松”，二季度DR001和DR007整体维持低位运行，5月月均值分别为1.28%和1.35%，6月资金面边际收敛后小幅回升。债市方面，二季度债券市场呈现先下后震格局，信用债表现整体优于利率债。4月经济数据大幅不及预期，叠加资产荒逻辑与理财规模增长，推动收益率快速下行，10年国债收益率一度下行至1.7%下方；5月中旬起，受资金面边际收敛、政府债供给放量及海外美债收益率破5%等利空共振影响，债市进入震荡调整；6月末跨季资金紧张触发信用债集中抛售。综合来看，二季度短端利率债收益率下行幅度较大，曲线陡峭化延续；信用债受益于供需错配与配置需求旺盛，信用利差先压缩至极低水平、季末走阔后修复，全季来看利差仍处历史低位。报告期内，我们根据市场变化以及基金负债端情况，对基金组合久期、组合杠杆和债券投资品种进行了积极的调整，整体运行平稳。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年二季度，国内经济修复动能边际走弱，经济数据呈现结构性分化。具体来看，生产端，4-5月规模以上工业增加值同比增长分别为4.1%和4.5%，其中装备制造业和高技术制造业起到显著带动作用，生产端整体保持韧性。需求端，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，较一季度由正转负，房地产投资降幅扩大、制造业投资转负，成为主要拖累项。消费方面，整体复苏乏力，受去年同期高基数影响，社零数据偏弱，其中4月社零同比增长0.2%，5月同比下降0.6%，为2024年下半年以来单月增速首度转负。外贸方面，外需表现强劲，4月出口同比增长14.1%（美元计价），5月进一步提速至19.4%，成为经济重要支撑。流动性方面，央行在二季度通过买断式逆回购和MLF等工具整体呈净回笼态势，同时在税期和月末等时点加大公开市场逆回购投放以呵护流动性，全口径流动性仍保持合理充裕。资金面从“超宽松”回归“均衡偏松”，二季度DR001和DR007整体维持低位运行，5月月均值分别为1.28%和1.35%，6月资金面边际收敛后小幅回升。债市方面，二季度债券市场呈现先下后震格局，信用债表现整体优于利率债。4月经济数据大幅不及预期，叠加资产荒逻辑与理财规模增长，推动收益率快速下行，10年国债收益率一度下行至1.7%下方；5月中旬起，受资金面边际收敛、政府债供给放量及海外美债收益率破5%等利空共振影响，债市进入震荡调整；6月末跨季资金紧张触发信用债集中抛售。综合来看，二季度短端利率债收益率下行幅度较大，曲线陡峭化延续；信用债受益于供需错配与配置需求旺盛，信用利差先压缩至极低水平、季末走阔后修复，全季来看利差仍处历史低位。报告期内，本基金管理规模有所增长，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年二季度，国内经济修复动能边际走弱，经济数据呈现结构性分化。具体来看，生产端，4-5月规模以上工业增加值同比增长分别为4.1%和4.5%，其中装备制造业和高技术制造业起到显著带动作用，生产端整体保持韧性。需求端，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，较一季度由正转负，房地产投资降幅扩大、制造业投资转负，成为主要拖累项。消费方面，整体复苏乏力，受去年同期高基数影响，社零数据偏弱，其中4月社零同比增长0.2%，5月同比下降0.6%，为2024年下半年以来单月增速首度转负。外贸方面，外需表现强劲，4月出口同比增长14.1%（美元计价），5月进一步提速至19.4%，成为经济重要支撑。流动性方面，央行在二季度通过买断式逆回购和MLF等工具整体呈净回笼态势，同时在税期和月末等时点加大公开市场逆回购投放以呵护流动性，全口径流动性仍保持合理充裕。资金面从“超宽松”回归“均衡偏松”，二季度DR001和DR007整体维持低位运行，5月月均值分别为1.28%和1.35%，6月资金面边际收敛后小幅回升。债市方面，二季度债券市场呈现先下后震格局，信用债表现整体优于利率债。4月经济数据大幅不及预期，叠加资产荒逻辑与理财规模增长，推动收益率快速下行，10年国债收益率一度下行至1.7%下方；5月中旬起，受资金面边际收敛、政府债供给放量及海外美债收益率破5%等利空共振影响，债市进入震荡调整；6月末跨季资金紧张触发信用债集中抛售。综合来看，二季度短端利率债收益率下行幅度较大，曲线陡峭化延续；信用债受益于供需错配与配置需求旺盛，信用利差先压缩至极低水平、季末走阔后修复，全季来看利差仍处历史低位。报告期内，我们根据市场变化以及基金负债端情况，对基金组合久期、组合杠杆和债券投资品种进行了积极的调整，整体运行平稳。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年一季度，国内经济延续复苏态势，经济数据呈现生产强劲、外需超预期、内需结构性修复的特点。具体来看，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%，生产端数据表现强劲，新质生产力行业起到显著带动作用；需求端方面，1-2月固定资产投资增速为1.8%，由负转正，基建投资大幅反弹起到引领作用，制造业投资温和改善，房地产投资仍为负增长但降幅收窄；1-2月社零同比增长2.8%，较去年12月回升1.9个百分点，消费复苏力度偏温和；1-2月出口同比21.8%，出口表现强劲。流动性方面，一季度央行通过买断式回购和MLF向市场投放中长期流动性合计1.65万亿，市场保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。债市方面，一季度债券市场整体呈现震荡格局，收益率曲线陡峭化特征明显。开年权益市场上涨对债市情绪形成压制，10年国债收益率一度上行至1.90%附近。此后在两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期的背景下，叠加央行货币政策明确“适度宽松”，流动性保持充裕，债市出现修复；季末受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温等因素影响，长端再度承压。综合来看，一季度1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp，30年上行8bp，曲线呈现短强长弱。信用债表现更优，信用利差压缩至低位，反映出市场在波动环境下对票息确定性的偏好。报告期内，本基金管理规模有所减少，我们根据市场变化以及组合规模情况，对组合久期、组合杠杆和债券投资品种进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年一季度，国内经济延续复苏态势，经济数据呈现生产强劲、外需超预期、内需结构性修复的特点。具体来看，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%，生产端数据表现强劲，新质生产力行业起到显著带动作用；需求端方面，1-2月固定资产投资增速为1.8%，由负转正，基建投资大幅反弹起到引领作用，制造业投资温和改善，房地产投资仍为负增长但降幅收窄；1-2月社零同比增长2.8%，较去年12月回升1.9个百分点，消费复苏力度偏温和；1-2月出口同比21.8%，出口表现强劲。流动性方面，一季度央行通过买断式回购和MLF向市场投放中长期流动性合计1.65万亿，市场保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。债市方面，一季度债券市场整体呈现震荡格局，收益率曲线陡峭化特征明显。开年权益市场上涨对债市情绪形成压制，10年国债收益率一度上行至1.90%附近。此后在两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期的背景下，叠加央行货币政策明确“适度宽松”，流动性保持充裕，债市出现修复；季末受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温等因素影响，长端再度承压。综合来看，一季度1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp，30年上行8bp，曲线呈现短强长弱。信用债表现更优，信用利差压缩至低位，反映出市场在波动环境下对票息确定性的偏好。报告期内，本基金管理规模有所增长，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年一季度，国内经济延续复苏态势，经济数据呈现生产强劲、外需超预期、内需结构性修复的特点。具体来看，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%，生产端数据表现强劲，新质生产力行业起到显著带动作用；需求端方面，1-2月固定资产投资增速为1.8%，由负转正，基建投资大幅反弹起到引领作用，制造业投资温和改善，房地产投资仍为负增长但降幅收窄；1-2月社零同比增长2.8%，较去年12月回升1.9个百分点，消费复苏力度偏温和；1-2月出口同比21.8%，出口表现强劲。流动性方面，一季度央行通过买断式回购和MLF向市场投放中长期流动性合计1.65万亿，市场保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。债市方面，一季度债券市场整体呈现震荡格局，收益率曲线陡峭化特征明显。开年权益市场上涨对债市情绪形成压制，10年国债收益率一度上行至1.90%附近。此后在两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期的背景下，叠加央行货币政策明确“适度宽松”，流动性保持充裕，债市出现修复；季末受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温等因素影响，长端再度承压。综合来看，一季度1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp，30年上行8bp，曲线呈现短强长弱。信用债表现更优，信用利差压缩至低位，反映出市场在波动环境下对票息确定性的偏好。报告期内，本基金管理规模维持稳定，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2026年一季度，国内经济延续复苏态势，经济数据呈现生产强劲、外需超预期、内需结构性修复的特点。具体来看，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%，生产端数据表现强劲，新质生产力行业起到显著带动作用；需求端方面，1-2月固定资产投资增速为1.8%，由负转正，基建投资大幅反弹起到引领作用，制造业投资温和改善，房地产投资仍为负增长但降幅收窄；1-2月社零同比增长2.8%，较去年12月回升1.9个百分点，消费复苏力度偏温和；1-2月出口同比21.8%，出口表现强劲。流动性方面，一季度央行通过买断式回购和MLF向市场投放中长期流动性合计1.65万亿，市场保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。债市方面，一季度债券市场整体呈现震荡格局，收益率曲线陡峭化特征明显。开年权益市场上涨对债市情绪形成压制，10年国债收益率一度上行至1.90%附近。此后在两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期的背景下，叠加央行货币政策明确“适度宽松”，流动性保持充裕，债市出现修复；季末受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温等因素影响，长端再度承压。综合来看，一季度1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp，30年上行8bp，曲线呈现短强长弱。信用债表现更优，信用利差压缩至低位，反映出市场在波动环境下对票息确定性的偏好。报告期内，本基金管理规模有所减少，我们根据市场变化以及组合规模情况，对组合久期、组合杠杆和债券投资品种进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

一季度经济整体延续复苏态势，部分数据超市场预期，呈现“起步有力、开局良好”的特征，具体来看：1-2月，规模以上企业工业增加值和服务业生产指数分别同比增长6.3%和5.2%，生产端数据表现强劲。需求端方面，1-2月，固定资产投资增速为1.8%，实现由降转增，其中广义基建投资增速为11.4%，制造业投资保持韧性，房地产仍为主要拖累，投资增速继续维持在负值区间。1-2月，社零同比增长2.8%，较去年12月份加快1.9个百分点，消费呈现回暖态势。1-2月，货物进出口总额同比增长18.3%，自2024年1月以来首次重回两位数增长，出口表现强劲。1-2月，CPI累计同比为0.8%，PPI累计同比为-1.2%，物价呈现温和回升态势。一季度制造业PMI均值为49.6%，3月份PMI回升至50.4%，高于临界点，制造业景气水平明显改善。1-2月新增社融9.6万亿元，同比多增3162亿元，政府债券发行前置成为主要支撑力量，社融余额同比增速维持在8.2%。从政策来看，2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%－5%（在实际工作中努力争取更好结果），赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，实施适度宽松的货币政策。流动性方面，一季度央行未进行降准降息，公开市场操作保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。　　一季度，除了30年等超长期品种外，其他债券收益率整体下行，中短端表现好于长端。1年国债收益率下行12bp至1.22%，10年下行3bp至1.82%，30年上行8bp至2.35%；1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp。一季度债市表现较好，主要原因在于：1）两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期。2）央行货币政策“适度宽松”明确，流动性保持充裕。3）银行负债端好于预期，表内配置力量强劲。4）通胀预期回升、机构行为变化、供给压力使得超长端表现较弱。　　报告期内，本基金主要配置政金债，并对长端和超长端利率债进行了波段操作，产品净值出现一定幅度上涨。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2025年国内宏观经济总体平稳，全年GDP同比增长5.0%。从季度走势看，增速呈前高后低态势，结构上看，对经济支撑较强的主要是消费和出口，投资对GDP的支撑力度下降。具体来看，2025年上半年，固定资产投资增速较为稳定，但下半年以来投资增速持续下行，全年固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，较2024年（增长3.2%）回落7.0个百分点。其中房地产投资增速继续下降，仍然处于探底过程中；制造业投资延续下行趋势，主要受库存周期下行以及企业出海投资的冲击；基建投资四季度整体下行至较低水平，主要因财政支出力度有所减弱。三大领域投资增速均有所回落，对固定资产投资形成拖累。出口方面，2025年美国与全球贸易摩擦再度升级，但对我国出口的冲击总体可控，全年出口同比增长6.1%（人民币计价），仍保持韧性，其主要原因是我国出口产业链整体升级，高端制造业出口保持较高增速。消费方面，2025年全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，较2024年加快0.2个百分点，上半年消费增速一度上升至6.4%，主要受益于以旧换新政策，全年消费增速呈现前高后低的走势。政策层面，货币政策维持适度宽松，5月实施降准0.5个百分点、同时降低包括7天回购利率在内的政策利率10bp，保持市场流动性合理充裕。财政政策方面，2025年赤字率提升至4.0%，同时增发超长期特别国债和专项债，与货币政策协同发力。债市方面，2025年债市呈现“N”型震荡走势，主要受央行政策调控、关税博弈、股债跷板三大主线驱动影响，结束了此前长达四年的单边下行行情。年初债市延续2024年末的做多惯性，10年期国债收益率一度跌破1.6%，但随后受资金面收敛、股市走强等因素影响，债券收益率开始快速上行。此后，尽管4月初的关税扰动对债市形成了阶段性的支撑，但下半年在“反内卷”再通胀预期、股市上涨分流资金、公募基金销售费率改革等因素扰动下，债市出现多轮调整，收益率震荡回升，超长债显著上行。报告期内，本基金管理规模有所减少，在资产配置上，本基金投资品种以中高评级的中短久期的短融和中票为主，在结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳，基金净值保持了增长。

2025年国内宏观经济总体平稳，全年GDP同比增长5.0%。从季度走势看，增速呈前高后低态势，结构上看，对经济支撑较强的主要是消费和出口，投资对GDP的支撑力度下降。具体来看，2025年上半年，固定资产投资增速较为稳定，但下半年以来投资增速持续下行，全年固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，较2024年（增长3.2%）回落7.0个百分点。其中房地产投资增速继续下降，仍然处于探底过程中；制造业投资延续下行趋势，主要受库存周期下行以及企业出海投资的冲击；基建投资四季度整体下行至较低水平，主要因财政支出力度有所减弱。三大领域投资增速均有所回落，对固定资产投资形成拖累。出口方面，2025年美国与全球贸易摩擦再度升级，但对我国出口的冲击总体可控，全年出口同比增长6.1%（人民币计价），仍保持韧性，其主要原因是我国出口产业链整体升级，高端制造业出口保持较高增速。消费方面，2025年全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，较2024年加快0.2个百分点，上半年消费增速一度上升至6.4%，主要受益于以旧换新政策，全年消费增速呈现前高后低的走势。政策层面，货币政策维持适度宽松，5月实施降准0.5个百分点、同时降低包括7天回购利率在内的政策利率10bp，保持市场流动性合理充裕。财政政策方面，2025年赤字率提升至4.0%，同时增发超长期特别国债和专项债，与货币政策协同发力。债市方面，2025年债市呈现“N”型震荡走势，主要受央行政策调控、关税博弈、股债跷板三大主线驱动影响，结束了此前长达四年的单边下行行情。年初债市延续2024年末的做多惯性，10年期国债收益率一度跌破1.6%，但随后受资金面收敛、股市走强等因素影响，债券收益率开始快速上行。此后，尽管4月初的关税扰动对债市形成了阶段性的支撑，但下半年在“反内卷”再通胀预期、股市上涨分流资金、公募基金销售费率改革等因素扰动下，债市出现多轮调整，收益率震荡回升，超长债显著上行。报告期内，本基金管理规模有所减少，我们根据市场变化以及组合规模情况，对组合久期、组合杠杆和债券投资品种进行了积极的调整。报告期内整体运行平稳，基金净值保持了增长。