王翔 - 基金投资策略和运作

当今世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。　　二季度受到战争影响海外扰动波动较大，但国内企业相对国际资产保供能力强，再加上国家政策扶持，大盘不乏有许多机会；二季度Wind全A上涨0.72%，沪深300下跌3.49%，中证800指数下跌1.94%，各指数波动较大。分行业看，电子（半导体设备、PCB、光学光电、存储芯片）、通信（光纤、光模块、cpo）、建筑建材涨幅居前，商贸零售、美容护理、农林牧渔、食品饮料跌幅较大；　　本基金在二季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于AI新材料产链包括半导体新材料、PCB材料，以及半导体设备、AI相关软硬件、部分化工原材料。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，加仓了AI新材料板块，该板块下半年将会有较持续催化剂，有明显竞争力；同时加仓了本轮受到美伊战争情绪影响而下跌，实际将会强者恒强的化工优质周期成长股。在二季度本基金没有做太多择时，主要在半导体、AI新材料跑赢市场，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。　　对2026年三季度市场，我们不悲观，判断经历了二季度的2：8分AI极致行情后，市场有分化，但AI主线继续，需要我们更严谨选择个股，并有一定的均衡。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体新材料、半导体软硬件、创新药、化工反内卷和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

2026二季度中东冲突进入拉锯模式，市场开始上涨，结构分化明显，人工智能板块一枝独秀。2026年二季度，中东冲突有所缓和，但是对能源相关行业生产造成了一定的困难，供应紧张带动很多环节生产成本上涨，通胀预期抬头，美国从降息预期转为加息预期，因此，虽然地缘政治风险有所缓和，但是加息预期下，市场交易模式发生巨大变化。过去两年的强势板块黄金、贵金属、创新药等板块大幅调整。消费、制造等板块受经济结构转型的影响，持续下跌，继续去库存去产能等待。港股互联网面临较大的人工智能资本开支预期，而人工智能带来收入预期不太明朗的矛盾，该板块也有所调整。人工智能板块在二季度进入加速模式，海外大模型的能力进一步快速迭代，年化收入预期不断提高，硬件投资需求旺盛，产业链很多环节出现较大的供应瓶颈，价格也在持续上涨。存储、MLCC、PCB、光芯片、光模块、设备等多个环节持续大涨，人工智能硬件板块在二季度呈现加速上涨，其他板块资金快速向这个板块流入，对其他板块也造成了很大的压制。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外、医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。　　猪肉价格持续创新低，仔猪价格跌幅更大，全行业深度亏损，行业加速去母猪产能阶段，这一次行业调整时间较长，今年进入第三次去产能阶段，多地政府开始调控生猪产能，这次产能去化较为充分，到今年年底，猪肉价格有望进入上升周期，目前养殖板块估值非常便宜，看好养殖板块下半年的投资机会。

2026二季度中东冲突进入拉锯模式，市场开始上涨，结构分化明显，人工智能板块一枝独秀。2026年二季度，中东冲突有所缓和，但是对能源相关行业生产造成了一定的困难，供应紧张带动很多环节生产成本上涨，通胀预期抬头，美国从降息预期转为加息预期，因此，虽然地缘政治风险有所缓和，但是加息预期下，市场交易模式发生巨大变化。过去两年的强势板块黄金、贵金属、创新药等板块大幅调整。消费、制造等板块受经济结构转型的影响，持续下跌，继续去库存去产能等待。港股互联网面临较大的人工智能资本开支预期，而人工智能带来收入预期不太明朗的矛盾，该板块也有所调整。人工智能板块在二季度进入加速模式，海外大模型的能力进一步快速迭代，年化收入预期不断提高，硬件投资需求旺盛，产业链很多环节出现较大的供应瓶颈，价格也在持续上涨。存储、MLCC、PCB、光芯片、光模块、设备等多个环节持续大涨，人工智能硬件板块在二季度呈现加速上涨，其他板块资金快速向这个板块流入，对其他板块也造成了很大的压制。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外、医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

2026开年市场延续去年的上涨趋势，中东军事冲突爆发后，市场由强转弱，总体来看，一季度市场小幅下跌。2026年开年，市场强势上涨，人工智能硬件、太空算力，贵金属、有色金属等板块表现优异，中东军事冲突后，市场波动较大，预期变化剧烈，总体来说，油价大涨，通胀预期大幅上升，成长板块和金属板块都有所调整，市场风格从积极转为防守，冲突以来，石化板块相对较强。消费、港股互联网、地产金融、计算机和传媒等板块持续走弱。结构上，一季度和去年差别不大，需求方向，主要是人工智能硬件以及受人工智能硬件带动的新能源等周边板块上涨较多，供给方向，黄金、有色金属、小金属、煤炭、化工等板块走势较强。　　我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，未来一长段时间，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。增长动能重构，是中国经济转型的核心亮点，新质生产力成为最强增长引擎，人工智能、高端制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业快速崛起，构成多个长期成长的细分赛道。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。短期地域冲突带来市场波动，中长期来看，国家的企业竞争力决定市场趋势和高度。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，因此，虽然中东冲突导致市场调整，但是我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。　　猪肉价格持续创新低，行业又开始进入去母猪产能阶段，这一次行业调整时间较长，今年进入第三次去产能阶段，多地政府开始调控生猪产能，这次产能去化较为充分，到今年年底，猪肉价格有望进入上升周期，目前养殖板块估值非常便宜，看好养殖板块下半年的投资机会。

2026开年市场延续去年的上涨趋势，中东军事冲突爆发后，市场由强转弱，总体来看，一季度市场小幅下跌。2026年开年，市场强势上涨，人工智能硬件、太空算力，贵金属、有色金属等板块表现优异，中东军事冲突后，市场波动较大，预期变化剧烈，总体来说，油价大涨，通胀预期大幅上升，成长板块和金属板块都有所调整，市场风格从积极转为防守，冲突以来，石化板块相对较强。消费、港股互联网、地产金融、计算机和传媒等板块持续走弱。结构上，一季度和去年差别不大，需求方向，主要是人工智能硬件以及受人工智能硬件带动的新能源等周边板块上涨较多，供给方向，黄金、有色金属、小金属、煤炭、化工等板块走势较强。　　我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，未来一长段时间，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。增长动能重构，是中国经济转型的核心亮点，新质生产力成为最强增长引擎，人工智能、高端制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业快速崛起，构成多个长期成长的细分赛道。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。短期地域冲突带来市场波动，中长期来看，国家的企业竞争力决定市场趋势和高度。　　展望后市，A股已经有了挣钱效应，市场从存量博弈转为增量市场，此外，经过这两年的资本市场改革，上市公司整体质量大幅提高，市场健康有序，有利于中长期投资者的持续进入，因此，从资金角度，无论是短期还是中长期资金都是增加的。此外，国内传统产业已经调整到位，供需进入平衡阶段，对经济增长也形成了一定的托底，科技创新点状突围，出海多点开花，经济增长的韧性更强，上市公司盈利有望更快的上涨，因此，虽然中东冲突导致市场调整，但是我们认为A股2026年仍然会平稳上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

当今世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度受到战争影响海外扰动波动较大，但国内企业相对国际资产保供能力强，再加上国家政策政策扶持，大盘不乏有许多机会；一季度Wind全A下跌1.15%，沪深300下跌3.89%，中证800指数下跌2.28%，各指数波动较大。分行业看，油气开采、医药生物、新能源锂电涨幅居前，有色金属、美容护理、计算机、化学原料跌幅较大。　　本基金在一季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、化工原料、新材料和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，加仓了四季度跌幅较大的创新药&CDMO板块，该板块上半年将会有较多催化剂，中国创新药bd出海趋势较强，有明显竞争力；同时加仓了本轮受到美伊战争情绪影响而下跌，实际将会强者恒强的化工优质周期成长股。一季度本基金做小幅的仓位择时降低一定仓位防风险，并且创新药板块低位和国际战争相对不挂钩因此仍跑赢市场，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。　　对2026年二季度市场，我们不悲观，判断经历了一季度的修整后，市场有望再拾阶而上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药、化工反内卷和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

当今世界正经历百年未有之大变局，我国经济也处在从高速增长向高质量发展的关键转型阶段。在这一深刻变革的背景下，“资产荒”现象日益凸显。同时，相比于发达国家，我国居民财富在房地产上配置较重，有向股权类资产转移的需求。回顾2025年，中国资本市场整体表现亮眼，Wind全A指数上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，中证800指数上涨20.89%，中证2000指数上涨36.42%。不过，市场结构分化明显，科技与资源股携手并进，内需相关资产相对逊色。分行业来看，有色金属、通信、电子、综合和电力设备涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业和交通运输跌幅靠前。　　分季度来看，一、二季度市场震荡幅度较大，三季度单边上涨，四季度小幅震荡整理。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。四季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳，产业政策和科技动向变动不大，大盘以震荡整理为主。四季度，Wind全A指数上涨0.97%，沪深300指数下跌-0.23%，中证800指数下跌-0.02%，各指数波动幅度适中。分行业来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工和轻工制造涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅靠前，结构分化不算严重，周期和主题投资占优，医药股回调幅度较大。　　本基金在2025年的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金不断认真梳理持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时不断加仓滞涨的优质成长个股。2025年本基金没有做大的仓位择时，基金跑赢基准，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。

2025年是A股这一轮牛市的加强巩固和深化的一年。虽然经历了4月份贸易关税的扰动，但是总体一帆风顺，主力板块轮番接力，市场交投活跃，挣钱的机会非常多。科技成长今年大的主线是人工智能和创新药。人工智能特别是人工智能硬件是今年的胜负手，贯穿全年。4月份贸易关税前，人工智能板块相对纠结，一方面，海外龙头产品进展有些波动，此外贸易关税的干扰，4月份之后，海外人工智能资本开支持续上调，对未来的预期也在大幅上调，人工智能板块一路涨到年底，波澜壮阔。随着需求的大幅上调，需求外溢明显，从通信电子板块传导到新能源、化工、机械、有色等板块。今年人工智能应用也有所上涨，但是比硬件还是要差不少，如传媒、机器人、计算机等都有一定的绝对收益。此外，创新药在BD的带动下，全年上涨较多，但是持续时间不长，8月底逐步走弱调整，创新药主要是海外市场打开后，对国内创新药管线重估的机会，因此，上涨没有AI硬件那么强势和持续。基本金属是供给逻辑，基本金属比如铜、铝以及其他小金属在过去资本开支不足的情况下，全球疫情更加加剧了供给的收缩，金属价格持续上涨，板块也是台阶式上涨，而黄金主要是美元信用持续弱化的逻辑，各国央行用黄金来对抗美元的大趋势一直是黄金强势的主要逻辑。此外，出海不算一个典型板块，分布在不同行业里，特别是传统行业里，这一批优秀的中国企业大力开拓海外市场，通过强大的产品竞争力，高效的售后和服务体系，强势占据了海外市场的份额。　　市场上涨是结果，本质上是经济发展和经济结构转型展现出了深远的变化。我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。

2025年是A股这一轮牛市的加强巩固和深化的一年。虽然经历了4月份贸易关税的扰动，但是总体一帆风顺，主力板块轮番接力，市场交投活跃，挣钱的机会非常多。科技成长今年大的主线是人工智能和创新药。人工智能特别是人工智能硬件是今年的胜负手，贯穿全年。4月份贸易关税前，人工智能板块相对纠结，一方面，海外龙头产品进展有些波动，此外贸易关税的干扰，4月份之后，海外人工智能资本开支持续上调，对未来的预期也在大幅上调，人工智能板块一路涨到年底，波澜壮阔。随着需求的大幅上调，需求外溢明显，从通信电子板块传导到新能源、化工、机械、有色等板块。今年人工智能应用也有所上涨，但是比硬件还是要差不少，如传媒、机器人、计算机等都有一定的绝对收益。此外，创新药在BD的带动下，全年上涨较多，但是持续时间不长，8月底逐步走弱调整，创新药主要是海外市场打开后，对国内创新药管线重估的机会，因此，上涨没有AI硬件那么强势和持续。基本金属是供给逻辑，基本金属比如铜、铝以及其他小金属在过去资本开支不足的情况下，全球疫情更加加剧了供给的收缩，金属价格持续上涨，板块也是台阶式上涨，而黄金主要是美元信用持续弱化的逻辑，各国央行用黄金来对抗美元的大趋势一直是黄金强势的主要逻辑。此外，出海不算一个典型板块，分布在不同行业里，特别是传统行业里，这一批优秀的中国企业大力开拓海外市场，通过强大的产品竞争力，高效的售后和服务体系，强势占据了海外市场的份额。　　市场上涨是结果，本质上是经济发展和经济结构转型展现出了深远的变化。我国经济高质量发展战略已经取得了显著的效果，传统产业比重下降，新兴产业和服务业比重上升，而且，转型促进了经济的高质量发展，提高了上市公司的整体盈利能力和质量，从而推动了股市的上涨趋势。此外，经济结构转向不可避免导致传统产业的产能相对富裕，资本相对丰富、资金价格相对较低，原材料和工程师等人力要素价格也较低，大幅提高了国内企业在海外的竞争力。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。　　本基金在三季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时加仓了滞涨的优质成长个股。三季度市场挣钱效应较好，坚持长期持有优质成长公司，最终还是迎来回报。　　对四季度市场，我们不悲观，即使市场有调整，下行空间或有限，休整后市场仍有望继续向上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

2025年三季度，市场强势上涨。2025年三季度美国降息预期逐步增加，全球流动性充裕，全球贸易冲突阶段性缓和，A股市场在二季度触底上涨的基础上，强势上涨，市场进入趋势性上涨阶段。市场结构分化比较明显，科技成长和资源品是市场上涨的主力板块，消费、高分红、金融、加工属性的周期行业走势较弱。全球算力需求在三季度进一步大幅上调，美国科技巨头大幅上调未来三年的资本开支，人工智能引领的科技板块强势上涨，光模块、PCB、液冷等算力推动的相关板块涨幅巨大，此外，短期巨大的需求释放带动存储、半导体设备等板块进入周期性上行阶段，科技成长全面开花。资源品在美国降息、全球资源区域供给管控等背景下，资源品价格持续上涨，黄金、铜、稀土等板块持续上涨，三季度后期，锂矿钨矿也开始表现。此外，军工、机械等在外贸需求推动的板块业绩趋势也相对明朗，有所上涨。新能源板块的储能、海风需求旺盛，带动新能源板块走出底部，强势反弹。内需相关板块相对较弱，消费、金融、高分红等板块持续调整，一方面，科技和资源板块的资金分流，另一方面，需求相对较弱，业绩趋势不太明朗。　　全球经济增长动能减弱，西方国家用高通胀维持高增长，我们采取高质量发展策略，低通胀蓄能，向长期战略投入上倾斜，培育新的经济增长动能。经济结构的巨大变化必然带来市场结构的重大变化。高质量发展培育的新的经济增长点，就是投资前景所在。　　展望未来，经济托底的决心很强，政策在持续加码，海外流动性进一步宽裕，市场有望持续上涨，市场已从存量市场转为增量市场。西方高通胀虽然反复，但是高点已过，趋势向下，国内放松已经一段时间了，市场有望在犹豫中上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产从高周转模式逐步进入租售并举发展模式，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。

2025年三季度，市场强势上涨。2025年三季度美国降息预期逐步增加，全球流动性充裕，全球贸易冲突阶段性缓和，A股市场在二季度触底上涨的基础上，强势上涨，市场进入趋势性上涨阶段。　　市场结构分化比较明显，科技成长和资源品是市场上涨的主力板块，消费、高分红、金融、加工属性的周期行业走势较弱。全球算力需求在三季度进一步大幅上调，美国科技巨头大幅上调未来三年的资本开支，人工智能引领的科技板块强势上涨，光模块、PCB、液冷等算力推动的相关板块涨幅巨大，此外，短期巨大的需求释放带动存储、半导体设备等板块进入周期性上行阶段，科技成长全面开花。资源品在美国降息、全球资源区域供给管控等背景下，资源品价格持续上涨，黄金、铜、稀土等板块持续上涨，三季度后期，锂矿钨矿也开始表现。此外，军工、机械等在外贸需求推动的板块业绩趋势也相对明朗，有所上涨。新能源板块的储能、海风需求旺盛，带动新能源板块走出底部，强势反弹。内需相关板块相对较弱，消费、金融、高分红等板块持续调整，一方面，科技和资源板块的资金分流，另一方面，需求相对较弱，业绩趋势不太明朗。全球经济增长动能减弱，西方国家用高通胀维持高增长，我们采取高质量发展策略，低通胀蓄能，向长期战略投入上倾斜，培育新的经济增长动能。经济结构的巨大变化必然带来市场结构的重大变化。高质量发展培育的新的经济增长点，就是投资前景所在。　　展望未来，经济托底的决心很强，政策在持续加码，海外流动性进一步宽裕，市场有望持续上涨，市场已从存量市场转为增量市场。西方高通胀虽然反复，但是高点已过，趋势向下，国内放松已经一段时间了，市场有望在犹豫中上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产从高周转模式逐步进入租售并举发展模式，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会，从今年开始，人工智能的行业应用有望逐步从主题投资阶段向以用户和收入等基本面驱动的阶段演变。此外，医药、智能汽车、半导体等很多领域，经过多年的累积，产品创新能力进一步增强，这些行业有望进入产品创新带动业绩趋势上行的投资阶段。　　三季度，猪肉价格持续走弱，行业又开始进入去母猪产能阶段，这一次行业调整时间较长，今年进入第三次去产能阶段，产能去化较为充分，猪肉价格有望进入上升周期，目前养殖板块估值非常便宜，看好养殖板块未来一年的投资机会。