段玮婧 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，基本面较年初边际走弱，但物价回升推动名义GDP改善。受益于较强的出口增速，生产仍维持韧性，需求端分化明显，出口支撑强，消费、投资偏弱，前期分化的格局仍在持续。货币政策维持宽松，内需不强的背景下，实体融资需求回落，银行间资金宽松。债券市场整体震荡下行，10年国债从1.80%附近下行到1.70%附近，随后转为震荡。短端受益于资金宽松下行幅度更大，收益率曲线陡峭。但随着资金利率偏离政策利率之后，央行持续回笼流动性，资金中枢上行带动短端资产调整，整体看，期限利差变化幅度不大。报告期内，本基金的投资操作相对稳健，保持了适中的杠杆和久期水平，在市场波动中积极调整组合，寻找交易机会，在兼顾组合安全性和流动性的情况下，本基金净值有所增长。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和高等级金融债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。报告期内，由于产品临近开放期，债券类资产到期后投资逆回购为主，并注重负债的管理，基金净值实现增长。

二季度，经济基本面总体平稳，出口保持韧性，投资端出现分化，传统基建地产等投资持续收缩，而围绕科技方面的新兴产业投资持续增长，体现了经济转型的特征。房地产价格，在一线城市局部区域出现了企稳现象，整体房地产价格有止跌企稳的可能。另一方面，高端制造业、半导体、人工智能等行业呈现出精彩纷呈的高景气度。在新旧动能转换的窗口期，经济的K型走势特征更加明显。　　资本市场表现为，全市场指数窄幅震荡，创业板和科创指数等AI相关的板块出现了大幅上涨，而传统板块，例如消费板块，周期板块因资金虹吸效应而出现了加速的下跌。科技和传统K型分化走势持续加剧。　　本产品保持了均衡配置的策略。主要的投资运作思路是，降低周期价值的仓位，对科技成长板块的配置比例进行了更多的倾斜。科技板块，主要聚焦在海外算力、国产算力、以及半导体设备和材料。

2026年上半年，国内宏观经济延续温和复苏态势，但受制于地方债务化解及居民部门信用扩张偏弱，实体经济内生需求仍待提振。在此背景下，央行维持稳健偏宽松的货币政策导向，通过结构性再贷款全面降息、加码中长期流动性投放等手段，引导社会融资成本下行，资金面整体保持合理充裕。受“资产荒”格局延续和资金面宽松驱动，上半年债券市场呈震荡走强态势，10年期和30年期国债收益率一度创下阶段性新低。尽管二季度因地方债发行节奏加快以及监管对长端利率风险的提示，债市出现了一定幅度的阶段性回调，但由于机构配置需求旺盛，债市整体依然录得较好收益。二季度本基金保持了投资组合的流动性，主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作长端利率债和高等级信用债

2026年二季度，国内经济有所走弱。生产端边际下行，工业指标同比回落。需求端结构分化：出口保持韧性，但消费、投资均整体偏弱。通胀边际好转，主要系美伊冲突导致原油链条价格修复，PPI有所回升。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率低位运行。二季度债市震荡偏强，收益率下行为主，短端优于长端。报告期内，本基金的投资操作以流动性管理为基础原则，通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，严格管控存单发行主体的信用风险，选择具备良好信用资质的投资标的；依据对于收益率曲线形态预判并结合市场变化动态灵活调整组合剩余期限、杠杆水平，调整大类资产的配置比例，力求提升组合收益。

2026年2季度，我国经济运行总体平稳，宏观经济增速较1季度有所回落，内需修复节奏放缓，外部不确定性持续扰动。国内货币政策延续之前适度宽松基调，引导市场利率向政策利率回归。人民银行推出隔夜逆回购品种，完善短端利率调控机制，呵护市场流动性。2季度利率曲线偏平坦化下行；信用利差走势震荡，较上季度末基本持平。本基金主要配置中等久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026年上半年，Q1债市窄幅震荡、Q2收益率曲线陡峭化下移。年初，市场起初受跷跷板效应、赎回压力等影响延续调整，不过随后1月中旬以来权益、商品市场波动均加大，市场情绪逐渐好转，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀扰动，长端受到明显冲击；进入Q2债市逐渐对通胀预期脱敏，情绪有温和修复，叠加4月以来资金利率快速下行，持续宽松利好中短端，曲线整体陡峭化下移，5月中下旬公布4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强；6月央行OMO操作规模先后缩至2亿、0亿，资金面边际快速收敛，市场情绪恐慌，收益率重新出现明显上行，不过下旬陆家嘴论坛央行宣布出台隔夜逆回购、收窄利率走廊等若干政策措施，市场重新逐步交易资金面重回宽松的预期，债市整体走强。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。

二季度债券市场收益率整体下行，曲线呈现牛陡走势。4月债券市场整体表现较强，受到资金面持续宽松影响，短端各类资产收益率稳步向下，长债先下后上，收益率曲线整体走平，临近月末有小幅走陡。债券市场的主要运行逻辑为信贷偏弱、资金面持续宽松带来的资产荒。5月虽然资金价格在税期有小幅波动，但是中枢依旧维持较低位置，短端利率受到资金价格影响出现震荡，长端相对稳定。上半月10Y国债基本维持在1.75%附近，下半月受到基本面数据偏弱的影响，信贷持续走弱，行情有所加速。6月债市呈“震荡走平、短强长弱、曲线趋陡”格局。上半月资金宽松、10Y国债围绕1.70%低位运行；中旬受经济信贷数据、美联储偏鹰及油价扰动小幅上行；下旬跨季资金收紧，市场因担忧资金有小幅上行。临近跨月，央行通过公开市场操作持续释放呵护信号，市场情绪有所回暖。短端明显强于长端、曲线趋陡。报告期内，本基金结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026Q2债券震荡偏强，收益率曲线表现偏牛陡。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，4月中下旬地缘缓和叠加资金利率快速下行，债市牛陡式修复。5月中下旬，市场逐步交易4月经济数据不及预期的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026年二季度，债市震荡走强，但曲线继续陡峭化。4月初因超长期特别国债供给担忧，长端收益率在1.80%上方震荡，但随着资金极度宽松，地缘缓和和通胀预期走向平稳，债市走强。5月初央行通过买断式逆回购和公开市场操作净回笼，资金转紧，短端利率大幅调整，长债也随之震荡。随后资金成为债市的交易重点，虽然5月和6月MLF超额续作，但这两个月的买断式逆回购大额缩量。陆家嘴论坛后6月末推出隔夜OMO工具，央行并未公告操作利率，但有媒体披露利率为1.25%，大幅低于市场预期，债市情绪好转。但PMI超预期，同时虽然6月末最后两个交易日央行投放隔夜逆回购，但7天逆回购缩量，跨月公开市场操作总量为净回笼，债市情绪再次受到打击。整体来看，多数期限国债收益率下行，1年、5年和10年国债收益率分别下行29bp、18bp和12bp, 30年国债债收益率在二季度震荡基本持平，曲线更加陡峭；信用利差方面，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄。本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制基础上，主要配置中短期限的高等级信用债和利率债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，致力于获取稳健的投资收益。