官泽帆 - 基金投资策略和运作

从截至本报告期末已公布的最新宏观经济数据来看，当前国内经济内外需分化格局进一步加剧，呈现“生产端阶段性修复、内需仍偏弱”的特征。生产端，5月工业增加值同比回升至4.5%，支撑主要来自出口韧性与AI产业链，高技术制造业、装备制造业增速较快，而受中东能源供给冲击及地产链偏弱拖累，传统内需相关行业生产仍显疲弱；外需方面，前5个月出口累计同比增长15.5%，韧性较强，但增量高度集中于集成电路、自动数据处理设备等AI相关链条。消费方面，受去年“以旧换新”政策形成的高基数及补贴退坡影响，5月社零同比自2023年以来首次转负至-0.6%，但1-5月服务零售额累计同比稳定在5.4%，结构性韧性犹存。投资方面，1-5月固定资产投资累计同比降至-4.1%，房地产开发投资、基建投资跌幅走阔，1-5月制造业投资累计同比转负至-0.4%，但高技术产业投资、设备更新及知识产权产品投资仍保持较快增长。本报告期内，在传统经济弱修复和AI产业趋势推动科技资产重定价的双重宏观叙事影响下，二季度市场整体呈上涨趋势，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%；但5月以后分化加剧，AI产业链相关行业表现突出，科技板块领涨市场，创业板上涨36.35%，科创50更是上涨75.74%。从行业指数表现来看，电子、通信、建筑材料涨幅靠前，其中电子累计上涨90.92%，大幅领先全市场；石油石化、农林牧渔跌幅居前，累计下跌超过20%。从风格表现来看，二季度成长风格全面占优，价值风格全面承压，无论在大盘、中盘、小盘中，成长风格均大幅跑赢价值风格；市值风格维度，中盘股受益于行业结构与成长性，在二季度中表现优于大盘与小盘。随着市场上涨，整体成交量也有较显著的提升，量价类因子表现较好，其中动量类因子最为突出；另一方面，受益于AI产业链公司的业绩爆发，以公司基本面为主的成长类因子、分析师类因子表现较好。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

从截至本报告期末已公布的最新宏观经济数据来看，当前国内经济内外需分化格局进一步加剧，呈现“生产端阶段性修复、内需仍偏弱”的特征。生产端，5月工业增加值同比回升至4.5%，支撑主要来自出口韧性与AI产业链，高技术制造业、装备制造业增速较快，而受中东能源供给冲击及地产链偏弱拖累，传统内需相关行业生产仍显疲弱；外需方面，前5个月出口累计同比增长15.5%，韧性较强，但增量高度集中于集成电路、自动数据处理设备等AI相关链条。消费方面，受去年“以旧换新”政策形成的高基数及补贴退坡影响，5月社零同比自2023年以来首次转负至-0.6%，但1-5月服务零售额累计同比稳定在5.4%，结构性韧性犹存。投资方面，1-5月固定资产投资累计同比降至-4.1%，房地产开发投资、基建投资跌幅走阔，1-5月制造业投资累计同比转负至-0.4%，但高技术产业投资、设备更新及知识产权产品投资仍保持较快增长。本报告期内，在传统经济弱修复和AI产业趋势推动科技资产重定价的双重宏观叙事影响下，二季度市场整体呈上涨趋势，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%；但5月以后分化加剧，AI产业链相关行业表现突出，科技板块领涨市场，创业板上涨36.35%，科创50更是上涨75.74%。从行业指数表现来看，电子、通信、建筑材料涨幅靠前，其中电子累计上涨90.92%，大幅领先全市场；石油石化、农林牧渔跌幅居前，累计下跌超过20%。从风格表现来看，二季度成长风格全面占优，价值风格全面承压，无论在大盘、中盘、小盘中，成长风格均大幅跑赢价值风格；市值风格维度，中盘股受益于行业结构与成长性，在二季度中表现优于大盘与小盘。随着市场上涨，整体成交量也有较显著的提升，量价类因子表现较好，其中动量类因子最为突出；另一方面，受益于AI产业链公司的业绩爆发，以公司基本面为主的成长类因子、分析师类因子表现较好。本基金为指数增强型ETF基金，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，采用多因子量化选股模型对个股进行超低配，在兼顾ETF产品特性的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

本报告期内，中国宏观经济呈现“温和放缓、结构分化”的整体特征。一季度经济实现开门红后，二季度部分经济指标环比动能有所放缓，与近年来的季节性节奏基本一致。制造业PMI维持在荣枯线附近，其中新订单指数单月回升较大，需求端边际改善信号明显。高技术制造业和装备制造业PMI均持续位于扩张区间，新旧动能转换态势愈发清晰。社会融资与信贷数据表现偏弱，实体融资需求仍待进一步提振。社会消费品零售总额增速承压，消费信心仍显不足。固定资产投资累计同比增速下行，房地产投资持续拖累，但制造业投资在高技术产业带动下保持一定韧性。出口保持较高景气，外需韧性持续支撑经济增长。宏观政策方面，财政政策按年初既定力度与节奏推进，下半年有望加快支出节奏；货币政策总量空间受外部通胀掣肘，更多依赖结构性工具发力。从市场表现来看，二季度市场各指数表现分化显著，成长风格大幅占优。其中上证指数收益率为5.20%，沪深300指数收益率为11.90%，中证2000指数的收益率为7.78%，创业板指的收益率为36.35%。从风格维度来看，本报告期成长风格显著占优，大盘跑赢小盘。在投资策略上，我们依然使用多策略的方式来增强中证A500指数，致力于创造出相对中证A500指数适当稳健的超额收益。在投资策略的使用上，我们致力于底层策略的多元化，并适当兼顾策略的波动性与超额收益水平；本期我们对模型进行了迭代，纳入了一些另类的量化策略，使得模型的阿尔法更加多元。在平衡超额收益与跟踪误差风险时，我们力求在控制组合跟踪误差风险适中的基础上去创造超额，力求不断提升组合的长期预期超额与信息比率。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，以此力争创造出稳定的超额收益。

本报告期内，国内经济运行整体呈现企稳回升与新旧动能转换并存的态势。从最新公布的经济数据观察，制造业景气度展现出较强韧性，国家统计局数据显示，二季度制造业PMI在短暂波动后，6月回升至扩张区间上方。从结构上看，高技术制造业持续向好，成为支撑宏观经济景气的重要力量；而传统制造业及部分内需消费链条仍处于筑底阶段。总体而言，随着宏观总量政策的稳健推进以及产业升级战略的深化，经济基本面呈现出“科技制造强、传统动能平”的分化特征。股票市场方面，2026年二季度 A 股市场迎来了显著的反弹，但呈现出极端的结构性分化行情，以AI、半导体为核心的科技成长主线重塑了市场定价逻辑。具体来看，各宽基指数在二季度均录得正收益，但涨跌幅差异极为显著：上证指数二季度收益率为 5.20%，沪深 300 指数收益率为 11.90%，中证 500 指数收益率为 18.56%；而代表科技与创新动能的创业板指与科创 50 指数则在单季度内大幅上涨，收益率分别高达 36.35% 和 75.74%。行业层面，电子、通信及半导体等硬科技板块受产业景气度持续爆发提振，单季涨幅居前；相反，农林牧渔、商贸零售及部分传统周期板块走势则相对承压。从市场风格考量，极致的科技成长风格吸纳了绝大部分市场增量资金，呈现出明显的资金集中流入效应，导致以红利资产为代表的价值防御风格在本报告期内涨幅显著落后于大盘及成长风格。报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金继续严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作。在日常运作中，我们一方面严格把控组合相对于沪深300指数的跟踪误差与行业偏离，避免承担非必要的系统性风险；另一方面，坚持基本面与量价信号相结合的量化投资理念，持续对多因子选股模型进行迭代优化，配置盈利预期向好且估值性价比占优的标的。本基金通过纪律化的模型运行积极调整投资组合，力求在紧密跟踪基准指数的基础上，为投资者创造持续、稳健的超额投资回报。

2026年二季度，全球经济延续复苏趋势，但增长分化格局持续加剧，地缘冲突、贸易保护及海外政策调整带来多重外部压力，大宗商品价格波动增多，全球金融市场不确定性显著提升，跨境资本流动切换频繁，外部环境整体复杂严峻。国内经济在稳增长政策持续赋能下稳步修复，整体呈现结构性复苏特征，生产端保持较强韧性，制造业运行稳健，物价水平温和修复，工业品价格回暖明显，但内需修复相对偏弱，经济运行呈现供强需弱的格局。政策层面，宏观环境维持适度宽松基调，财政政策侧重结构优化与效能提升，财政投放总量保持扩张但增量力度边际收敛，重点优化地方债务治理、助力内需扩容与产业升级；货币政策总量宽松信号有所弱化，操作方式更趋精细化、结构化，不再侧重总量宽松工具，转而依托各类结构性工具、公开市场操作稳定市场流动性，强化财政政策和货币政策协同发力，重点赋能新质生产力相关新兴产业，精准扶持优质实体经济行业。资本市场方面，二季度A股整体震荡上行、结构分化显著，板块轮动节奏加快，在经济稳步修复、企业盈利改善、市场流动性合理充裕的背景下，市场价值发现功能持续凸显，投资者风险偏好随政策与市场预期阶段性波动。新质生产力相关行业成为市场核心主线，各类关联指数整体收获大幅正向收益，高端制造、数字经济、绿色低碳等新兴领域成长动能充沛，持续获得资金重点布局；市场资金普遍偏好政策利好密集、景气度上行且业绩具备确定性的科创类优质资产，债市整体区间平稳运行、流动性宽松，主流配置策略以稳健收益搭配久期优化为主，股债市场呈现结构化分化特征。二季度基金运作全程坚守稳健投资理念，严守风险控制底线，持续优化组合持仓结构，主动规避基本面弱势、估值偏高及政策敏感型标的。在量化体系建设上，我们依托前期成型的量化选股模型，结合二季度宏观与市场结构变化持续迭代算法、优化核心因子体系，重点强化对行业景气度、资金流向及市场情绪的捕捉能力，针对性提升科创行业因子权重，适配市场结构性行情特征，有效提升模型在震荡轮动行情中的适配性与胜率。风险管控层面，密切跟踪外部输入性风险、地缘扰动及国内政策微调带来的市场变化，动态调整组合风险暴露程度，优化持仓分散结构、严格控制组合回撤，在精准把握产业趋势与市场定价偏差带来的结构性机会、稳步积累超额收益的同时，始终将整体风险维持在可控范围。展望后续，我们将持续跟踪海内外宏观环境、政策走势与经济复苏节奏，持续打磨量化投资模型与交易策略，根据市场风格、行业景气度和流动性变化动态优化组合配置，持续深耕新质生产力优质行业，坚守风险底线、完善风控体系，在稳健运作、严控回撤的基础上持续积累超额收益，力求为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。

本报告期内，中国宏观经济呈现“温和放缓、结构分化”的整体特征。一季度经济实现开门红后，二季度部分经济指标环比动能有所放缓，与近年来的季节性节奏基本一致。制造业PMI维持在荣枯线附近，其中新订单指数单月回升较大，需求端边际改善信号明显。高技术制造业和装备制造业PMI均持续位于扩张区间，新旧动能转换态势愈发清晰。社会融资与信贷数据表现偏弱，实体融资需求仍待进一步提振。社会消费品零售总额增速承压，消费信心仍显不足。固定资产投资累计同比增速下行，房地产投资持续拖累，但制造业投资在高技术产业带动下保持一定韧性。出口保持较高景气，外需韧性持续支撑经济增长。宏观政策方面，财政政策按年初既定力度与节奏推进，下半年有望加快支出节奏；货币政策总量空间受外部通胀掣肘，更多依赖结构性工具发力。从市场表现来看，二季度市场各指数表现分化显著，成长风格大幅占优。其中上证指数收益率为5.20%，沪深300指数收益率为11.90%，中证2000指数的收益率为7.78%，创业板指的收益率为36.35%。从风格维度来看，本报告期成长风格显著占优，大盘跑赢小盘。在投资策略上，我们继续使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们对模型进行了持续的迭代优化，引入了更多另类的量化策略，使得模型更加多元化。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型。本基金以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金的平均收益率为目标，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

本报告期内基本面、资金面与供给端多重承压，呈现“盈利下修、资金放缓、供给抬升”的特征。基本面方面，宏观社融数据走弱，4月新增社融仅6200亿元左右，同比少增5300亿元左右，为历史同期次低，企业中长期贷款减少4100亿元，为历史同期最低，实体投资意愿低迷；微观层面，权重股盈利集中下修是港股跑输其他亚洲市场的核心原因，互联网平台、汽车链等盈利预期大幅下调，而硬科技企业的上修难以对冲，加之港股通科技股中AI硬件占比较低，在AI产业链定价由“应用想象”切向“硬件利润兑现”的过程中，前期由风险偏好推动的动量更易转为回撤。资金面方面，南向资金今年以来净流入约390亿美元，大幅低于2025年同期约950亿美元，且4月后进一步放缓；外资则受海外流动性收紧预期拖累，美联储偏鹰及美债利率高企明显压制科技估值。供给端，2026年已披露解禁规模约1.63万亿港元，同比增长69%，叠加IPO与再融资规模抬升，港股沽空持仓升至历史高位，期权PCR亦显示衍生品市场存在较大空头压力。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

本报告期内，中国宏观经济呈现“企稳回升、动能增强”的整体态势，内外需求同步改善，政策持续发力托底经济，核心指标逐步向好，经济复苏基础进一步巩固。货币信贷环境保持合理充裕，新增人民币贷款与社会融资规模同比多增，宽信用效果持续显现，企业中长期贷款增速回升，为实体经济复苏提供有力资金支撑。社会消费品零售总额增速稳步修复，商品消费与服务消费同步回暖，汽车、家电等大宗消费在促消费政策刺激下增速回升，居民消费信心逐步修复。CPI温和回升，服务消费价格稳步上涨，反映内需修复动能持续增强。宏观政策方面，一季度财政政策加力提效，地方政府专项债发行节奏加快，重点投向新型基础设施、民生保障等领域，有效拉动投资增长；货币政策保持稳健偏松，引导实体经济融资成本下行，助力企业纾困与扩大再生产。同时，产业政策持续聚焦科技创新与转型升级，新能源、人工智能、高端制造等战略性新兴产业投资高增，新旧动能转换步伐加快，为经济长期增长注入新动力。从市场表现来看，受海外地缘冲突影响，一季度市场各指数波动加大。其中上证指数收益率为-1.94%，沪深300指数收益率为-3.89%，中证2000指数收益率为1.22%，创业板指数收益率为-0.57%，中证A500指数收益率为-2.06%。从风格维度来看，本报告期小盘风格跑赢大盘风格。在投资策略上，我们使用多策略的方式来增强中证A500指数，致力于创造出相对中证A500指数适当稳健的超额收益。在投资策略的使用上，我们致力于底层策略的多元化，并适当兼顾策略的波动性与超额收益水平，力求使用更多长期预期收益较高且波动率适中的策略，通过配置来实现投资策略的分散化。在平衡超额收益与跟踪误差风险时，我们力求在将组合跟踪误差控制在适中水平的基础上去创造超额，力求不断提升组合的长期预期超额与信息比率。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，力争创造出稳健的超额收益。

从截至本报告期末已公布的最新宏观经济数据来看，2026年开年经济整体好于去年底：1-2月工业增加值同比回升至6.3%，出口走强与春节错位低基数构成主要支撑，高技术制造业与装备制造业继续领跑，新质生产力相关产品产量维持高增长，但部分产能过剩行业产量仍在收缩；消费方面，社零同比回升至2.8%，结构上服务消费明显强于商品消费，"以旧换新"品类增速整体回升但内部分化加剧，汽车零售拖累较为明显；投资端，固定资产投资同比转正至1.8%，基建投资在政策性金融工具与专项债发力下大幅回升至11.4%，制造业投资小幅正增长，但房地产投资同比仍下降11.1%，不过部分一线城市二手房价出现止跌回暖迹象；外需维持较高景气度，对工业生产形成有力拉动。后续需关注国际油价上行对全球需求的传导、商品消费的修复力度以及二手房改善的持续性。本报告期内，在海外地缘政治冲突升级的影响下，A股市场整体表现凸显韧性，各大宽基指数走势略有分化，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证1000上涨0.32%。从行业指数表现来看，煤炭、石油石化、综合等行业板块涨幅居前，累计涨幅均超过10%，非银金融、商贸零售、美容护理等行业板块表现相对靠后。从风格表现来看，以中证500为代表的中盘股表现强势，报告期内曾大幅领先其他宽基指数，市值风格表现结构分化严重，但在期末已有所收敛；成长与价值风格互有表现，轮动特征突出。市场投资者情绪前高后低，市场波动率随着美伊冲突爆发有所提升，整体量化选股因子表现波动显著加大，但报告期内累计仍然获得一定程度的正超额收益。本基金为指数增强型ETF基金，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型对个股进行超低配，在兼顾ETF产品特性的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

从截至本报告期末已公布的最新宏观经济数据来看，2026年开年经济整体好于去年底：1-2月工业增加值同比回升至6.3%，出口走强与春节错位低基数构成主要支撑，高技术制造业与装备制造业继续领跑，新质生产力相关产品产量维持高增长，但部分产能过剩行业产量仍在收缩；消费方面，社零同比回升至2.8%，结构上服务消费明显强于商品消费，"以旧换新"品类增速整体回升但内部分化加剧，汽车零售拖累较为明显；投资端，固定资产投资同比转正至1.8%，基建投资在政策性金融工具与专项债发力下大幅回升至11.4%，制造业投资小幅正增长，但房地产投资同比仍下降11.1%，不过部分一线城市二手房价出现止跌回暖迹象；外需维持较高景气度，对工业生产形成有力拉动。后续需关注国际油价上行对全球需求的传导、商品消费的修复力度以及二手房改善的持续性。本报告期内，在海外地缘政治冲突升级的影响下，A股市场整体表现凸显韧性，各大宽基指数走势略有分化，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证1000上涨0.32%。从行业指数表现来看，煤炭、石油石化、综合等行业板块涨幅居前，累计涨幅均超过10%，非银金融、商贸零售、美容护理等行业板块表现相对靠后。从风格表现来看，以中证500为代表的中盘股表现强势，报告期内曾大幅领先其他宽基指数，市值风格表现结构分化严重，但在期末已有所收敛；成长与价值风格互有表现，轮动特征突出。市场投资者情绪前高后低，市场波动率随着美伊冲突爆发有所提升，整体量化选股因子表现波动显著加大，但报告期内累计仍然获得一定程度的正超额收益。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

本报告期内，中国宏观经济呈现“企稳回升、动能增强”的整体态势，内外需求同步改善，政策持续发力托底经济，核心指标逐步向好，经济复苏基础进一步巩固。货币信贷环境保持合理充裕，新增人民币贷款与社会融资规模同比多增，宽信用效果持续显现，企业中长期贷款增速回升，为实体经济复苏提供有力资金支撑。社会消费品零售总额增速稳步修复，商品消费与服务消费同步回暖，汽车、家电等大宗消费在促消费政策刺激下增速回升，居民消费信心逐步修复。CPI温和回升，服务消费价格稳步上涨，反映内需修复动能持续增强。宏观政策方面，一季度财政政策加力提效，地方政府专项债发行节奏加快，重点投向新型基础设施、民生保障等领域，有效拉动投资增长；货币政策保持稳健偏松，引导实体经济融资成本下行，助力企业纾困与扩大再生产。同时，产业政策持续聚焦科技创新与转型升级，新能源、人工智能、高端制造等战略性新兴产业投资高增，新旧动能转换步伐加快，为经济长期增长注入新动力。从市场表现来看，受海外地缘冲突影响，一季度市场各指数波动加大。其中上证指数收益率为-1.94%，沪深300指数收益率为-3.89%，中证2000指数的收益率为1.22%，创业板指数的收益率为-0.57%。从风格维度来看，本报告期小盘风格跑赢大盘风格。在投资策略上，我们继续使用量化的方法刻画偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们对模型做了更细致的迭代，引入了一些偏风格化的投资策略，适当增加模型跟踪误差的同时提升预期收益，使得模型更加多元化。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，本基金以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金的平均收益率为目标，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

2026年一季度，全球经济延续弱复苏格局，主要经济体增长节奏进一步分化，通胀粘性与货币政策预期反复扰动市场情绪，地缘政治博弈与国际贸易摩擦仍对全球产业链和供应链形成持续制约，海外金融市场波动加大，跨境资金流向频繁切换，外部环境的复杂性与不确定性依旧突出。国内方面，宏观经济在前期稳增长政策持续显效的基础上稳步修复，开年以来各项逆周期与跨周期调节政策协同发力，有效提振市场信心。新质生产力加快落地见效，高端制造、数字经济、绿色低碳等领域增长动能持续释放，成为经济结构转型的重要支撑；但经济复苏仍呈现结构性不均衡特征，内需回暖基础尚不牢固，部分传统行业调整压力犹存，房地产市场仍处于筑底修复阶段，居民与企业预期改善相对平缓。资本市场方面，一季度市场整体震荡运行，板块轮动节奏加快，结构性行情特征显著。政策利好密集释放的领域、科技创新主线以及具备业绩确定性的优质资产受到资金青睐，投资者风险偏好随政策与数据预期波动。随着企业盈利逐步修复、市场流动性保持合理充裕，市场价值发现功能进一步显现，为量化投资提供了良好的策略施展环境。一季度基金运作中，我们始终坚持稳健投资理念，严守风险控制底线，持续优化组合结构，审慎规避基本面偏弱、政策敏感性高及估值透支严重的标的。在前期开发量化选股模型基础上，结合一季度宏观环境与市场结构变化，我们进一步迭代算法逻辑、优化因子体系，强化对行业景气度、资金流向与市场情绪的捕捉能力，提升模型在震荡行情下的适应性与胜率。面对一季度市场波动与结构性机会，本基金依托持续升级的量化投资体系，在严格控制回撤与组合风险暴露的前提下，积极把握产业趋势与市场定价偏差带来的投资机会，力争实现超额收益的稳定积累。下一阶段，我们将继续紧密跟踪宏观政策、经济数据及市场结构变化，持续打磨量化模型，动态优化投资策略，在严控风险的基础上精选优质标的，努力为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。