楚天舒 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，海内外宏观环境与市场风格迎来阶段性切换，A股和港股整体呈现结构性行情为主、普涨行情缺失的特征，资金持续集中布局人工智能产业主线，半导体、软硬件、通信等科技成长赛道持续领跑，传统行业表现相对平淡。地缘层面，二季度霍尔木兹海峡冲突逐步缓和，3月末出现降温迹象，4月初达成临时停火，虽过程有所反复，但整体修复趋势明确；6月中旬相关备忘录落地后，区域航运通行效率明显回升，油价回落至季度初水平，市场地缘风险偏好稳步修复。目前多方利益存在分歧，冲突尚未完全落地，后续仍有小幅扰动可能，但对市场的冲击力度已显著弱化。海外货币政策方面，美联储二季度维持基准利率不变。随着新任联储主席履职，6月议息会议大幅简化对外沟通、放弃前瞻指引，交由经济数据主导市场定价。政策思路的调整引发市场预期重构，年内加息预期从不足一次上调至一至两次，海外流动性收紧预期升温，对全球成长资产及港股等离岸市场形成阶段性压制。国内经济二季度延续温和修复态势，结构性分化特征突出。整体呈现外需与生产端韧性较强、内需消费修复偏弱的格局，地产投资持续疲软，仍是拖累经济复苏的主要因素。内需修复乏力也导致传统消费、地产链行业缺乏行情支撑，市场整体表现偏弱。资本市场层面，A股二季度极致结构化特征显著，行情高度聚焦AI产业升级主线，芯片、半导体设备材料、计算机、通信等科技板块领涨市场，成为指数上行的核心动力。二季度中证800指数上涨13.7%，指数成份持续迭代，科技成长板块权重持续抬升，体现出资本市场对产业智能化、数字化转型的长期定价趋势，而缺乏景气支撑的传统行业持续震荡走弱，板块分化明显。整体来看，二季度市场核心逻辑清晰，地缘风险缓和提振市场情绪，但海外政策预期波动带来短期扰动，国内经济温和修复、结构分化，资金持续聚焦产业升级主线。短期市场仍将受流动性、情绪影响存在震荡，但AI产业升级、国内经济稳步修复的中长期逻辑不变。中证上海国企指数是上海地方国企上市公司的代表性指数，本基金则是这一指数的产品化形式，为投资者提供了配置上海地方国企权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。证券板块在一定程度上反映市场整体的风险偏好及流动性等情况。同时，在强监管防风险推动资本市场高质量发展的背景下，证券行业或将迎来中长期的发展机会。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年二季度，海内外宏观环境与市场风格迎来阶段性切换，A股和港股整体呈现结构性行情为主、普涨行情缺失的特征，资金持续集中布局人工智能产业主线，半导体、软硬件、通信等科技成长赛道持续领跑，传统行业表现相对平淡。地缘层面，二季度霍尔木兹海峡冲突逐步缓和，3月末出现降温迹象，4月初达成临时停火，虽过程有所反复，但整体修复趋势明确；6月中旬相关备忘录落地后，区域航运通行效率明显回升，油价回落至季度初水平，市场地缘风险偏好稳步修复。目前多方利益存在分歧，冲突尚未完全落地，后续仍有小幅扰动可能，但对市场的冲击力度已显著弱化。海外货币政策方面，美联储二季度维持基准利率不变。随着新任联储主席履职，6月议息会议大幅简化对外沟通、放弃前瞻指引，交由经济数据主导市场定价。政策思路的调整引发市场预期重构，年内加息预期从不足一次上调至一至两次，海外流动性收紧预期升温，对全球成长资产及港股等离岸市场形成阶段性压制。国内经济二季度延续温和修复态势，结构性分化特征突出。整体呈现外需与生产端韧性较强、内需消费修复偏弱的格局，地产投资持续疲软，仍是拖累经济复苏的主要因素。内需修复乏力也导致传统消费、地产链行业缺乏行情支撑，市场整体表现偏弱。资本市场层面，A股二季度极致结构化特征显著，行情高度聚焦AI产业升级主线，芯片、半导体设备材料、计算机、通信等科技板块领涨市场，成为指数上行的核心动力。二季度中证800指数上涨13.7%，指数成份持续迭代，科技成长板块权重持续抬升，体现出资本市场对产业智能化、数字化转型的长期定价趋势，而缺乏景气支撑的传统行业持续震荡走弱，板块分化明显。整体来看，二季度市场核心逻辑清晰，地缘风险缓和提振市场情绪，但海外政策预期波动带来短期扰动，国内经济温和修复、结构分化，资金持续聚焦产业升级主线。短期市场仍将受流动性、情绪影响存在震荡，但AI产业升级、国内经济稳步修复的中长期逻辑不变。中证上海国企指数是上海地方国企上市公司的代表性指数，本基金则是这一指数的产品化形式，为投资者提供了配置上海地方国企权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，以中证上海国企ETF为主要投资标的，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，全球宏观变化由地缘冲突与“滞胀”预期主导。2月底中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅攀升，能源成本飙升令全球通胀预期锚定上移，美联储降息预期逆转，市场开始定价“更高更久”的利率环境，全球风险资产普遍承压。国内方面，经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，生产端与外贸表现亮眼，但内需复苏基础尚不牢固，社零增速较低，地产投资仍为拖累。制造业PMI虽重返扩张区间，供强需弱的格局仍未根本扭转。A股市场一季度“冲高回落、结构分化”。1月上证指数一度突破4100点，但2月末起地缘风险叠加流动性预期收紧，市场风险偏好急剧下降，上证指数在报告期收跌。结构上，“HALO”策略主导行情，煤炭、石油石化等方向涨幅靠前，而部分科技板块情绪明显降温。中证上海国企指数是上海地方国企上市公司的代表性指数，本基金则是这一指数的产品化形式，为投资者提供了配置上海地方国企权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，全球宏观变化由地缘冲突与“滞胀”预期主导。2月底中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅攀升，能源成本飙升令全球通胀预期锚定上移，美联储降息预期逆转，市场开始定价“更高更久”的利率环境，全球风险资产普遍承压。国内方面，经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，生产端与外贸表现亮眼，但内需复苏基础尚不牢固，社零增速较低，地产投资仍为拖累。制造业PMI虽重返扩张区间，供强需弱的格局仍未根本扭转。A股市场一季度“冲高回落、结构分化”。1月上证指数一度突破4100点，但2月末起地缘风险叠加流动性预期收紧，市场风险偏好急剧下降，上证指数在报告期收跌。结构上，“HALO”策略主导行情，煤炭、石油石化等方向涨幅靠前，而部分科技板块情绪明显降温。沪深300指数是A股市场代表性宽基指数之一，本基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体有所下跌，上证指数一季度下跌1.94%。风格方面，市场分化持续，小市值风格显著跑赢大市值，成长小幅领先价值。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售表现相对靠后。在全球能源供给紧张背景之下，周期板块依旧成为市场关注的焦点。交易活跃度方面，市场成交活跃，两市成交一度达到接近每日四万亿水平，季末逐渐回落至两万亿左右。经济数据方面，中国经济整体保持稳中有进。2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快，体现稳健扩张态势，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计增速1.8%，结束此前负增长态势。2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快。整体说来，一季度国内经济实现稳健开局。海外方面，美以伊军事冲突成为当下全球最大的不确定性来源。尤其是3月局部冲突升级后，霍尔木兹海峡近乎中断航运，给全球市场带来了严重冲击，石油、黄金及权益资产大幅震荡。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用也有望进一步增强。但美以伊地缘冲突走向仍未有定局，若冲突长期化，石油等能源的高位波动风险或将持续，或将压制其他风险资产表现。对全球局势的定价成为当下最关键的核心变量，投资者需关注局势突变带来的风险。证券板块在一定程度上反映市场整体的风险偏好及流动性等情况。同时，在强监管防风险推动资本市场高质量发展的背景下，证券行业或将迎来中长期的发展机会。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

2026年一季度，全球宏观变化由地缘冲突与“滞胀”预期主导。2月底中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅攀升，能源成本飙升令全球通胀预期锚定上移，美联储降息预期逆转，市场开始定价“更高更久”的利率环境，全球风险资产普遍承压。国内方面，经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，生产端与外贸表现亮眼，但内需复苏基础尚不牢固，社零增速较低，地产投资仍为拖累。制造业PMI虽重返扩张区间，供强需弱的格局仍未根本扭转。A股市场一季度“冲高回落、结构分化”。1月上证指数一度突破4100点，但2月末起地缘风险叠加流动性预期收紧，市场风险偏好急剧下降，上证指数在报告期收跌。结构上，“HALO”策略主导行情，煤炭、石油石化等方向涨幅靠前，而部分科技板块情绪明显降温。沪深300指数是A股市场代表性宽基指数之一，本基金则是这一全市场表征性指数的产品化形式，为投资者提供了配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，全球宏观变化由地缘冲突与“滞胀”预期主导。2月底中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅攀升，能源成本飙升令全球通胀预期锚定上移，美联储降息预期逆转，市场开始定价“更高更久”的利率环境，全球风险资产普遍承压。国内方面，经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，生产端与外贸表现亮眼，但内需复苏基础尚不牢固，社零增速较低，地产投资仍为拖累。制造业PMI虽重返扩张区间，供强需弱的格局仍未根本扭转。A股市场一季度“冲高回落、结构分化”。1月上证指数一度突破4100点，但2月末起地缘风险叠加流动性预期收紧，市场风险偏好急剧下降，上证指数在报告期收跌。结构上，“HALO”策略主导行情，煤炭、石油石化等方向涨幅靠前，而部分科技板块情绪明显降温。国内债券市场一季度收益率先下后上，呈“N”型走势。1月初受权益分流与债基赎回扰动，10年期国债一度上行至1.90%附近；随后结构性降息落地带动修复；2月末地缘避险情绪一度推动收益率下行，但随着油价高企引发输入性通胀担忧，长端国债再度走弱。整个报告期来看，收益率曲线呈现陡峭化特征，信用利差则普遍收窄。中证上海国企指数是上海地方国企上市公司的代表性指数，本基金则是这一指数的产品化形式，为投资者提供了配置上海地方国企权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

外部环境方面，2025年的主要影响因素集中在关税政策变化和地缘冲突上。4月初，美国宣布对其贸易伙伴征收对等关税，我们国家也做出了有力回应，上调了美国进口商品的关税，同时加强了稀土出口管制。当时资本市场对这次关税调整反应比较大，全球权益市场都出现了普遍下跌。5月份，中美双方开展经贸会谈，取得了一定进展，彼此都大幅下调了关税，贸易争端得到了阶段性缓和。到6月份，市场风险偏好慢慢修复，但中东地缘冲突爆发，又给市场带来了新一轮冲击。9月份，中美两国领导人进行了务实、积极且有建设性的电话沟通，对市场情绪起到了稳定作用。与此同时，美联储在9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，这也是美联储2025年的首次降息，正式开启了降息周期，全球流动性预期得到改善。虽然美联储后续的降息节奏，还会受到美国经济数据、联储主席换届等不确定因素影响，但从当前市场数据来看，2026年预计还会有1-2次降息，这会给全球流动性带来潜在改善空间，同时也为国内货币政策进一步宽松留出了余地。政策层面，2025年财政政策和货币政策始终协同发力，没有出现单一政策发力不足的情况。积极的财政政策和稳健的货币政策相互配合，为A股市场营造了较好的流动性环境，市场资金面整体宽松，有效支撑了市场的稳健运行，也缓解了部分行业和企业的经营压力。中证上海国企指数是上海地方国企上市公司的代表性指数，本基金则是这一指数的产品化形式，为投资者提供了配置上海地方国企权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年四季度，国内资本市场稳中有升，市场信心持续修复。从市场表现来看，四季度A股整体保持震荡，上证指数四季度上涨2.22%，全年涨幅达18.41%。风格方面，四季度市场分化继续，价值风格领跑成长风格，有色、石油石化等行业领涨市场，而三季度涨幅突出的人工智能、先进制造相关板块四季度有一定回调。交易活跃度方面，尽管11 月市场出现阶段性缩量，但年末的跨年行情又再度推动成交额回升。整体说来，市场情绪先跌后回暖，价格走势稳健。经济数据方面，中国经济景气水平总体回升。12月制造业PMI指数为50.1，时隔8个月重返扩张区间，这显示制造业产需两端均较上月有一定扩张。1-11月工业增加值累计同比增长6.0%，其中高技术制造业领涨。社会消费品零售总额1-11月累计同比增长4.0%，但自6月以来增速下滑，整体消费动能仍有待提振。四季度，中美关税摩擦升级，但随后沟通谈判进展顺利。当前全球地缘冲突加剧，关税等摩擦预计仍会是未来一段时间的趋势，但市场对关税冲击的敏感度已逐渐下降。展望2026年，作为“十五五”开局之年，政策发力可期，中国经济新动能、新势力有望崛起。证券板块在一定程度上反映市场整体的风险偏好及流动性等情况。同时，在强监管防风险推动资本市场高质量发展的背景下，证券行业或将迎来中长期的发展机会。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。