王凯 - 基金投资策略和运作

展望下半年，随着“反内卷”等政策的陆续推出，市场逐步开始演绎企业盈利复苏的逻辑，而在流动性非常宽松的背景下，目前确实还看不到太大的风险。从行业配置上，经济复苏的初期，科技行业依然是最值得期待的板块，无论是长久期特性，还是短期高增长的可能。我们依然维持对于AI应用、IP产业高比例的配置。　　我们依然是中国经济的乐观派，虽然前途不会一帆风顺，但只要我们沿着“新质生产力”不断的提升供给能力，在需求端同时畅通内外两个循环，我相信所有的挑战大概率都能克服。

展望下半年，我们认为市场仍将面临较多的不确定性，但也存在一些积极因素。从宏观层面来看，政策端仍将持续发力，以促进经济的稳定增长。随着促内需政策的逐步落地实施，消费市场有望进一步回暖，从而带动相关行业的业绩改善。同时，在科技创新方面，AI、新能源等新兴产业将继续保持较高的发展速度，为经济增长注入新的动力。　　然而，我们也需关注一些潜在风险。全球经济增长放缓的压力仍然存在，贸易保护主义抬头可能对我国的出口造成一定影响。此外，国内房地产市场的调整仍在进行中，其对经济和金融体系的潜在影响也不容忽视。　　在投资策略上，我们将继续秉持积极有为但不盲目乐观的核心宗旨。一方面，我们将密切关注宏观经济数据的变化以及政策的调整方向，及时调整基金的资产配置比例。如果经济复苏的力度超预期，我们将适当增加顺周期板块的配置；反之，如果经济增长面临较大压力，我们将进一步强化对防御性资产的配置。另一方面，我们将坚持自下而上的选股策略，深入挖掘那些具有核心竞争力、业绩增长确定性较高的优质公司。在成长板块，我们将重点关注 AI 应用端、创新药研发、新能源汽车产业链、新消费等细分领域；在价值板块，我们将聚焦于消费、金融、公用事业等行业中的龙头企业。　　总体而言，我们对下半年市场持谨慎乐观态度。虽然市场可能仍将维持高波动、高分化、高轮动的特征，但我们希望通过合理的资产配置和精选个股，争取在复杂的市场环境中为投资者创造良好的投资回报。

展望 2025 年，积极有为但不盲目乐观将是我们的核心宗旨。当前市场呈现出多面性，一方面，万亿成交量为市场提供了丰富的投资机会，在政策呵护的大背景下，2025 年上半年有望迎来一轮结构性行情。大量资金的涌入使得各板块都存在被挖掘的潜力，无论是传统行业的价值重估，还是新兴产业的快速发展，都可能成为市场的热点。　　另一方面，我们必须清醒地认识到，宏观基本面尚未完全好转。经济增长的动力仍需进一步夯实，就业、消费等关键指标虽有改善迹象，但距离强劲复苏仍有距离。在产业层面，尽管 AI 和高端制造代表着未来发展方向，但现阶段缺乏数据和业绩驱动的新产业趋势。这导致市场参与难度提升，高波动、高分化、非传统机构投资方法论的市场特征可能会延续。　　面对这些挑战，我们将充分发挥混合型基金仓位灵活的优势。在权益投资方面，动态平衡成长与价值等不同风格资产的配比。成长板块中，持续关注人工智能、新能源汽车、半导体等行业的技术突破和市场需求变化。例如在人工智能领域，紧密跟踪大模型技术的迭代应用，寻找在自然语言处理、计算机视觉等细分领域具有核心竞争力的企业；新能源汽车行业则聚焦于电池技术创新、自动驾驶技术成熟度以及海外市场拓展情况。价值板块中，对金融、消费等传统行业进行深入挖掘，寻找被市场低估的优质企业。例如金融行业，关注其在数字化转型、服务实体经济效率提升方面的表现；消费行业则关注消费升级趋势下，具有品牌优势和创新营销模式的企业。　　同时，加强对行业轮动的研究和把握。通过对宏观经济数据、政策导向、行业景气度等多维度数据的分析，提前布局可能受益的行业。例如，当宏观经济数据显示消费复苏加速时，加大对可选消费行业的配置；当政策大力支持新质生产力发展时，增加新能源相关行业的持仓。　　此外，注重风险管理。建立完善的风险评估体系，对持仓个股的估值、流动性、业绩稳定性等指标进行实时监控。在市场波动加剧时，及时调整仓位和持仓结构，避免净值大幅回撤。通过分散投资、对冲策略等手段，降低单一行业或个股对基金净值的影响。　　总体而言，我们致力于将嘉实新收益打造成中高收益、低回撤低波动的投资者友好型产品。在复杂多变的市场环境中，通过科学合理的资产配置和投资决策，为投资者创造长期稳健的回报。

展望2025年，我们依然是中国经济的乐观派，核心逻辑在于中国庞大的制造业基础与优势并未消失，同时我们观察到中国的科技越来越强，人工智能引领的新一轮科技革命刚刚开始，我国国产算力、半导体的先进制程、汽车的高阶智驾都有了显著的突破。我们相信未来10年，中国科技不仅仅会实现自主崛起，也会向世界贡献越来越多的中国力量。而中国资产的重估也就成了自然而然的事情。2025年是可以多些期待的一年。