邓钟锋 - 基金投资策略和运作

二季度A股市场震荡上行，但板块风格极致分化，成长类的创业板指单季度上涨36.4%、科创50指数单季度上涨75.7%，蓝筹类的上证指数上涨5.2%、沪深300指数上涨11.9%。高景气的AI基建和半导体产业链不断新高，而消费、地产和传统周期则持续阴跌。金融地产三个细分领域在二季度均大幅跑输市场，单季度申万银行指数下跌9.08%、申万非银金融指数下跌0.33%、申万房地产指数下跌9.66%。  金融板块下跌主要受制于资金层面压力，基本面本身并无显著下行趋势，尤其是券商板块二季度业绩亮眼，随着市场成交量放大和IPO陆续上市，券商板块进入高景气周期。因此，尽管行业持续下行，本基金依然在二季度维持券商超配，券商也在6月下旬开始反弹。受到上海二手房超预期的催化，房地产4月走出类似2024年9月一揽子金融支持政策后的反弹行情，但因为基本面验证不足和市场风格影响，随后下跌回吐，部分地产股创新低。本基金在地产下跌过程中有适当加仓，基于行业逐步进入大周期相对底部的判断，应不断提升相关板块仓位。

权益市场投资策略方面，二季度，A股市场呈现震荡上行走势，指数普涨但结构相对分化。行业方面，电子、通信涨幅居前，建材、机械设备表现居中，而石油石化、农林牧渔、钢铁、食品饮料等跌幅较大，消费、资源、金融地产整体偏弱。回顾二季度，制造业PMI持续位于荣枯线上方，经济维持弱修复态势，货币政策保持松紧适度基调，流动性合理充裕，为高估值成长品种提供估值支撑。一季报窗口期受到高盈利因子主导，具备高ROE、净利润超预期的公司获得稳定正向溢价，叠加4月以来海外地缘事件影响趋缓、稳增长政策持续发力，市场风险偏好逐级修复，成长风格全面占优。产业端，全球AI算力需求爆发成为核心引擎，相关产品及材料涨价、光模块等制成品出口量价齐升，验证中国AI硬件制造的全球竞争力，支撑电子、通信板块估值大幅扩张。风格层面，成长显著跑赢价值。5月下旬以来，随着前期高位板块交易拥挤度突破历史极值，“恐高”情绪升温，叠加美联储降息预期收敛压制风险偏好，市场出现阶段性均衡化压力，消费与资源龙头行情明显偏弱，但年内高盈利高估值的主线方向并未改变。  债券市场投资策略方面，二季度利率债走势整体偏强，各期限利率债收益率中枢继续下移，期限利差随之收窄，曲线从一季度末的陡峭逐步转平。具体来看，4月资金面保持宽松，利率一路顺畅下行；5月国内基本面持续走弱、内需疲软，长端加速下探，10年期国债收益率最低触及年内低点1.70%；进入6月，资金面边际收紧，叠加理财资金赎回债基的扰动，10年期国债收益率一度回调至1.75%附近，此后在偏弱基本面的支撑下低位震荡，资金季节性摩擦放大了短期波动，但仍难以阻挡配置热情。截止6月30日，10年期国债收益率下行8BP至1.73%，30年期国债收益率下行13BP至2.22%。信用债二季度收益率全线下行，各品种信用利差普遍收窄，等级利差和期限利差多数位于历史相对低位。其中商业银行二永债表现最为强势，截至6月30日，5年期AAA评级中短期票据收益率下行14BP至1.75%；10年期AAA-二级资本债收益率下行27BP至2.13%。二季度，受权益市场风险偏好修复带动，可转债走出结构性上行行情。中证转债指数全季上涨3.7%，但上涨主要集中于科技等高价高弹性品种，市场分化加剧、成交量逐步回落。与此同时，可转债整体估值居高不下、债底保护削弱，市场整体呈现与权益市场类似的K型分化走势。  运作分析方面，报告期内，本基金一直维持中性的权益仓位。目前组合中，电子、电气设备、机械、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。纯债方面，以利率债和中短久期高评级信用债锁定票息，灵活把握利率债波段机会，兼顾收益增厚与流动性安全。转债方面，保持极低仓位，组合坚持行业分散和个券精选，减仓高溢价科技转债，逢低布局低溢价绩优转债，平衡收益与估值风险。

二季度，利率债走势整体偏强，各期限利率债收益率中枢继续下移，期限利差随之收窄，曲线从一季度末的陡峭逐步转平。具体来看，4月资金面保持宽松，利率一路顺畅下行；5月国内基本面持续走弱、内需疲软，长端加速下探，10年期国债收益率最低触及年内低点1.70%；进入6月，资金面边际收紧，叠加理财资金赎回债基的扰动，10年期国债收益率一度回调至1.75%附近，此后在偏弱基本面的支撑下低位震荡，资金季节性摩擦放大了短期波动，但仍难以阻挡配置热情。截止6月30日，10年期国债收益率下行8BP至1.73%，30年期国债收益率下行13BP至2.22%。  信用债二季度收益率全线下行，各品种信用利差普遍收窄，等级利差和期限利差多数位于历史相对低位。其中商业银行二永债表现最为强势，截至6月30日，5年期AAA评级中短期票据收益率下行14BP至1.75%；10年期AAA-二级资本债收益率下行27BP至2.13%。  二季度，受权益市场风险偏好修复带动，可转债走出结构性上行行情。中证转债指数全季上涨3.7%，但上涨主要集中于科技等高价高弹性品种，市场分化加剧、成交量逐步回落。与此同时，可转债整体估值居高不下、债底保护削弱，市场整体呈现与权益市场类似的K型分化走势。  报告期内，本基金在纯债方面以短端利率债和中短久期高评级信用债锁定票息，灵活把握利率债波段机会，兼顾收益增厚与流动性安全。转债方面，保持中低仓位，组合坚持行业分散和个券精选，减仓高溢价科技转债，逢低布局低溢价绩优转债，平衡收益与估值风险。

宏观方面，二季度外部环境变化影响加深，世界经济增长动能疲弱，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要经济体经济表现分化，各国央行货币政策调整存在不确定性。我国经济高质量发展向新向优，但持续稳中向好的基础还需进一步巩固。同时，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。从关键经济数据来看，截至6月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%；固定资产投资累计同比减少5.7%，其中房地产投资增速同比下降18.0%；社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。价格方面，全国居民消费价格累计同比上涨1.0%；全国工业生产者出厂价格累计同比上涨1.5%。截至6月末，出口贸易同比增长17.6%，进口贸易同比增长26.6%。  权益市场投资策略方面，二季度，A股市场呈现上涨趋势，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%。行业表现延续分化趋势，但主线较1季度出现了明显的切换。按申万一级行业2026年4月1日至6月30日区间涨跌幅计算，电子、通信、建筑材料和机械设备表现居前；而石油石化、农林牧渔、钢铁、美容护理、商贸零售和食品饮料等板块表现相对靠后。成长风格显著跑赢大盘价值，由此可见，2026年上半年市场不再是普涨行情，而是资金、盈利预期与政策支持同时向AI算力、半导体、通信设备等科技主线集中。2026年上半年最大的变化在于：科技主线相对更集中，消费与传统内需链则相对较弱，市场定价锚或已切换至“外需韧性+AI资本开支+国产替代”。二季度地产销售量，特别是一线城市的二手房销售继续呈现上涨态势，成交价格阶段性企稳。价格方面，受基数及原油价格影响，工业品价格及食品价格阶段性上涨。金融数据在开门红后有所走弱。央行在4-5月份期间持续支持性的政策导向，以结构调整为主，对金融市场、实体经济整体保持较为呵护的态度，无降准降息动作。6月份以来，银行间市场价格中枢较前有所抬升，资金面呈现紧平衡态势。  债券市场投资策略方面，二季度债市呈现上涨态势。中债总指数上涨1.21%，中债国债总指上涨1.28%，中债信用债总指数上涨0.82%。  运作分析方面，报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，港股互联网、银行等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券持仓部分，本基金在二季度维持了中性持仓和久期，投资品种以利率债、存单、高评级信用债为主。

债券市场投资策略方面，利率债二季度走势整体偏强，各期限利率债收益率中枢继续下移，期限利差随之收窄，曲线从一季度末的陡峭逐步转平。具体来看，4月资金面保持宽松，利率一路顺畅下行；5月国内基本面持续走弱、内需疲软，长端加速下探，10年期国债收益率最低触及年内低点1.70%；进入6月，资金面边际收紧，叠加理财资金赎回债基的扰动，10年期国债收益率一度回调至1.75%附近，此后在偏弱基本面的支撑下低位震荡，资金季节性摩擦放大了短期波动，但仍难以阻挡配置热情。截止6月30日，10年期国债收益率下行8BP至1.73%，30年期国债收益率下行13BP至2.22%。信用债二季度收益率全线下行，各品种信用利差普遍收窄，等级利差和期限利差多数位于历史相对低位。其中商业银行二永债表现最为强势，截至6月30日，5年期AAA评级中短期票据收益率下行14BP至1.75%；10年期AAA-二级资本债收益率下行27BP至2.13%。可转债二季度受权益市场风险偏好修复带动，走出结构性上行行情。中证转债指数全季上涨3.7%，但上涨主要集中于科技等高价高弹性品种，市场分化加剧、成交量逐步回落。与此同时，可转债整体估值居高不下、债底保护削弱，市场整体呈现与权益市场类似的K型分化走势。  权益市场投资策略方面，2026年2季度，A股市场呈现上涨趋势，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%。权益市场投资策略方面，二季度，A股市场呈现上涨趋势，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.35%。行业表现延续分化趋势，但主线较1季度出现了明显的切换。按申万一级行业2026年4月1日至6月30日区间涨跌幅计算，电子、通信、建筑材料和机械设备表现居前；而石油石化、农林牧渔、钢铁、美容护理、商贸零售和食品饮料等板块表现相对靠后。成长风格显著跑赢大盘价值，由此可见，2026年上半年市场不再是普涨行情，而是资金、盈利预期与政策支持同时向AI算力、半导体、通信设备等科技主线集中。2026年上半年最大的变化在于：科技主线相对更集中，消费与传统内需链则相对较弱，市场定价锚或已切换至“外需韧性+AI资本开支+国产替代”。二季度地产销售量，特别是一线城市的二手房销售继续呈现上涨态势，成交价格阶段性企稳。价格方面，受基数及原油价格影响，工业品价格及食品价格阶段性上涨。金融数据在开门红后有所走弱。央行在4-5月份期间持续支持性的政策导向，以结构调整为主，对金融市场、实体经济整体保持较为呵护的态度，无降准降息动作。6月份以来，银行间市场价格中枢较前有所抬升，资金面呈现紧平衡态势。  运作分析方面，报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中银行和周期的股票配置相对较多，总体在行业和风格配置上以均衡为主，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。纯债方面，以短端利率债和中短久期高评级信用债锁定票息，灵活把握利率债波段机会，兼顾收益增厚与流动性安全。转债方面，保持中低仓位，组合坚持行业分散和个券精选，减仓高溢价科技转债，逢低布局低溢价绩优转债，平衡收益与估值风险。

权益市场投资策略方面，一季度市场呈现 1-2 月上涨、3 月下跌的 V 型反转走势。行业方面，电力、建材和化工等涨幅较大，而非银、商贸、计算机等表现较弱。回顾一季度，1-2 月规模以上工业企业利润同比快速增长，CPI 保持平稳，消费复苏节奏偏缓；截止2月底，PPI 连续5 个月环比上涨，工业领域通缩压力逐步缓解，出口表现大超市场预期，成为经济开门红的核心引擎，验证中国制造业的全球竞争力，支撑成长板块估值扩张。政策端以稳增长、保安全为核心，超长期特别国债落地、专项债额度扩容、设备更新以旧换新等政策密集出台，为基建、能源、高端制造等板块提供强基本面支撑。3月以来，随着中东地缘冲突升级，美联储降息预期收敛，能源价格飙升压制全球需求预期。3 月 PMI 重回扩张但原材料价格涨幅扩大，中下游利润承压。市场回归盈利确定性，上游资源及防御板块成为资金避风港。  债券市场投资策略方面，一季度债市在资金面持续宽松、供需结构预期改善，以及美伊地缘局势引发的滞胀预期交易的多重因素交织下呈现“牛陡”格局。短端利率在流动性充裕、同业活期存款利率调降预期及避险需求的共同作用下显著下行，1年期国债活跃券收益率由1.34%下行14BP，至1.20%。长端利率特别是超长期国债面临年初权益与商品市场走强、攻击冲击预期、3月美伊冲突升级后通胀预期升温等多重压力，整体仍保持韧性，收益率宽幅波动，10年期国债收益率由1.85%下行4BP至1.81%；30年期国债收益率上行4BP至2.31%, 成为表现相对较弱的利率债品种。信用债市场表现亮眼，各期限收益率震荡下行。年初配置力量偏强、在公募摊余债基集中开放的配置驱动之下，中短端品种信用利差大幅压缩后窄幅震荡，3月以来，同业存款利率调降叠加市场避险情绪之下，中长端品种接棒，收益率显著下行，期限利差大幅收窄。整体来看1年期AAA中短票收益率下行14BP至1.58%；5年期AAA-商业银行二级资本债收益率下行17BP至2.05%。一季度的可转债市场呈现典型的“倒 V”型走势。1月受益于春季躁动叠加科技主题催化，可转债市场在流动性支撑下随权益市场走强；2月上旬转债资金的抢配行情，推动其在春节前后估值触及历史高位，月底因平价回落叠加估值消化，转债价格开始显著回落，跌幅逐步加大。3月份，高价转债泡沫快速出清，估值压缩风险进一步释放。整体看来一季度中证转债指数下跌1.14%，万得可转债高价指数下跌5.04%。  运作分析方面，报告期内，本基金一直维持中性偏低的权益仓位。目前组合中，电气设备、机械、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股；纯债方面以短端利率债和中短久期高评级信用债锁定票息，灵活把握利率债波段机会，兼顾收益增厚与流动性安全。转债方面，保持极低仓位，组合坚持行业分散和个券精选，减仓高溢价科技转债兑现收益，逢低布局低溢价绩优转债，平衡收益与估值风险。

债券市场投资策略方面，一季度债市在资金面持续宽松、供需结构预期改善以及美伊地缘局势引发的滞胀预期交易的多重因素交织下呈现“牛陡”格局。短端利率在流动性充裕、同业活期存款利率调降预期及避险需求的共同作用下显著下行，1年期国债活跃券收益率由1.34%下行14BP，至1.20%。长端利率特别是超长期国债面临年初权益与商品市场走强、攻击冲击预期、3月美伊冲突升级后通胀预期升温等多重压力，整体仍保持韧性，收益率宽幅波动，10年期国债收益率由1.85%下行4BP至1.81%，30年期国债收益率上行4BP至2.31%, 成为表现相对较弱的利率债品种。信用债市场表现亮眼，各期限收益率震荡下行。年初配置力量偏强、在公募摊余债基集中开放的配置驱动之下，中短端品种信用利差大幅压缩后窄幅震荡，3月以来，同业存款利率调降叠加市场避险情绪之下，中长端品种接棒，收益率显著下行，期限利差大幅收窄。整体来看1年期AAA中短票收益率下行14BP至1.58%；5年期AAA-商业银行二级资本债收益率下行17BP至2.05%。一季度的可转债市场呈现典型的“倒 V”型走势。1月受益于春季躁动叠加科技主题催化，可转债市场在流动性支撑下随权益市场走强；2月上旬转债资金的抢配行情，推动其在春节前后估值触及历史高位，月底因平价回落叠加估值消化，转债价格开始显著回落，跌幅逐步加大。3月份，高价转债泡沫快速出清，估值压缩风险进一步释放。整体看来一季度中证转债指数下跌1.14%，万得可转债高价指数下跌5.04%。  权益市场投资策略方面，2026年1季度，市场还是呈现下跌趋势，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。回顾一季度，从板块表现来看，还是分化较大。煤炭 综合和石油石化行业领涨市场，非银金融 商贸零售和美容护理相对表现较弱。    运作分析方面，报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中银行和有色的股票配置相对较多，总体在行业和风格配置上以均衡为主，通过个股的挖掘实现组合的超额收益；纯债方面以短端利率债和中短久期高评级信用债锁定票息，灵活把握利率债波段机会，兼顾收益增厚与流动性安全。转债方面，保持中低仓位，组合坚持行业分散和个券精选，减仓高溢价科技转债兑现收益，逢低布局低溢价绩优转债，平衡收益与估值风险。

一季度市场震荡加大，呈现鲜明的阶段性特征。1-2月美伊冲突爆发前，市场风险偏好处于高位，小盘股和成长股显著跑赢市场；2月底美伊冲突爆发后，市场在3月进行深度回调，风险偏好迅速下调，防御性板块出现显著超额收益。整个一季度，沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。  金融地产行业在一季度表现较差，银行、非银和地产行业一季度跌幅分别为3.51%，14.98%和7.51%。一月份银行和非银板块均落后于市场表现，银行板块在2-3月出现震荡。尤其3月，在市场下跌时成为避险板块，提供了较多的超额收益。而非银板块则跟随市场风险偏好下调继续下跌，跌幅居于市场首位。地产板块在一季度走出倒V型走势，1月份市场博弈，地产政策拉动板块上涨，2月份之后则持续下行。  金融地产板块作为宏观行业，受中东地缘冲突扰动很大，预计二季度仍会呈现震荡走势。我们对市场中长期走势依然保持乐观，市场阶段性波折不改变长期向上的核心逻辑，因此在仓位配置上依然超配非银，短期预计仍将承受一定回撤。

宏观方面，一季度外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。从关键经济数据来看，截至3月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.1%；固定资产投资累计同比增加1.7%，其中制造业同比增长4.1%；基建投资同比增加8.9%；房地产投资增速同比下降11.2%；社会消费品零售总额累计同比增长2.4%。价格方面，全国居民消费价格累计同比上涨0.9%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降0.6%。截至3月末，进出口贸易总额累计同比增加18.0%，其中出口增长14.7%；进口增长22.7%。  权益市场投资策略方面，1季度，市场还是呈现下跌趋势，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。从板块表现来看，还是分化较大。煤炭 综合和石油石化行业领涨市场，非银金融 商贸零售和美容护理相对表现较弱。一季度地产销售、投资、新开工较前有所回升，特别是一线城市的二手房销售呈现“小阳春”的良好开局，成交价格较去年末有所回升。价格方面，受春节影响，需求不弱，消费价格环比有所上涨；国内商品价格受外部事件冲击，整体跌幅收窄。社融增速等金融需求实现“开门红”，财政发力较为积极。央行持续支持性的政策导向，以结构调整为主，对金融市场、实体经济整体保持较为呵护的态度。  债券市场投资策略方面，一季度债市呈现上涨态势。中债总指数上涨0.72%，中债国债总指上涨0.59%，中债信用债总指数上涨0.82%。  运作分析方面，报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，港股互联网、银行等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券持仓部分，本基金在一季度维持了中性持仓和久期，投资品种以利率债、存单、高评级信用债及银行可转债为主。

一季度债市在资金面持续宽松、供需结构预期改善以及美伊地缘局势引发的滞胀预期交易的多重因素交织下呈现“牛陡”格局。短端利率在流动性充裕、同业活期存款利率调降预期及避险需求的共同作用下显著下行，1年期国债活跃券收益率由1.34%下行14BP，至1.20%。长端利率特别是超长期国债面临年初权益与商品市场走强、攻击冲击预期、3月美伊冲突升级后通胀预期升温等多重压力，整体仍保持韧性，收益率宽幅波动，10年期国债收益率由1.85%下行4BP至1.81%，30年期国债收益率上行4BP至2.31%, 成为表现相对较弱的利率债品种。  信用债市场表现亮眼，各期限收益率震荡下行。年初配置力量偏强、在公募摊余债基集中开放的配置驱动之下，中短端品种信用利差大幅压缩后窄幅震荡，3月以来，同业存款利率调降叠加市场避险情绪之下，中长端品种接棒，收益率显著下行，期限利差大幅收窄。整体来看1年期AAA中短票收益率下行14BP至1.58%；5年期AAA-商业银行二级资本债收益率下行17BP至2.05%。  一季度的可转债市场呈现典型的“倒 V”型走势。1月受益于春季躁动叠加科技主题催化，可转债市场在流动性支撑下随权益市场走强；2月上旬转债资金的抢配行情，推动其在春节前后估值触及历史高位，月底因平价回落叠加估值消化，转债价格开始显著回落，跌幅逐步加大。3月份，高价转债泡沫快速出清，估值压缩风险进一步释放。整体看来一季度中证转债指数下跌1.14%，万得可转债高价指数下跌5.04%。  本基金报告期内，纯债方面以短端利率债和中短久期高评级信用债锁定票息，灵活把握利率债波段机会，兼顾收益增厚与流动性安全。转债方面，保持中低仓位，组合坚持行业分散和个券精选，减仓高溢价科技转债兑现收益，逢低布局低溢价绩优转债，平衡收益与估值风险。

债券市场投资策略方面，四季度国内债券市场整体呈现“震荡修复、前高后稳”的格局。央行对资金面的持续呵护下，短端利率维持低位，10月底重启国债买卖但规模不及预期，对债市整体提振有限；同时权益市场继续维持强势，股债“跷跷板”压制债市情绪，叠加政府债供给持续施压，长端利率债结束了3季度以来单边上行趋势转为高位宽幅震荡，期限利差延续三季度“陡峭化”特征。报告期内1年期国债、10年期国债收益率分别下行3BP、1BP，超长期限国债震荡上行4BP，四季度呈高位盘整态势。四季度，机构调仓行为进一步加剧了信用债市场特别是中长期限信用债的波动。各品种信用债走势相对分化明显，普信债修复力度优于商业银行二永债。报告期内3年期AAA等级城投债和5年期AAA-等级商业银行二级资本债收益率下行16BP、8BP。可转债市场整体呈现高位宽幅震荡、风格快速轮动的格局，但市场韧性较强，估值在供需矛盾支撑下维持历史高位。报告期内中证转债指数上涨1.32%。  权益市场投资策略方面，2025年四季度，上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。回顾四季度，从板块表现来看，分化较大。国防军工、石油石化和有色金属行业领涨市场，房地产、医药生物和美容护理相对表现较弱。  运作分析方面，报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中银行和科技的股票配置相对较多，总体在行业和风格配置上较为均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。基于对风险偏好回升和股强债弱的判断，本基金择机降低了组合中长久期利率债的仓位，并增持了短久期交易所科创债和做市债，整体组合仓位和久期均有降低，维持防御状态。可转债采取“行业分散、风格轮动”的策略，重点配置顺周期和科技类板块的可转债，可转债整体仓位保持低位水平。

四季度市场小幅震荡，沪深300指数单季度下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，市场在11月调整之后稳步修复。行业分化延续下半年以来的趋势，有色和科技领涨，有色、石化、通信和军工行业单季度分别上涨16.25%、15.31%、13.61%和13.1%，医药、地产、美护和计算机则跌幅居前，单季度分别下跌9.25%、8.88%、8.84%和7.65%。  金融地产行业在四季度表现靠后，银行和非银金融行业涨幅分别为5.34%和2.97%，房地产行业下跌8.88%。银行板块在11月市场调整时相对稳定，有较强的超额收益，12月市场修复时则开始小幅下跌；保险板块在12月表现格外突出，主要受益于开门红催化；房地产由于万科事件影响，12月有较大幅度调整。  由于四季度市场相对波动，金融地产细分行业轮换较快，本基金采取相对均衡的持仓结构。