周豪 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内经济延续“供给强、外需韧性足、内需修复偏弱”的分化格局。4月工业增加值同比4.1%，5月回升至4.5%，预计6月进一步升至4.8%；外需一季度高增后4月回落、5-6月再度回暖，预计6月出口同比20%；消费持续偏弱，4、5月社零低位运行，预计6月小幅收窄至-0.1%；投资端一季度小幅转正，4-5月持续走弱，基建小幅托底、地产与传统制造拖累明显；价格端PPI自3月由负转正后持续修复，预计6月CPI1.2%、PPI回升至4.5%；财政前置发力但实物工作量传导滞后，宽货币向宽信用传导不畅，内需修复斜率偏缓。二季度市场极致分化，资金集中涌向科创成长主线，传统均衡板块资金持续分流，市场风格切换节奏较快。中证A100覆盖各行业核心龙头，依靠全行业分散持仓有效对冲单一赛道波动，在市场轮动加剧环境中表现出更强稳健性，二季度区间涨幅12.38%，具备稳健底仓配置价值。本基金主要投资目标ETF，紧密跟踪指数表现。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。

2026年二季度国内经济延续“供给强、外需韧性足、内需修复偏弱”的分化格局。4月工业增加值同比4.1%，5月回升至4.5%，预计6月进一步升至4.8%；外需一季度高增后4月回落、5-6月再度回暖，预计6月出口同比20%；消费持续偏弱，4、5月社零低位运行，预计6月小幅收窄至-0.1%；投资端一季度小幅转正，4-5月持续走弱，基建小幅托底、地产与传统制造拖累明显；价格端PPI自3月由负转正后持续修复，预计6月CPI1.2%、PPI回升至4.5%；财政前置发力但实物工作量传导滞后，宽货币向宽信用传导不畅，内需修复斜率偏缓。二季度AI产业落地节奏全面提速，算力基础设施持续扩容，云计算、大模型应用、互联网平台商业化进程加速推进，数字经济国产替代政策持续落地，市场资金持续加码高景气数字成长赛道。本基金跟踪中证互联网指数，二季度区间涨幅42.07%，算力、云计算、互联网平台等数字核心资产充分受益产业周期上行，成长弹性突出。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回引发的短期资金流动，导致成份股权重出现阶段性偏差，对此我们通过日内择时交易与精细化仓位管理，争取跟踪误差最小化；（2）报告期内部分指数成份股因并购重组、业绩披露等事项停牌，引起成份股权重偏离及基金整体仓位的被动调整；（3）新股上市初期的大幅波动，对指数跟踪精度造成阶段性影响。

2026年二季度国内经济延续“供给强、外需韧性足、内需修复偏弱”的分化格局。4月工业增加值同比4.1%，5月回升至4.5%，预计6月进一步升至4.8%；外需一季度高增后4月回落、5-6月再度回暖，预计6月出口同比20%；消费持续偏弱，4、5月社零低位运行，预计6月小幅收窄至-0.1%；投资端一季度小幅转正，4-5月持续走弱，基建小幅托底、地产与传统制造拖累明显；价格端PPI自3月由负转正后持续修复，预计6月CPI1.2%、PPI回升至4.5%；财政前置发力但实物工作量传导滞后，宽货币向宽信用传导不畅，内需修复斜率偏缓。二季度市场资金集中涌向硬科技成长赛道，可选消费、传统价值板块资金持续流出。小康指数聚焦家电、大众消费等实体价值标的，二季度区间跌幅-11.47%，短期受消费复苏不及预期压制，中长期低估值防御属性仍具备配置价值。本基金投向对应ETF，严格跟踪指数走势。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。

报告期内，有色金属指数下跌7.10%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度中证申万有色金属指数区间大幅波动，板块内部分化加剧。4月以来受地缘局势趋缓及稀土精矿大幅提价提振，能源金属、小金属等普涨；贵金属逆势下跌。5月美联储加息预期升温、美元走强压制板块，仅铝价受几内亚出口管制等供给扰动获得支撑。6月美联储鹰派信号强化，点阵图上调利率预期，黄金、白银重挫，指数进一步下探。从品种来看，铜受益于AI、电网需求相对抗跌；铝出口韧性对冲内需疲软，铝价短期震荡调整；稀土供应预期收紧叠加终端需求改善，呈现震荡上行走势。短期有色金属仍受货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动，板块内部具备结构性机会，供需偏紧的能源金属、战略金属等将持续具备韧性，后续若海外通胀走低，贵金属也将迎来配置窗口。

上证380指数由上海证券交易所中规模适中、流动性好、代表性强的380家上市公司股票组成，反映上海市场中型上市公司的整体表现。2026年2季度，上证380指数上涨14.19%，在中小盘成长风格占优的背景下表现活跃。报告期内，AI应用端加速向中型企业渗透，智能制造、新材料等细分赛道景气度上行，叠加政策端对专精特新企业扶持力度加大，指数估值修复动力充足。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，有色金属指数下跌7.10%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度中证申万有色金属指数区间大幅波动，板块内部分化加剧。4月以来受地缘局势趋缓及稀土精矿大幅提价提振，能源金属、小金属等普涨；贵金属逆势下跌。5月美联储加息预期升温、美元走强压制板块，仅铝价受几内亚出口管制等供给扰动获得支撑。6月美联储鹰派信号强化，点阵图上调利率预期，黄金、白银重挫，指数进一步下探。从品种来看，铜受益于AI、电网需求相对抗跌；铝出口韧性对冲内需疲软，铝价短期震荡调整；稀土供应预期收紧叠加终端需求改善，呈现震荡上行走势。短期有色金属仍受货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动，板块内部具备结构性机会，供需偏紧的能源金属、战略金属等将持续具备韧性，后续若海外通胀走低，贵金属也将迎来配置窗口。

上证380指数由上海证券交易所中规模适中、流动性好、代表性强的380家上市公司股票组成，反映上海市场中型上市公司的整体表现。2026年2季度，上证380指数上涨14.19%，在中小盘成长风格占优的背景下表现活跃。报告期内，AI应用端加速向中型企业渗透，智能制造、新材料等细分赛道景气度上行，叠加政策端对专精特新企业扶持力度加大，指数估值修复动力充足。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响；（5）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

2026年二季度国内经济延续“供给强、外需韧性足、内需修复偏弱”的分化格局。4月工业增加值同比4.1%，5月回升至4.5%，预计6月进一步升至4.8%；外需一季度高增后4月回落、5-6月再度回暖，预计6月出口同比20%；消费持续偏弱，4、5月社零低位运行，预计6月小幅收窄至-0.1%；投资端一季度小幅转正，4-5月持续走弱，基建小幅托底、地产与传统制造拖累明显；价格端PPI自3月由负转正后持续修复，预计6月CPI1.2%、PPI回升至4.5%；财政前置发力但实物工作量传导滞后，宽货币向宽信用传导不畅，内需修复斜率偏缓。二季度市场资金集中涌向硬科技成长赛道，可选消费、传统价值板块资金持续流出。小康指数聚焦家电、大众消费等实体价值标的，二季度区间跌幅-11.47%，短期受消费复苏不及预期压制，中长期低估值防御属性仍具备配置价值。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”“ETF现金流精算系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回引发的短期资金流动，导致成份股权重出现阶段性偏差，对此我们通过日内择时交易与精细化仓位管理，争取跟踪误差最小化；（2）报告期内部分指数成份股因并购重组、业绩披露等事项停牌，引起成份股权重偏离及基金整体仓位的被动调整；（3）新股上市初期的大幅波动，对指数跟踪精度造成阶段性影响。

报告期内，中证1000指数上涨15.62%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。2026年二季度A股市场结构出现明显分化，中证1000指数收涨，表现优于沪深300。4月份受地缘冲突阶段性缓和、风险偏好快速修复带动，指数上行；5-6月份市场K型分化加剧了波动，板块轮动加速，整体由科技板块主导的牛市持续深化，指数收涨。从基本面看，二季度出口高增，中证1000成份股盈利能力改善，对估值形成支撑；指数于5月实施样本临时调整、6月完成定期调样，批量纳入半导体、光电子、高端装备等领域专精特新企业，进一步强化“小盘+成长+硬科技”属性；从风格角度看，中证1000作为小盘成长风格的代表，在市场风险偏好修复期弹性更强，反之则较弱，因此二季度市场风险偏好对指数表现有较大影响。

报告期内，有色金属指数上涨2.93%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。2026年一季度中证申万有色金属指数呈现先扬后抑、大幅波动的走势，板块内部分化显著。1月受美联储降息预期、地缘避险情绪及战略资源政策推动，指数单月涨幅超23%，黄金、铜、稀土等品种价格创阶段新高。2月起随降息预期降温、中东冲突升级，板块月内呈“V型”大幅波动。3月美联储释放鹰派信号，叠加资金获利了结，指数急跌，单月最大跌幅超26%，基本回吐前期涨幅。季末随库存低位、供给收紧预期企稳小幅反弹。短期有色金属仍受美联储政策、地缘风险扰动维持震荡，板块内部具备结构性机会，稀有金属类或走出供需端的另类行情，其余板块则与黄金走势息息相关。

2026年一季度，国内经济呈现“生产偏强、内需温和修复”的格局，整体运行在政策目标区间内。宏观层面，预计一季度GDP增速约5.0%，处于政策目标4.5%-5%的上沿附近；生产端延续强势，3月制造业PMI已公布回升至50.4%，生产指数升至51.4%，新订单指数升至51.6%，预计3月规模以上工业增加值同比6%，装备、高技术和出口链条成为核心支撑；需求端，消费温和改善，预计3月社零同比3.5%，但居民收入预期修复偏慢导致消费改善斜率有限；投资方面，预计1-3月固定资产投资累计同比2.5%，基建持续托底、制造业维持韧性，房地产仍是主要拖累；工业通胀修复明显加快。市场方面，消费结构性修复与政策支持下的可选消费板块表现活跃，但受整体市场环境波动影响阶段性承压。小康指数聚焦偏价值风格的优质企业，覆盖的家电、汽车等领域受益于以旧换新和耐用品更新政策，一季度下跌1.15%，在市场调整中展现出较强的抗波动能力。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”“ETF现金流精算系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回引发的短期资金流动，导致成份股权重出现阶段性偏差，对此我们通过日内择时交易与精细化仓位管理，争取跟踪误差最小化；（2）报告期内部分指数成份股因并购重组、业绩披露等事项停牌，引起成份股权重偏离及基金整体仓位的被动调整；（3）新股上市初期的大幅波动，对指数跟踪精度造成阶段性影响。

作为沪市中小盘蓝筹的代表，上证380指数1季度上涨1.76%，是全市场为数不多实现正收益的宽基指数。成份股多为各细分行业的隐形冠军，兼具稳健的盈利能力和良好的成长潜力，是中长期稳健配置的优质选择。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离。