周豪 - 基金投资策略和运作

2025年3季度上证380指数表现亮眼，单季上涨20.05%，市场交投高度活跃，资金参与度显著提升。指数成分股380只，聚焦沪市中盘成长型企业，季末市盈率（TTM）24.47倍、市净率（LF）2.14倍，估值处于历史中等偏上水平。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

2025年三季度，市场仍主要围绕海外宏观波动，国内政策预期走平，宏观基本面平稳回暖。国内方面，三季度经济继续平稳回暖，预计GDP增速走低，GDP平减指数小幅改善，CPI低位平稳，PPI降幅小幅收窄，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态，消费放缓，投资承压，出口仍具备一定韧性。整体而言，短期市场仍在交易事件和海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。在国内经济结构调整，寻找经济修复新动能的过程中，行业均衡类宽基指数相较传统沪深300指数或有更佳表现。中证A100指数报告期内上涨20.56%。我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2025年3季度上证380指数表现亮眼，单季上涨20.05%，市场交投高度活跃，资金参与度显著提升。指数成分股380只，聚焦沪市中盘成长型企业，季末市盈率（TTM）24.47倍、市净率（LF）2.14倍，估值处于历史中等偏上水平。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）新股上市初期涨幅较大的影响；（2）申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年三季度，市场仍主要围绕海外宏观波动，国内政策预期走平，宏观基本面平稳回暖。国内方面，三季度经济继续平稳回暖，预计GDP增速走低，GDP平减指数小幅改善，CPI低位平稳，PPI降幅小幅收窄，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态，消费放缓，投资承压，出口仍具备一定韧性。整体而言，短期市场仍在交易事件和海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。在国内经济结构调整，寻找经济修复新动能的过程中，以数字基建主题为代表的中证互联网指数将有较好配置价值。中证互联网指数报告期内上涨51.93%。我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

报告期内，中证1000指数上涨19.17%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的长期停牌引起的成份股权重偏离，以及基金整体仓位的微小偏离；(3) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。中证1000指数三季度先上行，后自8月下旬起保持平台震荡走势，与微盘指数走势一致，核心在于三季度大盘成长股崛起，过去3年表现较强的哑铃组合受到冲击。在当前宏观基本面持续修复过程中，得益于全球降息周期开启、国内流动性充裕、国内经济结构转型等因素，风险偏好回升有利于成长风格表现出强弹性。从产业角度看，以机器人、人工智能为代表等产业政策催化下，中证1000成分股囊括电子、医药、计算机、机械等新兴产业，相关标的表现活跃。从资金面上看，9月市场成长高位板块出现短期回调，高低切及板块内部轮动使得市场总体处于高位震荡，且小盘股更易受到短期资金和情绪催化影响，中证1000指数短期暂未表现出明显方向。展望后市，市场资金或继续跟随产业政策寻找更多细分机会，并通过轮动从一线龙头扩散至其他板块和风格。

报告期内，有色金属指数上涨45.95%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。三季度有色金属指数持续上行，海外受到美元走弱、美联储降息、地缘局势以及多个矿端供给冲击影响，贵金属、铜、镍、锡均有亮眼表现；国内则因有反内卷政策加持，新能源上游金属和氧化铝受到利好。展望后市，“乱纪元”下，有色金属的长端投资逻辑在于金融安全、地缘安全和能源安全，一方面加强资源管控已经成为全球趋势；另一方面今年以来全球已经引发一系列矿山事故，凸显当前全球资源供给的脆弱性。当下黄金坚持战略配置，铜价上行趋势已打开，其余有色金属品种价格开始逐步跟上，有色金属板块估值合理，基本面有支撑。

2025年三季度，市场仍主要围绕海外宏观波动，国内政策预期走平，宏观基本面平稳回暖。国内方面，三季度经济继续平稳回暖，预计GDP增速走低，GDP平减指数小幅改善，CPI低位平稳，PPI降幅小幅收窄，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态，消费放缓，投资承压，出口仍具备一定韧性。整体而言，短期市场仍在交易事件和海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。在市场交易国内经济强预期、平现实的过程中，偏价值风格的小康指数，短期内具备更好的投资性价比，对宏观环境的匹配程度更优。小康指数报告期内上涨6.38%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

2025年三季度，市场仍主要围绕海外宏观波动，国内政策预期走平，宏观基本面平稳回暖。国内方面，三季度经济继续平稳回暖，预计GDP增速走低，GDP平减指数小幅改善，CPI低位平稳，PPI降幅小幅收窄，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态，消费放缓，投资承压，出口仍具备一定韧性。整体而言，短期市场仍在交易事件和海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。在市场交易国内经济强预期、平现实的过程中，偏价值风格的小康指数，短期内具备更好的投资性价比，对宏观环境的匹配程度更优。小康指数报告期内上涨6.38%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

报告期内，有色金属指数上涨45.95%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。三季度有色金属指数持续上行，海外受到美元走弱、美联储降息、地缘局势以及多个矿端供给冲击影响，贵金属、铜、镍、锡均有亮眼表现；国内则因有反内卷政策加持，新能源上游金属和氧化铝受到利好。展望后市，“乱纪元”下，有色金属的长端投资逻辑在于金融安全、地缘安全和能源安全，一方面加强资源管控已经成为全球趋势；另一方面今年以来全球已经引发一系列矿山事故，凸显当前全球资源供给的脆弱性。当下黄金坚持战略配置，铜价上行趋势已打开，其余有色金属品种价格开始逐步跟上，有色金属板块估值合理，基本面有支撑。

2025年上半年，市场仍主要围绕海外宏观与事件波动，国内政策预期走平且宏观基本面平稳回暖。国内方面，上半年经济继续平稳回暖，且超预期增长，GDP平减指数维持低位平稳，CPI低位平稳，PPI降幅小幅走阔，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态。上半年在抢出口的背景下，增速维持一定韧性，但出口下行压力预计将在下半年体现，经济修复动能料将有所承压。在清明节对等关税生效冲击后，中美经贸谈判取得积极成效 ，全球权益市场呈V型震荡。海外宏观和事件对市场的影响围绕特朗普执政政策的预期、美联储降息节奏以及地缘冲突的预期波动，上半年以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正，在关税影响下，通胀预期的变化料将给降息节奏带来较大的不确定性。整体而言，短期市场仍在交易主题及海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。在市场交易国内经济强预期、弱现实的过程中，偏价值风格的小康指数，长期具备更好的投资性价比，对宏观环境的匹配程度更优。小康指数报告期内下跌3.34%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

2025年上半年，市场仍主要围绕海外宏观与事件波动，国内政策预期走平且宏观基本面平稳回暖。国内方面，上半年经济继续平稳回暖，且超预期增长，GDP平减指数维持低位平稳，CPI低位平稳，PPI降幅小幅走阔，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态。上半年在抢出口的背景下，增速维持一定韧性，但出口下行压力预计将在下半年体现，经济修复动能料将有所承压。在清明节对等关税生效冲击后，中美经贸谈判取得积极成效 ，全球权益市场呈V型震荡。海外宏观和事件对市场的影响围绕特朗普执政政策的预期、美联储降息节奏以及地缘冲突的预期波动，上半年以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正，在关税影响下，通胀预期的变化料将给降息节奏带来较大的不确定性。整体而言，短期市场仍在交易主题及海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。中证A100指数报告期内上涨0.13%。我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2025年上半年，市场仍主要围绕海外宏观与事件波动，国内政策预期走平且宏观基本面平稳回暖。国内方面，上半年经济继续平稳回暖，且超预期增长，GDP平减指数维持低位平稳，CPI低位平稳，PPI降幅小幅走阔，经济结构依然维持生产强、价格弱的势态。上半年在抢出口的背景下，增速维持一定韧性，但出口下行压力预计将在下半年体现，经济修复动能料将有所承压。在清明节对等关税生效冲击后，中美经贸谈判取得积极成效 ，全球权益市场呈V型震荡。海外宏观和事件对市场的影响围绕特朗普执政政策的预期、美联储降息节奏以及地缘冲突的预期波动，上半年以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正，在关税影响下，通胀预期的变化料将给降息节奏带来较大的不确定性。整体而言，短期市场仍在交易主题及海外宏观政策预期，中期对国内经济复苏保持乐观的判断。在市场交易国内经济强预期、弱现实的过程中，偏价值风格的小康指数，长期具备更好的投资性价比，对宏观环境的匹配程度更优。小康指数报告期内下跌3.34%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。