李晨辉 - 基金投资策略和运作

2025年四季度A股高位震荡，技术面上指数在连续突破重要压力位后，需要震荡巩固消化筹码压力。基本面上，外需继续受益于全球流动性宽松以及国内产业优势，表现超预期，对应于出口链表现优秀。地缘政治和美国债务问题削弱美元信任，贵金属表现亮眼，带动有色金属板块走强，人民币在四季度末强势升破7关键点位。尽管地产上下游产业继续尾部出清，但中国经济转型升级的线索愈发清晰，支撑指数围绕3800-4000点之间强势震荡。震荡环境中，资金围绕景气寻找结构性机会，板块之间表现分化明显。结构性市场较为考验量化的选股能力，我们的策略经过反复迭代优化，在四季度呈现了较好的选股结果。东兴兴晟的投资策略侧重于组合的构建而非择时，底层的选股逻辑主要基于基本面多因子模型，采用分散化投资理念，重点关注兼具估值和成长性的公司。通过模型筛选，重点选择成长性好，盈利能力强的公司，结合估值预期形成投资组合，2025年四季度量化选股模型有效地抓住了结构性机会。同时，组合构建过程中的风险控制模块发挥了较好的作用，将我们的回撤控制在一个较低的水平。

2025年第四季度，A股市场整体呈震荡格局。主要股指从三季度的高位回调，市场风格出现显著切换。驱动这一变化的核心逻辑在于，经过三季度的强劲上涨后，以科技成长为代表的板块积累了丰厚的获利盘，市场本身存在技术性调整的需求。与此同时，四季度外部扰动事件，如当时美国宣称加征关税的消息，成为触发市场波动和资金获利了结的催化剂。在此背景下，机构出于年末业绩考核与资金结算的季节性因素，也引导部分资金转向更具防御性的资产。 本基金依然坚持大类资产配置策略，四季度以权益仓位为主，根据行情演化情况动态调整权益仓位，在市场剧烈变化中通过择时以及仓位控制减小了整体回撤水平。 东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

第四季度，权益市场总体偏震荡，创业板和科创板均有所调整，分行业来看，有色金属、通信、国防军工涨幅较大，医药、房地产、计算机和食品饮料等板块表现落后，在黄金、白银等大宗商品的带动下，有色金属板块表现强势，另外受益于AI巨额资本开支的通信板块也延续强势。四季度银行、煤炭等红利板块总体震荡反弹，但涨幅相对有限。而与内需较为相关的消费、地产等板块则持续低迷。四季度红利资产出现了小幅反弹，其中银行板块经过前期调整后，在四季度有所上涨，非银金融板块也有一定幅度的反弹，我们配置的部分估值处于低位的医药、消费红利资产仍旧表现低迷，虽然消费整体估值处于低位，股息率也较为突出，但是板块低迷的表现还是超出了我们的预期。四季度出于对权益市场的乐观预期，我们维持了较高的基金仓位水平，在国内反内卷政策的推动和大宗商品价格上涨的带动下，市场对明年通胀的预期可能会抬升。

第四季度，权益市场总体偏震荡，创业板和科创板有所调整，分行业来看，有色金属、通信、国防军工涨幅较大，医药、房地产、计算机和食品饮料等板块表现落后，在黄金、白银等大宗商品的带动下，有色金属板块表现强势，另外受益于AI巨额资本开支的通信板块也延续强势。四季度银行、煤炭等红利板块总体震荡反弹，但涨幅相对有限。而与内需较为相关的消费、地产等板块则持续低迷。债券市场在第四季度仍然延续调整的趋势，债券收益率仍在上行。四季度权益市场总体偏震荡，我们灵活调整权益资产的仓位，债券方面，仍然以信用债为主，后续操作仍然会根据市场的表现进行灵活应对。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、信用风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

2025年四季度A股高位震荡，技术面上指数在连续突破重要压力位后，需要震荡巩固消化筹码压力。基本面上，外需继续受益于全球流动性宽松以及国内产业优势，表现超预期，对应于出口链表现优秀。地缘政治和美国债务问题削弱美元信任，贵金属表现亮眼，带动有色金属板块走强，人民币在四季度末强势升破7关键点位。尽管地产上下游产业继续尾部出清，但中国经济转型升级的线索愈发清晰，支撑指数围绕3800-4000点之间强势震荡。震荡环境中，资金围绕景气寻找结构性机会，板块之间表现分化明显。结构性市场较为考验量化的选股能力，我们的策略经过反复迭代优化，在四季度呈现了较好的选股结果。东兴未来价值的投资策略依旧侧重于组合的构建而非择时，底层的选股逻辑为主要基于基本面多因子模型，采用分散化投资理念，重点关注兼具估值和成长性的公司。通过模型筛选，重点选择成长性好，盈利能力强的公司，结合估值预期形成投资组合，2025年四季度量化选股模型有效地抓住了结构性机会。同时，组合构建过程中的风险控制模块发挥了较好的作用，将我们的回撤控制在一个较低的水平。

第三季度，权益市场出现了较为明显的风格切换，在科技成长板块的引领下，呈现出结构性上涨的格局。创业板和科创板指数大幅上涨，单季度涨幅均超过45%，除银行板块逆势下跌外，其他板块均录得正收益，科技成长板块成为资金追逐的焦点。7月至8月市场放量上行，两市单日成交额持续突破2万亿元。分行业来看，通信、电子、电气设备、有色金属涨幅较大，银行、食品饮料、交通运输等板块表现落后，其中银行板块单季度跌幅较大，由于银行在红利指数中的权重较大，银行的大幅下跌影响了红利指数的表现。在消费领域，受宏观经济环境以及行业自身发展周期的影响，食品饮料和交通运输等板块表现平淡。 东兴蓝海依然坚持大类资产配置策略，三季度我们依然以权益仓位为主，根据行情演化情况动态调整权益仓位，通过主动择时，控制回撤水平并进行收益增厚。 东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

第三季度，权益市场出现了较为明显的风格切换，创业板和科创板指数大幅上涨，单季度涨幅均超过45%，分行业来看，通信、电子、电气设备、有色金属涨幅较大，银行、食品饮料、交通运输等板块表现落后，其中银行板块单季度跌幅超过10%，由于银行在红利指数中的权重较大，银行的大幅下跌影响了红利指数的表现。市场表现强势的板块主要集中在人工智能相关的光模块、PCB、半导体等成长赛道。而与内需较为相关的消费、地产等板块则表现低迷。债券市场三季度出现了明显的调整，由于权益市场的上涨，投资者对于国内经济企稳的预期明显改善，债券收益率出现了明显的上行。三季度权益市场震荡反弹，我们灵活调整权益资产的仓位，债券方面，仍然以信用债为主，后续操作仍然会根据市场的表现进行灵活应对。

三季度，A股市场交投活跃，主要指数显著上行，投资者信心得到提振。在此期间，凭借分散化投资为核心优势的量化策略，较好地把握了市场结构性机会，实现了良好的投资表现。分散化投资作为一种经典的风险管理方法，通过多元化资产配置以降低单一资产风险，是本基金一贯坚持的风控原则。长期来看，该策略的有效性已获充分验证。本基金采用指数增强量化策略构建投资组合，通过综合评估各类基本面因子，构建具备较高投资价值的股票组合，当前就A股市场整体估值水平而言仍具有潜力。我们建议关注估值合理、具备更高配置性价比的优质标的。本基金的投资策略持续聚焦于组合构建而非择时，底层选股逻辑主要依托基本面多因子模型。通过持续的模型迭代优化，我们致力于在组合构建过程中有效控制风险，同时兼顾产品业绩弹性，力争及时把握权益市场投资机会。

第三季度，权益市场出现了较为明显的风格切换，创业板和科创板出现了较大幅度的上涨，市场表现强势的板块主要集中在人工智能相关的光模块、PCB、半导体等景气成长赛道，另外估值较低的新能源也在储能高景气的相关催化下表现突出。而与内需较为相关的消费、地产等板块则表现低迷。分行业来看，通信、电子、电气设备、有色金属涨幅较大，银行、食品饮料、交通运输等板块表现落后，其中银行板块在第三季度出现了较为明显的回撤，由于银行在红利指数中的权重较大，银行的大幅下跌影响了红利指数的表现。我们配置的部分估值处于低位的医药、消费红利资产整体表现也较为低迷。三季度出于对权益市场的乐观预期，我们维持了较高的基金仓位水平，后续仍然会在保持总体红利资产仓位稳定的情况下，积极挖掘具备安全边际，同时也符合红利资产特征的行业和公司，并积极布局。

三季度，A股市场交投活跃，主要指数显著上行，投资者信心得到提振。在此期间，凭借分散化投资为核心优势的量化策略，较好地把握了市场结构性机会，实现了良好的投资表现。分散化投资作为一种经典的风险管理方法，通过多元化资产配置以降低单一资产风险，是本基金一贯坚持的风控原则。长期来看，该策略的有效性已获充分验证。本基金采用指数增强量化策略构建投资组合，通过综合评估各类基本面因子，构建具备较高投资价值的股票组合，当前就A股市场整体估值水平而言仍具有潜力。我们建议关注估值合理、具备更高配置性价比的优质标的。本基金的投资策略持续聚焦于组合构建而非择时，底层选股逻辑主要依托基本面多因子模型。通过持续的模型迭代优化，我们致力于在组合构建过程中有效控制风险，同时兼顾产品业绩弹性，力争及时把握权益市场投资机会。

2025年上半年，权益市场在经历较大波动后逐步弱化了中美关税摩擦带来的负面影响，逐步展开震荡反弹，分行业来看，上半年有色金属、银行、国防军工、通信等板块表现相对较好，食品饮料、家电等内需消费相关的板块表现相对落后，上半年出口仍然保持了相当的韧性，稳定了国内制造业生产，市场缺乏明确的宏观驱动。从行业和细分板块来看，表现较好的景气领域包括：新消费、创新药以及海外算力供应链等，主要表现是行业景气度较高，同时也不受国内宏观经济的影响。微盘股和红利资产中的银行表现较为突出， 超额收益较为明显。上半年国内货币政策延续宽松基调，央行通过多种政策工具维护市场流动性，债券市场在今年上半年经历了较大的波动，一季度下跌，二季度明显反弹。二季度受地缘政治风险和关税政策的影响，债券收益率出现了明显的下行，市场避险情绪有所增强，债券市场后续值得重点关注的方面包括：国内增量刺激政策以及中美关税谈判的进一步进展等方面，在目前债券收益率整体较低的背景下，债券市场的波动预计会进一步加大。上半年我们仍然以信用债投资为主，同时根据权益市场的变化，灵活调整权益资产的配置比例，后续操作仍然会根据市场的表现进行灵活应对。东兴基金作为本基金管理人，在兼顾流动性充裕、市场风险可控的前提下，努力提升基金综合收益率。

自2024年9月末权益市场快速上行以来，前期低迷的市场情绪得以显著改善。2025年上半年，权益市场整体呈现先抑后扬、震荡上行态势。上证综指于6月末触及上半年高点，并最终突破3400点，半年内累计上涨2.76%。在此期间，以分散化投资为核心优势的量化策略，有效捕捉了市场主要投资热点，取得了良好表现。分散投资作为经典的风险管理手段，通过多元化配置降低单一资产风险，是本基金始终坚持的投资风控原则。长期来看，该策略的有效性已得到充分验证。近期，量化投资受到市场较多关注，主要基于以下原因：首先，量化投资具备严格的风险管理体系，在波动率较高的市场环境下，其投资组合能有效控制回撤幅度；其次，量化策略依据定量分析指标进行投资组合调整，决策过程果断高效。其投资逻辑依托历史数据回测，具备透明性与可验证性，显著降低了人为情绪及心理因素的干扰；第三，量化模型能够综合处理财务数据、市场行情、新闻舆情、产业链关系等多维信息，多角度、多层次地把握投资机会。本基金的投资策略侧重于组合构建而非择时。我们秉承基本面量化理念，切实贯彻“价值投资”原则，通过成长性、估值水平、盈利能力等一系列具备坚实逻辑支撑的基本面因子，从多维度评估个股投资价值，致力于构建具备长期投资价值的股票组合。此外，我们定期评估因子有效性，及时纳入有效因子，剔除失效因子。在行业轮动加速、风格切换频繁的市场环境中，多因子策略展现出灵活调整配置的适应性优势。当前，A股市场整体估值水平仍处于合理水平，本基金将保持较高仓位，重心放在股票组合构建，通过持续的模型迭代与优化，致力于在组合构建过程中有效管理风险，同时兼顾产品业绩的弹性空间，力争及时把握权益市场的投资机遇。