祝灿 - 基金投资策略和运作

2026年，尽管一季度经济数据向好，但进入二季度，实际经济温和筑底，内需边际下滑、地产链条偏弱、财政发力退坡等约束显现，内生增长动力修复有限。货币政策虽保持宽松基调，但其节奏和工具选择引发市场对流动性预期的边际调整。资金面经历了一轮从宽松向均衡的回归，货币市场利率从较低水平逐步回归至政策利率附近。中国债券市场震荡走强，利率债收益率曲线呈现平坦化下行态势。中短端收益率前期下行幅度较大，在资金利率波动下息差保护弱化；长端和超长端则跟随基本面及供需变化出现一些交易机会，整体表现优于中短端。分品种看，政金债表现优于国债，品种利差压缩。报告期内，本基金保持偏积极的债券仓位，久期中性偏高,并根据市场情况进行了一定的波段操作。

2026年2季度，流动性依然维持宽松，基本面数据出现走弱趋势，债券市场整体上涨走出牛市行情，中债利率债指数因其更长的久期，表现优于中债信用债指数。10Y国债2季度下行约8bp，30Y国债下行约14bp，30Y和10Y国债利差有所压缩，曲线牛平。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比1季度末有10bp左右的下行，也有较好表现。2季度内外部环境依然较为复杂，但市场对美伊冲突逐渐脱敏，债券定价更加注重内需和资金面。5月、6月的几次小幅调整，都和资金价格变化密切相关。而内需方面信贷表现不强，5月PMI持平荣枯线，处于景气度临界位置。5-6月资金价格虽有波动，但央行也展现出了呵护态度，2季度债券市场整体处于顺风期。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。

二季度，A股市场震荡为主，结构性行情明显。行业间分化较大：电子、通信、建材等行业表现相对较好，而农林牧渔、消费者服务、食品饮料等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现稳定。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板、北交所新股申购，以获取收益增厚的机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2026年2季度，流动性依然维持宽松，基本面数据出现走弱趋势，债券市场整体上涨走出牛市行情，中债利率债指数因其更长的久期，表现优于中债信用债指数。10Y国债2季度下行约8bp，30Y国债下行约14bp，30Y和10Y国债利差有所压缩，曲线牛平。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比1季度末有10bp左右的下行，也有较好表现。2季度内外部环境依然较为复杂，但市场对美伊冲突逐渐脱敏，债券定价更加注重内需和资金面。5月、6月的几次小幅调整，都和资金价格变化密切相关。而内需方面信贷表现不强，5月PMI持平荣枯线，处于景气度临界位置。5-6月资金价格虽有波动，但央行也展现出了呵护态度，2季度债券市场整体处于顺风期。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。

本季度，全球风险资产走势分化较为明显。美伊战争下霍尔木兹海峡封锁导致油价大涨，市场对高油价拖累下的经济增长预期较为悲观，港股等主要传统板块的权益市场持续走低。但美、日、韩等国市场在3月底的大幅下跌后强势修复，在美国AI军备竞赛引领的高科技硬件、能源等投资主线下，相关科技板块一路上行。日韩股市屡创新高。债券方面则不容乐观，高油价叠加欧美的高服务性通胀，美日德英债券收益均维持高位。在债券收益上行、流动性收紧和风险资产追逐科技主线的多重因素下，年初作为避险资产大幅上行的黄金也遭受大跌。美元指数反弹，导致多个新兴市场国家汇率走弱，但人民币汇率维持了强势，人民币兑美元汇率进一步上涨在6.8中枢附近。汇率的持续上行给组合业绩造成了一定压力。全球信用债市场尽管受累于美国私募信贷的暴雷风险、科技公司的新发增多及风险情绪趋紧，但风险情绪的托举依然让信用利差保持在较低位置。报告期内，本基金从谨慎投资、步步为营的角度出发，止盈了一些长端利率债品种，大幅降低了组合久期，跟随趋势做多了一部分偏股型风险资产，并添加了黄金作为避险资产，但整体上依然维持了稳健的信用主体持仓。截至2026年6月30日，华夏大中华信用债券（QDII）A基金份额净值为1.0189元，本报告期份额净值增长率为-1.43%；华夏大中华信用债券（QDII）C基金份额净值为1.0116元，本报告期份额净值增长率为-1.55%，同期业绩比较基准增长率为0.00%。

2026年二季度，国内债券市场整体呈现震荡偏强的慢牛走势，行情表现超出市场普遍预期。整体宽松的市场流动性、温和偏弱的宏观基本面，叠加市场资产配置需求偏紧的环境，共同支撑债市整体向好，市场利率整体下行。临近年中，受场内资金环境小幅收紧、机构获利了结操作影响，债市迎来阶段性回调修整。从品类表现来看，利率债本季度走强趋势显著，长周期品种行情表现优于短周期品种，推动债券收益率曲线逐步走平。信用债整体同样保持利率下行态势，其中中长期二级资本债凭借供需格局的优势，走出亮眼行情，板块韧性突出。从阶段走势拆分，二季度债市行情呈现明显的两段式特征。四五月份，外部地缘风险趋于缓和，国内经济基本面小幅走弱，叠加充裕的市场流动性，为债市上行提供了良好基础。随着短端债券交易热度趋于饱和，市场投资策略逐步从短久期向长久期切换，期限利差持续收窄，长债资产迎来一轮强势行情，创下年内行情高点。进入六月后，债市转入高位震荡格局。央行适度收紧流动性投放，扭转了市场此前过度宽松的资金预期，带动市场利率先抬升后回落，多空博弈愈发激烈，整体行情陷入反复拉锯的状态，市场整体走势趋于谨慎。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

二季度，A股整体呈现震荡上行走势，市场K型分化加剧。4月财报季科技板块业绩超预期带动市场单边上涨，光模块、存储、上游设备材料、锂矿等高景气方向持续走高。5月市场受海外地缘扰动加剧、通胀超预期等因素影响冲高回落，市场分化加剧，PCB、半导体设备与材料等科技细分赛道轮动加速，价值蓝筹方向整体承压。6月受美联储加息预期上升以及半年末资金止盈调仓影响，市场波动加剧但整体仍小幅上涨，科技方向仍是主线。债市方面，二季度债市整体震荡走强，各期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率自1.8%逐步回落至约1.7%。资产配置上，本季度组合权益、债券仓位变化不大。权益资产内部进行了结构调整，转向配置AI方向相关资产，包括半导体设备、芯片制造、半导体上游材料等；债券资产主要配置短久期国债。后续资产配置拟维持较高权益仓位，权益资产仍重点关注科技方向，同时关注其他领域相对低估但具备景气复苏的标的。

2026年2季度，流动性依然维持宽松，基本面数据出现走弱趋势，债券市场整体上涨走出牛市行情，中债利率债指数因其更长的久期，表现优于中债信用债指数。10Y国债2季度下行约8bp，30Y国债下行约14bp，30Y和10Y国债利差有所压缩，曲线牛平。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比1季度末有10bp左右的下行，也有较好表现。2季度内外部环境依然较为复杂，但市场对美伊冲突逐渐脱敏，债券定价更加注重内需和资金面。5月、6月的几次小幅调整，都和资金价格变化密切相关。而内需方面信贷表现不强，5月PMI持平荣枯线，处于景气度临界位置。5-6月资金价格虽有波动，但央行也展现出了呵护态度，2季度债券市场整体处于顺风期。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。

本季度，全球风险资产走势分化较为明显。美伊战争下霍尔木兹海峡封锁导致油价大涨，市场对高油价拖累下的经济增长预期较为悲观，港股等主要传统板块的权益市场持续走低。但美、日、韩等国市场在3月底的大幅下跌后强势修复，在美国AI军备竞赛引领的高科技硬件、能源等投资主线下，相关科技板块一路上行。日韩股市屡创新高。债券方面则不容乐观，高油价叠加欧美的高服务性通胀，美日德英债券收益均维持高位。在债券收益上行、流动性收紧和风险资产追逐科技主线的多重因素下，年初作为避险资产大幅上行的黄金也遭受大跌。美元指数反弹，导致多个新兴市场国家汇率走弱，但人民币汇率维持了强势，人民币兑美元汇率进一步上涨在6.8中枢附近。汇率的持续上行给组合业绩造成了一定压力。全球信用债市场尽管受累于美国私募信贷的暴雷风险、科技公司的新发增多及风险情绪趋紧，但风险情绪的托举依然让信用利差保持在较低位置。报告期内，本基金从谨慎投资、步步为营的角度出发，止盈了一些长端利率债品种，大幅降低了组合久期，跟随趋势做多了一部分偏股型风险资产，并添加了黄金作为避险资产，但整体上依然维持了稳健的信用主体持仓。截至2026年6月30日，华夏收益债券（QDII）A基金份额净值为1.4567元，本报告期份额净值增长率为-1.01%；华夏收益债券（QDII）C基金份额净值为1.3826元，本报告期份额净值增长率为-1.11%，同期业绩比较基准增长率为0.69%。

2026年二季度，国内债券市场整体呈现震荡偏强的慢牛走势，行情表现超出市场普遍预期。整体宽松的市场流动性、温和偏弱的宏观基本面，叠加市场资产配置需求偏紧的环境，共同支撑债市整体向好，市场利率整体下行。临近年中，受场内资金环境小幅收紧、机构获利了结操作影响，债市迎来阶段性回调修整。从品类表现来看，利率债本季度走强趋势显著，长周期品种行情表现优于短周期品种，推动债券收益率曲线逐步走平。信用债整体同样保持利率下行态势，其中中长期二级资本债凭借供需格局的优势，走出亮眼行情，板块韧性突出。从阶段走势拆分，二季度债市行情呈现明显的两段式特征。四五月份，外部地缘风险趋于缓和，国内经济基本面小幅走弱，叠加充裕的市场流动性，为债市上行提供了良好基础。随着短端债券交易热度趋于饱和，市场投资策略逐步从短久期向长久期切换，期限利差持续收窄，长债资产迎来一轮强势行情，创下年内行情高点。进入六月后，债市转入高位震荡格局。央行适度收紧流动性投放，扭转了市场此前过度宽松的资金预期，带动市场利率先抬升后回落，多空博弈愈发激烈，整体行情陷入反复拉锯的状态，市场整体走势趋于谨慎。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

2026年第一季度，宏观经济层面的高频数据依旧保持较高的景气度，债券市场整体以区间震荡为主。在相对充裕的流动性环境支撑下，中短期限利率债估值较去年年末有所下移。整个一季度，关键期限的国债利率大多在相对低位震荡运行，季末略有波动；长期限利率品种则出现一定上行，使得整条收益率曲线明显陡峭化，期限利差有所走阔。分月份看，1月市场流动性平稳，叠加信贷相关预期有所调整，债市迎来修复行情，品种和久期层面均呈现轮动特征。2月利率走势先抑后扬，配置型资金进场推动长端品种率先修复，随后部分获利了结盘出现，利率有所反弹。进入3月，受海外地缘冲突影响，大宗商品价格有所上行，通胀预期有所抬升，带动债市长短端明显分化：长端利率承压调整，而中短端在宽松资金面和配置需求支撑下表现相对稳健。整体来看，年初以来债券市场呈现出明显的结构特征：信用类资产整体表现好于利率类资产，侧重持有票息的策略效果优于主动拉长久期的策略，收益率曲线整体呈现陡峭化运行态势。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

一季度，A股市场宽幅振荡。1月，市场在“十五五”开门红以及增量资金入市预期推动下强势上扬，有色、商业航天、AI应用等方向轮番走高。2月，春节假期临近，部分获利资金节前兑现，A股呈现窄幅震荡；节后在消费数据较好、流动性充裕等利好下A股再次走高。3月，受美伊冲突持续升级影响，市场风险偏好快速回落，A股震荡回调。债市方面，一季度国债收益率先是在权益市场表现强劲的“股债跷跷板”效应下快速上行，后在股市预期降温、监管宽货币表态等影响下，债市情绪修复，国债收益率下行。3月，受通胀抬升担忧、央行操作边际收敛等因素影响，国债收益率呈现震荡上行趋势。资产配置上，本季度组合减配债券，增配权益。权益资产主要配置在基础化工、房地产、机械设备、医药生物等行业；债券资产主要配置在短久期国债。后续资产配置拟维持较高权益仓位。权益资产重点关注周期化工及科技方向，同时关注回调后具备性价比的红利资产。