孙祺 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华商策略精选混合630008.jj华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
四季度，市场处于震荡状态，行业表现分化严重，有色金属、石油石化、通信等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理等行业表现较弱。本季度本基金持仓结构总体稳定，主要仓位分布在上游资源、数字经济、智能电车、绿色能源、国防军工、生物医药、消费服务等方向。
兴合安迎混合A017813.jj兴合安迎混合型证券投资基金2025年第四季度报告
四季度，安徽上市公司表现稳定，跟随大盘整理，存储、算力、材料、储能等公司均区间震荡格局。目前来看，价值股包括煤炭、消费、化工、高速等滞涨个股短期有补涨机会。安徽板块细分龙头仍然具有较好的投资属性，在新兴领域包括可控核聚变、量子通信都有较好的产业优势，汽车零部件转型机器人的公司后来居上，都是我们配置的方向。此外，看好AI应用的相关龙头公司在未来的成长趋势。
华商策略精选混合630008.jj华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度，市场大幅上涨，绝大部分行业取得正收益，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，银行、交通运输、石油石化等行业表现相对靠后。本季度本基金持仓结构总体稳定，适当加仓了电子和有色金属，主要仓位分布在上游资源、数字经济、生物医药、智能电车、绿色能源、国防军工、消费服务等方向。
兴合安迎混合A017813.jj兴合安迎混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度，安徽上市公司表现优异，一方面存储相关的公司迎来的新的成长叙事，一方面储能龙头公司迎来估值重估，此外算力的上游设备、材料表现较好。目前来看，价值股包括煤炭、化工、高速等滞涨个股短期有补涨机会。 安徽板块细分龙头仍然具有较好的投资属性，在新兴领域包括可控核聚变、量子通信都有较好的产业优势，都是我们配置的方向。此外港股互联网公司等仍然有较好的性价比。年初以来，安徽优质公司涨幅普遍滞后，仍然看好后续投资机会。
华商策略精选混合630008.jj华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，在复杂的内外部环境下，市场走势一波三折，主要指数小幅上涨但结构分化显著，有色金属、银行、国防军工等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产等行业跌幅靠前。本基金主要布局数字经济、上游资源、智能电车、生物医药、国防军工、绿色能源、消费服务等方向。
2025年下半年，在外部环境边际改善，政策持续加力及产业不断发展等因素推动下，预计市场将走出震荡向上的慢牛格局，结构性机会突出。本基金将着眼中长期，布局主赛道上有明确产业趋势的方向，如半导体、人工智能、汽车智能化、机器人、绿色能源、上游资源、内需消费、生物医药等。
兴合安迎混合A017813.jj兴合安迎混合型证券投资基金2025年中期报告
本产品持续聚焦安徽区域，长期优势明显的产业和公司，并结合市场环境、公司运行、估值等因素动态调整。报告期内，中证安徽指数相关成分股走势较弱，其中一部分集中在了较为内卷的制造业，未来反内卷的政策支持有望使相关公司受益，另一部分集中在了资源上游煤炭电力板块，今年回调较深。相较而言科技的中小票，这波并未上涨的个股和板块反而有更充足的安全垫。未来我们会更为聚焦成长新赛道，如可控核聚变、量子通信、算力、军工、机器人、自动驾驶等领域。此外继续看好港股互联网科技回到估值合理的区间。我们将继续持有优质公司，并加大新兴领域的研究，围绕安徽产业链进行挖掘。
国内经济仍在新旧动能转化的筑底期，包括地产政策优化、设备更新、LPR降息等托底型经济和金融政策陆续推出，生产较强而需求较弱仍然是主要矛盾，上半年被寄予厚望的外需随着欧美经济周期性走弱和贸易壁垒增加而受到影响。主要的机会仍然在供给格局较好且需求刚性的领域，如全球顶级供应链的核心半导体材料厂、优势自主品牌汽车的供应链企业、有深厚文化积淀的特色景区、区位供需优势明显的一体化能源企业等。此外，关注美联储降息节奏和日本加息和维护汇率的措施，总体上宽松美元和日元对新兴经济体更为有利，等待更为有利的时机出现。在目前的流动性条件和未来复苏的展望下，以及海外的经济周期预期，仍然看好国内权益市场。
华商策略精选混合630008.jj华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度，市场先抑后扬，同时行业分化显著，有色金属、汽车、机械设备等行业涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等顺周期方向跌幅较大。本季度本基金持仓结构总体稳定，少量减持高位的科技、加仓底部的消费，主要仓位分布在数字经济、上游资源、智能电车、绿色能源、消费服务、国防军工、生物医药等方向。
兴合安迎混合A017813.jj兴合安迎混合型证券投资基金2025年第一季度报告
本产品持续聚焦安徽区域，长期优势明显的产业，持有龙头和持续具备较强经营能力的，并考虑市场风格进行调整。报告期内，虽然安徽的主要上市公司储能、人工智能、半导体显示、白酒等公司表现较弱，但是不乏亮点，尤其是聚焦在新兴产业，如国产算力、可控核聚变等。红利方面，高速公路、煤炭、电力等领域公司表现稳定。此外，报告期内，我们加大了港股互联网的投资，相信长期会取得较好的收益。我们将继续持有优质公司，并加大新兴领域的研究，军工等领域也有较好的机会。未来我们将继续围绕安徽产业链进行挖掘。
华商策略精选混合630008.jj华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，在复杂的内外环境下，资本市场走势一波三折，主要指数上涨但结构分化显著，银行、非银金融、通信等涨幅靠前，医药生物、农林牧渔、食品饮料等消费行业跌幅靠前。本基金持续优化持仓，主要布局数字经济、上游资源、智能电车、绿色能源、国防军工、消费服务等方向。
2025年资本市场面临的宏观内外环境依然复杂，但在政策不断加力及产业持续发展等因素推动下，预计市场将呈现震荡向上的慢牛格局。本基金将着眼中长期，挑选主赛道上具有明确产业趋势的方向，如半导体、人工智能、汽车智能化、上游资源、电网投资、内需消费、机器人等。
兴合安迎混合A017813.jj兴合安迎混合型证券投资基金2024年年度报告
本产品作为聚焦安徽区域的公募基金，我们始终坚守在区域范围内选择长期优势明显，估值具备性价比的企业。报告期内，安徽主要的上市公司仍然可圈可点。科技方向，汽车产业链围绕本地大主机厂迎来高速发展，人工智能、量子计算、低空经济等新方向均有优质的公司精准卡位。价值方向，煤电一体化纵向延伸、交运、公用事业等头部企业均交出了亮眼的成绩单。在目前的背景下，选取优质的公司仍然是首选，其次具有宏观修复的弹性品种作为储备。根据本产品地域特色，电子、食品饮料、煤炭、新能源、汽车、旅游、计算机等安徽优质企业是我们的主要投资方向。本基金在投资策略上，会兼顾中长期优质资产、中短期的景气度和宏观产业周期，动态调整配置比例和公司。整体看，较多安徽上市公司具备长期投资价值，需要耐心跟踪研究。
2025年，仍然看好宏观缓慢复苏。来源于外部的冲击还会在，但是正在边际减弱。来源于地产的压力也有，但是也在边际减少，销量端、价格端都有缓跌甚至反弹。国内局部行业的产能过剩正在出清，但是进度各不相同。2025年，我们看好全年证券市场科技和价值板块都整体向上，但更加看好科技。本轮deepseek和国产机器人的出圈都加速了产业的发展，和前几轮科技浪潮不同，现在的中国互联网巨头生态、产业资本、人才储备、政府积极性、客户的学习能力等等，都远远高于前几轮科技浪潮，因此创新和迭代速度很可能会超预期。
华商策略精选混合630008.jj华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度，市场经历连续下行后大幅反弹，非银金融、房地产、商贸零售等前期跌幅大的行业涨幅靠前，煤炭、石化、公共事业等前期表现较强的红利方向涨幅靠后。本季度本基金持续优化持仓，主要仓位分布在上游资源、数字经济、绿色能源、智能电车、国防军工、制造出海、消费服务等方向。
兴合安迎混合A017813.jj兴合安迎混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，市场经历了极度的防御风格到极度的进攻风格，从追求长久期、低波动转向宏观复苏弹性最大的品种。本产品作为聚焦安徽区域的公募基金，我们始终坚守在区域范围内选择长期优势明显，估值具备性价比的企业。宏观数据看，7、8月国内信贷、通胀仍然不佳，出口保持较好增长水平。9月数据，虽然M2有所恢复，但是结构并不理想，出口数据出现回落。因此本轮行情仍然处于预期修复阶段，现实基本面尚未出现显著改善。而管理层维护经济的政策显著增加，地产放松、调降存量房利率、化债、增加新兴产业支出投入、大规模更新改造等等，虽无大水漫灌，但积极的政策态度较为坚决。在目前的背景下，选取优质的公司仍然是首选，其次具有宏观修复的弹性品种作为储备。根据本产品地域特色，电子、煤炭、新能源、汽车、旅游、计算机等安徽优质企业是我们的主要投资方向。本基金在投资策略上，会兼顾中长期优质资产、中短期的景气度和宏观产业周期，动态调整配置比例和公司。整体看，较多安徽上市公司具备长期投资价值，需要耐心跟踪研究。