任翀泰康基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.5 年/17 年 | 4.88亿元 / 86.72亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 10 / 18 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率4.04% | |
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任翀 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
泰康颐享混合A005823.jj泰康颐享混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资方面，宏观经济分化显著，新旧动能表现迥异，出口增速好于内需，对债券整体偏友好，因此在利率债方面，积极调整久期和仓位获取收益。信用债方面，继续以信用债为底仓获取票息收益，持续跟踪并防范行业和个体信用风险与估值风险。 权益市场方面，进入二季度，国内经济呈现缓慢复苏态势，内需表现偏弱，出口与AI相关产业链增长动能较强。美伊冲突的影响持续发酵，推动油价上行，叠加AI发展带动需求提升，促使PPI快速上升。随着美伊冲突逐步趋于缓和，市场行情开始走强，整体表现偏强，其中科技行业涨幅尤为显著。从大盘与板块表现来看，二季度上证综指上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大涨36.35%。板块间波动幅度较大，通信和电子板块涨幅居前，消费者服务、农林牧渔、传媒和食品饮料等板块下跌较多；主题投资层面，AI产业链涨幅领先，表现尤为突出。 权益投资方面，本报告期内，基金对权益仓位采取相机调整的策略，仓位整体呈现先低后高的态势，始终维持在较高水平。行业配置层面，基金以配置通信、电子等板块为主，二季度美伊冲突趋于缓和后，调仓方向聚焦于能够实现涨价的科技子行业，涨价也包括产品结构升级带动均价提升的情况。AI产业的快速发展，推动PCB产业链、光通信产业链、MLCC、存储等行业供求关系发生逆转：常规环境下，科技和制造行业普遍供过于求，行业产品往往存在年度降价，当前行业逐步进入供不应求状态，带动产业链各相关环节价格陆续上涨，叠加经营杠杆效应，推动对应行业企业盈利快速提升，进而驱动相关公司股价上涨。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，利率或延续低位窄波动的状态，震荡偏下行可能还是主要的方向。随着AI产业链价格环比上涨动力衰减，以及有色金属等大宗商品价格的回调，通胀动能或逐步见顶，对利率的制约或逐步解除。若无降息政策落地，利率若要实现趋势性下行，可能仍需依靠央行加大隔夜逆回购投放力度予以支撑。 固收操作上，鉴于宏观经济局面或仍将维持目前的状态，因此久期仓位仍将保持前述策略。在获取信用债票息收益的同时，也要防范外部评级调整、发债政策变更等可能引发发债企业基本面恶化的情况以规避信用风险和估值风险。 权益操作上，PPI中包含科技在内的制造行业占比约为40%，相关子行业的涨价能够支撑PPI维持在正增长区间，能够实现涨价且毛利率提升的行业和公司仍将拥有较好的投资机会。另一方面，受益于国内经济缓慢复苏、全球人工智能及半导体相关创新活跃度提升，叠加国内货币环境整体宽松，科技行业依然具备较好的投资机会。展望2026年三季度，预计市场将呈现震荡走势，结构上继续聚焦具备持续涨价能力的科技子行业，操作层面将根据市场形势灵活调整权益仓位，维持相对灵活的投资策略。
泰康悦享180天持有期债券A024286.jj泰康悦享180天持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资上，我们在2026年上半年大部分时间保持了中性偏高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的利率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。转债持仓以双低品种为主。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 纯债方面，考虑到投资、消费、信贷仍然低位运行，而上半年强劲的出口动能在下半年或有回落压力，我们认为下半年债券利率仍然易下难上，在严控信用风险的前提下，我们在债券投资方面将保持积极，力争为投资者创造合理的绝对收益和相对收益。 转债方面，转债整体估值较高，我们将聚焦于双低品种，努力做出绝对收益。
泰康安欣纯债债券A006978.jj泰康安欣纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 投资操作方面，基金在控制好回撤的基础上，以震荡偏牛的策略思路，灵活参与长端利率债，力求通过久期调整把握好市场节奏。与此同时，在利率阶段性快速下行之后，也会基于对收益率点位的判断进行适当降仓。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，利率或延续低位窄波动的状态，震荡偏下行可能还是主要的方向。随着AI产业链价格环比上涨动力衰减，以及有色金属等大宗商品价格的回调，通胀动能或逐步见顶，对利率的制约或逐步解除。若无降息政策落地，利率若要实现趋势性下行，可能仍需依靠央行加大隔夜逆回购投放力度予以支撑。 投资操作上，基金将继续专注于利率债投资，积极通过久期调节、期限选择、骑乘等策略，结合宏观、货币政策、资金等判断，力争为持有人获得积极且稳健的回报。
泰康宏泰回报混合A002767.jj泰康宏泰回报混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。 固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。 权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。 转债投资方面，上半年受权益结构性行情影响，转债市场结构分化明显。操作上，仓位结合转债指数进行仓位调整，主要持仓为中低价标的，减持剩余期限短、转股可能性下降的转债标的，规避高价、高溢价率标的。 权益投资方面，报告期内权益市场行业分化巨大，操作上，适当增配电子等行业，行业配置分散。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，经济K型分化背景下，债券市场资产荒仍在，但从债券收益率角度，除了超长债外，其余期限收益率基本位于历史极低水平，因此倾向于认为收益率也基本反映了宏观基本面情况。因此需密切关注宏观基本面的数据，尤其是地产等内需层面的边际变化。投资策略上，倾向于认为中短久期债券风险不大，超长债有不确定性。转债方面，由于当前转债自身估值已经偏贵，需关注股市的走势带来转债的机会或风险。权益市场方面，预期总量层面维持震荡格局，市场分歧和关注焦点仍在结构层面，重点关注AI产业链的边际变化。投资策略上，关注权益市场的风格和行业分化，注重结构性机会。
泰康安悦纯债3月定开债券005172.jj泰康安悦纯债3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资上，我们在2026年上半年大部分时间保持了中性偏高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的利率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。 本产品于上半年新建仓转债运作。年初转债市场剧烈波动阶段，我们待转债估值回落至合理区间后逐步建仓，重点筛选具备向下安全垫、向上弹性充足、非对称性特征显著的个券，在左侧完成底仓构建。二季度整体维持中性仓位，随着转债价格中位数大幅回落、前期拥挤资金明显出清、整体性价比显著修复，二季度末我们对转债的态度由谨慎转向乐观，并已开始逐步加仓。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到投资、消费、信贷仍然低位运行，而上半年强劲的出口动能在下半年或有回落压力，我们认为下半年债券利率仍然易下难上，在严控信用风险的前提下，我们在债券投资方面将保持积极，力争为投资者创造合理的绝对收益和相对收益。 同时，我们对下半年转债市场维持中性偏乐观判断。从权益市场看，股指调整后向上空间打开，AI变革为底色的市场叙事并未逆转、短期情绪减弱后市或更加均衡，对转债整体偏有利；从估值与供需看，近期转债供给虽有阶段性放量，但中期供给仍明显不足，负债端对转债需求仍较旺盛，供求失衡的逻辑仍在演绎；从技术面看，当前转债成交整体清淡、持有者惜售，历史上几次波动收敛之后都面临方向选择，若正股走势保持平稳，则方向有望偏向上行。整体而言，转债没有太大向下风险，向上趋势性机会尚待催化，但考虑到转债与正股的跟随性以及正股整体仍有一定向上空间，转债在震荡市中具有显著优势。结构上，高价品种估值仍不低、短期并非好的介入时机；中低价转债兼具向上3-5%的空间与向下1-2%的可控风险，是转债中逻辑最顺、赔率更高的方向。后续我们将密切跟踪市场信号，待明确上行机会出现时积极把握右侧加仓窗口，在控制风险的前提下争取更好的收益弹性。
泰康安惠纯债债券A003078.jj泰康安惠纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资上，我们在2026年上半年大部分时间保持了中性偏高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的利率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 展望下半年，考虑到投资、消费、信贷仍然低位运行，而上半年强劲的出口动能在下半年或有回落压力，我们认为下半年债券利率仍然易下难上，在严控信用风险的前提下，我们在债券投资方面将保持积极，力争为投资者创造合理的绝对收益和相对收益。
泰康悦享90天持有期债券A020609.jj泰康悦享90天持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资上，我们在2026年上半年大部分时间保持了中性偏高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的利率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到投资、消费、信贷仍然低位运行，而上半年强劲的出口动能在下半年或有回落压力，我们认为下半年债券利率仍然易下难上，在严控信用风险的前提下，我们在债券投资方面将保持积极，力争为投资者创造合理的绝对收益和相对收益。
泰康瑞坤纯债债券C005054.jj泰康瑞坤纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 上半年，本基金主要重仓5-7年利率债，并根据市场情况和债券估值水平，灵活加减仓10-30年国债。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到资金价格已经较二季度的低点有所抬升，但仍低于一季度的平均水平，目前围绕7天逆回购政策利率1.4%附近波动，但是信用利差和10年期以内的期限利差都已经压缩到年内的低点，在资金价格平稳运行的环境下，信用债仍具备票息持有价值。而从经济周期看，上半年经济增长的核心拉动力出口增速在下半年存在减速的风险，而主要的拖累因素财政支出增速可能会相应加快，整体看，经济总量增速预计仍能表现平稳。而价格环比上涨最快的时期正要过去，通胀预期改善本有利于压缩尤其是30-10年期限利差，但考虑到30-10年期限利差还会受到长久期债券供给与需求对比的影响，三季度受政府债加快发行影响，预计回落的幅度有限。整体看，我们觉得债券市场三季度会处于区间震荡，四季度随着供给压力的释放可能存在机会。 本基金计划仍以5-7年利率债为主要配置底仓，并根据市场情况变化择机配置10-30年利率债。
泰康新机遇灵活配置混合001910.jj泰康新机遇灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
宏观经济方面，上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 权益市场方面，2026年上半年，市场以"指数温和、结构极端分化"的方式演绎——上证指数仅温和收红，通信、电子等AI产业链涨幅逾20%，而食品饮料、商贸零售、农林牧渔等内需消费板块跌幅逾20%，"K型分化"取代了传统的牛熊叙事。 权益投资方面，上半年组合的操作围绕两条主线展开。其一，应对宏观叙事的快速切换，动态优化持仓结构。一季度市场经历了从"AI应用与商业航天"到"反内卷与PPI回升"、再到"类滞胀担忧"的三阶段轮动；本产品在资源品领域超配石油产业链，把握了部分价格弹性，但在环境转向"滞胀交易"时，持仓中的港股金融、工业金属等顺周期公司在衰退预期下出现回撤，构成拖累。我们审视偏差，在季末提升了持仓的集中度与防御性，将仓位更集中于现金流极其稳健的龙头公司。其二，在资源与能源板块内部进行基于性价比的再平衡。二季度初，中东地缘冲突推动铝价因供应中断触及历史高位，短期价格已充分反映供给冲击；而同期油价自高位回落、美联储货币条件预期收紧，能源板块的估值安全边际重新扩大。基于上述判断，本产品对铝等已处高位的有色金属品种适度获利了结，将仓位向煤炭、电力基础设施做倾斜。在框架层面，本产品始终锚定企业自由现金流的创造能力与分配纪律，而非简单追逐静态股息率。上半年金融、资源能源、制造三大板块的配置比例保持整体稳定，组合的核心是具备穿越周期内生现金流生成能力的优质企业。选股细节上，上半年加大对中游制造板块中具备长期现金回报、估值合理的优质公司的关注——这些企业在资本开支见顶后进入现金流收获期，叠加全球制造业复苏与AI基础设施建设的结构性需求，其股东总回报率具备持续提升的潜力。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资方面，1月初在股市开门红屡创新高的影响下，收益率出现几个交易日的上行，后股市转震荡，债市开始摆脱股市影响进入资金宽松、配置盘主导的慢牛行情。2月底美以伊战争爆发，原油价格暴涨，通胀预期有所上升，长端特别是超长端受影响较大，中短端则在资金推动下持续下行，收益率曲线明显陡峭化。从机构行为来看，银行的居民存款续作较多，再加上人民币升值带来的外汇流入，央行态度也比较友好，银行配置盘资金较为充裕，成为一季度影响债市的主要因素之一。一季度本基金配置集中在中短端，久期变化不大。进入二季度，资金延续一季度的充裕状态，回购利率、CD利率及中短端的品种收益率都创下年内新低，央行从3月份就开始多渠道逐渐回笼基础货币，但资金面在5月中旬之后才开始有所反应，短端债券利率随资金利率有所反弹，长端利率受到资金和内需较弱的影响而震荡下行。资金充裕的背景下，信用债表现更强，信用利差持续压缩。二季度本基金的久期在中性附近，券种配置以中短端二级资本债为主、中短端信用债为辅，阶段性参与利率债的买卖交易。信用债方面，精挑细选优质主体，严防信用尾部风险。注重组合资产的流动性。
宏观经济方面，展望下半年，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 权益投资方面，展望下半年，宏观环境的核心大概率仍是是"K型延续、量弱价强"：外需与AI单极拉动生产端韧性，而内需投资与消费持续磨底；通胀端受产能周期与AI上游需求支撑、叠加地缘反复下的油价易涨难跌，PPI呈现"高位难降"而非快速回落。在此背景下，但经过上半年的估值压缩，传统红利资产的性价比已重新显现——中证红利股息率回升至约5.5%（约90%历史分位）、与10年国债利差走阔至370BP以上（约96%分位），为现金流稳健资产提供了重要的估值安全边际。本组合将继续红利投资的探索，以"现金流质量+股息可持续性"为选股准绳，并在AI时代的产业范式下深化认知。下半年重点把握三类机会：其一，红利稳健底仓的性价比修复。银行、煤炭、公用事业等在上半年回调后重现配置价值。其二，能源资源作为组合的"压舱石"与对冲层。在"AI—美元—资源"的跷跷板逻辑下，原油、煤炭等低AI暴露品种可对冲科技主线的阶段波动，其价格弹性主要来自供给约束与地缘、并直接受益于美元走弱的名义价格重估；铜等"算力金属"则兼具AI需求与货币属性的双重支撑。其三，受益于产业浪潮的硬基础设施。更多的算力需要更多电力，更多的数据中心需要更多材料与输变电设备，这些企业的现金流改善更多来自产业趋势的长期赋能。当前市场对于价值风格的情绪处于阶段性低谷，但我们坚信具备稳定现金回报能力的优质资产终将回归合理定价。本产品将聚焦当前策略，以"现金流质量"+"股息可持续性"为准绳，紧密跟踪红利与产业趋势交汇处的新机会，力争实现组合收益的持续和稳定。 固收投资方面，展望下半年，利率或延续低位窄波动的状态，震荡偏下行可能还是主要的方向。随着AI产业链价格环比上涨动力衰减，以及有色金属等大宗商品价格的回调，通胀动能或逐步见顶，对利率的制约或逐步解除。若无降息政策落地，利率若要实现趋势性下行，可能仍需依靠央行加大隔夜逆回购投放力度予以支撑。
泰康招泰尊享一年持有期混合A009285.jj泰康招泰尊享一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。 固收投资上，我们在2026年上半年大部分时间保持了中性偏高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的利率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。转债持仓以双低品种为主。 权益投资上，本基金基于稳健的原则，部分配置于红利资产中，其余的资产配置了代表内需弹性的地产和部分科技股。由于受到美伊冲突的影响，二季度内需表现不及预期，地产修复的进程被打断，本基金二季度表现较为一般。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 纯债方面，考虑到投资、消费、信贷仍然低位运行，而上半年强劲的出口动能在下半年或有回落压力，我们认为下半年债券利率仍然易下难上，在严控信用风险的前提下，我们在债券投资方面将保持积极，力争为投资者创造合理的绝对收益和相对收益。 转债方面，转债整体估值较高，我们将聚焦于双低品种，努力做出绝对收益。 权益方面，联储加息的预期下，全球股市均面临着阶段性的流动性拐点，在美国通胀明显下行之前，全球股市都很难提升估值。行业比较方面，7月份科技股调整明显，传统行业反弹，基本上已经把6月份的单边行情进行了修复。下半年的市场有望更加均衡，行业之间的涨跌更多取决于基本面的边际变化。对于AI行业，目前并没有看到明确的基本面利空，市场更多的是担忧快速上涨的原材料价格吞噬全行业的资本开支。后续随着存储价格涨幅的放缓，加之CSP厂的财报对于Capex更明确的指引，行业有望重启行情，科技板块仍旧是本基金的持仓之一。此外，房地产行业下半年仍有政策的预期，目前股价处于绝对低位，仍旧有较大向上的期权。
泰康安益纯债债券A002528.jj泰康安益纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。 固收投资上，我们在2026年上半年大部分时间保持了中性偏高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的利率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，考虑到投资、消费、信贷仍然低位运行，而上半年强劲的出口动能在下半年或有回落压力，我们认为下半年债券利率仍然易下难上，在严控信用风险的前提下，我们在债券投资方面将保持积极，力争为投资者创造合理的绝对收益和相对收益。
泰康稳健增利债券A002245.jj泰康稳健增利债券型证券投资基金2026年中期报告
上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。 固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。 固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。
展望下半年，宏观经济方面，经济结构分化的底色仍将持续，但分化幅度有望小幅收窄。回顾历史，在技术革命中前期，经济分化加剧都是主要的宏观特征，直到生产效率的提升能惠及到大部分行业，分化格局才会缓解。回到当下，下半年内需由于基数作用、财政节奏加快等原因，预计能略有好转；而以存储价格为代表的AI价格涨幅环比动能放缓，传统经济和新经济的分化程度或能略有收敛，但各自运行趋势不会发生根本性变化。因此，全年总量经济指标整体波动有限。 债券市场方面，经济K型分化背景下，债券市场资产荒仍在，但从债券收益率角度，除了超长债外，其余期限收益率基本位于历史极低水平，因此倾向于认为收益率也基本反映了宏观基本面情况。因此需密切关注宏观基本面的数据，尤其是地产等内需层面的边际变化。投资策略上，倾向于认为中短久期债券风险不大，超长债有不确定性。转债方面，由于当前转债自身估值已经偏贵，需关注股市的走势带来转债的机会或风险。