孙慧银华基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 10.6 年/-- 年 | 6.64亿元 / 32.67亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 12 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.41% | |
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孙慧 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
银华可转债债券A005771.jj银华可转债债券型证券投资基金2026年中期报告 
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。 操作上，我们整体维持了相对中性的股票仓位，结构维持景气成长的配置；转债以估值为标尺进行波段操作，持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强，并积极参与行业轮动。
展望2026年下半年，我们预计股票市场将保持高位震荡，或仍以结构性机会为主。国内基本面总体平稳，流动性相对宽裕，给市场提供了良好的环境。中东冲突不再是市场关注的焦点，AI产业的景气趋势成为主导市场的核心逻辑。短期看，产业趋势加持下，个股业绩或将逐步得到验证。但不得不承认的是，伴随股价上涨，估值水涨船高，市场或也将从宏大的叙事主导向真实的盈利验证过度，波动或将放大。同时，由于短期市场的结构分化较为极致，部分行业的估值水平也处于近几年低位，我们预计市场或将在波动中走向一定的平衡。因此，我们策略上继续维持中性的股票仓位，保持一份清醒一份醉，积极参与结构性机会的同时，也将注重组合收益和波动的平衡。 自下而上的，我们仍然坚持既定框架，维持GARP成长的配置思路。一方面是，正在处于良好盈利趋势中而估值并不贵的公司，这是我们的核心底仓。另一方面是，尽管当前还没有显示出较强的盈利趋势，但是调整时间足够长、空间足够大，通过领先指标我们推断未来一段时间大概率将走出盈利趋势的行业。结构上主要包括AI产业链、出口产业链及资源及能源替代链，短期我们将重点关注二季报带来的景气线索，并进行相关配置。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。
银华钰盈债券A024941.jj银华钰盈债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。纯债市场整体走强，信用利差压缩，超长债受益于期限利差优势表现强势。 操作上，我们整体维持了相对中性的股票仓位，结构相对均衡；转债以估值为标尺进行波段操作，总体低配；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，为组合提供稳健收益。
展望2026年下半年，我们预计股票市场将保持高位震荡，或仍以结构性机会为主。国内基本面总体平稳，流动性相对宽裕，给市场提供了良好的环境。中东冲突不再是市场关注的焦点，AI产业的景气趋势成为主导市场的核心逻辑。短期看，产业趋势加持下，个股业绩或将逐步得到验证。但不得不承认的是，伴随股价上涨，估值水涨船高，市场或也将从宏大的叙事主导向真实的盈利验证过度，波动或将放大。同时，由于短期市场的结构分化较为极致，部分行业的估值水平也处于近几年低位，我们预计市场或将在波动中走向一定的平衡。因此，我们策略上继续维持中性的股票仓位，保持一份清醒一份醉，积极参与结构性机会的同时，也将注重组合收益和波动的平衡。 自下而上的，我们仍然坚持既定框架，主要关注：一是，正在处于良好盈利趋势中而估值并不贵的公司，这是我们的核心底仓；二是，尽管当前还没有显示出较强的盈利趋势，但是调整时间足够长、空间足够大，通过领先指标我们推断未来一段时间大概率将走出盈利趋势的行业；三是，关注基本面或有边际改善但已经跌幅较大的价值龙头作为组合平衡。结构上主要包括AI产业链、出口产业链及资源及能源替代链，短期我们将重点关注二季报带来的景气线索，并进行相关配置。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，获取稳健收益，关注政策发力预期差、宽松预期升温窗口等因素带来的波段机会。
银华远景债券A002501.jj银华远景债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。纯债市场整体走强，信用利差压缩，超长债受益于期限利差优势表现强势。 操作上，我们整体维持了相对中性的股票仓位，结构上均衡偏成长；转债以估值为标尺进行波段操作，持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强，并积极参与行业轮动；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，为组合提供稳健收益。
展望2026年下半年，我们预计股票市场将保持高位震荡，或仍以结构性机会为主。国内基本面总体平稳，流动性相对宽裕，给市场提供了良好的环境。中东冲突不再是市场关注的焦点，AI产业的景气趋势成为主导市场的核心逻辑。短期看，产业趋势加持下，个股业绩或将逐步得到验证。但不得不承认的是，伴随股价上涨，估值水涨船高，市场或也将从宏大的叙事主导向真实的盈利验证过度，波动或将放大。同时，由于短期市场的结构分化较为极致，部分行业的估值水平也处于近几年低位，我们预计市场或将在波动中走向一定的平衡。因此，我们策略上继续维持中性的股票仓位，保持一份清醒一份醉，积极参与结构性机会的同时，也将注重组合收益和波动的平衡。 自下而上的，我们仍然坚持既定框架，维持GARP成长的配置思路。一是，正在处于良好盈利趋势中而估值并不贵的公司，这是我们的核心底仓；二是，尽管当前还没有显示出较强的盈利趋势，但是调整时间足够长、空间足够大，通过领先指标我们推断未来一段时间大概率将走出盈利趋势的行业；三是，关注基本面或有边际改善但已经跌幅较大的价值龙头作为组合平衡。结构上主要包括AI产业链、出口产业链及资源及能源替代链，短期我们将重点关注二季报带来的景气线索，并进行相关配置。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，获取稳健收益，关注政策发力预期差、宽松预期升温窗口等因素带来的波段机会。
银华稳利灵活配置混合A001303.jj银华稳利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，全球资产先后经历地缘冲突冲击与修复反弹，整体呈现从高波联动到结构分化的演变特征。一季度，权益市场年初快速上行后随地缘冲突阶段性调整，风格、行业轮动加速；纯债市场在充裕流动性呵护下整体表现稳健，信用利差维持低位。二季度，权益市场完成危机定价修复后，科技成长赛道抱团强化，成交集中度持续抬升，微观交易结构走向极致，后半程伴随抱团松动波动率明显上行；纯债市场随资金面边际变化窄幅波动，整体运行平稳。 报告期内，我们继续围绕资产配置、类属增强、回撤管理三位一体的策略框架运作，始终坚持规则化、定量的决策体系，跳出短期事件情绪与叙事扰动，立足胜率与赔率维度把握市场定价机会。资产配置层面，对权益整体保持积极定位，结合微观交易结构变化动态管控风险敞口，同时注重组合均衡性，在风格极致分化的市场环境下，向细分量化策略挖掘超额收益。权益资产方面，延续类属增强策略，坚持均衡化选股框架，在极致风格行情中保持策略定力，力争稳步积累超额。纯债资产方面保持中性定位，以获取底仓Carry收益为基础，优化久期分布结构，对久期交易保持审慎，持续关注波动率与相关性的动态变化。
展望下半年，伴随地缘事件的影响持续钝化，市场将进入基本面验证与政策预期交织的窗口期，极致的微观交易结构有望边际缓和。在此进程中，收益来源更趋多元、分散化，组合将延续稳健运作基调，兼顾逆向布局机会与细分策略的超额积累。我们将保持资产配置结构的相对稳定，权益端维持均衡配置框架，在结构收敛过程中把握盈利确定性标的的修复机会；纯债端立足票息底仓，动态优化期限结构，灵活应对利率区间波动。整体而言，我们将继续淡化短期主题博弈，以规则化体系应对市场不确定性，在控制组合回撤与波动的前提下，力争为持有人实现稳健可持续的投资回报。
银华汇利灵活配置混合A001289.jj银华汇利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。纯债市场整体走强，信用利差压缩，超长债受益于期限利差优势表现强势。 操作上，我们整体维持了相对中性的股票仓位，结构相对均衡；转债以估值为标尺进行波段操作，总体低配；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，为组合提供稳健收益。
展望2026年下半年，在上半年极致结构行情后，近期拥挤交易导致科技方向波动率在上升，市场资金有些高低切换特征。从单边追逐高景气成长主线逐步进入AI内部结构分化和成长与价值再平衡阶段。性价比上短期非AI方向资产好于AI，非AI方向成长性偏弱，但估值安全。非AI方向并非没有投资机会，有一批细分行业龙头公司ROE高且稳定，估值分位在历史低位，股价下跌并非是因为基本面趋势下行，更多是市场风格原因。虽然这批公司的盈利增速不够高，但因为盈利稳定性经历过几轮周期的检验，并且估值较低，预计会有相对可观回报的投资机会。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，获取稳健收益，关注政策发力预期差、宽松预期升温窗口等因素带来的波段机会。
银华远兴一年持有期债券010816.jj银华远兴一年持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。纯债市场整体走强，信用利差压缩，超长债受益于期限利差优势表现强势。 操作上，我们整体维持了相对中性的股票仓位，结构相对均衡；转债以估值为标尺进行波段操作，总体低配；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，为组合提供稳健收益。
展望2026年下半年，预计权益市场转为震荡整理，科技有望延续主线，但需重视防御和再平衡。宏观层面看，国内经济呈现“外需强、内需弱”的K型分化，5月固定资产投资和社零数据低于预期，宏观短周期在一季度后出现迟滞现象。从风险偏好看，虽然中东地缘冲突缓和、美国关税政策出现边际改善预期，但全球经济不确定性仍在，美联储鹰派预期压制全球风险偏好。整体判断市场仍以结构性机会为主。7-8月进入中报密集披露期，市场将重点关注两个方面：一是AI产业链经过连续大涨后，二季报会是景气度的重要验证期，业绩兑现能力强的产业方向和公司才能继续获得资金青睐；另一方面，在市场极致分化后，有一定的再平衡需求。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，获取稳健收益，关注政策发力预期差、宽松预期升温窗口等因素带来的波段机会。
银华信用双利债券A180025.jj银华信用双利债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾上半年，一季度市场主要受到美伊地缘冲突的影响波动较大，先涨后跌；二季度随着冲突边际缓和，全球风险资产波动率较一季度高位回落，国内股票、纯债、转债市场在外部扰动趋缓中由避险转向修复，整体呈现震荡上行、结构分化特征。权益市场风险偏好逐级回暖，指数重心上移，但结构分化也愈发强烈，科技板块涨幅较大、红利微盘表现不佳。转债在估值高位、权益市场分化、临期和赎回条款的扰动下，表现较弱，高等级总体下跌，结构性机会主要集中在科技相关的中低评级高价品种。纯债市场整体走强，信用利差压缩，超长债受益于期限利差优势表现强势。 操作上，我们整体维持了相对积极的股票仓位，结构主要布局泛智能化和制造业出海两大中期产业趋势；转债以估值为标尺进行波段操作，持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强，并积极参与行业轮动；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，为组合提供稳健收益。
展望2026年下半年，一方面，AI的产业趋势仍在持续，但随着股价的持续上涨，已经定价了较为乐观的预期，投资机会可能在新技术方向、国产算力以及中国具备比较优势的部分制造业方向；另一方面，随着股价的极度分化，部分非AI板块的优质公司已经计入了非常悲观的预期，未来2-3年的隐含回报率具备较大吸引力。本产品将继续聚焦泛智能化和制造业出海两大产业趋势，并随着标的的性价比变化进行动态平衡，力争获取超额收益。 转债在权益机会仍在、供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益。从二季度开始，伴随权益市场的分化，转债投资也面临一定挑战。集中体现在两个方面，一是估值和正股机会的错位，二者出现了较大的割裂，导致传统基于估值的策略失效；二是大量转债临期，以中高等级、中大盘品种为主，导致底仓策略的失效。短期我们关注这些转债市场的变化，及时从策略上进行调整，并尽量与股票协同考量投资价值。但是中期来看，估值仍然是转债获取超额收益的重要来源，我们仍会从估值出发，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，获取稳健收益，关注政策发力预期差、宽松预期升温窗口等因素带来的波段机会。
银华永祥灵活配置混合180028.jj银华永祥灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，市场表现一波三折：年初市场风险偏好显著抬升，指数震荡走强。到三月份美伊战争突然爆发，中东地区不确定性加剧，国际油价快速上升，引发市场对于全球经济滞胀风险的担忧，能源价格上涨挤压企业盈利空间，制约货币政策宽松周期，导致全球风险资产估值承压。在此影响下A股大幅下挫，上证指数也回落到3900点以下。进入二季度后，随着美伊冲突逐步缓和、国内一季度经济数据向好，市场风险偏好修复，A股市场迎来一轮强势反弹，上证指数、科创50等指数相继创出阶段新高。分结构看，AI产业链是绝对的主线，AI算力需求爆发带动相关公司业绩兑现预期强烈。全球科技巨头的超预期财报、国内AI芯片企业IPO过会、以及光纤光缆等上游原材料因AI数据中心建设而出现的供不应求和价格大幅上涨，共同强化了AI主线的逻辑。通信和电子行业成为上半年涨幅最大的两个板块，半导体、光通信、PCB、存储芯片等细分方向也持续领涨。相反，大消费、地产链、传统能源等板块则持续承压，市场风格出现极致分化。 操作上，我们整体保持较高仓位。在消费方向，我们将配置更多向出口方向倾斜，内需主要保留有数据/政策催化的细分方向，如保健品、电商、出行、服务消费等。
展望2026年下半年，预计市场转为震荡整理，科技有望延续主线，但需重视防御和再平衡。宏观层面看，国内经济呈现“外需强、内需弱”的K型分化，5月固定资产投资和社零数据低于预期，宏观短周期在一季度后出现迟滞现象。从风险偏好看，虽然中东地缘冲突缓和、美国关税政策出现边际改善预期，但全球经济不确定性仍在，美联储鹰派预期压制全球风险偏好。整体判断市场仍以结构性机会为主。7-8月进入中报密集披露期，市场将重点关注两个方面：一是AI产业链经过连续大涨后，二季报会是景气度的重要验证期，业绩兑现能力强的产业方向和公司才能继续获得资金青睐；另一方面，在市场极致分化后，有一定的再平衡需求。非AI板块能否出现新的景气变化，也是市场关注的重点。具体看： 内需消费：上半年块跌幅较大，一方面社零数据持续走弱，低于市场预期，显示内需修复仍有压力；另一方面市场风格出现极致分化，资金加速流向科技方向，消费行业的估值进一步压缩。向后展望，我们仍维持基本面偏弱的判断，板块难有趋势性好转。结构性机会关注短期数据或政策的催化，如餐饮、服务消费、保健品、电商等。 出海：出口链基本面延续比较优势，但分化加大：一方面汇兑压力仍在；另外贸易摩擦成为常态，企业短期业绩波动难以预测，加大了投资难度。中长期看，具备全球化产能布局或品牌渠道建设能力的企业进一步确立竞争优势，有望开启新一轮成长。重点关注优秀企业因业绩波动带来的回调机会。 医药：过去一年创新药板块快速完成估值修复并且泡沫化，之后随着部分公司BD低于预期，行业贝塔回落。市场在创新药的持仓逐渐向兑现度高的头部标的集中。当前板块情绪已经回落到较低位置，行业逐步具备一定的配置价值。能够兑现或超预期的个股有望走出独立行情。此外，医疗器械板块整体处在低位，出海逻辑带动的边际改善是潜在机会。
银华稳利灵活配置混合A001303.jj银华稳利灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾2026年一季度，美伊地缘冲突持续演绎，全球风险资产波动率显著抬升，国内股票、纯债市场均呈现高波动、快轮动特征。权益市场震荡上行后阶段性调整，大小市值风格频繁切换，行业轮动加速；纯债市场在开年回暖后遭遇资金兑现压力，叠加政策预期与滞胀担忧，收益率区间震荡、期限利差走阔。 报告期内，我们继续围绕资产配置、类属增强、回撤管理三位一体的策略框架运作，始终坚持规则化、定量的决策体系，跳出短期事件情绪扰动，立足胜率与赔率维度把握市场定价机会。资产配置层面，现阶段对权益整体保持积极定位，暂未系统性降低含权敞口，同时注重组合均衡性，在Beta空间有限的市场环境下，向细分策略挖掘超额收益。权益资产方面，延续类属增强策略，在复杂轮动中力争稳步积累超额。纯债资产方面保持中性定位，以获取底仓Carry收益为基础，对久期交易保持审慎，关注波动率与相关性的动态变化。 展望下一季度，地缘冲突的短期情绪冲击有望逐步钝化，市场定价将回归经济基本面、流动性与估值本身。在各类资产估值差距收敛、风格切换频繁的环境下，组合运作将更注重均衡稳健与细分策略的超额积累。我们将继续保持资产配置结构的相对稳定，权益端强化结构优势，纯债端坚守稳健底仓。整体而言，我们将继续淡化宏大叙事博弈，以规则化应对不确定性，在控制组合波动的前提下，力争为持有人实现稳健可持续的投资回报。
银华远兴一年持有期债券010816.jj银华远兴一年持有期债券型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾一季度，美伊地缘冲突持续演绎，全球风险资产波动率显著抬升，国内股票、纯债、转债市场均呈现高波动、快轮动特征。权益市场震荡上行后阶段性调整，大小市值风格频繁切换，行业轮动加速；纯债市场在开年回暖后遭遇资金兑现压力，叠加政策预期与滞胀担忧，收益率区间震荡、期限利差走阔；转债市场处于历史高位估值区间，在强赎集中触发、正股波动与交易结构脆弱的多重影响下，估值快速压缩后月末有所修复，整体呈现先抑后扬、结构分化的运行态势。 操作上，我们节前保持了相对积极的股票仓位，节后在市场高位适当收缩回归中性水平，结构上均衡配置；转债持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，力争为组合提供稳健收益。 展望2026年二季度，短期国际冲突加大了市场波动，一定程度上降低了风险偏好，中期范围内我们关注两点：一是油价中枢上升带来的滞涨风险；二是全球范围内流动性边际收紧的风险。但是，我们认为，权益市场上涨的中期逻辑仍然没有本质变化。经济总体维持底部区域，下行风险大大降低；同时利率低位、流动性相对宽松。近期的国际冲突总体或将影响企业盈利修复的节奏，但可能方向不会改变。因此，我们将继续维持一定的含权敞口，对可能的风险保持警惕和关注，积极挖掘结构性机会。转债在权益机会仍在，供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益，我们仍然主要关注中等价格平衡双低品种，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，力争获取稳健收益。 具体来看，科技方向：近期成长板块普遍下跌较多，带来较好的布局机会。我们认为，回调后的科技板块风险收益比已显著改善，为布局优质标的提供了良好窗口。从基本面看，科技创新仍是驱动经济增长的核心引擎，长期成长逻辑并未改变，主线抓手依然围绕在AI基础设施、泛能源安全等大方向上。此外，随着地缘冲突持续发酵推动油价上行，能源板块关注度提升。我国在能源转型领域已构建起全球领先的结构性优势，新能源板块自身亦具备扎实的产业景气支撑，在发电侧经济性提升及储能电池技术领先的背景下，重点关注光伏、储能、锂电池、风电、核电等板块。消费方向：从春节消费看，整体符合预期，其中出行、餐饮等表现略好，白酒、大众品延续弱势。至节后消费回归淡季，整体数据回落，无论是三八电商大促、还是航空数据等都印证了平淡的基本面，维持行业磨底的判断。向后展望，结构性机会关注短期数据或政策的催化，如出行、服务消费、保健品、电商等。出口链基本面延续比较优势，但汇兑带来业绩不确定性，可以待一季报明朗后择机重点关注。随着地缘风险的长期化，涉及能源安全、资源安全等方向的板块，如油气、电力、铝、化工等也值得重点关注。
银华信用双利债券A180025.jj银华信用双利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾一季度，美伊地缘冲突持续演绎，全球风险资产波动率显著抬升，国内股票、纯债、转债市场均呈现高波动、快轮动特征。权益市场震荡上行后阶段性调整，大小市值风格频繁切换，行业轮动加速；纯债市场在开年回暖后遭遇资金兑现压力，叠加政策预期与滞胀担忧，收益率区间震荡、期限利差走阔；转债市场处于历史高位估值区间，在强赎集中触发、正股波动与交易结构脆弱的多重影响下，估值快速压缩后月末有所修复，整体呈现先抑后扬、结构分化的运行态势。 操作上，我们总体维持中性的股票含权敞口，结构上偏向科技成长；转债在估值高位大幅降低仓位，又在估值压缩较大后进行小幅的回补，持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强，并积极参与行业轮动；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，力争为组合提供稳健收益。 展望2026年二季度，短期国际冲突加大了市场波动，一定程度上降低了风险偏好，中期范围内我们关注两点：一是油价中枢上升带来的滞涨风险；二是全球范围内流动性边际收紧的风险。但是，我们认为，权益市场上涨的中期逻辑仍然没有本质变化。经济总体维持底部区域，下行风险大大降低；同时利率低位、流动性相对宽松。近期的国际冲突总体或将影响企业盈利修复的节奏，但可能方向不会改变。因此，我们将继续维持一定的含权敞口，对可能的风险保持警惕和关注，积极挖掘结构性机会。具体就产业趋势而言，我们重点布局的智能化、制造业出海产业趋势发展依然稳健，短期的波动并不改变产业发展的方向，我们将持续跟踪产业趋势发展动态，坚定持有看好的产业趋势方向。转债在权益机会仍在，供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益，我们仍然主要关注中等价格平衡双低品种，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，力争获取稳健收益。
银华汇利灵活配置混合A001289.jj银华汇利灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾一季度，美伊地缘冲突持续演绎，全球风险资产波动率显著抬升，国内股票、纯债、转债市场均呈现高波动、快轮动特征。权益市场震荡上行后阶段性调整，大小市值风格频繁切换，行业轮动加速；纯债市场在开年回暖后遭遇资金兑现压力，叠加政策预期与滞胀担忧，收益率区间震荡、期限利差走阔；转债市场处于历史高位估值区间，在强赎集中触发、正股波动与交易结构脆弱的多重影响下，估值快速压缩后月末有所修复，整体呈现先抑后扬、结构分化的运行态势。 操作上，我们节前保持了相对积极的股票仓位，节后在市场高位适当收缩回归中性水平，结构上均衡配置；转债持仓仍以平衡双低品种为主，辅以正股增强；债券维持中性久期，围绕凸点品种配置，力争为组合提供稳健收益。 展望2026年二季度，短期国际冲突加大了市场波动，一定程度上降低了风险偏好，中期范围内我们关注两点：一是油价中枢上升带来的滞涨风险；二是全球范围内流动性边际收紧的风险。但是，我们认为，权益市场上涨的中期逻辑仍然没有本质变化。经济总体维持底部区域，下行风险大大降低；同时利率低位、流动性相对宽松。近期的国际冲突总体或将影响企业盈利修复的节奏，但可能方向不会改变。因此，我们将继续维持一定的含权敞口，对可能的风险保持警惕和关注，积极挖掘结构性机会。具体来看，优先选择现金流充裕、估值安全的标的。在公司股票定价考量上，估值排在质地前，质地排在短期景气度前，控制好波动率，争取实现相对稳健的投资回报，注重投资者体验。除了稳定价值类标的，我们还看好业绩改善的周期和出海比例高的高端制造标的，受益于政策刺激和估值修复的内需消费方向也会有个股机会。转债在权益机会仍在，供需仍好的背景下，短期预计估值仍会在较高水平波动，适当逆向操作，控制风险积累收益，我们仍然主要关注中等价格平衡双低品种，并利用自身优势进行正股增强。债券预计将仍以中高等级、中短久期信用品种为底仓，力争获取稳健收益。