姚思劼 - 基金投资策略和运作

一、市场回顾：科技重回优势主线2026年二季度，全球市场呈现地缘扰动与科技成长主线并行的分化格局。海外端，美伊地缘冲突反复发酵，霍尔木兹海峡航运风险抬升。原油价格阶段性冲高，从而推升了全球通胀预期，压制市场风险偏好，使得全球权益市场多次出现阶段性回调。国内层面，稳增长政策持续落地，但政策重点倾斜新质生产力、数字经济与人工智能赛道。我们预计国内算力、半导体等产业链将迎来订单和资本开支的双重景气周期，这使得成长赛道表现较好，而价值板块资金被分流。二、投资操作回顾及未来展望：静待花开一季度，在市场高低切的过程中，面对市场剧烈波动，我们坚持配置在AI相关的板块；二季度，由于AI需求的拉动，很多产业出现了涨价，股票市场也给予了这种供不应求的局面一定的溢价。因此，我们二季度的表现受益于我们前期的布局。但是，我们认为在二季度的普涨中，市场出现了局部的非理性追涨。在这种背景下，短期市场情绪可能存在过高风险，导致市场的波动加大。我们也认为，在产业趋势面前，股价和基本面的长期趋势是同向的，最终股票的走向取决于公司在产业中的进展。我们相信，能在产业中展现竞争力或能够通过业绩来证明未来的公司，其空间依然值得我们期待。展望未来，我们认为市场将逐步从“预期与情绪驱动”转向“基本面验证驱动”。或许未来市场还会进行很多次高低切，又或许市场情绪波动会加大，但我们仍将继续以长期视角，陪伴优秀企业成长，坚持以产业研究为基础，力争为持有人创造更优的投资体验。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。

回顾2026年二季度，国内经济整体延续修复态势，经济韧性进一步增强。随着一揽子稳增长政策持续落地以及“反内卷”政策逐步向供给端传导，制造业持续维持较为景气状态。6月份官方制造业PMI回升至50.3，维持在扩张区间，新订单和生产指数同步改善，高技术制造业景气度维持高位，显示经济内生动能的持续恢复。与此同时，AI产业链、先进制造等领域资本开支持续扩张，叠加价格水平的稳步抬升态势，为未来企业盈利持续改善提供了支撑。不过，地产投资和居民消费修复仍相对温和，经济复苏依然呈现结构性特征。海外方面，美国经济整体表现仍具韧性，就业市场和制造业景气维持扩张，市场对未来联储降息的预期也因此出现收敛。除此之外，二季度最大的宏观变量来自中东地缘局势，美伊及中东冲突一度引发国际油价大幅波动，市场担忧霍尔木兹海峡运输受阻，全球通胀预期明显抬升；但随着局势阶段性缓和，油价风险溢价快速回落，全球风险偏好重新修复。整体来看，相较于一季度，海外市场对于地缘政治的敏感度有所下降，但未来货币政策仍高度依赖通胀及就业数据，全球宏观环境依然存在较高的不确定性。对应到资本市场，二季度A股整体延续震荡上行格局，市场风格分化进一步加剧。随着AI基础设施投资持续超预期，全球科技龙头资本开支维持高增长，AI产业链景气度不断强化，细分硬科技方向持续获得产业催化与盈利预期上修，成为市场主要的超额收益来源。与此同时，“反内卷”政策推动部分传统制造行业供需格局改善，资源品及部分周期行业也获得阶段性修复。尽管二季度市场多次受到海外利率预期及地缘冲突扰动，整体波动率提升，但产业趋势逐渐成为市场定价的核心逻辑。本报告期内，本产品按照既定的投资策略和量化模型进行投资，运作情况整体正常。

2026上半年，中国经济总体呈现“稳中有进、向新向优”的态势。A股市场主要指数收涨，但板块分化较为明显。随着新旧动能转换，本轮市场走势与AI产业趋势深度共振，科技成长板块的估值扩张与基本面验证交替推进，成为主导上半年A股结构性行情的核心逻辑主线。在2023年四季度，我们基于对AI产业的认知，在季报里写到“2023年下半年，我们看到出现资本开支上升的北美大厂比例有较为明显的上升，这也意味着AI产业的发展不再仅仅是主题投资，从2023年四季度开始正式进入基本面兑现阶段，我们相信2024年相关产业的基本面兑现可以驱动相关公司进入股价和基本面的良性驱动阶段。”当时我们只是看到北美各大CSP龙头积极进入大模型预训练，开始军备竞赛。在2024年三季度，我们写道“随着OpenAI o1模型的推出，可以预见未来推理端算力需求的广阔增长空间，目前算力的需求增长可能仅仅是刚开始。”在此阶段，我们看到了模型范式的升级，AI产业趋势走入强推理阶段，算力的天花板被进一步打开，不仅局限于预训练阶段。在2025年一季度，我们因担心DeepSeek的出现对海外算力的巨大资本开支产生扰动而减仓。但在2025年二季度，随着AI Coding的爆发，开始形成AI真正的第一个应用，我们写道“头部公司大模型用户数和Tokens正在出现‘几何级’高速增长，同步带来ARR（年度经常性收入）的大幅增长，这也意味着海外模型商业模式已经闭环。”这意味着从2025年二季度开始，真正AI产业的商业模式逐渐跑通，AI相关公司的股价真正的主升浪也是从那个时候开始的。由此可见，资本市场是非常有效的，它可以忽略初期资本开支形成的景气度，但当第一个真正的应用出现时，市场给予了显著的正反馈。在2026年一季度，我们谈到“PCB上游量价齐升的投资机会，一方面来自于产品升级或材料升级，另一方面来自于供不应求导致的缺货提价，这部分公司可能在未来的业绩弹性更为明显。”随着AI产业的基本盘越来越大，它显著拉动了各个环节的增长斜率，进而导致各个上游环节出现了涨价弹性，这也为我们2026年二季度基金产品的净值表现提供了很大的帮助。在继续看好AI产业趋势的基础上，我们也看到供应链出现紧张的环节越来越多。可能在一个季度前，我们仅仅看到光芯片中的EML和DSP芯片、玻纤布、HVLP4铜箔等环节比较紧张。但站在当下，为了适应供应链的新变化，我们将有限的组合仓位进一步配置到出现紧缺环节的行业中去，包括被动元件中的MLCC、PCB上游等各个紧缺物料方向。展望下一阶段，我们会进一步跟紧产业趋势，对其他受益于AI需求拉动的紧缺方向维持配置比例。我们认为，目前这种紧缺可能会持续较长时间，短期可能很难得到根本性解决。这是我们的预判，但也将根据产业链动态情况不断进行修正。同时，我们也将对其他板块基本面保持研究和跟踪，继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争做好较大的波段，提升投资者的体验感和获得感。在此，诚挚感谢投资者的关注与厚爱。随着本基金产品净值和关注度的提升，我们从今年5月开始，采取了一系列限购措施，初心是希望保证基金的平稳运作，并引导投资者理性投资，避免追涨杀跌。借此提醒广大投资者，AI产业趋势虽长期向好，但上游紧缺环节的价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。建议投资者理性看待产品的历史业绩，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。

本报告期内，国际政治层面发生巨大变化，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，推动油价快速上涨，市场早期担忧滞涨风险。随着美伊双方进入谈判阶段，海峡重新开放，油价下跌，市场风险偏好开始提升。AI科技板块因其可见的增量及成长性依旧得到市场的认可，产生了较为明显的相对收益，验证了我们上个报告期的猜想。但短期我们也看到，在科技板块中出现了局部交易过热的现象，机会中蕴藏部分风险，因此在下个季度需要在个股配置上更为审慎。在下一季度配置思路上，我们或将关注以下几个重要方向：（1）通信及半导体：我们认为AI应用的蓬勃发展将带来算力消耗。从海外大厂的资本开支趋势来看，AI算力的军备竞赛或才刚刚开始，未来或是算力及算力产业链快速增长的时候。而国内是光模块和PCB板的主力供应链，因此我们认为通过投资这些领域，可能将间接享受算力增长带来的行业红利，我们将持续关注受益于海外和国内算力投资的相关资产。另一方面，我们也关注到国内半导体大厂通过技术攻关，在制程和产能上均实现了较大突破，但部分半导体设备和零部件或将面临非常大的进口替代需求。我们认为在部分卡脖子的项目上，国产优质的半导体公司存在较好的投资价值。（2）机械设备：机械设备历史上通常为景气行业的后周期配置，现在可以看到AI推动了国内投产速度加快，部分海外核心设备出现交期延长甚至交不上货的现象，这给了国产设备很好的切入机会。且机械设备由于费用成本大部分前置，当产品放量时，业绩弹性将增加。我们现阶段聚焦于产品价值量高的环节，且初步得到主流客户认可的标的进行配置。（3）有色金属：有色金属本身具备部分抗通胀属性，且部分品种下游与AI相关。我们认为短期来看，矿产开采难度逐步提升，导致供给受限；同时由于战争因素，部分金属冶炼产能被迫关闭，而逆全球化又让各国更加重视金属资源的战略储备，从而导致供需缺口拉大。因此，我们较为看好后续矿产价格上升的品种。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。

2026年二季度，市场迎来转折。一是美伊冲突进入拉锯和谈判阶段，市场对后续冲突持续的担忧下降，但由于部分中东的能源设施在此次冲突中受损，恢复生产需要一定的时间，所以对全球通胀的影响会持续一段时间，这或将压制下游需求，同时限制各国央行实施宽松政策的空间；二是人工智能继续突飞猛进，头部大模型公司持续推出性能跃进的领先模型，订单和收入连续创出新高，带动上游算力基础设施紧缺加剧；三是半导体行业进入新的扩产大周期，在人工智能需求的带动下，半导体行业进入紧缺周期；四是部分方向上，比如地缘对抗持续升级，对部分领域的国产化进程有加快的作用；五是国内宏观经济保持稳健运行，科技和新能源出口表现亮眼，内需因为政策退坡进入较为平淡的阶段。结合以上环境，我们持续加大在科技等高景气度领域的关注，重点聚焦人工智能、半导体，尤其侧重紧缺环节和国产替代方向。同时，我们对有色、出海、内需将保持关注。我国经济往高端制造业转型升级，不断取得突破，经济稳健增长，我们对后续市场保持乐观态度。本基金持续关注以下细分方向：一是人工智能行业，智能体或将接力下一阶段需求扩张，应用场景预计会有新的扩展；二是半导体国产化加速发展，叠加半导体周期上行，国内产业链发展将提速；三是传统制造业出海，可以开拓更大的海外市场，该板块或具备较好的投资价值；四是金属周期，铜、金等主要金属在未来将面临供给和扩产的硬约束；五是国内消费，我们从去年观察至今，大众消费或出现一定企稳迹象。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。

2026年二季度，市场迎来转折。一是美伊冲突进入拉锯和谈判阶段，市场对后续冲突持续的担忧下降，但由于部分中东的能源设施在此次冲突中受损，恢复生产需要一定的时间，所以对全球通胀的影响会持续一段时间，这或将压制下游需求，同时限制各国央行实施宽松政策的空间；二是人工智能继续突飞猛进，头部大模型公司持续推出性能跃进的领先模型，订单和收入连续创出新高，带动上游算力基础设施紧缺加剧；三是半导体行业进入新的扩产大周期，在人工智能需求的带动下，半导体行业进入紧缺周期；四是部分方向上，比如地缘对抗持续升级，对部分领域的国产化进程有加快的作用；五是国内宏观经济保持稳健运行，科技和新能源出口表现亮眼，内需因为政策退坡进入较为平淡的阶段。我国经济往高端制造业转型升级不断取得突破，经济稳健增长，我们对后续市场保持乐观态度。本基金定位于高股息回报投资，我们重点关注金融、出海、消费等板块及优质个股，这些板块估值较低、分红率较高，有望给予投资者较高的股息收益率，同时也有望获取公司的潜在增长。最后，秉持对每一位持有人负责的初心，我们也诚挚提示广大投资者：建议理性看待产品的历史表现，充分认知市场的潜在波动，根据自身风险承受能力理性评估产品适配性，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗，以更长期的视角分享产业成长的复利价值。我们将一如既往勤勉尽责，在快速变化的市场中持续挖掘产业机遇，力争为投资者创造更好的回报。

本报告期国际政治层面发生巨大变化，美伊战争导致霍尔木兹海峡封锁，推动石油快速上涨，市场开始担忧滞涨风险，进而影响到A股权益市场的表现。但AI科技板块因其可见的巨大增量及成长性依旧得到市场认可，有较为明显的相对收益，验证了我们上个报告期的预判。在下一季度配置思路上，我们或将关注以下几个重要方向：创新药：过去半年创新药板块出现一定回调，但我们跟踪行业发现其景气趋势暂未发生改变，无论是头部药企在国际会议持续发表了优异的在研产品数据，还是产权出海标的价格和总额连续创历史记录，都说明这个行业在按照自身的发展方向稳步前进，基本面维持一定的景气。因此我们认为未来创新药有望继续受到投资者的认可，下一阶段我们将继续重点关注产品力过硬、能切实解决临床需求且市场空间较大的“真创新药”。通信及半导体：我们认为AI应用的蓬勃发展将带来算力指数级的消耗。从海外大厂的资本开支趋势来看，AI算力的军备竞赛或才刚刚开始。未来两年或将是算力及算力产业链快速增长的时候，而国内是光模块和PCB板的主力供应链，因此我们认为通过投资这些领域可能将间接享受算力增长带来的行业红利，我们将持续看好受益于海外和国内算力投资的相关资产。有色金属：有色金属本身具备部分抗通胀属性，且部分品种下游与AI相关。我们认为短期来看因矿产开采难度逐步提升，导致供给受限，同时由于战争因素部分金属冶炼产能被迫关闭，而逆全球化又让各国更加重视金属资源的战略储备，导致供需缺口拉大，因此我们较为看好后续矿产价格。

2026年一季度，我们继续保持大幅超配海外算力板块。我们在2025年下半年就看到了海外AI算力行业的高景气度，这种高景气度兼具一定的确定性和持续的高成长性，且随着海外模型的ARR斜率陡峭，AI投入也不再是泡沫，而是有着客观真实强需求的。我们认为直到今天，A股市场投资者仍在一定程度上低估海外算力供应链企业的价值，当期定价尚不充分。AI算力作为本轮市场主线，其定价的略微低估给擅长产业研究的A股基金经理创造了一条较好的可长期坚守的主线。在持仓板块变动不大的基础上，我们对部分个股做了一定调整。考虑到光通信行业在2026年行业增速显著强于PCB且长期逻辑更好，我们适度增配了光通信行业。在保持光通信核心品种不变的基础上，我们适度增配了光通信的上游企业，以及因OCS、NPO等新技术路径受益的公司。在PCB行业，我们认为部分上游供应链环节存在较明显的量价齐升的投资机会，虽然PCB行业增速可能不如光通信，但若聚焦于PCB上游产业，收益环节聚焦于少部分公司身上，导致子领域增速可能更快。这些PCB上游的量价齐升的投资机会，一方面来自于产品升级或材料升级，另一方面来自于供不应求导致的缺货提价，这一部分公司可能在未来的业绩弹性更为明显，因此我们对其进行了增配。我们也将对其他板块基本面保持研究和跟踪，继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取超额回报。

回顾2026年一季度，我国经济整体延续了稳中向好的态势。外部地缘冲突风险上升，能源价格波动；同时国内“反内卷”政策效果持续显现，部分行业供需格局改善、价格出现回升迹象。3月份制造业PMI回升至扩张区间，显示出经济内生的较强韧性。同时，PPI同比降幅持续收窄，CPI温和回升，我们认为这表明在“反内卷”政策引导下，部分领域供需结构趋于均衡，为企业盈利改善创造了有利条件。海外方面，以美国为代表的主要经济体基本面表现依然稳健。美伊地缘冲突成为一季度主导全球宏观格局的主要变量，导致市场对美联储降息路径的预期大幅波动并趋于谨慎。后续海外货币政策的走向将高度依赖于地缘局势演变以及就业、通胀等数据的实际表现。整体来看，海外市场在经历了波动后，其宏观政策的不确定性较去年末有所上升。对应到资本市场上，内部企业盈利预期在“反内卷”及外需拉动下逐步改善，国内宏观流动性维持适度宽松；但外部地缘风险抬升，成为市场波动的主要原因。市场整体在业绩确定性与避险需求之间再平衡，呈现高波动态势，成长（AI算力）、资源（能源金属）与防御（高股息）板块轮动特征较为明显。本报告期内，本产品按照既定的投资策略和量化模型进行投资，运作情况整体正常。

2026年一季度市场行情前高后低，主要是宏观经历较大波折，中东冲突导致国际油价大幅波动，如果能源成本长期维持高位，将压制下游需求，也会限制各国央行实施宽松货币政策的能力，冲突走向的不确定性压制了市场的风险偏好。相较于海外宏观的巨大波动，国内经济运行平稳向好，出口形式创出历年同期最高，国产人工智能大模型加速出海，核心城市的地产初现企稳信号。我们认为过去一年市场宽松的资金环境可能会在未来趋紧，但我国经济的制造业转型升级并未受影响，人工智能的跨越式发展仍在，国内制造业在全球产业地位逐步提升，所以我们对市场仍然保持乐观态度。本基金定位高股息回报的投资，我们重点关注金融、出海、消费类优质个股，这些板块估值较低、分红率较高，有望给予投资者较高的股息收益率，同时也有望获取公司的潜在增长。

2026年一季度市场行情前高后低，受到数个因素的影响叠加：一是宏观经历较大波折，主要变化来自中东冲突，导致国际油价大幅波动，如果能源成本长期维持高位，将压制下游需求，也会限制各国央行实施宽松货币政策的能力，冲突走向的不确定性压制了市场的风险偏好；二是人工智能带动下游应用渗透率持续提升，从推理应用延伸到智能体，以OpenClaw为代表的智能体已经渗透至工作和生活的各个领域，算力需求持续爆发、供不应求；三是半导体国产化比率继续提升，先进制造业投资积极性维持高位。综合以上变化，我们认为过去一年市场宽松的资金环境可能会在未来趋紧，但我国经济的制造业转型升级并未受影响，人工智能的跨越式发展仍在，国内制造业在全球产业地位逐步提升，所以我们对市场仍然保持乐观态度。本基金持续关注以下几个细分方向：一是人工智能产业链，智能体今年实现零到一的突破，将打开更广阔的应用前景；二是国产半导体继续加速发展，全球半导体产业周期上行，这对国内产业链带动会更加明显；三是传统制造业出海，经过2025年贸易摩擦，大部分头部公司都在加速落地海外布局，未来抗风险能力有望提升；四是金属周期，铜、金等主要金属在未来数年将面临供给略微增长的约束，在地缘和贸易形式紧张的环境下，各国也在加大对本地资源的保护，带动细分品种景气向好；五是国内消费，我们观察到在经历数年表现较弱后，消费环境初现企稳迹象。

一、市场回顾：地缘政治与风格切换的双重冲击2026年一季度，A股市场经历了系列波动变化。市场整体呈现结构性分化，科技成长板块亦有所变动。我们认为，本季度市场的核心变量是3月爆发的美伊冲突。地缘政治风险升温，导致市场风险偏好快速下行，较多资金从前期涨幅较高的板块涌入油气、煤炭、电网设备等具备“重资产、低淘汰率”（HALO）属性的资产。本基金一季度回报率主要受到了美伊冲突的影响：1、AI算力产业链集体回调：美伊冲突引发的供应链担忧与通胀预期，导致市场对AI资本开支的持续性产生疑虑。前期涨幅较高的AI算力、光模块、PCB等板块出现显著获利了结与估值压缩。2、风格切换加速：市场从“预期驱动”快速转向“避险驱动”，资金对高估值、高弹性的科技股容忍度大幅下降。尽管AI产业的长期逻辑未变，但短期情绪冲击导致板块出现非理性下跌。3、持仓结构偏成长：我们在一季度维持了对AI算力核心环节的较高配置，包括光模块、PCB、芯片与液冷等方向。部分标的在风格切换中承受了较大压力，尽管部分个股基本面强劲，但未能抵御地缘政治风险。二、投资操作回顾：坚守长期逻辑，适度优化结构面对市场剧烈波动，我们坚持“长期主义”与“基本面驱动”的投资理念，主要操作如下：1、维持AI算力核心仓位：我们认为AI算力是未来5-10年高确定性的产业趋势之一。尽管短期预期表现较为消极，但北美云厂商资本开支持续超预期，国内“十五五”规划明确支持科技自立自强，AI基建大规模投资元年（2026年）的逻辑未变。因此，我们仍然保持乐观。2、优化细分赛道结构：在AI算力内部，我们适度降低了估值过高、短期业绩兑现压力较大的标的权重，增持了具备“国产替代+业绩确定性”双重逻辑的环节，如高端PCB、液冷、芯片等方向的公司。3、规避纯主题炒作：我们回避了缺乏业绩支撑、概念炒作含量高的科技股，聚焦于已进入业绩释放期或很快进入业绩释放期的核心资产，这在一定程度上缓解了组合的下行压力。4、未参与避险资产轮动：我们判断地缘政治风险对AI产业的冲击是短期的，并且由于美国并不会长期与伊朗陷入僵持，因此，我们未大幅切换板块，保持了投资组合的战略定力。三、后市展望：风暴终将过去，AI算力仍是核心主线展望未来，我们认为市场将逐步从“预期与情绪驱动”转向“基本面验证驱动”。尽管地缘政治风险仍是重要变量，但AI算力产业的底层逻辑并未改变，甚至因国产替代的紧迫性而更加强化：1、AI算力需求爆发不可逆：美伊冲突虽带来短期扰动，但无法改变AI技术革命对算力需求的指数级拉动。英伟达预计2030年全球AI基础设施市场规模达3-4万亿美元，2025-2030年复合增速约40%。国内方面，华为等厂商通过超节点集群等技术路径实现算力突围，有望带动产业链需求。2、国产替代加速：“十五五”规划明确将科技自立自强作为核心目标，半导体设备、AI芯片、高端PCB、液冷等环节的国产化率有望快速提升。政策与资金（如大基金）支持将进一步强化。3、业绩兑现期来临：2026年是AI算力产业链的业绩兑现大年。光模块、PCB、液冷等细分领域龙头公司有望迎来量价齐升，估值与业绩有望形成共振。例如，高端PCB企业和光模块等企业受益于AI基建的拉动，2026年净利增速预期普遍较高。4、随着地缘政治风险边际缓和，以及一季报业绩披露，市场风格有望转向“业绩确定性+成长性”的再平衡，科技成长部分标的有望迎来估值修复。5、我们认为一季度的市场波动，是长期产业趋势中的短期插曲，这种波动在过去几年频繁发生，我们认为AI技术革命正在重塑全球经济格局，而中国科技企业将在这一进程中扮演关键角色。尽管短期面临挑战，但我们将继续以长期视角，陪伴优秀企业成长，力争为持有人创造可持续的回报。