刘方旭 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场主要宽基指数呈现上涨，季度内上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%。但二季度内A股市场行业间涨幅差异显著，以中信一级行业为例，30个一级行业中，仅7个一级行业在二季度获得正收益，其余23个一级行业均为负收益。二季度内A股市场出现明显的行业间表现分化，原因在于：1）市场行情主要围绕高景气度的人工智能（AI）领域展开，与其相关的通信、电子、建材等行业表现突出；2）由于4、5月国内社零等数据表现一般，顺周期的内需消费等行业在弱景气下股价出现调整以消化估值。本基金目前在电子、通信、非银、银行、医药、机械、新能源等行业均有配置，本基金目前整体行业分布较为均衡和分散。

2026年二季度整体市场继续保持分化的总体格局，一方面符合产业趋势的科技成长在订单和业绩上修催化下大幅上涨，另一方面总量相关的顺周期资产保持弱势，特别是社零数据下滑雪上加霜。细分环节上，涨价链表现强势，全球AI需求带来增量市场挤压现有产能，导致短期因为部分环节瓶颈而无法迅速扩产的电子布、铜箔、CCL、MLCC等出现短期供需失衡，进而带来价格的持续上涨。海内外存储扩产带来的全球资本开支加速，为半导体设备零部件材料带来确定性机会。此外，台积电三星等海外晶圆代工厂保持高稼动率，国内中芯国际华虹满产，体现了行业景气度。全市场科技持仓比重持续上行，导致资金从军工行业抽离，使得军工整体指数在二季度有一定下行。本产品作为专注配置军贸赛道的产品，收益率受到一定影响。展望后市，全球安全格局加剧重塑，包括美国在内均计划提高财年国防预算，全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场在格局上也在发生变化。随着产品迭代加快且体系能力强化，我国产品性能和供给能力获得高度认可，中国潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场预计存在持续的订单催化，在需求和供给格局的共振下，军工出海的长期逻辑不变。本产品将继续维持主机厂、军贸等景气上行细分的配置，同时国内航空航天产业从7月份开始预计存在事件催化的概率，增配部分航空航天细分的公司。

2026年二季度A股市场主要宽基指数呈现上涨，季度内上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%。但二季度内A股市场行业间涨幅差异显著，以中信一级行业为例，30个一级行业中，仅7个一级行业在二季度获得正收益，其余23个一级行业均为负收益。二季度内A股市场出现明显的行业间表现分化，原因在于：1）市场行情主要围绕高景气度的人工智能（AI）领域展开，与其相关的通信、电子、建材等行业表现突出；2）由于4、5月国内社零等数据表现一般，顺周期的内需消费等行业在弱景气下股价出现调整以消化估值。本基金目前在电子、通信、非银、银行、医药、机械、化工、新能源等行业均有配置，本基金目前整体行业分布较为均衡和分散。

2026年二季度，国内宏观经济数据表现分化，一方面，PPI转正并出现明显回升，出口增速持续向好；另一方面，投资、消费数据进一步趋弱，社零当月增速多年以来首次出现负增长。此外，国内房地产价格下行速率放缓，部分一线城市开始出现企稳迹象。海外方面，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行的大规模军事打击暂时结束，美国和伊朗已经达成了临时停火协议，霍尔木兹海峡开始逐步恢复开放，国际油价持续回落。中美元首5月在北京进行了会晤，两国关系短期有望维持平稳。在此背景下，下半年国内政策面预计维持稳定。资本市场而言，上半年全球科技类资产在AI资本开支高企带动下大幅上涨，预计产业层面高景气趋势仍将在较长时间内延续。本基金二季度维持了较高的股票仓位，结构上增持了成长类资产，减持了价值类资产。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选景气趋势持续向好的科技成长类资产以及估值合理的顺周期类资产，力争通过精选个股来实现超额收益。

2026年二季度，国内宏观经济数据表现分化，一方面，PPI转正并出现明显回升，出口增速持续向好；另一方面，投资、消费数据进一步趋弱，社零当月增速多年以来首次出现负增长。此外，国内房地产价格下行速率放缓，部分一线城市开始出现企稳迹象。海外方面，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行的大规模军事打击暂时结束，美国和伊朗已经达成了临时停火协议，霍尔木兹海峡开始逐步恢复开放，国际油价持续回落。中美元首5月在北京进行了会晤，两国关系短期有望维持平稳。在此背景下，下半年国内政策面预计维持稳定。资本市场而言，上半年全球科技类资产在AI资本开支高企带动下大幅上涨，预计产业层面高景气趋势仍将在较长时间内延续。本基金二季度维持了较高的股票仓位，结构上增持了成长类资产，减持了价值类资产。下一阶段，本基金将以红利类资产作为基础配置，择机估值合理、景气好转的顺周期类资产，力争为持有人获取稳健可靠的回报。

2026年二季度，市场投资热情得到明显修复。在经历3月中东局势动荡带来的一系列不确定因素释放后，随着中东局势逐步明朗、趋稳，以及中美关系改善，二季度中后期市场风险偏好逐步好转。科技板块受到市场热烈关注，尤其是算力需求爆发式增长的大背景下，硬件需求大幅提升，产业链多个环节实现了价量齐升；国内外半导体产业链受益扩产需求，行业景气大幅提升。本产品在本季度加大对算力产业链的配置，重点加大配置了半导体设备、国内外算力硬件、能源安全等领域的配置。 展望2026年三季度，我们认为市场将震荡向上，且更多板块有望迎来投资机会。首先，外部环境预计总体稳定，且流动性改善预期逐步增强，有利于市场投资热情的修复。其次，全球算力需求预计仍将维持高增，相应的资本开支预计仍将持续提升，产业链维持景气，继续看好科技产业链。第三，制造业企业在经历阶段性物料成本压力后，通过自身成本、产品、市场布局的优化，有望逐季度改善盈利水平，叠加制造业企业普遍前瞻布局和转型景气行业，企业有望迎来价值重估。 我们继续看好全球算力资本开支提升下对各类硬件需求，以及半导体扩产周期下的设备需求；继续看好国内半导体产业链国产化加速；继续看好全球能源安全的长期需求，看好源、网、荷、储各个环节的长期升级需求；继续看好人形机器人国内外共振下的量产加速和应用推广；看好商业航天等新兴产业落地带来的投资机会。 中国制造业经历了过去几十年硬件层面的深耕和积累，在当下科技浪潮下迎来了新的历史机遇。我们持续看好中国制造业长期的全球优势，看好企业长期的发展潜力。

2026年二季度，国内宏观经济数据表现分化，一方面，PPI转正并出现明显回升，出口增速持续向好；另一方面，投资、消费数据进一步趋弱，社零当月增速多年以来首次出现负增长。此外，国内房地产价格下行速率放缓，部分一线城市开始出现企稳迹象。海外方面，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行的大规模军事打击暂时结束，美国和伊朗已经达成了临时停火协议，霍尔木兹海峡开始逐步恢复开放，国际油价持续回落。中美元首5月在北京进行了会晤，两国关系短期有望维持平稳。在此背景下，下半年国内政策面预计维持稳定。资本市场而言，上半年全球科技类资产在AI资本开支高企带动下大幅上涨，预计产业层面高景气趋势仍将在较长时间内延续。本基金二季度维持了较高的股票仓位，结构上增持了成长类资产，减持了价值类资产。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选景气趋势持续向好的科技成长类资产以及估值合理的顺周期类资产，力争为持有人获取稳健可靠的回报。

2026年二季度，国内宏观经济数据表现分化，一方面，PPI转正并出现明显回升，出口增速持续向好；另一方面，投资、消费数据进一步趋弱，社零当月增速多年以来首次出现负增长。此外，国内房地产价格下行速率放缓，部分一线城市开始出现企稳迹象。海外方面，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行的大规模军事打击暂时结束，美国和伊朗已经达成了临时停火协议，霍尔木兹海峡开始逐步恢复开放，国际油价持续回落。中美元首5月在北京进行了会晤，两国关系短期有望维持平稳。在此背景下，下半年国内政策面预计维持稳定。资本市场而言，上半年全球科技类资产在AI资本开支高企带动下大幅上涨，预计产业层面高景气趋势仍将在较长时间内延续。本基金二季度维持了较高的股票仓位，结构上增持了成长类资产，减持了价值类资产。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选景气趋势持续向好的科技成长类资产以及估值合理的顺周期类资产，力争通过精选个股来实现超额收益。

2026年一季度市场波动较大。年初随着2025年底绝对收益资金兑现进入尾声，经历一个多月的成长股调整基本企稳，市场开始布局2026年。上半季度指数震荡上行，涨价逻辑占据主线，无论是包括有色、化工在内的涨价品种还是因海外算力资本开支大幅增加导致的紧缺科技线环节均有明显涨幅。军工指数受商业航天主题的大幅波动亦呈现较大震荡。3月份因海外地缘政治冲突及其引发的能源价格暴涨，市场对通胀上行担忧加剧，降息预期大幅减弱，进而引发市场风险偏好急转直下，与风险偏好高度相关的成长类资产特别是高估值轻资产成长股出现明显调整。军工行业内部分化加剧，无人机为代表的军贸环节超额收益明显。报告期内本产品仍保持军工行业整体配置，仓位集中在主机厂、军贸等方向。展望后市，全球安全格局加剧重塑，包括美国在内均计划提高财年国防预算，全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场在格局上也在发生变化。随着产品迭代加快且体系能力强化，我国产品性能和供给能力获得高度认可，中国潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场预计存在持续的订单催化，在需求和供给格局的共振下，军工出海的长期逻辑不变。本产品将继续维持主机厂、军贸等景气上行细分的配置。

2026年一季度，国内各项宏观经济数据表现良好，部分一线城市房价开始呈现企稳迹象，出口增速亦明显回升。2026年作为十五五规划的开局之年，中央政府将继续执行更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。海外来看，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行大规模军事打击以来，战事仍在呈现不断升级的态势，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际油价飙升，全球资本市场剧烈震荡。本基金一季度维持了较高的股票仓位，结构上进行了小幅调整，减持了成长类资产，增持了消费类资产。短期来看，中东战争局势如何演绎严重影响市场风险偏好；中期而言，中美在科技等关键领域走向脱钩概率仍然很高，双方战略竞争在未来相当长时间内难以缓解。目前，随着油价飙升以及国内房地产市场显示逐步企稳的态势，年内PPI增速有望逐步转正。在此背景下，资本市场对经济增长的预期有望慢慢转向乐观，从全年的视角来看，A股市场有望延续震荡上行趋势。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选景气趋势持续向好的科技成长类资产以及估值合理的顺周期类资产，力争通过精选个股来实现超额收益。

2026年一季度，国内各项宏观经济数据表现良好，部分一线城市房价开始呈现企稳迹象，出口增速亦明显回升。2026年作为十五五规划的开局之年，中央政府将继续执行更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。海外来看，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行大规模军事打击以来，战事仍在呈现不断升级的态势，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际油价飙升，全球资本市场剧烈震荡。本基金一季度维持了较低的股票仓位，结构上减持了成长类资产，增持了价值类资产。短期来看，中东战争局势如何演绎严重影响市场风险偏好；中期而言，中美在科技等关键领域走向脱钩概率仍然很高，双方战略竞争在未来相当长时间内难以缓解。目前，随着油价飙升以及国内房地产市场显示逐步企稳的态势，年内PPI增速有望逐步转正。在此背景下，资本市场对经济增长的预期有望慢慢转向乐观，从全年的视角来看，A股市场有望延续震荡上行趋势。下一阶段，本基金将以红利类资产作为基础配置，择机估值合理、景气好转的顺周期类资产，力争为持有人获取稳健可靠的回报。

2026年一季度，国内各项宏观经济数据表现良好，部分一线城市房价开始呈现企稳迹象，出口增速亦明显回升。2026年作为十五五规划的开局之年，中央政府将继续执行更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。海外来看，自2月28日美国和以色列联合对伊朗进行大规模军事打击以来，战事仍在呈现不断升级的态势，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际油价飙升，全球资本市场剧烈震荡。本基金一季度维持了较高的股票仓位，结构上进行了小幅调整，减持了成长类资产，增持了消费类资产。短期来看，中东战争局势如何演绎严重影响市场风险偏好；中期而言，中美在科技等关键领域走向脱钩概率仍然很高，双方战略竞争在未来相当长时间内难以缓解。目前，随着油价飙升以及国内房地产市场显示逐步企稳的态势，年内PPI增速有望逐步转正。在此背景下，资本市场对经济增长的预期有望慢慢转向乐观，从全年的视角来看，A股市场有望延续震荡上行趋势。下一阶段，本基金将在均衡配置的基础上，择机精选景气趋势持续向好的科技成长类资产以及估值合理的顺周期类资产，力争通过精选个股来实现超额收益。