彭凌志 - 基金投资策略和运作

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年四季度，A股市场震荡为主。指数方面，万得全A涨1%，上证指数涨2.2%，沪深300指数跌0.2%，创业板指数跌1.1%，科创50指数跌10.1%，恒生科技指数跌14.7%。行业方面，石化、军工、有色、通讯和消费者服务排名靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车排名靠后。四季度本基金净值下跌2.7%，略跑输沪深300指数。主要是持仓的港股互联网科技龙头等公司四季度有所回调。我们维持国内在AI方向的资本开支将大幅提升，国内AI算力等相关领域将迎来景气上升周期这一判断不变。组合继续持有AI国产算力链、半导体设备、芯片制造和互联网科技龙头等核心公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

回顾四季度，A股板块风格切换特征明显，AI产业链的核心细分赛道在四季度没有持续前三季度的强势表现，投资机会从AI海外算力扩散到电力、散热、设备等环节。同时，受到国内经济政策和美联储降息等因素影响，有色、化工等传统行业在四季度加速表现。波动在四季度也较大，指数出现回调，考虑到前三季度的上涨幅度已经较大，四季度权益市场比预期好。在四季度，基金组合投资主要把握几个方向：第一，人工智能、机器人、半导体芯片等领域变化较大。第二，AI大模型应用越来越成熟，已经开始给各行各业赋能，传统行业开始升级，如先进制造、传统金融等行业。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年四季度，A股市场震荡为主。指数方面，万得全A涨1%，上证指数涨2.2%，沪深300指数跌0.2%，创业板指数跌1.1%，科创50指数跌10.1%。行业方面，石化、军工、有色、通讯和消费者服务排名靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车排名靠后。四季度本基金净值上涨0.1%，跑赢沪深300指数。主要是持仓的半导体设备和AI海外算力等公司取得了一定超额收益。我们维持国内在AI方向的资本开支将大幅提升，国内AI算力等相关领域将迎来景气上升周期这一判断不变。组合继续持有AI国产算力链，半导体设备和半导体芯片制造等核心公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年四季度，A股市场震荡为主。指数方面，万得全A涨1%，上证指数涨2.2%，沪深300指数跌0.2%，创业板指数跌1.1%，科创50指数跌10.1%。行业方面，石化、军工、有色、通讯和消费者服务排名靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车排名靠后。四季度本基金处于建仓期，截止年末净值为1.03元。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年四季度，A股市场震荡为主。指数方面，万得全A涨1%，上证指数涨2.2%，沪深300指数跌0.2%，创业板指数跌1.1%，科创50指数跌10.1%。行业方面，石化、军工、有色、通讯和消费者服务排名靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车排名靠后。四季度本基金净值上涨0.2%，跑赢沪深300指数。主要是持仓的半导体设备和AI海外算力等公司取得了一定超额收益。我们维持国内在AI方向的资本开支将大幅提升，国内AI算力等相关领域将迎来景气上升周期这一判断不变。组合继续持有AI国产算力链，半导体设备和半导体芯片制造等核心公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金的投资策略为价值成长，价值成长策略的核心是以合理或低估的价格买入优质企业，长期持有，伴随公司成长。优质企业是核心。是否具备可持续竞争优势是对优质企业的定性评判标准；能否实现较高的股东回报率和长期持续成长是对优质企业的定量评判标准。低估值是重要的补充。我们会结合宏观、行业和公司的分析，预测标的公司中长期的盈利和估值中枢，从而估算投资机会的潜在年复合收益率。如果预期潜在年复合收益率符合我们设定的标准，则我们认为标的公司当前的市值是合理或低估的。在当前的市场环境下，我们发现越来越多的优质企业竞争力越来越强，我们相信随着经济的持续复苏，这些优质企业存在业绩和估值双击的可能性，我们对组合中长期的业绩充满信心。

本基金的核心策略是以合理或低估的价格买入消费领域的优质企业，长期持有，伴随公司成长。我们认为当前市场整体估值合理，结构上有估值偏高的领域，也有估值偏低的领域，消费就是明显的估值偏低的领域。我们持续坚守深耕消费领域，我们以消费领域的优质企业为核心构建了一个行业相对分散的组合，我们对该组合的长期表现充满信心。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年四季度，A股市场震荡为主。指数方面，万得全A涨1%，上证指数涨2.2%，沪深300指数跌0.2%，创业板指数跌1.1%，科创50指数跌10.1%。行业方面，石化、军工、有色、通讯和消费者服务排名靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车排名靠后。四季度本基金净值下跌1.49%，跑赢科创50指数。主要是持仓的半导体设备等公司取得了一定超额收益。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。我们认为当前市场整体估值合理，部分领域估值偏高，交易拥挤；但同时也存在显著低估，无人问津的领域。后者是我们认为值得深入挖掘的领域，而且有不少非常优秀的公司也在此列，是非常具有吸引力的方向，2026年有可能会成为这类型公司的转折之年。我们以估值合理的优质企业为核心构建了一个行业相对分散的组合，我们对该组合的长期表现充满信心。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年三季度，A股市场上涨。指数方面，万得全A涨19.5%，上证指数涨12.7%，沪深300指数涨17.9%，创业板指数涨50.4%，科创50指数涨49%。行业方面，通讯、电子、有色、电力设备新能源和机械排名靠前，银行、交运、电力公用事业、食品饮料和商贸零售排名靠后。三季度本基金净值上涨46.6%，跑赢沪深300指数。主要是持仓的AI国产算力，半导体等公司取得了一定超额收益。我们维持国内在AI方向的资本开支将大幅提升，国内AI算力等相关领域将迎来景气上升周期这一判断不变。组合继续持有AI国产算力链，半导体芯片制造和半导体设备等核心公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2025年三季度，A股市场上涨。指数方面，万得全A涨19.5%，上证指数涨12.7%，沪深300指数涨17.9%，创业板指数涨50.4%，科创50指数涨49%，恒生科技指数涨21.9%。行业方面，通讯、电子、有色、电力设备新能源和机械排名靠前，银行、交运、电力公用事业、食品饮料和商贸零售排名靠后。三季度本基金净值上涨46.3%，跑赢沪深300指数。主要是持仓的AI国产算力，半导体和互联网科技龙头等公司取得了一定超额收益。我们维持国内在AI方向的资本开支将大幅提升，国内AI算力等相关领域将迎来景气上升周期这一判断不变。组合继续持有互联网科技龙头，AI国产算力链，半导体芯片制造和半导体设备等核心公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

今年上半年，权益市场表现开始好于过去几年。在一季度，DS模型证明了中国科技的软实力，也获得了全球其他国家的积极响应，中国资产表现较好，由于国内科技巨头主要在港股上市，港股资产上涨幅度较大，A股投资主要是机器人领域表现较好，制造强国和先进科技的结合推动了机器人产业链的快速迭代。在二季度，外部环境对资本市场的影响较为明显，美国关税政策带来较大波动，除了新型消费和创新药等领域外，多数投资赛道出现较大调整，在6月末又出现回升势头。在三季度，A股市场延续了二季度末的趋势，表现更为突出，主要指数持续上涨。以光通信为代表的算力板块涨幅最大，主要公司也展现出实实在在的优质业绩，机器人、储能、存储、半导体设备等领域由于行业出现重大转变，同样表现突出。在报告内，基金投资主要聚焦在AI基础设施、互联网应用、半导体等领域，这些领域景气度较高，基金业绩取得一定上涨。