彭凌志 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，权益投资市场表现较好，一方面是中东冲突接近尾声，给资本市场带来了估值修复空间，另一方面，国内外AI算力需求共振，海外供应链公司出口增长明显，国内供应链公司订单和盈利改善较为明显。权益市场分化也十分明显，AI供应链相关公司都创历史新高，完全修复了美伊冲突导致的下跌，而非AI行业领域普遍表现不佳。报告期内，AI供应链投资机会已经从典型的科技公司向各个领域延伸，给一些传统行业也带来业务变化，使其得到改善低毛利的机会。本基金在一季度认为美伊冲突临近结束时，全球股票投资市场会有大幅的上涨，报告期内布局这一窗口期，投资上围绕AI供应链，如光通信、材料、设备以及国产算力等领域的机会，对组合净值有一些贡献。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2026年二季度，A股市场整体上涨，但分化较大。指数方面，万得全A涨12.8%，上证指数涨5.2%，沪深300指数涨11.9%，创业板指数涨36.4%，科创50指数涨75.7%。行业方面，电子、通讯、建材、机械和基础化工涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合、传媒和石油石化表现相对弱势。2026年二季度，本基金净值上涨131%。主要是重仓的半导体设备，零部件和材料等公司大涨贡献。在AI巨额资本开支的强力驱动下，全球半导体已进入超级景气周期。当前存储芯片、晶圆代工、先进封装、半导体设备、零部件、材料、模拟芯片和功率半导体等产业链环节普遍供不应求，行业呈现供给决定需求的高景气特征。国内半导体在此全球红利基础上，叠加存储与先进制程产能持续追赶、设备/零部件/材料国产化率加速提升的双重成长逻辑，行业增长斜率将高于海外，有望迎来更强的景气上行周期。基于此判断，组合持仓将继续聚焦半导体设备、材料、零部件及晶圆代工等半导体制造环节优质龙头公司。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2026年二季度，A股市场整体上涨，但分化较大。指数方面，万得全A涨12.8%，上证指数涨5.2%，沪深300指数涨11.9%，创业板指数涨36.4%，科创50指数涨75.7%。行业方面，电子、通讯、建材、机械和基础化工涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合、传媒和石油石化表现相对弱势。2026年二季度，本基金净值上涨138%，跑赢沪深300指数。主要是重仓的半导体设备，零部件和材料等公司大涨贡献。在AI巨额资本开支的强力驱动下，全球半导体已进入超级景气周期。当前存储芯片、晶圆代工、先进封装、半导体设备、零部件、材料、模拟芯片和功率半导体等产业链环节普遍供不应求，行业呈现供给决定需求的高景气特征。国内半导体在此全球红利基础上，叠加存储与先进制程产能持续追赶、设备/零部件/材料国产化率加速提升的双重成长逻辑，行业增长斜率将高于海外，有望迎来更强的景气上行周期。基于此判断，组合持仓将继续聚焦半导体设备、材料、零部件及国产算力等领域的优质龙头公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

我们专注于投资好公司。好公司就是指能够持续创造价值的公司。定性的角度，“好”包括两个方面：商业模式和管理层。定量的角度，“好”包括三个角度：护城河、回报率和成长性。护城河是长期投资的前提，没有护城河，价值创造活动就不具备持续性。回报率是核心，只有在回报率高于资本成本的情况下，企业才能创造价值，否则就是在毁灭价值。对于价值创造而言，成长并不是必须的，但成长是加速包，是投资的甜点区。报告期内，市场风格分化进一步走向极致，AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了“抽水”，我们持仓较多的医药和消费成了重灾区，我个人也感觉到了严重的职业危机。虽然我们持仓变动并不大，但我们持续密集地调研走访了我们所持仓的企业，我们发现这些企业大部分都在相对偏弱的行业环境中，展现出了良好的成长韧性。随着行业竞争结构的改善，这些企业的核心竞争力也在进一步增强。客观而言，从三年，甚至是从未来一年的角度出发，现在或是配置这类公司的较好窗口期。我个人绝对不悲观，我也将坚定持有本人管理的基金，因此我的利益和持有人的利益是完全一致的。感谢持有人和公司管理层的信任，没有在春末夏初月季花绽放的时期，强行给桂花树嫁接月季，我非常期待即将到来的桂花飘香的秋天。

2026 年二季度，A股市场延续结构性分化，机会主要集中在人工智能等高景气方向。二季度AI产业链景气度维持高位，相关板块表现较好；创新药及CXO产业链在BD出海、临床数据兑现和订单修复预期等因素推动下关注度有所提升，但板块内部表现仍较为分化。报告期内，本基金坚持“周期思维+产业视角”的投资框架，重点配置产业趋势清晰、订单能见度较高且业绩具备兑现能力的方向。组合以海外AI算力产业链作为重要配置方向，重点关注光模块、光芯片、PCB、覆铜板及相关材料等环节，并根据产业验证、交易拥挤度和估值性价比对组合结构进行动态优化；同时持续跟踪创新药及CXO产业链中的结构性机会，力争在保持主线清晰的基础上提升组合收益弹性。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2026年二季度，A股市场整体上涨，但分化较大。指数方面，万得全A涨12.8%，上证指数涨5.2%，沪深300指数涨11.9%，创业板指数涨36.4%，科创50指数涨75.7%。行业方面，电子、通讯、建材、机械和基础化工涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合、传媒和石油石化表现相对弱势。2026年二季度，本基金净值上涨137%，跑赢沪深300指数。主要是重仓的半导体设备，零部件和材料等公司大涨贡献。在AI巨额资本开支的强力驱动下，全球半导体已进入超级景气周期。当前存储芯片、晶圆代工、先进封装、半导体设备、零部件、材料、模拟芯片和功率半导体等产业链环节普遍供不应求，行业呈现供给决定需求的高景气特征。国内半导体在此全球红利基础上，叠加存储与先进制程产能持续追赶、设备/零部件/材料国产化率加速提升的双重成长逻辑，行业增长斜率将高于海外，有望迎来更强的景气上行周期。基于此判断，组合持仓将继续聚焦半导体设备、材料、零部件及国产算力等领域的优质龙头公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金的核心策略是以合理或低估的价格买入消费领域的优质企业，长期持有，伴随公司成长。报告期内，市场风格分化进一步走向极致，AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了“抽水”，消费成了重灾区，我个人也感觉到了严重的职业危机。虽然我们持仓变动并不大，但我们持续密集地调研走访了我们所持仓的企业，我们发现这些企业大部分都在相对偏弱的行业环境中，展现出了良好的成长韧性。随着行业竞争结构的改善，这些企业的核心竞争力也在进一步增强。客观而言，从三年，甚至是从未来一年的角度出发，现在或是配置这类公司的较好窗口期。我个人绝对不悲观，我也将坚定持有本人管理的基金，因此我的利益和持有人的利益是完全一致的。感谢持有人和公司管理层的信任，没有在春末夏初月季花绽放的时期，强行给桂花树嫁接月季，我非常期待即将到来的桂花飘香的秋天。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2026年二季度，A股市场整体上涨，但分化较大。指数方面，万得全A涨12.8%，上证指数涨5.2%，沪深300指数涨11.9%，创业板指数涨36.4%，科创50指数涨75.7%。行业方面，电子、通讯、建材、机械和基础化工涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合、传媒和石油石化表现相对弱势。2026年二季度，本基金净值上涨137%，跑赢沪深300指数。主要是重仓的半导体设备，零部件和材料等公司大涨贡献。在AI巨额资本开支的强力驱动下，全球半导体已进入超级景气周期。当前存储芯片、晶圆代工、先进封装、半导体设备、零部件、材料、模拟芯片和功率半导体等产业链环节普遍供不应求，行业呈现供给决定需求的高景气特征。国内半导体在此全球红利基础上，叠加存储与先进制程产能持续追赶、设备/零部件/材料国产化率加速提升的双重成长逻辑，行业增长斜率将高于海外，有望迎来更强的景气上行周期。基于此判断，组合持仓将继续聚焦半导体设备、材料、零部件及国产算力等领域的优质龙头公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2026年二季度，A股市场整体上涨，但分化较大。指数方面，万得全A涨12.8%，上证指数涨5.2%，沪深300指数涨11.9%，创业板指数涨36.4%，科创50指数涨75.7%。行业方面，电子、通讯、建材、机械和基础化工涨幅靠前，消费者服务、农林牧渔、综合、传媒和石油石化表现相对弱势。2026年二季度，本基金净值上涨125%，跑赢科创50指数。主要是重仓的半导体设备，零部件、材料和国产算力等公司大涨贡献。在AI巨额资本开支的强力驱动下，全球半导体已进入超级景气周期。当前存储芯片、晶圆代工、先进封装、半导体设备、零部件、材料、模拟芯片和功率半导体等产业链环节普遍供不应求，行业呈现供给决定需求的高景气特征。国内半导体在此全球红利基础上，叠加存储与先进制程产能持续追赶、设备/零部件/材料国产化率加速提升的双重成长逻辑，行业增长斜率将高于海外，有望迎来更强的景气上行周期。基于此判断，组合持仓将继续聚焦半导体设备、材料、零部件及国产算力等领域的优质龙头公司。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金投资理念为“寻找高质量增长股”，投资策略为“戴维斯双击”。具体从四个维度展开：一、行业。挑选产业趋势向上，成长空间广阔，符合时代发展趋势的行业；二、公司。优选具有护城河、定价权、竞争优势突出的高质量公司；三、成长性。寻找未来2-3年能维持中高成长性的公司；四、安全边际。以合理或偏低的估值买入。2026年一季度，A股市场震荡调整。指数方面，万得全A跌1%，上证指数跌2%，沪深300指数跌3.9%，创业板指数跌0.6%，科创50指数跌6.5%。行业方面，煤炭、石化、电力及公用事业、建材和电力设备新能源排名靠前，非银金融、消费者服务、商贸零售、综合和计算机排名靠后。2026年一季度，本基金净值下跌9.9%，跑输沪深300指数。主要原因有二：一是美伊冲突爆发以来，持仓科技板块调整幅度较大；二是部分重仓公司一季度表现不及预期。我们认为在全球存储超级周期背景下，国内存储厂商在“十五五”期间将大幅扩产，半导体设备、材料等行业有望迎来新一轮景气上行周期。基于此判断，组合在一季度增持了半导体设备、材料、零部件及存储芯片设计等领域的优质标的。我们始终坚持研究、寻找高质量增长股，与时俱进，不断迭代优化组合。

本基金的核心策略是以合理或低估的价格买入消费领域的优质企业，长期持有，伴随公司成长。我们认为当前市场整体估值合理，结构上有估值偏高的领域，也有估值偏低的领域，消费就是明显的估值偏低的领域。不少非常优秀的公司已经到了“一眼辨美丑”的阶段，2026年有可能会成为这类型公司的转折之年。我们持续坚守深耕消费领域，我们以消费领域的优质企业为核心构建了一个行业相对分散的组合，我们对该组合的长期表现充满信心。

2026年一季度，全球宏观环境复杂度持续提升。一方面，主要经济体货币政策逐步进入观察期，在能源价格中枢抬升及地缘冲突扰动下，通胀运行路径存在不确定性；另一方面，国内经济延续修复态势，政策环境整体偏稳，经济结构转型持续推进。对应到权益市场，地缘冲突与能源价格成为阶段性重要定价变量，市场风险偏好有所波动。一季度，我们的投资方向主要围绕海外算力、创新药及其产业链、传统资源品和新能源及储能等新型能源体系。