徐超 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度权益市场表现极致分化，硬科技类大幅上涨、而其它板块基本都录得负收益。从指数来看，科创50/创业板指/沪深300/中证800分别+75.74%/+36.35%/+11.90%/+13.71%，硬科技占比高的指数显著跑赢宽基类；从申万一级行业板块来看，受AI硬件带动，电子、通信分别录得90.92%、63.84%的涨幅、在申万一级板块中遥遥领先，而包括银行非银、煤炭、有色及大消费类在内的20余个板块均录得负收益。报告期内， 南华丰淳在力求严格控制风险的前提下，在宏观形势判断和策略分析的基础上，聚焦以智能制造新技术为代表的方向，主要投向人形机器人为代表的产业创新升级领域，力求紧跟装备制造业技术变革的时代步伐，提升产品业绩表现。人形机器人板块2026年第二季度以震荡为主，表现一般。从产业发展节奏而言，2026年上半年是人形机器人发展的“蓄力期”，重要节点和催化不多，因此板块整体以震荡调整为主。展望后期，2026年下半年是人形机器人走向量产的关键窗口期，行业逐渐开始产能爬坡、进而有望实现规模化放量，产业发展节奏有望开始加速；再者，经过前期较为充分的调整，板块估值也有较大幅度的回落；再者，从产业发展的中长期维度，创新仍然是高端装备产业升级的重要抓手，以人形机器人为代表的科技创新也仍然是我们重点看好的方向之一。

回顾2026年二季度，A股整体维持宽幅震荡运行，市场前期板块极致分化特征显著，伴随交易情绪收敛，行情结构逐步走向均衡修复；指数走势上先扬后反复震荡，投资主线始终围绕科技赛道展开，资金持续聚焦产业政策落地、业绩具备兑现逻辑的优质标的。　　从宏观经济数据来看，二季度国内经济弱复苏、结构优化的特征十分突出，生产端景气水平持续抬升，内需修复节奏则呈现明显分化，全季制造业PMI持续站稳荣枯线之上，高技术制造业与装备制造业扩张势头强劲，工业增加值整体保持稳健增长；价格层面PPI大幅走强、CPI温和回升，企业盈利呈现上游制造改善、终端消费偏弱的分化格局，进一步强化新质生产力相关赛道的中长期配置价值。　　政策层面宏观调控持续推动财政、货币协同发力，逆周期调节力度稳步加码，今年政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，将稳经济增长、推动物价合理回升作为核心调控方向，同时落地更为积极的财政政策，持续支持“两重”建设、“两新”工作。宽货币搭配扩财政的政策组合持续夯实实体经济投资需求，也为A股产业投资主线筑牢坚实政策底座。　　展望未来，三季度市场结构性机会清晰，硬科技成长仍是核心进攻主线，顺周期高景气细分、高股息红利作为稳定配置底盘，规避无业绩支撑的纯题材炒作，聚焦订单落地、产能释放、盈利持续兑现的细分龙头，把握科技内部轮动、周期阶段性脉冲带来的波段投资机会。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在考虑到外部环境因素的扰动以及内生经济修复节奏带来的不确定性，分散配置行业，采取数量化的投资方法，重点配置了低波动、高分红的优质上市公司，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

二季度经济运行呈现外热内冷的特征，出口从去年的量增价跌转向量价齐升，进口从量增价减变为量价双涨。期间公布的社会消费品零售总额同比增速和固定资产投资累计同比都呈现逐月下滑，内需走弱逐步被市场关注。通胀数据一度对债市形成情绪扰动，但并未转化为实质性趋势反转。中东地缘政治冲突影响导致PPI同比快速拉升并转正，但国内定价的玻璃、螺纹钢等与房地产及基建相关的大宗商品价格仍处于近年的低位。在此背景下，债券市场在基本面冷热不均、资金面超预期宽松、资产荒极致演绎的三重逻辑共振下，走出震荡走强、期限利差与信用利差全面收窄的结构性牛市行情。利率债收益率曲线呈现明显的陡峭化下行，短端利率下行幅度显著大于长端。信用债的表现显著强于利率债，信用利差极致压缩，收益率下行幅度远超利率债。报告期内，本基金在严控信用风险的前提下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券和组合久期调节。

2026年上半年A股延续分化，科创50和创业板显著领涨，上证综指温和上涨，成交额创半年度新高；电子、半导体、通信成为主线。硬科技显著跑赢传统板块。报告期内，南华瑞盈在力求严格控制风险的前提下，在宏观形势判断和策略分析的基础上，聚焦高端制造和TMT为代表的泛科技方向。在投资策略上，本基金在二季度仍然坚持成长股的投资思路，通过精选性价比较高的个股，基金净值创出历史新高。下半年重点看好算力底板方向，主要包括PCB及上游产业链，核心在于AI算力资本开支持续、高阶PCB与CCL稼动率维持高位、电子布/铜箔/树脂涨价传导顺畅；上半年偏强的上游材料景气有望延续，而下半年PCB厂商在提价、利用率回升和新产能释放下，或将有较好表现。

2026年第二季度，市场走势结构性分化，地缘风险缓释后，科技板块明显跑赢。上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数上涨36.4%，科创板综合指数上涨55.7%，中国战略新兴产业成份指数上涨62.5%。第二季度，涨幅相对领先的申万一级行业指数主要集中在电子、通信、建筑材料、机械设备等。2026年第二季度，国内宏观经济平稳增长，流动性环境维持相对宽松，为权益市场上行提供良好基础。从产业角度观察，上半年全球AI产业【模型-应用-基建投入】的飞轮提速较明显。海外前沿大模型能力边界继续扩展，年化营收增长斜率陡峭，大型云厂商资本开支继续上修，基建投资整体维持高景气。从结构来看，光通信技术不断迭代，维持高景气。国内先进逻辑和存储扩产趋势愈加清晰，半导体设备方向景气提升。此外，AI供应链中更多上游细分方向的需求被显著拉动，阶段性供需错配推动了涨价现象蔓延。报告期内，本基金保持高仓位运行，聚焦AI基建高景气成长性投资品种，看好光通信、国产半导体产业链、算力上游紧缺环节等细分方向。展望三季度，本基金将重点关注海外和国内前沿模型迭代和应用渗透、AI资本开支和数据中心建设规划节奏、算力基建新技术迭代节奏、供应链细分方向供需变化、国内相关光通信和半导体等公司的经营情况。本基金将继续立足产业景气成长视角，围绕中长期盈利成长性、稳定性和估值水平构建组合，持续优化组合，提升投资回报率。

二季度经济运行呈现外热内冷的特征，出口从去年的量增价跌转向量价齐升，进口从量增价减变为量价双涨。期间公布的社会消费品零售总额同比增速和固定资产投资累计同比都呈现逐月下滑，内需走弱逐步被市场关注。通胀数据一度对债市形成情绪扰动，但并未转化为实质性趋势反转。中东地缘政治冲突影响导致PPI同比快速拉升并转正，但国内定价的玻璃、螺纹钢等与房地产及基建相关的大宗商品价格仍处于近年的低位。在此背景下，债券市场在基本面冷热不均、资金面超预期宽松、资产荒极致演绎的三重逻辑共振下，走出震荡走强、期限利差与信用利差全面收窄的结构性牛市行情。利率债收益率曲线呈现明显的陡峭化下行，短端利率下行幅度显著大于长端。信用债的表现显著强于利率债，信用利差极致压缩，收益率下行幅度远超利率债。报告期内，本基金在严控信用风险的前提下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券和组合久期调节。

经济总量方面，2026年二季度经济基本面延续平稳的态势，统计局制造业PMI在4-6月均保持在50荣枯线以上；经济结构方面，出口仍是主要驱动力，4-5月出口保持两位数的同比增速，CPI当月同比整体平稳，PPI同比则继续走高。宏观政策方面，财政政策基调仍然保持积极，发力节奏略偏缓，为后续应对留有空间；货币政策保持适度宽松，狭义流动性充裕且平稳，资金价格保持低位，仅有小幅波动。市场方面，债市广谱收益率曲线下移，期限结构仍较为陡峭，具体而言10年国债利率从1.82%下行至1.73%，1年AAA同业存单从1.51%下行至1.46%；可转债先上后下、宽幅震荡，结构上成长价值呈现K型分化，中证转债指数二季度上涨3.70%；股票宽基指数宽幅震荡、结构分化程度极高，以AI为主线的成长板块大幅跑赢价值板块，沪深300指数二季度上涨11.90%。报告期内，本基金紧密跟踪市场变化，可转债方面重视波段交易、分散投资，以获取增强收益；权益方面整体定位为高波属性，根据市场风格轮动切换，随着中报业绩窗口临近，科技板块业绩能见度持续验证，强化了产业的景气共识，短期核心矛盾在于风格切换的连续性，后续需紧密跟踪成交结构、增量资金流向及产业新催化，倾向于右侧应对，等待主线共识进一步确认后提升集中度，捕捉高弹性机会，同时严控回撤，动态优化风险收益。

回顾2026年二季度，A股整体维持宽幅震荡运行，市场前期板块极致分化特征显著，伴随交易情绪收敛，行情结构逐步走向均衡修复；指数走势上先扬后反复震荡，投资主线始终围绕科技赛道展开，资金持续聚焦产业政策落地、业绩具备兑现逻辑的优质标的。　　从宏观经济数据来看，二季度国内经济弱复苏、结构优化的特征十分突出，生产端景气水平持续抬升，内需修复节奏则呈现明显分化，全季制造业PMI持续站稳荣枯线之上，高技术制造业与装备制造业扩张势头强劲，工业增加值整体保持稳健增长；价格层面PPI大幅走强、CPI温和回升，企业盈利呈现上游制造改善、终端消费偏弱的分化格局，进一步强化新质生产力相关赛道的中长期配置价值。　　政策层面宏观调控持续推动财政、货币协同发力，逆周期调节力度稳步加码，今年政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，将稳经济增长、推动物价合理回升作为核心调控方向，同时落地更为积极的财政政策，持续支持“两重”建设、“两新”工作。宽货币搭配扩财政的政策组合持续夯实实体经济投资需求，也为A股产业投资主线筑牢坚实政策底座。　　展望未来，三季度市场结构性机会清晰，硬科技成长仍是核心进攻主线，顺周期高景气细分、高股息红利作为稳定配置底盘，规避无业绩支撑的纯题材炒作，聚焦订单落地、产能释放、盈利持续兑现的细分龙头，把握科技内部轮动、周期阶段性脉冲带来的波段投资机会。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

一季度国内经济运行实现良好开局，1—2月经济数据好于市场预期，生产供给增长加快，市场需求稳中有升。但与此同时，美伊军事冲突和霍尔木兹海峡关闭等重大外部风险骤然发生，外部环境挑战加剧。在此背景下，一季度利率债长短端收益率分化显著，1月风险情绪提升推动长端收益率上行，随后在权益市场降温、央行结构性降息带动下短端快速下行，长端收益率震荡。2月春节前债市运行平稳，但月末美伊冲突引发避险情绪，债市先上后下。3月初油价飙升推升通胀预期，超长端收益率上行，而资金面宽松支撑短端持续下行，收益率曲线陡峭化趋势进一步明确。信用债收益率与国债收益率波动趋同，且低等级、中期限信用债收益率下行幅度更大。信用利差方面，各等级信用利差整体呈收窄态势，期间受资金利率抬升、权益走强影响短暂反弹后继续波动收窄，中低等级利差收窄幅度整体高于高等级。报告期内，本基金在严控信用风险的前提下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券和组合久期调节。

回顾2026年第一季度，中国A股市场呈现典型的“冲高回落、极致分化”走势，市场情绪从年初的狂热逐步转向季末的谨慎。1月初至2月中旬，市场迎来强势开门红。在“十五五”规划开局红利释放、货币政策适度宽松、超长期特别国债落地及减税降费政策延续的组合拳推动下，市场风险偏好急剧升温。然而，进入3月，市场风云突变，叠加多重利空因素出现剧烈调整。外部层面，中东地缘冲突持续升级，国际油价大幅波动，全球能源市场扰动加剧，同时美股受通胀粘性影响震荡走弱，拖累A股市场情绪。内部来看，尽管一季度宏观经济开局平稳，但结构性矛盾仍存，房地产投资复苏乏力、消费回暖节奏缓慢，也让市场对经济复苏的持续性产生担忧，市场风险偏好快速回落。　　展望2026年第二季度，尽管美联储降息预期延后、全球地缘政治扰动仍存，外部环境仍有不确定性，但国内经济弱复苏趋势已明确，企业盈利有望逐季改善。值得关注的是，国内制造业PMI已在3月率先回正，达到50.4%，重回扩张区间，标志着经济景气度开始逐步回暖，制造业复苏动能持续增强。叠加国内积极政策持续发力，超长期特别国债发行有序推进，货币政策维持适度宽松，地产去库存政策不断深化，将逐步改善内需韧性、提振市场信心。市场有望逐步摆脱季末低位盘整格局，向前期高点区域缓慢修复。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在考虑到外部环境因素的扰动以及内生经济修复节奏带来的不确定性，分散配置行业，采取数量化的投资方法，重点配置了低波动、高分红的优质上市公司，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

一季度国内经济运行实现良好开局，1—2月经济数据好于市场预期，生产供给增长加快，市场需求稳中有升。但与此同时，美伊军事冲突和霍尔木兹海峡关闭等重大外部风险骤然发生，外部环境挑战加剧。在此背景下，一季度利率债长短端收益率分化显著，1月风险情绪提升推动长端收益率上行，随后在权益市场降温、央行结构性降息带动下短端快速下行，长端收益率震荡。2月春节前债市运行平稳，但月末美伊冲突引发避险情绪，债市先上后下。3月初油价飙升推升通胀预期，超长端收益率上行，而资金面宽松支撑短端持续下行，收益率曲线陡峭化趋势进一步明确。信用债收益率与国债收益率波动趋同，且低等级、中期限信用债收益率下行幅度更大。信用利差方面，各等级信用利差整体呈收窄态势，期间受资金利率抬升、权益走强影响短暂反弹后继续波动收窄，中低等级利差收窄幅度整体高于高等级。报告期内，本基金在严控信用风险的前提下，根据收益率曲线形态变化及个券利差进行择券和组合久期调节。

回顾2026年第一季度，中国A股市场呈现典型的“冲高回落、极致分化”走势，市场情绪从年初的狂热逐步转向季末的谨慎。1月初至2月中旬，市场迎来强势开门红。在“十五五”规划开局红利释放、货币政策适度宽松、超长期特别国债落地及减税降费政策延续的组合拳推动下，市场风险偏好急剧升温。然而，进入3月，市场风云突变，叠加多重利空因素出现剧烈调整。外部层面，中东地缘冲突持续升级，国际油价大幅波动，全球能源市场扰动加剧，同时美股受通胀粘性影响震荡走弱，拖累A股市场情绪。内部来看，尽管一季度宏观经济开局平稳，但结构性矛盾仍存，房地产投资复苏乏力、消费回暖节奏缓慢，也让市场对经济复苏的持续性产生担忧，市场风险偏好快速回落。　　展望2026年第二季度，尽管美联储降息预期延后、全球地缘政治扰动仍存，外部环境仍有不确定性，但国内经济弱复苏趋势已明确，企业盈利有望逐季改善。值得关注的是，国内制造业PMI已在3月率先回正，达到50.4%，重回扩张区间，标志着经济景气度开始逐步回暖，制造业复苏动能持续增强。叠加国内积极政策持续发力，超长期特别国债发行有序推进，货币政策维持适度宽松，地产去库存政策不断深化，将逐步改善内需韧性、提振市场信心。市场有望逐步摆脱季末低位盘整格局，向前期高点区域缓慢修复。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以商业航天、低空经济等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。