李轩 - 基金投资策略和运作

根据国务院新闻办公室近日发布的中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动安排，9月3日将举行备受瞩目的盛大阅兵式。此次阅兵既有传统主战力量展示，又有新域新质力量参阅，令国人期待。正如阅兵领导小组办公室副主任、中央军委联合参谋部作战局少将副局长吴泽棵介绍，“这次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，我们在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力”。该阅兵将展示我国国防工业的新发展和新型装备，这也是核心军工公司未来的的收入和利润增长点。

国内宏观和资本市场政策发力的方向坚定且清晰，有助于引导预期，抬升权益市场的赚钱效应。各个行业“反内卷”的政策推动，在供给层面进一步改善市场主体的预期。从中观和微观的跟踪上可以看到，越来越多的公司放弃低效的资本开支，开始注重现金流和股东回报，这有助于提升优质资产中长期的回报中枢，这类资产未来会越来越受到市场的重视。此外景气成长方向上，出口链、军工、半导体设备材料都是值得重点关注的方向。

国内宏观货币政策正处于持续发力的过程中，上市公司对市值管理的重视程度也在不断提高，两者共同营造出越来越好的证券市场环境。部分消费品在补贴的支持下，盈利上具备一定的韧性。科技产业在人工智能（AI）和自主可控技术的催化下，正在发生高速的迭代。尽管出口链短期可能会受到关税影响引发市场担忧，但从长期来看，中国制造业产能出海是大势所趋。部分周期品由于供给受到严格限制，盈利上具备一定的安全边际。从中长期来看，越来越多的上市公司经营重点将由利润表转向现金流量表，由净利润转向自由现金流。自由现金流的持续改善将带来分红能力的提升，这也会推动权益市场回报中枢的提升。

2024年12月下旬，国内外军事媒体大量报道六代机新闻，六代机是高科技密集的重大项目。或许我国航空工业在个别领域已经处于世界领先水平，这反映出我国航空工业的雄厚实力和创新能力。2025年1月17日，国防部发言人吴谦回答记者问中提及：中国自主研制建造076两栖攻击舰，是着眼国家安全需要和海军建设发展全局作出的正常安排，目的是捍卫国家主权、安全、发展利益，更好地维护世界和地区和平稳定。该舰是我国自主研制的新型两栖攻击舰，创新运用电磁弹射和阻拦技术，可搭载固定翼飞机、直升机、两栖装备等，具备较强的两栖作战、远海作战能力。该舰下水后，将按计划开展设备调试、系泊试验、航行试验等工作。这表明我国舰船制造业已经能够开发出全新舰种引领世界海军装备发展趋势。“2025年C919产能将达到50架，预计下线量达到30架。” 1月17日，在2025年上海两会上，上海市人大代表、中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理沈波在接受澎湃新闻记者独家采访时，披露了上述数据。沈波表示，目前C929宽体客机正在开展初步设计和供应商的选择工作，即将转入详细设计阶段。C929是我国自主研制的喷气式宽体客机，座级280座，航程12000公里。C929是中国第一款双通道远程宽体客机，中国商飞作为项目的唯一主制造商、型号合格证申请人和持证人。C929可以广泛满足全球国际间、区域间航空客运市场需求。这一新闻显示C919进入批量生产阶段，2025年预计形成约200亿大飞机收入，从而带动国内民用航空制造业增长。远期C929大飞机拓展商飞公司产品线，跟波音和空客展开全面竞争。我们判断，所持有的核心军工公司涉及的国防工业产业发展良好，对2025年国防费增速表示乐观。我们认为，A股军工股整体上被严重低估。2025年两会期间国防费公布后，市场可能会认识到国防费的增速仍将显著高于国民经济整体增速，从而带来估值修复并推动上涨行情。近期A股市场明显转暖，国家更加重视经济工作，货币政策也已出现宽松迹象，预计后市向好的概率较大。