李轩国投瑞银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.6 年/20 年 | 19.70亿元 / 19.70亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率2.98% | |
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李轩 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国投瑞银国家安全混合(001838)001838.jj国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
二季度中东地区的美伊冲突预示全球地缘危机可能会加剧，这可能为中国军贸出口打开新的增量市场。本基金中长期看好中国军贸的发展，先进战斗机、无人机、防空导弹以及军用航空发动机的出口前景值得期待。报告期内本基金延续了坚持以核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。目前看好军用飞机、航空发动机及燃气轮机、商业航空发动机及商用燃机、海军装备及军贸四个细分方向。
国投瑞银招财混合(001266)001266.jj国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年二季度沪深300指数上涨11.9%。中东冲突发生后，全球市场对通胀预期和美联储货币政策预期显著扭转，权益市场上体现为股价分化剧烈，科技方向股价大幅上涨，非科技方向股价持续下跌。即使在6月美伊初步达成协议，海峡通航逐步恢复的过程中，市场对于通胀和美联储货币政策预期尚未得到新的修正，而未来如果预期得到修正，可能会孕育出新的市场主线。二季度本基金继续围绕“涨价”进行组合的调整，重点加仓了科技方向上具备涨价能力的环节，减仓了有色中的铜、金，调整了化工持仓结构，增配了供给格局较好，并且受益于海峡通航的品种，减配了受益于中东冲突的化工品种。内需方向上，经过下跌，越来越多公司股价上性价比大幅提升，本基金加仓了竞争格局较好，景气趋势向上，估值“安全边际”比较充分的标的。展望下个阶段，如果海峡顺利通航，油价中枢下移，美国CPI同比增速高点应当已经出现，如果CPI如期回落，通胀和美联储货币政策预期的新一轮扭转大概率会发生，对于提振权益市场风险偏好有积极作用，风格上，价值类资产的折价可能会得到修正。
国投瑞银国家安全混合(001838)001838.jj国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年1季度，本基金延续了坚持以核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。目前看好军用飞机及商用飞机、航空发动机及燃气轮机、海军装备及军贸四个细分方向。3月31日，国产燃气轮机首次进军高端FPSO市场，实现海洋能源极端工况应用新突破。这个事件意味着在军用航空发动机产业链的行业积累之上形成国产民用燃气轮机的核心技术，并且该燃气轮机成功拓展了国际市场。军民协同发展的格局前途光明。美伊冲突正进行中，形势错综复杂，影响深远。中国军贸业务可能中长期受益于此。
国投瑞银招财混合(001266)001266.jj国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度沪深300指数下跌约3.8%。在中东冲突发生前，市场保持了较高的风险偏好，冲突发生后，风险偏好显著下降。一季度，本基金重点围绕“涨价”进行投资组合的构建，主要包括以下几类：1、产能投放周期接近尾声的中游行业，随着开工率的提升和需求的稳定增长，产成品价格具备上行的基础，如化工行业；2、受益于美联储降息预期带动的上游价格上涨，如资源品；3、下游AI需求的旺盛挤占了传统下游需求的产能，短期供需错配带来的价格上行，如玻纤、传统存储等；4、消费品领域中，部分龙头公司正在进行挺价。中东冲突造成了部分公司在经营节奏上的变化，股价也因预期变化而出现下跌。本基金在结构上进行了调整，以争取控制回撤。基于对中东冲突属于月度级别的基础情境判断，各类“涨价”的行业逻辑没有发生根本性变化，在冲突结束后，可能是增配时机。下一阶段的投资组合构建中，也会继续重视这类线索。
国投瑞银招财混合(001266)001266.jj国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金在一季度加仓了受益于流动性宽松的高波动标的，赚取风格和流动性溢价带来的收益，同时控制了相关暴露头寸。二季度关税事件发生后，本基金增配了性价比较高的大盘价值和大盘成长标的，同时逢高兑现了中小盘及科创等高波动资产。三季度以科技为代表的部分成长标的股价上涨，本基金兑现了相关标的。四季度本基金重点增配了海外科技产业链、化工、保险以及内需龙头。
全球宽货币宽财政的政策组合在年内维持，全球权益资产风险偏好维持高位。从盈利的角度，AI资本开支带动的相关产业链维持高景气，其成为宏观景气度的重要支撑。传统行业需求受不同因素的影响，当前仍相对疲软。但积极因素正在逐步地出现，如美国如期启动降息，中国推动物价合理回升等。因此下一阶段需要持续观察的是AI资本开支能否维持高景气度以及传统行业在政策带动下能否呈现出向上趋势。
国投瑞银国家安全混合(001838)001838.jj国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年度，本基金延续了坚持以核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。看好军用飞机及商用飞机、航空发动机及燃气轮机、海军装备及军贸四个细分方向。
2025年中国宏观经济稳中向好。受十四五”收官和“十五五”开局工程冲刺的影响，全年工业增加值同比增长5.9%。“十五五”规划预计将进一步聚焦“全国统一大市场”建设与“畅通社会流动渠道”，旨在通过打破制度性壁垒，提升要素配置效率并激发社会活力。这两大方向共同指向效率与公平的平衡，为中长期高质量发展构建系统性制度基础，对提升全要素生产率具有战略意义。总体来看，12月经济呈现边际改善态势。消费价格温和回升，制造业景气小幅改善，工业增速有所回升，出口展现韧性，为经济提供支撑。当前经济改善仍需政策支撑，后续重点关注财政政策落地对投资的拉动效果，以及"反内卷"政策对价格传导的改善作用。九三阅兵展示了我国国防工业的良好发展态势。因为面临百年未有之大变局，国际地缘军事形势错综复杂，当下对2026年行业趋势谨慎乐观。2026年年初，国家能源局燃气轮机创新发展示范项目评估验收完成，标志着国内企业已构建燃气轮机自主研发、设计、制造、试验、运行维护服务等全面自主化能力，突破了燃气轮机研发设计、关键材料开发、关键部件制造、试验验证和运行维护等核心技术，将有力带动我国燃气轮机行业产业化、商业化发展。该事件表明我国航空发动机产业的持续进步对国产民用燃气轮机的发展形成有力支持。此外，国产大飞机在满足国内需求的同时，逐步拓展海外市场，打造完整的产品序列，在不同细分领域与传统巨头展开竞争，2026年预计国产大飞机进展良好。
国投瑞银招财混合(001266)001266.jj国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度市场风险偏好维持较高水平，以科技为代表的成长风格涨幅较大。科技方面，海外链主线从光模块、PCB、电源向消费电子、OCS、存储延伸，国产链从GPU、ASIC向自主可控的半导体设备材料延伸。经过一个季度的行情，科技方向几乎所有环节均涨幅较大，内部主线切换轮动节奏越来越快。其他成长方向中，储能带动的锂电池产业链亦涨幅较大，蕴含市场对于明年储能需求极为乐观的预期；机器人板块在市场预期下也有一定表现；创新药因缺少BD催化整体表现平淡，仅个别底部中小市值公司股价表现较好。本基金于三季度上旬和中旬，在成长方向保持较高敞口，重点配置光模块、PCB、OCS、GPU、ASIC及自主可控等科技资产，并在锂电池产业链、机器人和创新药中精选个股。进入下旬，鉴于主要成长方向已充分反映市场乐观预期且涨幅较大，我们减仓科技、机器人和创新药，加仓相对低位的军工；同时观察到部分价值风格资产重新具备安全边际，增配价值方向仓位，包括有色、家电、生猪、快递。
国投瑞银国家安全混合(001838)001838.jj国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年9月3日，阅兵受阅战机中包括十几种新型战机，是我军打赢高端战争的新锐和重器。随着人民海军“三航母”时代的开启，多种新型舰载机登上航母，主战装备由单机型成长为多机型，本次阅兵亮相的系列舰载战斗机专为弹射而生，具备滑跃和弹射起飞的双重适配。它们的集中亮相，充分体现我国高新武器装备的先进发展水平，也充分展示了我军制胜空天的强大力量底气和世界一流的航空工业。报告期内，本基金延续了坚持以核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。看好军用飞机及大飞机、新域新质作战力量装备、海军装备以及军贸四个细分方向。
国投瑞银国家安全混合(001838)001838.jj国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，本基金延续了以核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。重点配置了军用飞机及大飞机、新域新质作战力量装备、航空及深海经济新材料、军贸四个细分方向。二季度跟一季度看好的方向一致，暂时无重大调整。
根据国务院新闻办公室近日发布的中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动安排，9月3日将举行备受瞩目的盛大阅兵式。此次阅兵既有传统主战力量展示，又有新域新质力量参阅，令国人期待。正如阅兵领导小组办公室副主任、中央军委联合参谋部作战局少将副局长吴泽棵介绍，“这次参阅的所有装备均为国产现役主战装备，我们在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力”。该阅兵将展示我国国防工业的新发展和新型装备，这也是核心军工公司未来的的收入和利润增长点。
国投瑞银招财混合(001266)001266.jj国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金坚持优先控制回撤，兼顾相对收益的投资目标，投资策略聚焦行业比较和个股比较后配置具性价比的资产。在一季度市场风格倾向于高波动资产拔估值的环境下，本基金有加仓相关的品种，如AI持仓向具备卡位优势的软硬件公司做了切换，但控制了暴露头寸，争取避免潜在的较大回撤，由此在一季度展现出的弹性相对较弱。二季度关税事件发生后，观察到部分大盘价值和大盘成长估值回到强性价比的区间，本基金增配了相应的资产，同时逢高兑现了中小科创等高波动资产。
国内宏观和资本市场政策发力的方向坚定且清晰，有助于引导预期，抬升权益市场的赚钱效应。各个行业“反内卷”的政策推动，在供给层面进一步改善市场主体的预期。从中观和微观的跟踪上可以看到，越来越多的公司放弃低效的资本开支，开始注重现金流和股东回报，这有助于提升优质资产中长期的回报中枢，这类资产未来会越来越受到市场的重视。此外景气成长方向上，出口链、军工、半导体设备材料都是值得重点关注的方向。
国投瑞银国家安全混合(001838)001838.jj国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
据新华社消息 2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。这是中国国防费自2023年以来增幅连续三年持平，均为7.2%。这也是中国国防预算连续10年维持个位数增长。从2021年迄今的时间中，国防预算增幅始终维持在7%左右，分别为6.8%、7.1%、7.2%和7.2%，明显高于同期国民经济整体增速，这为核心军工公司的增长奠定基础。2025年一季度，本基金延续了坚持核心军工股为主要持仓的思路，根据产业层面变化，做了局部调整。 看好的细分行业有军用飞机及大飞机、新域新质作战力量装备、航空及深海经济新材料以及军贸。
国投瑞银招财混合(001266)001266.jj国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度市场风格表现十分极致，高波动资产持续拔估值，而低波动资产持续估值下探。在3月，风格的差异有所收敛。面对相对极致的风格差异，本基金在资产结构上做了“哑铃型”配置。哑铃的一头在传统行业中布局估值压缩的资产，减少低波动资产估值下移带来的净值回撤；哑铃的另一头在以AI和机器人为代表的高波动资产上做了加仓，赚取风格和流动性溢价的超额收益。在2月国内DeepSeek成为热点之后，本基金AI的持仓向具备卡位优势的软硬件公司做了切换。在机器人相关标的上，本基金3月做了收缩，聚焦到个别核心公司上。无论是AI还是机器人，配置难度不断提升。AI短期应用端没有看到爆款出现，但算力端的逻辑则受损于大模型厂持续降本的趋势。机器人短期尚未大规模量产，但国内供应链参与者迅速扩张。因此本基金一季度没有选择重压这两个赛道，而是保持相对均衡的配置结构，故在一季度展现出的净值弹性相对较弱。