郭堃长盛基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.3 年/14 年 | 44.57亿元 / 44.57亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 13 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率9.41% | |
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郭堃 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛同盛成长优选混合160813.sz长盛同盛成长优选灵活配置混合型证券投资基金(LOF) 2026年中期报告 
2026年上半年，成长板块表现相对占优：1）市场指数中，科创50、科创100、科创创业50、科创200、创业板50等指数表现优异，而北证50、深证红利、中证红利、上证50等指数表现较差。2）行业指数中，电子、通信、建材（电子布占主要权重）、机械设备等科技成长行业大幅上涨，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等消费行业则较大幅度下跌。 本组合上半年主要增持了电子、通信、新能源、机械等行业，主要减持了有色、传媒、农业、军工等行业。
站在当前时点展望未来，尽管短期市场有所波动（尤其是上半年涨幅较大的科技行业），但我们仍然较为看好整个下半年乃至更长时间的市场表现。重点关注方向有： 1）TMT硬件仍会是今年下半年乃至更长时间的投资主线。半导体设备及材料、国产算力、光互联等细分板块经过前期下跌，估值已经趋于合理，同时部分涨价品种以及新技术也值得关注。 2）储能（尤其是户储）基本面依然景气向上，且估值便宜。燃机经过调整之后，投资性价比也开始显现。 3）顺周期工业品财务报表及高频数据已经明显回暖，但市场定价并不充分。 4）医药亦会有自下而上的个股机会。
长盛高端装备混合A000534.jj长盛高端装备制造灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，成长板块表现相对占优：1）市场指数中，科创50、科创100、科创创业50、科创200、创业板50等指数表现优异，而北证50、深证红利、中证红利、上证50等指数表现较差。2）行业指数中，电子、通信、建材（电子布占主要权重）、机械设备等科技成长行业大幅上涨，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等消费行业则较大幅度下跌。 本组合上半年主要增持了电子、通信、新能源等行业，主要减持了军工、农业、医药等行业。
站在当前时点展望未来，尽管短期市场有所波动（尤其是上半年涨幅较大的科技行业），但我们仍然较为看好整个下半年乃至更长时间的市场表现。重点关注方向有： 1）TMT硬件仍会是今年下半年乃至更长时间的投资主线。半导体设备及材料、国产算力、光互联等细分板块经过前期下跌，估值已经趋于合理，同时部分涨价品种以及新技术也值得关注。 2）储能（尤其是户储）基本面依然景气向上，且估值便宜。燃机经过调整之后，投资性价比也开始显现。 3）顺周期工业品财务报表及高频数据已经明显回暖，但市场定价并不充分。 4）医药亦会有自下而上的个股机会。
泓德泓信混合002801.jj泓德泓信灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，A股主要指数呈现出上涨趋势，但个股出现较大分化，二季度的科技行情带动了成长股的大幅上涨，同时红利、价值、现金流等风格被持续压制，成长价值的剪刀差被进一步放大。上半年，量化产品的整体超额波动较大，快速的风格切换和极致的一九行情给量化策略带来了较多困难，我们在策略上做了均衡配置，没有在市值和成长上做过多暴露，超额收益经历了年初的低谷后也得到了稳健修复。
7月以来，市场再次出现大幅反转，受Meta出售算力消息刺激和韩国市场大跌影响，电子、通信等热门板块出现显著回调，红利类资产触底反弹，同时也引发了市场对于AI泡沫和科技股牛市终结的讨论。从已实现的AI编程到未来的具身智能，AI技术依然在快速发展，当然技术的进步也不是一蹴而就的，二级市场受资金面和流动性影响总会产生或大或小的波动并呈现出一定的周期性，我们应该理性去看待这种波动。宏观方面，上半年GDP同比增长4.7%，符合全年GDP增长目标区间，但内需压力较大，二季度，投资大幅下滑，地产投资依旧拖累较大，消费明显回落，只有出口依旧保持韧性。与宏观经济总体平稳形成对比的是微观体感的差异，大家感受到的是居民就业的压力、收入的压力，企业订单的压力，但背后反映的是我国经济新旧动能的转换，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过了4成。聚焦在产品上，我们希望持续开发多元化的Alpha策略，努力适应较为多变的市场环境，力争为投资者创造更好收益。
长盛创新驱动混合A004745.jj长盛创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，成长板块表现相对占优：1）市场指数中，科创50、科创100、科创创业50、科创200、创业板50等指数表现优异，而北证50、深证红利、中证红利、上证50等指数表现较差。2）行业指数中，电子、通信、建材（电子布占主要权重）、机械设备等科技成长行业大幅上涨，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等消费行业则较大幅度下跌。 本组合上半年主要增持了电子、通信、新能源等行业，主要减持了军工、医药、农业等行业。
站在当前时点展望未来，尽管短期市场有所波动（尤其是上半年涨幅较大的科技行业），但我们仍然较为看好整个下半年乃至更长时间的市场表现。重点关注方向有： 1）TMT硬件仍会是今年下半年乃至更长时间的投资主线。半导体设备及材料、国产算力、光互联等细分板块经过前期下跌，估值已经趋于合理，同时部分涨价品种以及新技术也值得关注。 2）储能（尤其是户储）基本面依然景气向上，且估值便宜。燃机经过调整之后，投资性价比也开始显现。 3）顺周期工业品财务报表及高频数据已经明显回暖，但市场定价并不充分。 4）医药亦会有自下而上的个股机会。
泓德泓益量化混合A002562.jj泓德泓益量化混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年，A股市场在指数层面呈整体上涨的态势，但结构分化非常极致。“AI含量”较高的科创50指数涨幅高达64.25%，而同期的上证指数涨幅仅有3.16%，沪深300指数涨幅也只有7.55%。与此同时，全市场5500多只个股，在报告期内仅有3成左右是上涨的，个股涨跌幅的中位数水平大约在-15%到-16%之间。这种极致的分化行情，对于量化策略而言是一个比较大的挑战，量化产品的整体超额在上半年波动较大。本基金的主要投资策略为沪深300指数增强策略，通过基本面和市场面的多维数据构建量化模型并进行股票筛选，进而通过组合优化的方式在组合层面进行风险管理，控制目标组合相对于沪深300指数的跟踪误差，力求获取相对于基准指数稳健的超额回报。
展望下半年，A股市场整体上大概率延续缓慢震荡上行态势，但行情的驱动逻辑正从“拔估值”切换为“业绩兑现”，市场有望从上半年的单边科技牛走向更加均衡的结构性行情。在保持对产业趋势敬畏的同时，亦需警惕外部流动性收紧与内部估值分化带来的阶段性波动。
泓德泓汇混合002563.jj泓德泓汇灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
26年上半年，A股市场大体经历了两个阶段，1季度，受2月底突发的“美以伊冲突”影响，市场正常运行逻辑被打断，风险偏好迅速下降，股票市场出现回调，上证综指从高点回调超300点，2季度，随着“美以伊冲突”逐步缓和并进入谈判阶段，市场开始迅速反弹，最终上半年，A股主要指数以上涨结束，其中上证综指上涨3.16%，而以成长为代表的创业板指则大幅上涨35.58%，而香港H股市场则表现不佳，恒生指数下跌10.73%，恒生科技指数跌幅更大，下跌18.92%。结构方面，行情分化较大，以AI为代表的科技成长指数，如创业板指，大幅跑赢上证综指以及其他价值、红利类指数。板块方面，更是如此，分化很大，申万电子、通信两大板块大幅上涨，涨幅超70%，而与此同时超过20个板块下跌，包括医药、金融、地产、消费、周期等，其中商贸零售、美护、农林牧渔下跌超20%。市场的极致分化表现，跟国内经济基本面有很大关系：经济中的“AI”与“非AI”部分，景气呈现出所谓的“K”型分化，AI产业景气度在上升，处于高位，而内需代表的消费、地产、周期等景气度则处于低位。基金组合方面，年初以来主要围绕“科技成长”和“早周期”两个方向进行布局，其中科技成长主要围绕AI布局，包括算力、半导体设备、电子布、燃机等，这部分仓位上半年表现不错，带动了组合净值的上涨。
4.5.1对宏观经济和证券市场展望展望下半年，市场方面，认为上半年极致的分化行情会收敛，尽管AI部分的景气度仍不错，但很多个股通过股价上涨已充分反映，未来潜在回报率在下降。与此同时，非AI部分，也有部分行业，景气还不错，比如“出海产业链”、受益于战争结束后油气补库的“油运”、锂电价格企稳后的大储装机上行等，而这些，当前的市场定价并未反映，甚至股价出现下跌，后续会有定价的修正。此外，由于行情的极致分化，大部分板块股价并未上涨，甚至下跌，因此市场整体估值并不高，对资本市场仍维持相对积极的态度。进入7月，AI相关的板块跌幅较大，AI成份高的指数，创业板指单月下跌23%，科创综指下跌超27%，尽管之前认为极致行情分化会收敛，AI相关板块估值不便宜且交易已经拥挤，但跌幅之大和之快还是超出了预期，这也再次说明了投资组合多元和分散的重要性。本次AI调整，除了交易层面因素之外，基本面方面主要是资本市场预期与产业发展速度的短期不匹配，短期市场预期过于乐观，推高了股价和估值，但近期急速下跌也释放了风险，当前对AI板块不宜再悲观。从更长期的视角展望，认为以AI、商业航天、人形机器人等为代表的科技创新，仍是企业实现价值创造和资本市场长期上涨的重要推动力。当前AI产业仍处于发展初期，大模型能力仍在快速迭代中，当前投资还处于早期的算力、云等基础设施阶段，等AI的能力突破后，会赋能更多的应用场景，包括编程、智驾、人形机器人等，涵盖软件应用、物理应用等，参考智能手机开创的移动互联网时代。不同阶段的投资重点会有变化，但整个AI产业仍有较大的投资机会。4.5.2本基金下阶段投资策略在投资策略和组合配置上，本基金继续采取“多元成长”的配置策略，多方向布局，应对后续市场风格再平衡的可能，重点围绕以下几个方向布局：1，科技成长：AI部分，考虑前期涨幅较大，后续投资更加注重景气所处的阶段和估值保护，按照产业景气梯次传递的规律，关注半导体设备&材料，前期调整后的燃机产业链。此外，随着AI大模型的能力提升，关注AI的应用，包括物理应用和软件应用等。2，新能源：“美以伊冲突”证明了能源自主可控的重要性，加速了全球风光、电动汽车、储能的渗透率提升，关注电动车、储能的投资机会。3，出海产业链：近些年，国内产业竞争力提升，出海加速，相关企业前期处于滞涨甚至下跌状态，投资性价比突出，包括工程机械、重卡、油运、化工材料等。
长盛优势企业混合A010885.jj长盛优势企业精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，成长板块表现相对占优：1）市场指数中，科创50、科创100、科创创业50、科创200、创业板50等指数表现优异，而北证50、深证红利、中证红利、上证50等指数表现较差。2）行业指数中，电子、通信、建材（电子布占主要权重）、机械设备等科技成长行业大幅上涨，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等消费行业则较大幅度下跌。 本组合上半年主要增持了电子、通信、新能源、机械等行业，主要减持了有色、军工、传媒、农业等行业。
站在当前时点展望未来，尽管短期市场有所波动（尤其是上半年涨幅较大的科技行业），但我们仍然较为看好整个下半年乃至更长时间的市场表现。重点关注方向有： 1）TMT硬件仍会是今年下半年乃至更长时间的投资主线。半导体设备及材料、国产算力、光互联等细分板块经过前期下跌，估值已经趋于合理，同时部分涨价品种以及新技术也值得关注。 2）储能（尤其是户储）基本面依然景气向上，且估值便宜。燃机经过调整之后，投资性价比也开始显现。 3）顺周期工业品财务报表及高频数据已经明显回暖，但市场定价并不充分。 4）医药亦会有自下而上的个股机会。
长盛核心成长混合A010155.jj长盛核心成长混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，科技走出了比较显著超额的行情。我们于一季度相对均衡布局了海外算力+国产算力，二季度在海外算力进行一波显著上涨后，我们于仓位上，逐步减仓了海外算力，加仓了国产算力，同时4月底重点布局了MLCC，另外前瞻性布局自动驾驶等。总体上，仓位往国产算力链条进一步集中。
展望下半年，我们更看好国产AI链条，以kimi K3、GLM5.2为代表的国产模型发布，代表着国产模型在快速追赶海外顶尖模型，ARR数据也在快速提升。国产模型ARR的快速提升，进一步驱动明年国内算力资本开支高增，同时产业链各个薄弱环节逐步补充完整，下半年有望进入业绩加速兑现阶段，后续产业持续上修概率大。虽然板块估值依然较贵，但未来加速释放的利润有望快速消化估值。 同时跟踪产业进展，观察到今年全球算力瓶颈从前期的涨价品种进一步蔓延到fab端，从代工厂涨价到台积电上修资本开支、asml扩产，显示全球半导体有望进入新一轮的超预期扩产，半导体设备材料景气持续周期有望超预期。 海外算力，7月以来市场稍显分歧，我们判断AI总体逻辑并未崩坏，但是产业链上下游博弈、各产业链环节格局，需要进一步紧密跟踪，我们预判下半年板块或业绩兑现分化，可能也会带来相关公司分化。同时关注产业链新技术进展如cpo、金刚石散热，这里依然具有结构性机会。 AI应用方面：一方面自动驾驶产业发展强劲，尤其是在封闭及半封闭的B端场景，我们看到技术成熟度及商业模式完全跑通，且自动驾驶+机器人有望对制造业带来颠覆性的改造，持续加大对自动驾驶的布局。另一方面，工业AI纳入我们视野，观察到作为全新的AI模型的应用场景，看到令我们兴奋的潜力和前景，也做持续前瞻布局。
长盛匠心研究混合A014885.jj长盛匠心研究精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，成长板块表现相对占优：1）市场指数中，科创50、科创100、科创创业50、科创200、创业板50等指数表现优异，而北证50、深证红利、中证红利、上证50等指数表现较差。2）行业指数中，电子、通信、建材（电子布占主要权重）、机械设备等科技成长行业大幅上涨，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等消费行业则较大幅度下跌。 本组合上半年主要增持了电子、通信、新能源等行业，主要减持了传媒、军工、医药、农业等行业。
站在当前时点展望未来，尽管短期市场有所波动（尤其是上半年涨幅较大的科技行业），但我们仍然较为看好整个下半年乃至更长时间的市场表现。重点关注方向有： 1）TMT硬件仍会是今年下半年乃至更长时间的投资主线。半导体设备及材料、国产算力、光互联等细分板块经过前期下跌，估值已经趋于合理，同时部分涨价品种以及新技术也值得关注。 2）储能（尤其是户储）基本面依然景气向上，且估值便宜。燃机经过调整之后，投资性价比也开始显现。 3）顺周期工业品财务报表及高频数据已经明显回暖，但市场定价并不充分。 4）医药亦会有自下而上的个股机会。
泓德战略转型股票001705.jj泓德战略转型股票型证券投资基金2026年中期报告
今年上半年，权益市场经历了剧烈波动。年初阶段，市场延续2025年底的上升惯性继续走高，但自1月中旬起转入区间窄幅震荡，这一格局一直延续至2月下旬。在此期间，受益于房地产相关指标企稳回升以及工业品出厂价格（PPI）同比降幅收窄，以化工为代表的强周期板块呈现出优异的走势；与此同时，科技领衔的成长型资产亦表现出鲜明的结构性行情。全市场成交规模维持在较高水准，商业航天等前沿概念题材阶段性轮番走强。然而，2月28日美以伊三方地缘冲突爆发，随后在3月3日，伊朗封锁了通往全球的原油运输枢纽——霍尔木兹海峡。这一突发事件给全球供需链条带来了剧烈震荡。该海峡承担着全球近三成的原油海运贸易量、约20%的液化天然气（LNG）、13%的海运化工品以及近三分之一的化肥运量。关键商品运输受阻导致全球原油、LNG及多种基础化工品价格迅速飙升。随着地缘局势的僵持，中东部分油田陆续被迫减产，这种供给端的破坏意味着即便后续实现停火与产能复苏，也难以完全弥补已造成的产量缺口。战后全球大概率将维持相当长时间的高油价环境，这也对美联储后续的货币政策转向与降息节奏产生了重大影响。进入2026年第二季度，A股与港股市场呈现出极度的两极分化。人工智能（AI）主线的狂欢不断虹吸市场资金，造成非AI领域的股票遭遇显著调整。至6月下旬，市场的交易集中度、估值分化以及机构资金的持仓偏向均拉升至近十年来的极端水平。尽管上证指数整体维持区间震荡，但以算力、半导体及光模块为代表的科技成长风格异军突起，特别是以科创50为代表的硬件产业链吸纳了绝大部分市场流动性，致使传统价值股、高股息红利标的、周期股及消费板块走弱。这种极端行情的背后，核心驱动力在于全球云服务巨头（CSP）数万亿美元规模的AI基础设施投入，掀起了科技行业的“大基建”浪潮，进而催生了全球硬件领域的通胀繁荣。与此相对，高油价推升通胀预期，叠加全球主要央行加息预期的扰动，使市场对内外需前景保持审慎。AI产业业绩的强劲爆发与非AI行业基本面的承压形成鲜明对比，构成了这一轮极致行情的核心基石，而资金调仓与交易拥挤仅是表面推手。然而，市场规律终将显现，无论科技板块是否触及阶段性高点，二季度这种极度的估值与资金失衡，客观上均孕育着风格修复与再平衡的需求。经历6月份交易量、估值与风格偏向的极端冲高后，7月份市场如期迎来了一轮风格再平衡。在科技板块挤泡沫的初期，此前涨价逻辑主导的存储、电子级玻璃纤维布、光纤等细分赛道回调明显，缺乏AI核心逻辑支撑的边缘板块亦同步深度调整；至7月下旬，海外算力供应链中的光模块、PCB等高位品种也出现了补跌走势。值得注意的是，在这一轮调整中，国产算力产业链表现出了相对较强的抗跌性。这一韧性来自于多重利好的叠加：模型端，本土开源大模型性能已跻身全球第一梯队，且维持了突出的性价比优势；产能与设备端，国内存储龙头实现上市并加速产能扩张，国产DUV光刻设备也已顺利进入产线试生产阶段。上述事件大幅强化了国产算力自主可控的底层逻辑。从基本面来看，国产算力链条自下半年起逐步进入业绩释放与兑现阶段，因而近期获得了更为坚实的股价支撑。经过前期回调，科技板块中短期的产业景气度依旧处于高位，但其中长期逻辑的延续仍有赖于全新需求爆点的出现。因此，科技板块在经历短期快速下探后大概率会迎来反弹，但若要打破前期高点，则需要更宏大的AI应用场景与需求叙事来明晰中长期成长路径。投资者需格外警惕此前依赖涨价逻辑的子行业，特别是扩产周期短、产能高度集中于国内的品类，其供需格局极可能在2027年下半年走向边际宽松甚至出现逆转。海外科技产业链，需求确定性高且估值相对合理，待回调至安全边际较高的位置时可积极布局；国产算力产业链，逻辑顺畅但整体估值相对较高，需精选其中确定性强、业绩兑现周期长的优质标的；非科技板块，随着科技虹吸效应减弱，此前受压制的流动性逐步释放，其中基本面扎实且被错杀的板块股价已出现修复迹象。展望后市，类似于二季度那样极端的行情在中短期内难以再现。精选基本面稳健、前期遭遇非理性抛售的优质个股进行配置，有望获得良好的投资回报。
4.5.1 宏观经济和行业展望回顾：经济呈“外强内弱”格局，结构性分化加剧。上半年，宏观经济呈现一季度开局平稳、二季度增速回落的走势，结构上 K 型分化特征日益显著。具体表现为：由外需拉动的 AI 产业链及高端制造业持续上行，而消费、地产与传统内需投资则持续偏弱，经济增长高度依赖海外需求支撑，内生修复动力明显不足。外需方面，全球 AI 资本开支进入扩张周期，海外数据中心及算力基础设施建设掀起热潮，带动我国服务器、光模块、集成电路等高新技术产品出口强劲增长；同时，依托全产业链优势与成本竞争力，我国对东盟、欧盟以及中东、拉美等新兴市场的贸易规模持续扩大。内需方面，受地方政府专项债发行进度慢于预期、财政支出节奏放缓以及前期政策边际效应递减等因素叠加影响，国内投资与消费增速出现显著下滑。二季度经济景气度的结构性分化亦深刻映射于权益市场的表现中：以国产芯片、光模块为代表的 AI 产业链板块涨幅显著，而以食品饮料为代表的传统内需板块则承受较大下行压力。展望：政策逆周期调节加力，内外需分化有望收敛。展望下半年，面对二季度经济下行压力，7 月中央政治局会议在肯定经济“动能向新、结构向优”发展态势的同时，明确强调要“高度重视经济运行中的困难挑战”。会议重申“加大逆周期调节力度”，并新增“及时谋划出台务实管用的增量政策”与“综合运用并适时调整货币政策工具”等积极表述，释放出较为明确的政策加码信号，预计下半年政策稳增长力度将整体强于上半年。在积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力下，下半年宏观经济表现较二季度有望边际改善，内需与外需的分化趋势将有所收敛，但“外需强于内需”的基本格局仍将延续。4.5.2 证券市场展望我们持续动态优化组合配置，重点聚焦以下板块：成长赛道重估：科技板块在调整后进入再平衡期。后续核心看基本面兑现能力——景气度坚实且有业绩支撑的龙头仍具配置吸引力，基本面走弱的则需重新论证逻辑。电池产业链受储能高增长拉动出现价格回升，反弹逻辑在于阶段性供需改善；而机器人、商业航天等远期主题暂无业绩落地，重点在于跟踪产业进度，静待需求拐点确立。出口链估值修复：虽然数据显示海外需求维持好态势，但部分龙头股价经历了明显压制，风险收益比大幅提升，具备重新关注的价值。滞涨标的：关注被市场边缘化的高质量底仓资产。此类公司因缺乏短期催化剂或业绩平淡而处于估值底部，既能有效控制组合回撤，又自带估值均值回归的潜力。超跌板块反弹（如医药）：科技板块吸金效应达到极致后，挤压了其他板块的估值。不少非科技领域的优质公司股价回落至具备中长期投资价值的区间，展现出较好的配置时机。顺周期筑底：海外加息预期已被市场充分消化，能源回调带动通胀见顶，加息边际力度难再加码。即便目前论及降息为时尚早，但顺周期基本面最差的阶段已过，左侧关注窗口已经打开。
泓德泓华混合002846.jj泓德泓华灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
今年上半年，权益市场经历了剧烈波动。年初阶段，市场延续2025年底的上升惯性继续走高，但自1月中旬起转入区间窄幅震荡，这一格局一直延续至2月下旬。在此期间，受益于房地产相关指标企稳回升以及工业品出厂价格（PPI）同比降幅收窄，以化工为代表的强周期板块呈现出优异的走势；与此同时，科技领衔的成长型资产亦表现出鲜明的结构性行情。全市场成交规模维持在较高水准，商业航天等前沿概念题材阶段性轮番走强。然而，2月28日美以伊三方地缘冲突爆发，随后在3月3日，伊朗封锁了通往全球的原油运输枢纽——霍尔木兹海峡。这一突发事件给全球供需链条带来了剧烈震荡。该海峡承担着全球近三成的原油海运贸易量、约20%的液化天然气（LNG）、13%的海运化工品以及近三分之一的化肥运量。关键商品运输受阻导致全球原油、LNG及多种基础化工品价格迅速飙升。随着地缘局势的僵持，中东部分油田陆续被迫减产，这种供给端的破坏意味着即便后续实现停火与产能复苏，也难以完全弥补已造成的产量缺口。战后全球大概率将维持相当长时间的高油价环境，这也对美联储后续的货币政策转向与降息节奏产生了重大影响。进入2026年第二季度，A股与港股市场呈现出极度的两极分化。人工智能（AI）主线的狂欢不断虹吸市场资金，造成非AI领域的股票遭遇显著调整。至6月下旬，市场的交易集中度、估值分化以及机构资金的持仓偏向均拉升至近十年来的极端水平。尽管上证指数整体维持区间震荡，但以算力、半导体及光模块为代表的科技成长风格异军突起，特别是以科创50为代表的硬件产业链吸纳了绝大部分市场流动性，致使传统价值股、高股息红利标的、周期股及消费板块走弱。这种极端行情的背后，核心驱动力在于全球云服务巨头（CSP）数万亿美元规模的AI基础设施投入，掀起了科技行业的“大基建”浪潮，进而催生了全球硬件领域的通胀繁荣。与此相对，高油价推升通胀预期，叠加全球主要央行加息预期的扰动，使市场对内外需前景保持审慎。AI产业业绩的强劲爆发与非AI行业基本面的承压形成鲜明对比，构成了这一轮极致行情的核心基石，而资金调仓与交易拥挤仅是表面推手。然而，市场规律终将显现，无论科技板块是否触及阶段性高点，二季度这种极度的估值与资金失衡，客观上均孕育着风格修复与再平衡的需求。经历6月份交易量、估值与风格偏向的极端冲高后，7月份市场如期迎来了一轮风格再平衡。在科技板块挤泡沫的初期，此前涨价逻辑主导的存储、电子级玻璃纤维布、光纤等细分赛道回调明显，缺乏AI核心逻辑支撑的边缘板块亦同步深度调整；至7月下旬，海外算力供应链中的光模块、PCB等高位品种也出现了补跌走势。值得注意的是，在这一轮调整中，国产算力产业链表现出了相对较强的抗跌性。这一韧性来自于多重利好的叠加：模型端，本土开源大模型性能已跻身全球第一梯队，且维持了突出的性价比优势；产能与设备端，国内存储龙头实现上市并加速产能扩张，国产DUV光刻设备也已顺利进入产线试生产阶段。上述事件大幅强化了国产算力自主可控的底层逻辑。从基本面来看，国产算力链条自下半年起逐步进入业绩释放与兑现阶段，因而近期获得了更为坚实的股价支撑。经过前期回调，科技板块中短期的产业景气度依旧处于高位，但其中长期逻辑的延续仍有赖于全新需求爆点的出现。因此，科技板块在经历短期快速下探后大概率会迎来反弹，但若要打破前期高点，则需要更宏大的AI应用场景与需求叙事来明晰中长期成长路径。投资者需格外警惕此前依赖涨价逻辑的子行业，特别是扩产周期短、产能高度集中于国内的品类，其供需格局极可能在2027年下半年走向边际宽松甚至出现逆转。海外科技产业链，需求确定性高且估值相对合理，待回调至安全边际较高的位置时可积极布局；国产算力产业链，逻辑顺畅但整体估值相对较高，需精选其中确定性强、业绩兑现周期长的优质标的；非科技板块，随着科技虹吸效应减弱，此前受压制的流动性逐步释放，其中基本面扎实且被错杀的板块股价已出现修复迹象。展望后市，类似于二季度那样极端的行情在中短期内难以再现。精选基本面稳健、前期遭遇非理性抛售的优质个股进行配置，有望获得良好的投资回报。
4.5.1 宏观经济和行业展望回顾：经济呈“外强内弱”格局，结构性分化加剧。上半年，宏观经济呈现一季度开局平稳、二季度增速回落的走势，结构上 K 型分化特征日益显著。具体表现为：由外需拉动的 AI 产业链及高端制造业持续上行，而消费、地产与传统内需投资则持续偏弱，经济增长高度依赖海外需求支撑，内生修复动力明显不足。外需方面，全球 AI 资本开支进入扩张周期，海外数据中心及算力基础设施建设掀起热潮，带动我国服务器、光模块、集成电路等高新技术产品出口强劲增长；同时，依托全产业链优势与成本竞争力，我国对东盟、欧盟以及中东、拉美等新兴市场的贸易规模持续扩大。内需方面，受地方政府专项债发行进度慢于预期、财政支出节奏放缓以及前期政策边际效应递减等因素叠加影响，国内投资与消费增速出现显著下滑。二季度经济景气度的结构性分化亦深刻映射于权益市场的表现中：以国产芯片、光模块为代表的 AI 产业链板块涨幅显著，而以食品饮料为代表的传统内需板块则承受较大下行压力。展望：政策逆周期调节加力，内外需分化有望收敛。展望下半年，面对二季度经济下行压力，7 月中央政治局会议在肯定经济“动能向新、结构向优”发展态势的同时，明确强调要“高度重视经济运行中的困难挑战”。会议重申“加大逆周期调节力度”，并新增“及时谋划出台务实管用的增量政策”与“综合运用并适时调整货币政策工具”等积极表述，释放出较为明确的政策加码信号，预计下半年政策稳增长力度将整体强于上半年。在积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力下，下半年宏观经济表现较二季度有望边际改善，内需与外需的分化趋势将有所收敛，但“外需强于内需”的基本格局仍将延续。4.5.2 证券市场展望我们持续动态优化组合配置，重点聚焦以下板块：成长赛道重估：科技板块在调整后进入再平衡期。后续核心看基本面兑现能力——景气度坚实且有业绩支撑的龙头仍具配置吸引力，基本面走弱的则需重新论证逻辑。电池产业链受储能高增长拉动出现价格回升，反弹逻辑在于阶段性供需改善；而机器人、商业航天等远期主题暂无业绩落地，重点在于跟踪产业进度，静待需求拐点确立。出口链估值修复：虽然数据显示海外需求维持好态势，但部分龙头股价经历了明显压制，风险收益比大幅提升，具备重新关注的价值。滞涨标的：关注被市场边缘化的高质量底仓资产。此类公司因缺乏短期催化剂或业绩平淡而处于估值底部，既能有效控制组合回撤，又自带估值均值回归的潜力。超跌板块反弹（如医药）：科技板块吸金效应达到极致后，挤压了其他板块的估值。不少非科技领域的优质公司股价回落至具备中长期投资价值的区间，展现出较好的配置时机。顺周期筑底：海外加息预期已被市场充分消化，能源回调带动通胀见顶，加息边际力度难再加码。即便目前论及降息为时尚早，但顺周期基本面最差的阶段已过，左侧关注窗口已经打开。
长盛制造精选混合A009800.jj长盛制造精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，成长板块表现相对占优：1）市场指数中，科创50、科创100、科创创业50、科创200、创业板50等指数表现优异，而北证50、深证红利、中证红利、上证50等指数表现较差。2）行业指数中，电子、通信、建材（电子布占主要权重）、机械设备等科技成长行业大幅上涨，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等消费行业则较大幅度下跌。 本组合上半年主要增持了电子、新能源、机械、通信等行业，主要减持了有色、军工、农业等行业。
站在当前时点展望未来，尽管短期市场有所波动（尤其是上半年涨幅较大的科技行业），但我们仍然较为看好整个下半年乃至更长时间的市场表现。重点关注方向有： 1）TMT硬件仍会是今年下半年乃至更长时间的投资主线。半导体设备及材料、国产算力、光互联等细分板块经过前期下跌，估值已经趋于合理，同时部分涨价品种以及新技术也值得关注。 2）储能（尤其是户储）基本面依然景气向上，且估值便宜。燃机经过调整之后，投资性价比也开始显现。 3）顺周期工业品财务报表及高频数据已经明显回暖，但市场定价并不充分。 4）医药亦会有自下而上的个股机会。