倪枫 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源沪港深创新成长混合A002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
低利率、高流动性和政策呵护仍然是股票市场的基调，在此背景下，股票市场保持相对稳定，整体呈现指数稳定、主题开花的特征，高科技、主题性投资、政策驱动投资仍然占据主导地位。本产品在保持相对稳定的基础上，配置了一部分估值合理、主业清晰的标的，同时兼顾主题和轮动，适时布局政策驱动的方向。力争在保持整体波动可控和回撤可控的基础上获取合理回报。
前海开源可转债债券A000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
低利率、高流动性和政策呵护仍然是股票市场的基调，在此背景下，股票市场保持相对稳定，整体呈现指数稳定、主题开花的特征，高科技、主题性投资、政策驱动投资仍然占据主导地位。组合延续了2025年初的策略，寻找确定性的机会，整体保持组合稳健，在合理仓位基础上寻找结构性机会，四季度，阶段性配置了部分储能相关标的，其他仓位则进行相对分散的组合配置。
前海开源可转债债券A000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度，国内外形势仍然处于复杂多变的环境下，国内仍然延续“强预期，弱现实”的交易结构，传统经济领域延续弱现实的交易，科技在各种强力支持下保持持续上升。基于对政策未来的落地节奏和估值等多重因素的考量，我们认为目前的环境下成长方向胜率不高，赔率不划算，传统经济领域目前还在寻底的过程中，目前没有看到微观改善的迹象。所以在策略上观点中性，采用了较为灵活的配置模式，在三季度减持了部分短期涨幅过高的品种，增配了一些涨幅相对滞后的品种，在维持合理仓位和整体风险水平的基础上，通过高切低的结构配置去获取合理回报。
前海开源沪港深创新成长混合A002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度，国内外形势仍然处于复杂多变的环境下，国内仍然延续“强预期，弱现实”的交易结构，传统经济领域延续弱现实的交易，科技在各种强力支持下保持持续上升。基于对政策未来的落地节奏和估值等多重因素的考量，我们认为目前的环境下成长方向胜率不高，赔率不划算，传统经济领域目前还在寻底的过程中，目前没有看到微观改善的迹象，所以保持较低仓位等待更好的时机再进行配置。
前海开源沪港深创新成长混合A002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
复杂的资本市场使得投资难度陡然上升，尤其在成长领域内，目前很难找到行业性的持续机会，因此，本产品继续保持较低仓位，在各种不确定性较高的情况下保持低波动特征，在回撤较低的基础上通过自下而上配置个股去获取合理的回报。
2025年上半年，经济展现了较强的韧性，出口保持稳定，消费稳步增长，生产端展现较好的发展，使得整体经济保持较好的增速。政策端继续保持灵活调节发力，资本市场保持较低利率水平和充裕流动性，使得整体证券市场稳定发展。各行业继续走结构转型的路线，各种新技术不断涌现，活跃了资本市场。传统行业逐步见底，呈现了底部企稳的特征。展望后市，股票市场或将进入一个区间震荡阶段，在经济确定企稳回升之前比较难看到系统性的上涨，机会主要在不同的结构里。可转债市场会更有韧性，具备合理的配置价值。
前海开源可转债债券A000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年中期报告
本产品延续一季度的风格，保持合理风险敞口的情况下去获取稳定回报，不追求相对收益和高波动，在银行转债持续上涨后进行了逐步减仓，增持了一些龙头企业的转债。
2025年上半年，经济展现了较强的韧性，出口保持稳定，消费稳步增长，生产端展现较好的发展，使得整体经济保持较好的增速。政策端继续保持灵活调节发力，资本市场保持较低利率水平和充裕流动性，使得整体证券市场稳定发展。各行业继续走结构转型的路线，各种新技术不断涌现，活跃了资本市场。传统行业逐步见底，呈现了底部企稳的特征。展望后市，股票市场或将进入一个区间震荡阶段，在经济确定企稳回升之前比较难看到系统性的上涨，机会主要在不同的结构里。可转债市场会更有韧性，具备合理的配置价值。
前海开源沪港深创新成长混合A002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度股票和债券市场都在强预期、弱现实的状态下呈现震荡走势，展望二季度，我们或将面临更加难以预测的外部环境，更加灵活的政策措施，更加复杂的市场形势。在诸多不确定因素的影响下，产品本身以稳健策略为基调，采取了平衡的股票配置，保持适中的仓位，通过自下而上地寻找结构性机会，合理地配置A股和港股。
前海开源可转债债券A000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度股票和债券市场都在强预期、弱现实的状态下呈现震荡走势，展望二季度，我们或将面临更加难以预测的外部环境，更加灵活的政策措施，更加复杂的市场形势。本产品以稳健为主基调，采取较为稳健的策略，延续2024年以银行转债打底的思路，2025年一季度继续配置大量的银行转债，以期获得合理的稳健回报，再通过寻找结构性机会，来做一些弹性增强，整体的仓位控制在合理水平，稳健回报比高波动更具有性价比。
前海开源可转债债券A000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2024年年度报告
本产品自二季度以来，综合考虑产品波动和风控敞口，首先降低了股票的配置比例，同时将持有的可转债进行了分散化的配置，综合基本面，分别在低波动的银行转债、价值较好的龙头企业转债和低价高弹性转债三个方向进行了比例配置，综合回撤和收益率进行了均衡配比。后续在三季度末股票市场快速反弹的过程中进行调整，提高了银行转债的配置比例，降低了大幅上涨的转债比例，保留部分仍然具备债性保护的品种，谨慎对待股票较强的品种。
在2024年政策发力的基础上，2025年经济具备更好的恢复基础，但是也要面临更为复杂的外部环境，特朗普正式就任后，关税政策、限制政策和美联储的政策充满了不确定性，给国内经济恢复造成了较大的外部扰动，尤其是对未来出口的预期可能出现较大变化。因此，对于整体宏观经济方面保持中性判断，如果国内的高科技产业取得较好、较快的发展，那新经济将带领经济整体向好。证券市场在充裕流动性和风险偏好回升的基础上保持良好的态势，如果能叠加经济恢复，有希望获得较好的机会，新经济方面将获得更多的政策支持和资金偏好，但是盈利的不确定性使得该方向具备较高的波动，传统行业具备较好的竞争优势，只要整体经济能够企稳，那2025年就具备见底的机会。
前海开源沪港深创新成长混合A002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
强力的增长政策和政策预期阶段性大幅改善了股票市场的边际变化和风险偏好，股票市场在此作用下得到了较好的支撑，主题投资呈现多点开花。市场经历较好的反弹后估值处于较为合理的区间，后续需要进一步观察政策落地后的经济实际变化和风险偏好，低利率环境对股票市场估值有较好的支撑，本产品在2024年上半年配置了较高仓位的新经济方向，包括半导体、电子等行业标的，但市场的持续弱势使得净值回撤较大，后续进行了减仓配置，并将仓位配置到港股市场，二、三季度股票市场持续弱势调整，直到三季度末市场开始交易政策的边际变化，股票出现短期快速反弹，本产品在反弹过程中逐步进行了减仓配置，进入四季度后寻找一些主题受益的方向进行配置，较高仓位配置于港股方向。
在2024年政策发力的基础上，2025年经济具备更好的恢复基础，但是也要面临更为复杂的外部环境，特朗普正式就任后，关税政策、限制政策和美联储的政策充满了不确定性，给国内经济恢复造成了较大的外部扰动，尤其是对未来出口的预期可能出现较大变化。因此，对于整体宏观经济方面保持中性判断，如果国内的高科技产业取得较好、较快的发展，那新经济将带领经济整体向好。证券市场在充裕流动性和风险偏好回升的基础上保持良好的态势，如果能叠加经济恢复，有希望获得较好的机会，新经济方面将获得更多的政策支持和资金偏好，但是盈利的不确定性使得该方向具备较高的波动，传统行业具备较好的竞争优势，只要整体经济能够企稳，那2025年就具备见底的机会。
前海开源可转债债券A000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2024年第3季度报告
可转债市场三季度经历了较大的波动，信用风险、流动性风险等不断发生，使得不少转债进入较好的配置区域，但是一些溢价率较高的标的仍然有调整的可能性，因此，本产品降低了溢价率较高的转债配置，将大部分仓位配置到债性较强的标的上，通过调整配置来控制下行风险。随着三季度末政策端持续发力，市场预期得到了明显修正，风险偏好也有大幅改善，转债出现了较好的反弹，在反弹过程中稍微降低了一些不具备债性的标的，同时也做了一些信用标的的配置变化，使得产品持仓的信用风险得到进一步有效控制。
前海开源沪港深创新成长混合A002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
美联储降息给全球流动性宽松创造了条件，港股经历了大幅长期的调整，估值在比较理想的位置，本产品仍然在港股上寻找创新类配置机会。在三季度末，政策端大幅发力有效改善了风险偏好和市场预期，推动股价短期大幅上升，未来需要进一步验证实体经济的情况，因此，在大幅上涨后我们也降低了一些配置。