倪枫 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2026年第2季度报告 
二季度伊朗冲突阶段性得到缓解，股票市场回归正常交易，扰动变少，风格上重新回归成长，结构性特征显著，高科技方向得到了市场的青睐和关注。由于一季度的伊朗冲突大幅增加了市场的波动和不确定性，因此，本产品整体保持较低的风险偏好，在反弹中逐步降低了波动标的，增配了一些有显著债性保护的可转债标的，增配了银行等低波动标的，同时降低整体风险敞口。
前海开源沪港深创新成长混合(002666)002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
二季度伊朗冲突阶段性得到缓解，股票市场回归正常交易，扰动变少，风格上重新回归成长，结构性特征显著，高科技方向得到了市场的青睐和关注。本产品仍然延续上季度的策略，保持合理的风险敞口，在成长的结构性上寻找机会，减持了部分短期涨幅较高的个股，择机配置了一些新的技术和产业方向的标的，同时配置了一些估值较低、调整较为充分的医药股，整体相对均衡，如果市场风格得到一定改善，这些方向具备修复的空间。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度伊朗冲突对国际宏观形势产生了重大影响，全球政治态势的不确定性大幅提升，未来的走向无法预判。国内整体保持平稳，经济基础整体稳固，政策端仍然保持较好的态势，对于股票市场还是以稳定为基调。可转债一季度跟随股票经历了较大的波动，整体估值和溢价仍然处于历史较高水平，但只要股票市场能够保持稳定，预计可转债仍然具备较好的结构性机会。由于一季度国际形势巨变，使得国内市场的风险偏好受影响较大，我们整体上仍然保持合理的转债仓位，以估值相对较低、更稳定的标的为基础配置，并适当增加灵活的主题配置来增强收益。
前海开源沪港深创新成长混合(002666)002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度伊朗冲突对国际宏观形势产生了重大影响，全球政治态势的不确定性大幅提升，未来的走向无法预判。国内整体保持平稳，经济基础整体稳固，政策端仍然保持较好的态势。从大类资产角度来看，无显著的优势资产，债券整体收益率处于历史较低水平，并且绝对收益率较低，股票市场还是稳定为基调。本产品主要配置权益标的，在保持灵活仓位的基础上，以结构性机会为主，一方面寻找符合未来产业方向的新趋势；另一方面在新产业方向寻找估值合理、发展较好的标的进行配置。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年全年保持策略稳定，通过管理整体组合的风险暴露来控制波动和回撤，并通过结构性调整增强收益。全年仓位在合理范围内动态调整，在个券上进行灵活配置，上半年以高胜率的银行转债为主，由于上半年转债市场表现强劲，尽管获得了正收益，但是相对收益仍有提升空间。当银行转债取得较好的涨幅后，组合进行了减持并配置了其他方向的结构性转债，包括有色、化工、消费，使得整体组合保持稳定的基础上也获得了较好的收益。后续我们将延续2025年的策略，整体保持稳健，以寻找结构性机会为主增强收益。
2026年宏观经济预计将面临一定的挑战。外需方面，出口在2025年基数上延续高增长有一定难度，有利的是中美贸易冲突缓和预计将持续到2026年底，相关不确定性显著降低；房地产对经济的拖累随着权重下降逐步减弱，但出现大幅改善需要进一步的政策驱动；2026年主要看内需政策，如果出现较好的政策驱动叠加价格企稳回升，对总量经济会产生较好的正面贡献。整体来看宏观经济有望继续保持稳定的态势。 预计低利率、高流动性和政策呵护仍然是2026年的基调，在这个基础上，证券市场或保持稳定，机会和风险都偏中性，主要关注结构性的机会或者大的政策变量，在维持整体指数稳健的基础上，新技术、新方向投资、主题性投资、政策驱动投资可能仍然占据主要地位。转债经历了近2年的大涨，整体估值都处于历史较高水平，但趋势有望继续向好。
前海开源沪港深创新成长混合(002666)002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
低利率、高流动性和政策呵护仍然是股票市场的基调，在此背景下，股票市场保持相对稳定，整体呈现指数稳定、主题开花的特征，高科技、主题性投资、政策驱动投资仍然占据主导地位。本产品在保持相对稳定的基础上，配置了一部分估值合理、主业清晰的标的，同时兼顾主题和轮动，适时布局政策驱动的方向。力争在保持整体波动可控和回撤可控的基础上获取合理回报。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度，国内外形势仍然处于复杂多变的环境下，国内仍然延续“强预期，弱现实”的交易结构，传统经济领域延续弱现实的交易，科技在各种强力支持下保持持续上升。基于对政策未来的落地节奏和估值等多重因素的考量，我们认为目前的环境下成长方向胜率不高，赔率不划算，传统经济领域目前还在寻底的过程中，目前没有看到微观改善的迹象。所以在策略上观点中性，采用了较为灵活的配置模式，在三季度减持了部分短期涨幅过高的品种，增配了一些涨幅相对滞后的品种，在维持合理仓位和整体风险水平的基础上，通过高切低的结构配置去获取合理回报。
前海开源沪港深创新成长混合(002666)002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度，国内外形势仍然处于复杂多变的环境下，国内仍然延续“强预期，弱现实”的交易结构，传统经济领域延续弱现实的交易，科技在各种强力支持下保持持续上升。基于对政策未来的落地节奏和估值等多重因素的考量，我们认为目前的环境下成长方向胜率不高，赔率不划算，传统经济领域目前还在寻底的过程中，目前没有看到微观改善的迹象，所以保持较低仓位等待更好的时机再进行配置。
前海开源沪港深创新成长混合(002666)002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
复杂的资本市场使得投资难度陡然上升，尤其在成长领域内，目前很难找到行业性的持续机会，因此，本产品继续保持较低仓位，在各种不确定性较高的情况下保持低波动特征，在回撤较低的基础上通过自下而上配置个股去获取合理的回报。
2025年上半年，经济展现了较强的韧性，出口保持稳定，消费稳步增长，生产端展现较好的发展，使得整体经济保持较好的增速。政策端继续保持灵活调节发力，资本市场保持较低利率水平和充裕流动性，使得整体证券市场稳定发展。各行业继续走结构转型的路线，各种新技术不断涌现，活跃了资本市场。传统行业逐步见底，呈现了底部企稳的特征。展望后市，股票市场或将进入一个区间震荡阶段，在经济确定企稳回升之前比较难看到系统性的上涨，机会主要在不同的结构里。可转债市场会更有韧性，具备合理的配置价值。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年中期报告
本产品延续一季度的风格，保持合理风险敞口的情况下去获取稳定回报，不追求相对收益和高波动，在银行转债持续上涨后进行了逐步减仓，增持了一些龙头企业的转债。
2025年上半年，经济展现了较强的韧性，出口保持稳定，消费稳步增长，生产端展现较好的发展，使得整体经济保持较好的增速。政策端继续保持灵活调节发力，资本市场保持较低利率水平和充裕流动性，使得整体证券市场稳定发展。各行业继续走结构转型的路线，各种新技术不断涌现，活跃了资本市场。传统行业逐步见底，呈现了底部企稳的特征。展望后市，股票市场或将进入一个区间震荡阶段，在经济确定企稳回升之前比较难看到系统性的上涨，机会主要在不同的结构里。可转债市场会更有韧性，具备合理的配置价值。
前海开源沪港深创新成长混合(002666)002666.jj前海开源沪港深创新成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度股票和债券市场都在强预期、弱现实的状态下呈现震荡走势，展望二季度，我们或将面临更加难以预测的外部环境，更加灵活的政策措施，更加复杂的市场形势。在诸多不确定因素的影响下，产品本身以稳健策略为基调，采取了平衡的股票配置，保持适中的仓位，通过自下而上地寻找结构性机会，合理地配置A股和港股。
前海开源可转债债券(000536)000536.jj前海开源可转债债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度股票和债券市场都在强预期、弱现实的状态下呈现震荡走势，展望二季度，我们或将面临更加难以预测的外部环境，更加灵活的政策措施，更加复杂的市场形势。本产品以稳健为主基调，采取较为稳健的策略，延续2024年以银行转债打底的思路，2025年一季度继续配置大量的银行转债，以期获得合理的稳健回报，再通过寻找结构性机会，来做一些弹性增强，整体的仓位控制在合理水平，稳健回报比高波动更具有性价比。