吴昊嘉实基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.3 年/15 年 | 0元 / 4,070.84万元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 15 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.01% | |
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吴昊 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
嘉实睿享安久双利18个月持有期债券011168.jj嘉实睿享安久双利18个月持有期债券型证券投资基金2025年年度报告 
权益市场方面，2025年A股走出了一轮“估值+盈利双轮驱动”的结构性牛市雏形：上证指数全年从3347点起步收于3969点附近，累计涨幅约18%，核心上行过程可以清晰划分为“春季躁动—4月震荡—年中回升—高位横盘与4000点突破”四个阶段。风格上呈现出前高Beta、后高权重的节奏，TMT与先进制造在春季躁动中率先抬升风险偏好，随后在关税冲击与政策托底的拉锯中完成消化，年中以后“科技+周期”与高股息形成多线共振，最终在四季度推动上证指数放量突破4000点。从量价与资金面看，A股全年日均成交额显著放大至约1.8–2.0万亿元区间，其中高位横盘阶段（7–12月）A股日均成交额进一步抬升至2.05万亿元，伴随换手率维持在1.6–1.8%的偏高水平，反映出机构资金与增量长期资金共振驱动的特征。在内外部环境“关税冲击—关税缓和—宽货币+稳资本市场组合拳”的多轮博弈之下，2025年市场从“风险溢价压缩的估值修复”逐步过渡到“盈利拐点确认后的趋势性抬升”，为2026年向盈利驱动过渡打下基础。 债券市场方面，2025年债市告别单边牛市，宏观基本面“前高后低”虽提供一定支撑，但在四季度缺乏强有力做多主线与监管政策扰动的双重压制下，市场情绪转冷、多空博弈加剧，利率整体呈现出波动提升、重心上移的调整格局。一季度，在“抢出口”效应与信贷“开门红”的双重驱动下，GDP实际增速达5.4%；资金面紧平衡纠偏单边多头情绪，但中美经贸摩擦预期升温推动利率在紧资金与避险情绪中博弈，长债利率上行触顶后逐渐修复。二季度，随着美国“对等关税”和中方反制措施落地，市场避险情绪陡然升温，出口数据回落叠加资金面明显好 转推动利率重回下行通道，交易重心回归“弱复苏”逻辑。三季度，受反内卷政策和海外权益市场催化，国内权益市场大幅走强，债市受风偏提升影响进入“逆风期”；与此同时，财政部和税务总局宣布恢复征收政府债券和金融债券利息收入的增值税，进一步弱化债市做多情绪。四季度，随着重启国债买卖落地，债市进入利多“空窗期”；由于市场缺乏明确的做多主线，利率总体呈现为“跌多涨少”的疲弱态势，长久期资产赚钱效应退潮，短久期策略在流动性支撑下成为相对收益更高的方案，债市再次进入调整期。 在权益市场走牛的背景下，我们整体操作上突出了我们在科技成长方面的优势，用较高的仓位来参与科技股的行情，取得了不错的效果。相对于权益，在纯债整体机会不多的情况下，债券仓位主要通过主动寻找曲线凸点、非活跃期限与老券利差压缩的结构性机会，从效果来看获得了不错的收益。转债方面，2025年着重去抓一些科技成长方向的个券机会，部分个券取得了非常好的收益。
权益方面，展望未来，国内宽松的政策环境、居民资产配置方向的变化、中美竞争格局的变化是中期影响股市的几大重要因素。我们认为，国内外资金有望进一步流向中国权益市场，带来股票市场较好的投资机会。国内来看，过去几年长期国债收益率持续下行、存款利率亦较大幅度下行，大类资产对比角度，股票资产相对吸引力依然较高。同时，过去几年居民储蓄率上升较快，大量资金囤积于存款等收益率较低的领域，这些资金都是未来潜在支撑股市的重要力量。同时，国内政策、科技方面过去发生了一些重要变化，有望推动居民风险偏好的修复，从而推动资金回流股市。首先是政策对资本市场的持续支持，包括2024年以来宽基ETF的大额申购、金融三部委“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”等等；其次是国内科技等多个领域的突破，机器人、文生视频、芯片设计等领域部分国内企业也达到或者接近世界领先水平。全球资产配置也有利于中国资产，一方面中国股市在目前全球主要市场中估值吸引力相对较高，外资的配置比例也相对较低，另一方面从近期全球贸易争端、地缘政治冲突不断，经济环境对比来看，中美力量对比正在悄然发生变化，外资从配置角度有望加强对中国资产的关注。在市场投资环境较好的情况下，我们将重点挖掘科技、消费、制造等几个方向的投资机会。一是科技领域以AI为主线的投资机会。AI是一次重要的技术革命，当前已经带来一些领域较大的效率提升，未来有望在互联网、办公、视频、汽车、教育等诸多领域带来产品性能与服务效率的巨大提升。我们相对看好AI能带来基本面较大改变的公司，如互联网与AI应用、云计算和国产算力、智能驾驶、科技自主可控等领域的优质公司。二是消费领域的结构性投资机会。国内鼓励消费的政策陆续出台，我们持续寻找受益于消费政策支持的方向，如受益于以旧换新政策的家电、汽车等方向，受益于消费支持政策的文体健康消费领域等等。另一方面我们也看好持续成长的新兴消费，如Z时代年轻人热衷的潮玩、IP内容及衍生品等兴趣消费，满足精神需求，有陪伴和治愈的属性的宠物消费等。三是制造业领域的结构性投资机会，主要是制造业出海方向。 债券方面，展望2026年，在预期利率中枢大概率维持窄幅震荡的基准情景下，市场缺乏明确的趋势性主线。此时，单纯机械地拉长久期以博取资本利得的策略，其潜在赔率与胜率可能都将显著下降，并且容易暴露在市场短期情绪反转引发的估值回撤风险中，资金使用效率较低。因此，2026年的投资运作：战略上，以“中性偏稳健”的久期水平作为组合的安全边际和基准锚，保持组合弹性与流动性。战术上，策略重心应从“赚β的钱”转向“赚α的钱”。提升交易敏锐度，紧扣政策微调、流动性收紧和市场情绪变化产生的钟摆效应，灵活把握修复行情带来的波段机会，提高择时操作赚取收益。
中邮纯债优选一年定期开放债券A007008.jj中邮纯债优选一年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，债券开年处于收益率相对低位，市场过度计入宽松预期导致债券开年就处于超买状态，春节前后债市在地产小阳春、deepseek横空出世、资金面收紧的多重利空下快速调整，重新回到具备配置价值的收益率区间。二季度关注点来到中美贸易战，市场笼罩在关税的不确定因素下，股市在关税冲击下大幅调整，债券收益率快速下行。三季度虽然市场预期基本面有所走弱，但债市在二季度下行后缺乏进一步下行空间，股市在二季度深蹲后，迎来了科技成长的主线行情，债市在风险偏好走强背景下再次调整。进入四季度后，股市转为震荡行情，债券也开始缓慢修复。 过去一年经济总体平稳运行，加关税背景下外需具备一定韧性，内需方面消费和固定资产投资相对较弱，债券收益率上有顶下有底，产品在债券投资方面加强波段操作，注重市场调整后带来的配置机会。转债方面，充分考虑产品的低波动属性，以低价低估值品种为主，适度加入景气方向的弹性品种，但总体控制波动。组合整体投资坚持稳健思路，注重股债大类资产的配合，注重绝对收益的达成，严格控制回撤。
展望2026年，从宏观经济角度，我们认为低利率和宽松的货币环境将会持续，降准降息将有一定空间，债券的投资逻辑可以重新沿着杠杆和票息的方向。权益方面，股票市场的牛市信心进一步稳固，在保险资金入场、“固收+”产品的扩容下，股票市场迎来了更多长期稳定的资金，整体结构更加健康成熟。
中邮乐享收益灵活配置混合A001430.jj中邮乐享收益灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，国内债券市场呈现震荡调整的行情走势，十年国债收益率从年初1.6%的水平震荡调整至年末1.85%左右，其中年初有一波30个BP左右的上行再下行的波动，7月以后再次从低点震荡上行至年末，市场逐步定价国内经济底部企稳和政策反内卷/稳通胀的预期。权益市场震荡走强，上半年在中美贸易摩擦的扰动下回调后反弹，3季度开始走出牛市行情，全年上证指数上涨18.41%。拉通全年来看，权益市场值得把握的主线机会包括年初的机器人/创新药/港股新消费行情，4月下跌后的普涨反弹，其中2季度红利资产尤其是港股红利资产修复明显，3季度的核心主线是人工智能海外算力链条，同时以有色为代表的资源品开始系统性上涨，最终向相关的电力设备出海/储能及相关材料等方向扩散，另外，从军贸到商业航天，军工行业体现出较强弹性的结构性主题机会，在反内卷政策的催化下，化工/光伏部分顺周期行业也有阶段性表现。 回顾2025年的投资策略，牛市背景下，基金经理在2024年末布局的几个方向均有绝对收益贡献，但从牛市弹性角度来说，出海的个别品种和红利资产，收益弹性相对较弱，对组合整体的收益弹性有所拖累，组合净值增长贡献最大的方向是有色底仓，我们较好的把握了铜/金和小金属的配置机会，并在4季度系统性调仓至电解铝和锂矿，全年收益较好；其次是科技方向的持仓，包括人工智能算力相关的电子标的/阶段性参与的通信标的和与应用相关的游戏标的，均贡献较好净值增长。策略择时方面，虽然整体组合延续稳健风格，但还是在7月中旬市场机会确定度提升的过程中系统性减仓了红利类防御性资产，加仓了科技仓位，及时的应对了市场的变化。 反思2025年的投资，在市场机会较多的环境中，基金经理有一些机会还是应该有更好的把握，一方面是对底仓铜和部分小金属在10月以后的贝塔行情减仓较早，虽然保留了主体仓位并切换到其他品种也有净值贡献，但仍然需要反思对行情延续度的认知；另一方面是包括机器人/商业航天/电力设备等方向的参与度不够，研究速度跟不上行情速度，但好在有了新的研究积累，比较好的做到了耐心不追高；最后是在年初对中美贸易博弈相对乐观，但4月关税落地后对部分出海品种的交易处理不够果断，短期交易节奏受到了影响，核心还是策略内核的扎实度和确定度要进一步加强。
展望2026，市场延续慢牛特征的基础条件没有发生改变，但值得警惕的是所有中期逻辑较强的方向都已经有所演绎，上半年要做好市场情绪释放快速定价乐观预期的准备，但也要左侧做好研究，时刻准备观察下半年市场会否基于盈利预期的结构性变化和估值性价比的极值修复而进行风格切换，届时底部的顺周期品种可能会出现阶段性行情。具体对宏观环境的看法如下： 海外来看，除日本外几乎所有主要经济体都是财政货币双宽松的，同时美国关税政策调整后全球产业链的重塑在进一步演进，短期带来的影响是投资需求景气的延续，共振复苏在短期内应该是海外宏观环境的大背景，但不得不警惕的风险在于通胀，重点关注原油价格波动，一旦在工业金属强势，中间成本高企，服务业薪资增速粘性强的基础上，关税的滞后影响和油价的阶段性波动共振，不排除通胀难以控制，流动性预期被动收紧的阶段性叙事出现。 国内来看，基本面目前是弱预期弱现实，外需相对有韧性，内需的特征政策没有进一步扩张，但也没有大幅收缩，虽然短期失速风险较小，但4月-5月期间的数据还是非常值得关注，经济结构转型主导市场结构性机会的总体特征没有变化。 中美周期节奏是错配的，国内政策谨慎，产能过剩，海外制造业投资景气延续，财政货币双宽松，中期来看美元走弱大趋势不变，全球制造业周期之后于国内周期，所以需求向外看，供给向内求。反内卷尽可能不去押注政策强推，而是关注产业自身趋势，重点在于过去三年资本开支增速逐步回落至底部水平，全行业盈利在需求周期底部水平的方向。 产品组合整体以传统行业蓝筹公司为主，控制组合总体估值，坚持稳健绝对收益风格。具体重点投资的方向包括： 工业金属（铜铝底仓+锂钴、锡、镍、铬）：资源的中期叙事延续（供给刚性、供应链重塑带来需求增量、新需求、逆全球化过程中的美元替代等），短期景气在26年上半年延续确定性高，核心关注三点，一是各个品种的供给约束的突破，比如铜的复产、铝的海外新产能等等，二是各个品种涨价后的需求负反馈，主要看旺季库存，三是通胀共振美联储紧缩的可能。 人工智能（海外算力、存储、端测和应用）：产业景气趋势延续，目前来看人工智能仍然是时代发展唯一聚焦收敛的方向，所有高增的景气需求都与此方向相关，关注紧缺环节（存储、Cowos、光芯片、电力相关等），端测和应用以港股龙头为主。 困境反转的顺周期（化工、交运等）：弱需求下，行业自身具备出清基础的细分领域。化工中的MDI、PTA、农药、制冷剂，交运中的快递、航空、文旅酒店。 红利和大金融（保险、港股高股息）：红利类资产的资产荒逻辑没变，但牛市环境中有所弱化，聚焦高性价比核心资产。
中邮淳悦39个月定期开放债券A008560.jj中邮淳悦39个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年债市低位运行、波动加大，收益率曲线整体上移，二季度表现较好，一季度、三季度和四季度存在调整压力。 具体来看，一季度由于资金偏紧、经济存在结构性亮点且风偏改善，债市调整幅度较大，10年国债全年高点出现在这波调整中；二季度贸易冲突加剧、基本面压力再次加大、资金利率逐月下行，收益率逼近前低；三季度反内卷以及权益市场持续回暖导致悲观的宏观叙事得以扭转，债市出现下半年的第一波调整，期间销售新规等监管举措也影响了投资者的配债情绪；四季度债市缺乏主线，长端尤其是超长端供需结构不佳，收益率曲线陡峭化。 本基金为封闭式摊余产品，目前已建仓完成，后续计划持续合理安排杠杆到期分布，在基金封闭期内努力提高投资收益。
展望2026年，预计货币政策延续适度宽松基调，降准降息仍有空间，但节奏上取决于政府债发行与通胀走势；财政政策更加积极，较2025年温和增加；地产在2026年初呈现出一定企稳迹象，预计对今年经济的拖累会有所减弱；稳投资、促消费成为稳定2026年经济的重要抓手，经济增速在量上看起来相对平稳。 对债券市场来说，2026年更重要的看点或许在通胀及通胀预期上，价格走势会成为干扰债市运行的重要因素；在通胀到达阶段性顶点、或者通胀预期被证伪之前，债市难有趋势性行情。考虑经济弹性较弱，收益率也缺乏大幅上行的基础。产品会根据资金利率波动优化融资结构、降低融资成本，争取更好收益。
中邮纯债裕利三个月定期开放债券007286.jj中邮纯债裕利三个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年中国债券市场整体步入震荡偏弱的走势，收益率中枢较上年明显上移，呈现出鲜明的季度轮动特征。全年行情受流动性松紧、政策发力节奏及股市资金分流等因素影响较大，利率走势反复震荡、缺乏明确单边趋势，呈现“折返跑”态势。债市整体从趋势市向震荡市完成范式切换，不同期限、不同品种债券表现分化明显，短端品种相对坚挺，长端品种受多重因素扰动波动放大。本基金以票息策略为主要策略，使用多种策略包含信用挖掘和利率交易来增厚收益。通过精细化的账户管理进行保证组合的流动性和信用安全。
2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观经济将稳步复苏、提质增效，政策端财政与货币协同发力，流动性保持充裕，消费平稳回暖、投资止跌回稳，房地产逐步实现“软着陆”，人民币汇率温和升值，整体呈现稳中有进态势。债市将延续震荡格局，利率上下行空间均有限，呈现“上有顶、下有底”特征。流动性整体充裕，央行货币政策与财政政策协同发力，将为债市提供支撑，但债券供给压力与通胀预期仍可能引发阶段性波动。
中邮纯债汇利三个月定期开放债券005786.jj中邮纯债汇利三个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年中国债券市场整体步入震荡偏弱的走势，收益率中枢较上年明显上移，呈现出鲜明的季度轮动特征。全年行情受流动性松紧、政策发力节奏及股市资金分流等因素影响较大，利率走势反复震荡、缺乏明确单边趋势，呈现“折返跑”态势。债市整体从趋势市向震荡市完成范式切换，不同期限、不同品种债券表现分化明显，短端品种相对坚挺，长端品种受多重因素扰动波动放大。本基金精细跟踪利率曲线形态，选取不同久期资产进行组合，通过利率交易来增厚收益。通过精细化的账户管理进行保证组合的流动性和信用安全。
2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观经济将稳步复苏、提质增效，政策端财政与货币协同发力，流动性保持充裕，消费平稳回暖、投资止跌回稳，房地产逐步实现“软着陆”，人民币汇率温和升值，整体呈现稳中有进态势。债市将延续震荡格局，利率上下行空间均有限，呈现“上有顶、下有底”特征。流动性整体充裕，央行货币政策与财政政策协同发力，将为债市提供支撑，但债券供给压力与通胀预期仍可能引发阶段性波动。
中邮中债-1-3年久期央企20债券指数A007208.jj中邮中债-1-3年久期央企20债券指数证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，债券开年处于收益率相对低位，市场过度计入宽松预期导致债券开年就处于超买状态，春节前后债市在地产小阳春、deepseek横空出世、资金面收紧的多重利空下快速调整，重新回到具备配置价值的收益率区间。二季度关注点来到中美贸易战，市场笼罩在关税的不确定因素下，股市在关税冲击下大幅调整，债券收益率快速下行。三季度虽然市场预期基本面有所走弱，但债市在二季度下行后缺乏进一步下行空间，股市在二季度深蹲后，迎来了科技成长的主线行情，债市在风险偏好走强背景下再次调整。进入四季度后，股市转为震荡行情，债券也开始缓慢修复。 过去一年经济总体平稳运行，加关税背景下外需具备一定韧性，内需方面消费和固定资产投资相对较弱，债券收益率上有顶下有底，产品在债券投资方面加强波段操作，注重市场调整后带来的配置机会。
展望2026年，从宏观经济角度，我们认为低利率和宽松的货币环境将会持续，降准降息将有一定空间，债券的投资逻辑可以重新沿着杠杆和票息的方向。央企债券的投资方面，市场信用债供给较为平稳，但需求端随着理财、“固收+”产品的扩容，需求持续较为旺盛，央企债券作为高等级信用配置品种仍然具备较高价值。
中邮景泰灵活配置混合A003842.jj中邮景泰灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，国内债券市场呈现震荡调整的行情走势，十年国债收益率从年初1.6%的水平震荡调整至年末1.85%左右，其中年初有一波30个BP左右的上行再下行的波动，7月以后再次从低点震荡上行至年末，市场逐步定价国内经济底部企稳和政策反内卷/稳通胀的预期。权益市场震荡走强，上半年在中美贸易摩擦的扰动下回调后反弹，3季度开始走出牛市行情，全年上证指数上涨18.41%。拉通全年来看，权益市场值得把握的主线机会包括年初的机器人/创新药/港股新消费行情，4月下跌后的普涨反弹，其中2季度红利资产尤其是港股红利资产修复明显，3季度的核心主线是人工智能海外算力链条，同时以有色为代表的资源品开始系统性上涨，最终向相关的电力设备出海/储能及相关材料等方向扩散，另外，从军贸到商业航天，军工行业体现出较强弹性的结构性主题机会，在反内卷政策的催化下，化工/光伏部分顺周期行业也有阶段性表现。 回顾2025年的投资策略，牛市背景下，基金经理在2024年末布局的几个方向均有绝对收益贡献，但从牛市弹性角度来说，出海的个别品种和红利资产，收益弹性相对较弱，对组合整体的收益弹性有所拖累，组合净值增长贡献最大的方向是有色底仓，我们较好的把握了铜/金和小金属的配置机会，并在4季度系统性调仓至电解铝和锂矿，全年收益较好；其次是科技方向的持仓，包括人工智能算力相关的电子标的/阶段性参与的通信标的和与应用相关的游戏标的，均贡献较好净值增长。策略择时方面，虽然整体组合延续稳健风格，但还是在7月中旬市场机会确定度提升的过程中系统性减仓了红利类防御性资产，加仓了科技仓位，及时的应对了市场的变化。 反思2025年的投资，在市场机会较多的环境中，基金经理有一些机会还是应该有更好的把握，一方面是对底仓铜和部分小金属在10月以后的贝塔行情减仓较早，虽然保留了主体仓位并切换到其他品种也有净值贡献，但仍然需要反思对行情延续度的认知；另一方面是包括机器人/商业航天/电力设备等方向的参与度不够，研究速度跟不上行情速度，但好在有了新的研究积累，比较好的做到了耐心不追高；最后是在年初对中美贸易博弈相对乐观，但4月关税落地后对部分出海品种的交易处理不够果断，短期交易节奏受到了影响，核心还是策略内核的扎实度和确定度要进一步加强。
展望2026，市场延续慢牛特征的基础条件没有发生改变，但值得警惕的是所有中期逻辑较强的方向都已经有所演绎，上半年要做好市场情绪释放快速定价乐观预期的准备，但也要左侧做好研究，时刻准备观察下半年市场会否基于盈利预期的结构性变化和估值性价比的极值修复而进行风格切换，届时底部的顺周期品种可能会出现阶段性行情。具体对宏观环境的看法如下： 海外来看，除日本外几乎所有主要经济体都是财政货币双宽松的，同时美国关税政策调整后全球产业链的重塑在进一步演进，短期带来的影响是投资需求景气的延续，共振复苏在短期内应该是海外宏观环境的大背景，但不得不警惕的风险在于通胀，重点关注原油价格波动，一旦在工业金属强势，中间成本高企，服务业薪资增速粘性强的基础上，关税的滞后影响和油价的阶段性波动共振，不排除通胀难以控制，流动性预期被动收紧的阶段性叙事出现。 国内来看，基本面目前是弱预期弱现实，外需相对有韧性，内需的特征政策没有进一步扩张，但也没有大幅收缩，虽然短期失速风险较小，但4月-5月期间的数据还是非常值得关注，经济结构转型主导市场结构性机会的总体特征没有变化。 中美周期节奏是错配的，国内政策谨慎，产能过剩，海外制造业投资景气延续，财政货币双宽松，中期来看美元走弱大趋势不变，全球制造业周期之后于国内周期，所以需求向外看，供给向内求。反内卷尽可能不去押注政策强推，而是关注产业自身趋势，重点在于过去三年资本开支增速逐步回落至底部水平，全行业盈利在需求周期底部水平的方向。 产品组合整体以传统行业蓝筹公司为主，控制组合总体估值，坚持稳健绝对收益风格。具体重点投资的方向包括： 工业金属（铜铝底仓+锂钴、锡、镍、铬）：资源的中期叙事延续（供给刚性、供应链重塑带来需求增量、新需求、逆全球化过程中的美元替代等），短期景气在26年上半年延续确定性高，核心关注三点，一是各个品种的供给约束的突破，比如铜的复产、铝的海外新产能等等，二是各个品种涨价后的需求负反馈，主要看旺季库存，三是通胀共振美联储紧缩的可能。 人工智能（海外算力、存储、端测和应用）：产业景气趋势延续，目前来看人工智能仍然是时代发展唯一聚焦收敛的方向，所有高增的景气需求都与此方向相关，关注紧缺环节（存储、Cowos、光芯片、电力相关等），端测和应用以港股龙头为主。 困境反转的顺周期（化工、交运等）：弱需求下，行业自身具备出清基础的细分领域。化工中的MDI、PTA、农药、制冷剂，交运中的快递、航空、文旅酒店。 红利和大金融（保险、港股高股息）：红利类资产的资产荒逻辑没变，但牛市环境中有所弱化，聚焦高性价比核心资产。
中邮稳定收益债券A590009.jj中邮稳定收益债券型证券投资基金2025年年度报告
本年经济基本面延续弱复苏趋势，出口克服了贸易战带来的扰动，仍然保持了较好的增长趋势，内需层面整体恢复虽然偏慢，但部分行业也显示出触底企稳的迹象，债券市场表现一般，全年大部分时间段呈现窄幅震荡的走势，权益市场表现较强，延续了慢牛格局。转债方面，市场前期的反弹扭转了转债市场过度悲观的情绪，个股的强劲表现和权益市场的牛市预期进一步推升了转债估值水平，并且伴随着波动率的大幅放大。策略上，转债部分随着市场波动率放大持续降低仓位，纯债以流动性管理为主。
2026年经济基本面仍然维持乐观判断，景气度方向仍然依赖人工智能等新兴行业趋势的发展，内需方面结构性有亮点，地产行业的恢复仍需政策层面的支持，整体经济有望维持总量稳定增长和产业结构升级的平衡，总量政策诉求相比去年有所退坡，且节奏依然依赖外部形势变化。具体到市场风格层面，我们判断货币政策有进一步宽松的空间有限，债券市场维持中性判断，权益市场仍有一定程度的估值修复空间，流动性方面在居民财富再配置的背景下有望全年维持高位，配置思路依然以均衡为主，新质生产力相关领域和供需结构改善的周期行业是主要配置方向，红利板块受益于低利率环境仍有确定性，但风险偏好的影响对红利板块的走势更加重要。
中邮稳健添利灵活配置混合001226.jj中邮稳健添利灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
本年经济基本面延续弱复苏趋势，出口克服了贸易战带来的扰动，仍然保持了较好的增长趋势，内需层面整体恢复虽然偏慢，但部分行业也显示出触底企稳的迹象，权益市场表现较强，延续了慢牛格局，策略上，产品始终保持了较为均衡分散的结构，力求基金净值稳健增长。
2026年经济基本面仍然维持乐观判断，景气度方向仍然依赖人工智能等新兴行业趋势的发展，内需方面结构性有亮点，地产行业的恢复仍需政策层面的支持，整体经济有望维持总量稳定增长和产业结构升级的平衡，总量政策诉求相比去年有所退坡，且节奏依然依赖外部形势变化。具体到市场风格层面，我们判断货币政策有进一步宽松的空间有限，债券市场维持中性判断，权益市场仍有一定程度的估值修复空间，流动性方面在居民财富再配置的背景下有望全年维持高位，配置思路依然以均衡为主，新质生产力相关领域和供需结构改善的周期行业是主要配置方向，红利板块受益于低利率环境仍有确定性，但风险偏好的影响对红利板块的走势更加重要。
中邮睿信增强债券A002474.jj中邮睿信增强债券型证券投资基金2025年年度报告
本年经济基本面延续弱复苏趋势，出口克服了贸易战带来的扰动，仍然保持了较好的增长趋势，内需层面整体恢复虽然偏慢，但部分行业也显示出触底企稳的迹象，债券市场表现一般，全年大部分时间段呈现窄幅震荡的走势，权益市场表现较强，延续了慢牛格局。转债方面，市场前期的反弹扭转了转债市场过度悲观的情绪，个股的强劲表现和权益市场的牛市预期进一步推升了转债估值水平，并且伴随着波动率的大幅放大。策略上，全年来看权益部分始终保持了较为均衡的结构，转债部分随着市场波动率放大持续降低仓位，纯债以流动性管理为主。
2026年经济基本面仍然维持乐观判断，景气度方向仍然依赖人工智能等新兴行业趋势的发展，内需方面结构性有亮点，地产行业的恢复仍需政策层面的支持，整体经济有望维持总量稳定增长和产业结构升级的平衡，总量政策诉求相比去年有所退坡，且节奏依然依赖外部形势变化。具体到市场风格层面，我们判断货币政策有进一步宽松的空间有限，债券市场维持中性判断，权益市场仍有一定程度的估值修复空间，流动性方面在居民财富再配置的背景下有望全年维持高位，配置思路依然以均衡为主，新质生产力相关领域和供需结构改善的周期行业是主要配置方向，红利板块受益于低利率环境仍有确定性，但风险偏好的影响对红利板块的走势更加重要。
中邮中债-1-3年久期央企20债券指数A007208.jj中邮中债-1-3年久期央企20债券指数证券投资基金2025年第三季度报告
三季度的债券市场，面临的主要变化来自于两方面，一方面是对科技竞赛和资本开支的乐观预期，带动股市持续上涨，带来预期的结构性改善；另一方面是监管方面，市场担心基金新规的潜在影响，对公募债基的规模造成扰动。总体三季度的债市处于调整状态。 从宏观的角度来看，整体的宏观经济基本面数据仍然偏弱，投资、消费疲弱，房价仍在下行；但是科技板块动能较足，创业板、科创板为代表的板块走出了明显的牛市行情。 总体来看，虽然没有看到经济的全面改善，但相对过去而言，有一些亮点，一些行业一些产业有了积极的迹象，预期改善带动资本市场建立良好的正反馈。在这样的环境下，股市的积极性相对较高，但由于经济总量上偏弱，市场利率仍然需要维持一个相对较低的水平，债券投资上可以寻求确定性，减少进攻性。 本产品主要投资高等级央企债券，具备良好的流动性和较低的信用风险，根据债券市场的变化进行配置和波段交易，获取收益。