韩丽楠 - 基金投资策略和运作

美伊冲突出现局势缓和的积极信号，瑞士会谈建立了和平框架谈判的沟通机制，尽管最终的永久和平仍存在较大不确定性，但短期内双方选择不再升级冲突，这将缓解全球原油供给的负面压力，进而降低原油价格再度冲高的风险。二季度以来美国居民消费需求持续改善，核心驱动来自商品支出回暖，服务支出则表现平淡。通胀层面，此前的油价上涨并未触发显著的第二轮通胀，下半年通胀环比增速大概率从高位回落，这将减少美联储实质性加息的可能性。在能源冲击、异常天气等多重因素叠加影响下，国内二季度经济波动幅度明显高于往年：出口延续超预期表现，生产出现阶段性反弹，但投资和消费整体偏疲弱。上游成本端压力挤压中下游企业利润，叠加终端价格回升偏慢，直接抑制了企业的投产意愿；而居民资产负债表尚处于修复收缩阶段，阶段性消费政策的拉动效应消退后，大宗消费节奏出现明显波动。整体来看，当前国内价格修复动能仍在持续积累，企业盈利保持韧性，人民币汇率延续强势，经济中长期基本面向好的趋势未变。二季度股债市场的表现，也反映出市场资金在充分消化短期基本面边际波动后，主动转向长期确定性机会的前瞻性布局。低风险偏好资金可配置的优质安全资产供给仍相对稀缺，“资产荒”的结构性态势尚未得到实质性缓解；高风险偏好资金转向低宏观相关性、高股价弹性、与全球AI科技浪潮共振的科技型公司。报告期内，本基金基于宏观面、资金面和估值水平的边际变化，顺势而为，动态优化权益配置。债券投资方面，以稳健票息收益为策略主线，在严格把控信用风险的基础上，平衡组合流动性需求与收益目标。

2026年2季度，流动性依然维持宽松，基本面数据出现走弱趋势，债券市场整体上涨走出牛市行情，中债利率债指数因其更长的久期，表现优于中债信用债指数。10Y国债2季度下行约8bp，30Y国债下行约14bp，30Y和10Y国债利差有所压缩，曲线牛平。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比1季度末有10bp左右的下行，也有较好表现。2季度内外部环境依然较为复杂，但市场对美伊冲突逐渐脱敏，债券定价更加注重内需和资金面。5月，6月的几次小幅调整，都和资金价格变化密切相关。在权益端，A股市场震荡为主，结构性行情明显。行业间分化较大：电子、通信、建材等行业表现相对较好，而农林牧渔、消费者服务、食品饮料等行业表现较差。基金持仓继续保持均衡，期间量化策略整体表现稳定。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。股票方面，使用量化策略，保持均衡配置。

2季度，国际方面，中东地缘冲突反复推动原油价格中枢上移，全球经济面临滞胀约束加大，主要经济体货币政策保持审慎，年内原有的降息预期已转变为加息预期。国内方面，受AI算力基建进程提速、输入性通胀和政策脉冲效应消退等多重因素影响，经济稳中向好但有所分化，就业物价水平总体稳定，新质生产力加速壮大、高端制造出口延续景气，而内需消费和地产基建等传统动能偏弱。市场方面，2季度市场在中东冲突风险边界确立和AI硬件业绩超预期上修的影响下，市场回归Risk on模式，主线聚焦以AI算力为代表的科技产业，期间地缘冲突和流动性波动对市场造成若干次扰动，但并未改变科技板块上升趋势。电子、通信、建筑材料、机械设备等行业涨幅靠前，农林牧渔、石油石化等行业表现较差。成长风格相对价值风格的超额收益显著扩大，甚至出现科技成长对传统价值的资金虹吸现象，期间量化策略表现一般。债券方面，流动性依然维持宽松，基本面数据出现走弱趋势，债券市场整体上涨走出牛市行情，中债利率债指数因其更长的久期，表现优于中债信用债指数。10Y国债2季度下行约8bp，30Y国债下行约14bp，30Y和10Y国债利差有所压缩，曲线牛平。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比1季度末有10bp左右的下行，也有较好表现。2季度内外部环境依然较为复杂，但市场对美伊冲突逐渐脱敏，债券定价更加注重内需和资金面。5月、6月的几次小幅调整，都和资金价格变化密切相关。内需方面信贷表现不强，5月PMI持平荣枯线，处于景气度临界位置。5-6月资金价格虽有波动，但央行也展现出了呵护态度，2季度债券市场整体处于顺风期。报告期内，本基金以多因子量化投资策略为主，依据量化模型进行股票和可转债投资决策。组合债券部分保持灵活的久期，精细择券，严控信用风险。

二季度，A股整体呈现震荡上行走势，市场K型分化加剧。4月财报季科技板块业绩超预期带动市场单边上涨，光模块、存储、上游设备材料、锂矿等高景气方向持续走高。5月市场受海外地缘扰动加剧、通胀超预期等因素影响冲高回落，市场分化加剧，PCB、半导体设备与材料等科技细分赛道轮动加速，价值蓝筹方向整体承压。6月受美联储加息预期上升以及半年末资金止盈调仓影响，市场波动加剧但整体仍小幅上涨，科技方向仍是主线。债市方面，二季度债市整体震荡走强，各期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率自1.8%逐步回落至约1.7%。资产配置上，本季度组合权益、债券仓位变化不大。权益资产内部进行了结构调整，转向配置AI方向相关资产，包括半导体设备、芯片制造、半导体上游材料等；债券资产主要配置短久期国债。后续资产配置拟维持较高权益仓位，权益资产仍重点关注科技方向，同时关注其他领域相对低估但具备景气复苏的标的。

2026年二季度，面对外部环境复杂多变和国内结构调整压力，我国经济运行总体平稳，延续向新向优的发展态势。投资方面，固定资产投资有所回落，但结构改善较为明显。基础设施投资保持小幅增长，新型基础设施建设持续推进；高技术产业投资增势良好，创新驱动效果持续显现。消费方面，商品零售增速有所回落，但服务消费延续较快增长，新型消费潜力稳步释放，消费升级态势延续。进出口方面，货物贸易保持较快增长，韧性较强，出口结构持续优化，机电产品、高技术产品出口占比提升，外贸市场多元化布局不断深化。本季度货币政策延续适度宽松取向，央行灵活运用多种结构性工具，并于6月末新增隔夜逆回购操作品种，精准匹配银行体系短期流动性需求。财政政策更加积极有为，超长期特别国债按计划靠前发行。债券市场在内需偏弱、流动性充裕支撑下，整体震荡走强。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，维持产品杠杆水平，控制融资成本，保持组合的稳定运行。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，债市收益率整体下行，四月和五月，流动性相对宽松，债市配置需求较强，信用债和利率债均延续一季度以来的下行趋势，六月随着市场流动性边际收紧，债市转为震荡。整体来看，基本面对债市有一定支撑作用，流动性的边际变化影响债市走势。股市方面，随着海外地缘事件缓和，四月至五月中旬，股市整体反弹，进入五月下旬之后，市场结构分化加剧，科技板块整体表现较好。可转债方面，前半季度跟随权益市场反弹，进入五月中旬以后，随着转债估值临近一季度高点，且股市结构分化加剧，转债转为震荡下行走势，波动有所放大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年2季度，债券市场整体呈现先下后窄幅震荡态势。4-5月份利率下行节奏较为流畅，根据wind数据，10Y国债收益率最低临近1.7%左右。从基本面来看，二季度国内经济继续保持温和复苏，尽管出口和制造业表现相对较强，但投资和消费增长尚未完全提振，通胀压力依然较低。美伊冲突缓和后，债市通胀担忧缓解。虽然5月初央行净回笼令债市短暂调整，但在资金利率偏低的背景下，债市走强。6月，央行连续回笼资金，资金面由极度宽裕转向均衡宽松，大行净融出减少，多头情绪承压，债市窄幅震荡。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，配置优质信用债，参与了利率债波段交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

二季度中东爆发美伊冲突，显著打压市场对美联储降息及全球需求的乐观预期，年初顺周期板块上行逻辑随之走弱，市场主线转向科技成长，基金持仓中的资源、农业等顺周期品种回调幅度较大。基于下半年霍尔木兹海峡逐步放开的预期，我们判断顺周期板块或仍存结构性机会，二季度据此对组合进行了结构调整，增配农业、交运等赛道。

2026年二季度，A股市场总体呈现震荡走强态势，风格/行业分化较为明显。4月份，随着美伊战争逐步降级，油价冲高回落，美国AI数据和资本开支持续上修驱动，科技类资产持续大幅上涨，其中AI算力特别是算力上游材料，半导体设备等环节因为持续紧缺领涨市场，行业上电子，建材，通信，机械，化工等行业领涨；而消费者服务、食品饮料、传媒、石油石化等方向表现落后。二季度末，市场出现高位成长波动加剧，资金部分流向创新药、非银金融等低位板块，风格再平衡被广泛讨论，此外贵金属价格在二季度出现较大幅度调整，相应的工业金属板块股票也出现较大的调整。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面对中东战事降级，AI产业持续超预期的背景下，本产品积极增配科技方向，而在季度末，科技股在相对高位承压，同时美国CPI持续走高加息预期增加的背景下，本产品积极调整配置结构，重点增配了非银金融等低位非AI资产进行组合再平衡，争取增加组合净值的抗跌性，获得了不错的效果。　　债券市场方面，二季度流动性经历了超预期宽松到回归中性的过程，收益率也在下行之后有小幅调整，整体有较好表现。产品主要配置高等级信用债以及流动性较好的利率债。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

二季度市场整体震荡上行，但分化显著，景气趋势加速的AI相关的科技成长表现相对较好，红利、价值等板块相对偏弱。基于看好人工智能产业发展趋势的观点，本基金配置方向以聚焦AI产业链为主，辐射全行业，把握产业非线性变化带来的投资机会。运作上，我们对持仓结构进行了一定调整，降低了光通信、软件等板块配置比重，加大了受益于国产算力需求快速增长的芯片产业链配置比重。

2026年二季度，国际地缘冲突缓和，美伊达成初步协议，原油价格显著回落。国内经济继续呈现企稳态势，具体看：根据wind数据，今年4-6月，国内制造业PMI分别录得50.3、50和50.3，均位于荣枯线以上；价格指数上，今年以来CPI温和上涨，4-5月同比分别上涨1.2%和1.2%；PPI明显改善，4-5月同比分别上涨2.8%和3.9%，国内物价水平逐步合理回升；出口继续成为经济增长亮点，2026年1-5月，我国出口金额累计同比增长15.5%，呈现较强韧性；1-5月规模以上工业企业利润总额累计同比增长18.8%，增速较去年全年水平大幅提升。资金面方面，央行从一季度的总量宽松逐步转向结构性精准调控，二季度主动回笼过剩流动性，引导隔夜利率围绕政策利率附近运行。同时央行创设隔夜逆回购新工具并于二季度末进行运用，呵护资金面平稳跨季。市场表现看，今年二季度债券利率走势整体偏震荡下行，具体看，10年国债利率下行约8bp，30年国债下行约12bp，利率曲线呈现平坦化。中短期信用债方面，1年期AAA短融下行约8bp，3年期AAA中票下行约14bp。本基金在报告期内采用稳健的投资策略，以高等级中短久期信用债打底，通过利率品积极参与波段交易。未来将秉承稳健风格，争取适度弹性，为持有人创造价值。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，中国经济新旧动能有序转换，金融供给侧结构性改革不断深化，产业结构转型升级步伐加快，高质量发展态势进一步巩固。面对当前经济运行环境，宏观调控政策继续精准发力：财政政策保持必要强度，政府债券发行工作有序落实；货币政策维持适度宽松基调，资金面整体平稳偏松。债券市场方面，季初资金环境相对宽裕，叠加外部地缘冲突有所缓和、输入性通胀压力边际缓解，市场做多情绪升温，收益率震荡下行；进入6月后，资金利率中枢有所抬升，债券收益率小幅回调。总体而言，二季度债券收益率整体呈下行趋势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置高等级信用债，积极参与可转债投资交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。