杜飞国海富兰克林基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.2 年/13 年 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-0.53% |
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杜飞 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国富新趋势混合A005552.jj富兰克林国海新趋势灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
宏观方面， 四季度外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。从关键经济数据来看，截至12月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.9%；固定资产投资累计同比降低3.8%，其中制造业同比增长0.6%；基建投资同比减少2.2%；房地产投资增速同比下降17.2%，社会消费品零售总额累计同比增长3.7%。价格方面，全国居民消费价格累计同比无变化；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.6%。截至12月末，进出口贸易总额累计同比增加3.2%，其中出口增长5.5%；进口累计同比无变化。 权益市场投资策略方面，四季度，上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。从板块表现来看，还是分化较大。国防军工、石油石化和有色金属行业领涨市场，房地产、医药生物和美容护理相对表现较弱。四季度地产销售、投资、新开工仍面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，居民消费疲弱，消费补贴对社零的作用有所减弱。社融增速等金融需求疲弱，财政发力较为积极。四季度国内外冲突有所缓和，央行持续中性偏宽松的政策导向，以结构调整为主，对金融市场、实体经济整体保持较为呵护的态度。 债券市场投资策略方面，四季度债市呈现震荡上涨态势，结构有所分化。中债总指数上涨0.23%，中债国债总指数变化不大，中债信用债总指数上涨0.61%。 运作分析方面，报告期内，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，港股互联网、银行等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。债券持仓部分，本基金在四季度维持了中性偏短的持仓和久期，投资品种以利率债、存单、高评级信用债及银行可转债为主。
国富成长动力混合450007.jj富兰克林国海成长动力混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年4季度，上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。 回顾四季度，从板块表现来看，还是分化较大。国防军工、石油石化和有色金属行业领涨市场，房地产、医药生物和美容护理相对表现较弱。 报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中有色、化工和科技的股票配置相对较多，总体在行业和风格配置上以均衡偏成长为主，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。
国富深化价值混合A450004.jj富兰克林国海深化价值混合型证券投资基金2025年第四季度报告
四季度市场整体平稳。行业方面，有色、通信、军工、化工和钢铁等涨幅较大，而医药生物、电子、计算机、电气设备和食品饮料等表现较弱。 回顾四季度，随着市场预期美国持续降息，全球经济复苏信心较强，以及央行购金趋势的预期持续，多个品种出现供给端约束，上游资源板块受益，黄金、铜、碳酸锂、铝等均表现亮眼。国内宏观经济整体温和修复，“反内卷”政策预期升温，出口持续强劲，中游制造业板块盈利预期改善。AI产业则表现出分化的趋势。 报告期内，本基金一直维持中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，电子、有色、电新、通信、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。
国富深化价值混合A450004.jj富兰克林国海深化价值混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度市场大幅上行。行业方面，TMT、电气设备、新能源和有色等涨幅较大，而银行、交运、电力、军工和消费等表现较弱。 回顾三季度，AI产业继续表现出超预期的发展，受北美云厂商资本开支上调及国产替代加速驱动，AI算力产业链表现相对突出。随着市场预期美国进入降息周期，全球经济复苏信心较强；央行购金趋势的预期持续，上游资源板块受益，黄金和铜表现亮眼，煤炭、石油等能源板块企稳回升。国内宏观经济整体温和修复，“反内卷”政策预期升温，关税战缓和后出口有所修复，中游制造业板块盈利预期改善。另外，储能需求增长超预期，带动相关产业链表现较好。 报告期内，本基金一直维持中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，电子、有色、电新、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。
国富新趋势混合A005552.jj富兰克林国海新趋势灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，市场持续上涨。上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。从板块表现来看，还是分化较大。电子、电力设备和综合领涨市场，美容护理、石油石化和银行行业相对表现较弱。 三季度外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.2%；固定资产投资累计同比增长0.5%，其中制造业同比增长5.1%；基建投资同比增长2%；房地产投资增速同比下降12.9%，社会消费品零售总额累计同比增长4.6%。价格方面，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.9%。截至9月末，进出口贸易总额累计同比增加3.1%，其中出口增长6.1%；进口下降1.1%。 三季度地产一手房、二手房的销售量同比出现分化，其中一手房同比负增长，二手房小幅正增长，价格延续疲态，地产投资、新开工仍面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，居民消费疲弱，消费补贴对社零起到了积极作用。社融增速等金融需求平稳，财政发力较为积极。三季度关税冲突缓和，央行持续中性偏宽松的政策导向，对金融市场、实体经济保持较为呵护的态度。三季度股市表现较好，资金虹吸效应突出，对债市的情绪造成了压制。 三季度债市呈现下跌态势，中债总指数下跌1.02%，中债国债总指数下跌1.36%，中债信用债总指数下跌0.06%。 报告期内，权益方面，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，港股互联网、银行和有色等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。固收方面，本基金在三季度适度降低了持仓和久期，投资品种以利率债、存单、高评级信用债及银行可转债为主。
国富成长动力混合450007.jj富兰克林国海成长动力混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，市场持续上涨。上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。 回顾三季度，从板块表现来看，还是分化较大。电子、电力设备和综合领涨市场，美容护理、石油石化和银行行业相对表现较弱。 报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中，有色和顺周期板块内的成长性股票配置比例相对较高，总体在行业和风格配置上以成长股为主，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。
国富成长动力混合450007.jj富兰克林国海成长动力混合型证券投资基金2025年中期报告
2025 年上半年市场呈现涨跌分化的走势,期间分板块看，沪深 300指数涨幅达0.03%,而以成长股为代表的创业板指数涨幅达0.53%。 从行业结构表现来看分化较大。按照行业内股票总市值加权平均计算，涨幅最好的是美容护理、有色金属和国防军工行业。而房地产、石油化工和煤炭三个行业位列跌幅榜前三。 报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中，TMT和顺周期里面有成长性的标的配置相对较多，总体在行业和风格配置上以成长股为主，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。
展望2025年下半年，全球经济复苏分化，美国劳动力市场与通胀成关键，欧洲依赖新兴产业拉动，新兴经济体喜忧参半。国内，促消费政策发力，中秋、国庆等节点或带旺消费；“新基建” 和制造业升级推动投资增长。出口依托产业链优势与 “一带一路”，韧性有望延续。科技创新驱动产业升级，AI、新能源等领域持续突破。A 股有望呈现 “震荡向上、结构分化”的格局。支撑力主要来自三方面：一是全球流动性宽松预期下，外资或加速流入中国资产，尤其青睐估值相对合理的消费龙头与科技成长股；二是国内政策工具箱充足，财政发力与货币灵活调节形成合力，为市场注入信心；三是上市公司中报业绩预计整体向好，科技、高端制造等领域盈利增速相对突出。新兴产业中，AI 深度应用，新能源装机与储能增长，低空经济试点推进。传统产业分化，新能源汽车销量有望持续高增，房地产行业平稳运行且企业转型，化工行业向高端新材料倾斜。整体而言机遇与挑战并存，需关注形势变化以把握机会。 本基金将继续按照基金合同及相关法律法规要求，努力做好基金投资工作，争取未来更好的长期投资收益。
国富深化价值混合A450004.jj富兰克林国海深化价值混合型证券投资基金2025年中期报告
整个上半年市场波动较大，行业分化严重，A股市场沪深300指数上涨0.03%，而上证指数上涨2.76%，创业板综上涨8.78%。行业方面，有色、银行、传媒和军工大幅上涨，而食品饮料、房地产、电气设备、新能源和建筑装饰跌幅较大。 回顾上半年，市场波动较大，板块轮动加剧。一季度，宏观经济整体表现平稳，结构性上亮点突出，DeepSeek的出现激发了国内AI产业的投资热情，新型的消费模式表现亮眼。非银行红利和地产基建板块下跌较多，AI相关的科技板块内部出现明显分化，在国内算力和机器人产业链大幅上涨的同时，海外尤其是英伟达产业链相关的板块跌幅较大。有色板块跟随铜、金等价格上行表现较好，煤炭、石油等能源板块下跌较多。二季度市场先抑后扬，虽然在4月7日受美国新一轮关税政策冲击，A 股创业板指单日暴跌超9%，市场恐慌情绪蔓延；但是市场自4月8日起稳步回升，并在6月底再次回到3400点之上。宏观经济整体温和修复，社零数据表现强劲。受北美云厂商资本开支上调及国产替代加速驱动，海外AI算力产业链表现突出。新消费板块亮点频出，创新药在多家代表性公司的商务拓展（Business Development）交易带动下走出板块性行情。黄金、铜和铝继续表现良好，煤炭、石油等能源板块触底回升。 报告期内，本基金一直维持中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，银行、电子、有色、食品饮料、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。
展望下半年，随着国内宏观经济持续复苏，关税影响的预期逐步稳定，市场在经历过去半年的震荡后仍处在较好的价值投资区间，且结构性机会也不乏亮点。国内流动性处于较为宽松状态，国内居民资产配置力量渐显。从全球流动性角度看，美联储降息的预期进一步提升，海外流动性边际改善可期。市场波动较大，板块轮动加剧，操作难度较大。我们需要更加冷静应对，才能在风浪中保持清醒和稳健，以期发现更多更长远的机会。 从中长期的维度来看，首先，在科技领域，全球经济在科技浪潮的带动下具备较强的韧性，中国经济未来有望在稳定增长的同时实现经济结构的优化，并且在科技发展领域保持相对领先的姿态。AI产业发展非线性，技术迭代速度快，行业增长的节奏难以预测，但长期确定性强、空间大，容易形成阶段性的预期差，也容易诞生新的投资机会，值得继续高度重视和深入挖掘。国内DeepSeek时刻后应用落地的速度加快，应用范围也越来越广，国内算力资本开支值得期待。同时，海外算力投资也没有像之前市场悲观预期的那样增速见顶，需求的持续性超预期。国内和海外两条线虽然可能节奏不同、轮番启动，但长期看都有较大的投资机会。第二，我们认为中国制造业在经历关税波折后仍然具备强劲的国际竞争力，在国内反内卷导向下，未来国内业务盈利有支撑，未来有望在全球布局的背景下继续发挥产业优势。第三，在消费领域，国内消费领域在结构性增长和政策支持下，具备长期投资价值。新消费趋势下的情绪消费、国货崛起、健康化及高性价比产品或将是核心增长点，而传统消费领域则有望在效率提升和政策刺激中寻求修复。 从投资策略的角度看，研究的重心始终更多地放在自下而上的角度，重视公司业绩增长和估值匹配的逻辑，长期重点关注科技发展、高端制造和消费升级。本基金会在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股，并继续按照基金合同及相关法律法规要求，努力做好基金投资工作，争取未来更好的长期投资收益。
国富新趋势混合A005552.jj富兰克林国海新趋势灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。 2025年上半年国内债市收益率呈现上涨态势，其中中债总指数上涨0.43%，中债国债指数上涨0.48%，中债信用债总指数上涨1.12%。 从关键经济数据来看，1-6月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.4%；固定资产投资累计同比增长2.8%，其中制造业同比增长7.5%；基建投资同比增长4.6%；房地产投资增速同比下降11.2%；进出口贸易总额累计同比增长1.8%，其中出口增长5.9%；进口下降3.8%。社会消费品零售总额累计同比增长5%。1-6月份，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.8%。 风险偏好在上半年发生了较大变化。一季度由于地产一手房、二手房的销售量同比出现较好增长，加上新增贷款、社融等金融需求较好，央行货币政策目标主要为防止利率下行过快引发风险，体现出中性偏紧的态度，以提振国内消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求为手段。二季度基本面叠加关税影响，风险偏好回落，财政政策偏积极，货币政策中性略宽松，强调做好财政配合，并提前布局，进行了降准、降息操作，对金融市场、实体经济保持较为呵护的态度。 2025年上半年市场呈现涨跌分化的走势,期间分板块看，沪深 300指数涨幅达0.03%,而以成长股为代表的创业板指数涨幅达0.53%。 从行业结构表现来看分化较大。按照行业内股票总市值加权平均计算，涨幅最好的是美容护理、有色金属和国防军工行业。而房地产、石油化工和煤炭三个行业位列跌幅榜前三。 报告期内，权益方面，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中，港股互联网、银行和有色等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。固收方面，本基金上半年持仓和久期较为灵活，一季度降低了仓位和久期，二季度进行了适度提升，投资品种以利率品种、政策行二级资本债、高评级信用债、可转债为主。
权益方面，展望2025年下半年，全球经济复苏分化，美国劳动力市场与通胀成关键，欧洲依赖新兴产业拉动，新兴经济体喜忧参半。国内，促消费政策发力，中秋、国庆等节点或带旺消费；“新基建” 和制造业升级推动投资增长。出口依托产业链优势与 “一带一路”，韧性有望延续。科技创新驱动产业升级，AI、新能源等领域持续突破。A 股有望呈现 “震荡向上、结构分化” 的格局。支撑力主要来自三方面：一是全球流动性宽松预期下，外资或加速流入中国资产，尤其青睐估值相对合理的消费龙头与科技成长股；二是国内政策工具箱充足，财政发力与货币灵活调节形成合力，为市场注入信心；三是上市公司中报业绩预计整体向好，科技、高端制造等领域盈利增速相对突出。新兴产业中，AI 深度应用，新能源装机与储能增长，低空经济试点推进。传统产业分化，新能源汽车销量有望持续高增，房地产行业平稳运行且企业转型，化工行业向高端新材料倾斜。整体而言机遇与挑战并存，需关注形势变化以把握机会。 固收方面，一是“L”型经济增长趋势下，中长期利率水平呈现中枢下行态势。国内经济新旧动能转换，新的经济增长点需要较长时间培育，经济结构调整转型仍在路上。同时，地产周期下行，各地因城施策，政策力度仍有发力空间。此外，世界经济环境复杂严峻，主要经济体的经济增长和货币政策有所分化，叠加关税壁垒，一定程度上给出口企业的需求和预期造成波动。二是中期金融市场及利率走势呈现震荡格局。一方面风险偏好的回升需要时间；另一方面国内财政、货币、产业等政策的出台及力度效果，需要时间检验，使得利率呈现震荡走势。中期货币政策将始终发挥逆周期调节效力，提前预判、操作将成为常态。随着积极的财政政策持续推进，资金面周期更迭，给金融市场以及利率带来一定波动。三是未来信用风险爆发仍不可小觑，投资品种料将继续向高等级、好资质集中，利率债品种信用风险极低，且作为押品被市场资金主要供给方普遍接受认可，质押率较高，品质优异。高等级优质信用品种的信用风险可控，流动性较好，市场机构配置需求持续，信用利差持续收缩。 本基金将继续按照基金合同及相关法律法规要求，努力做好基金投资工作，争取未来取得更 好的长期投资收益。
国富成长动力混合450007.jj富兰克林国海成长动力混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度，市场波动较大。上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。 回顾一季度，从板块表现来看，还是分化较大。汽车、机械设备和有色金属行业领涨市场，非银金融、石油石化和煤炭行业相对下跌较多。 报告期内，本基金的仓位安排相对较为灵活。目前组合中，TMT和顺周期板块中有成长性的标的配置相对较多，总体在行业和风格配置上以成长股为主，通过个股的挖掘实现组合的超额收益。
国富新趋势混合A005552.jj富兰克林国海新趋势灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，市场波动较大。上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。从板块表现来看，还是分化较大。汽车、机械设备和有色金属行业领涨市场，非银金融、石油石化和煤炭行业相对下跌较多。 一季度外部环境更趋复杂严峻，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求动力相对不足、风险隐患较多等困难和挑战。从关键经济数据来看，截至2月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.9%；固定资产投资累计同比增长4.1%，其中制造业同比增长9%；基建投资同比增长5.6%；房地产投资增速同比下降9.8%；进出口贸易总额累计同比降低2.4%，其中出口增长2.3%；进口下降8.4%。社会消费品零售总额累计同比增长4%。截至2月末，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.2%。 一季度地产一手房、二手房的销售量同比出现较好增长，价格止跌企稳，但地产投资、新开工均面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在相对底部，居民消费疲弱，就业面临一定挑战。整体来看，市场风险偏好不足。新增贷款、社融等金融需求较好。一季度央行为防止利率下行过快引发风险，货币政策边际有所变化，并明确下一阶段的重点是提振国内消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 一季度债市呈现下跌态势，中债总指数下跌1.08%，中债国债总指数下跌1.29%，中债信用债总指数上涨0.1%。 报告期内，权益方面，本基金一直维持较为中性的仓位。目前组合中港股互联网、电子和有色等行业配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡。固收方面，本基金在一季度降低了持仓和久期，投资品种以利率债、存单、政策性银行二级资本债、高评级信用债及银行可转债为主。
国富深化价值混合A450004.jj富兰克林国海深化价值混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度市场继续小幅调整。沪深300指数下跌1.21％，创业板指下跌1.77%。行业方面，有色、汽车、机械、计算机等涨幅较大，而商贸、房地产、建筑装饰、交运、电力等跌幅较大。 回顾一季度，宏观经济整体表现平稳，结构性上亮点突出，DeepSeek的出现激发了国内AI产业的投资热情，新型的消费模式表现亮眼，传统消费表现平稳。结构上，红利低估值和地产基建板块下跌较多，AI相关的科技板块内部出现明显分化，在国内算力和机器人产业链大幅上涨的同时，海外尤其是头部AI产业链相关的板块跌幅较大。有色板块跟随铜、金等价格上行表现较好，煤炭、石油等能源板块下跌较多。 报告期内，本基金一直维持中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，电子、有色、银行、食品饮料、化工等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上的深入研究挖掘个股。