李林益 - 基金投资策略和运作

展望2026年，或者是更长远一些的投资甚至是中国未来，应该要从内因和外因两个方向看： 　　首先说内因，则必须要从十五五规划开始去寻找迹象。十五五规划重提 “以经济建设为中心”，政策基调正转向更全面的 “坚持以经济建设为中心”，同时明确要通过 “超常规” 科技攻坚和扩大居民消费，来推动高质量发展。相比之下十四五的核心是和平发展、解决发展不平衡不充分问题，应对思路是 “底线思维”；而十五五则明确 “战略机遇和风险挑战并存”，需要主动运筹国际空间、塑造外部环境，同时应对大国博弈、人口结构变化等，应对思路升级为 “续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”。以我的角度来看其中最重要的变化点是，十四五是在稳中求强，而在十五五中我们对强有了更具体的要求，创新从“点缀”变成了“骨架”：芯片、人工智能、生物制造等前沿领域，正获得前所未有的资源倾斜。更进一步的是，我们不仅要强，而是要在国际领先，甚至要依靠我们在技术领域的强，投射国家的影响力。 　　其次是外因，应该说全球正在形成新的环境和秩序。首先要说的是，美国减税法案落地，赤字重回扩张以后，全球主要经济体包括德国、日本、韩国都在跟进扩张和宽松的策略。在财政货币双宽的背景下，全球主要国家和地区的OECD领先指标都还是延续上行趋势。往前看，本轮全球宏观的上行周期应该仍未结束。其次是美国把关税变成了面对全球的武器，加剧了国际间贸易摩擦，另外美国退出大量公益组织，在对外政策上更加务实和强调美国优先，可能意味着过去饱含温情的国际关系正在结束，未来的大国竞争将更多的直接体现为本国利益优先以及更直接的国家间冲突。 　　综上所述，国家间的竞争会更为直接，强度也会明显上升。而提升国家实力对于每个国家来说都会成为当务之急，而提升国家硬实力的科技方向和制造方向将获得各个国家资源的大量倾斜。而在目前这个时点上看，未来即将出现重大技术突破并明显对国家实力产生重大影响的AI、机器人、航天、生物制药等领域会反复出现各种主题。科技，将从本身的技术周期叠加上国家竞争的周期，继续成为26年的股票投资的核心赛道。

AI的发展已经从想象走入了实际的应用，似一股巨大的浪潮在席卷各行各业，尤其在人力成本较高的国家。战争与不确定性，科技进步在加速，国家的资本开支能力等等交织在一起，对资本市场和全社会都形成了深远的影响。我们站在一个伟大时代的面前，是被需要还是被抛弃，对时间长短的刻画、以往的框架是否需要变化与迭代都需要我们去思考。在巨变面前，要么拥抱变化最有利的那个方向，要么拥抱不受影响的经典产品。总之，得持续的学习。从国内来看，还有一个变化是反内卷，不少制造业的资本开支在盈利压力下持续的减少，供给的减少对一个行业中期盈利生态的改善更为有意义。在充裕的流动性下，很多热点的投资在被前置，真正在业绩兑现之前，市场的逻辑与想象发挥了较大的作用。未来的一年，我需要让自己的框架变得更加有柔性一些，能够更多的思考因果关系的外置条件和边界，能够更多角度来看待事务的发展。在坚持估值安全边际的前提上继续买入产业趋势明确的标的。