陈颖金鹰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 10.8 年/16 年 | 86.08亿元 / 86.08亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 13 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率5.19% | |
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陈颖 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金鹰智慧生活混合A002303.jj金鹰智慧生活灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
从2025年全年维度来看，全球经济运行受关税战和地缘冲突的影响而跌宕起伏。年初海外发达经济体经济增长承压，在通胀出现反复以及经济政策不确定性较强的背景下，美联储整体偏鹰，市场的降息预期落空。二季度，美国对等关税政策落地，全球贸易环境明显承压，关税上行以及中东地缘冲突推升通胀压力，全球风险偏好下降。下半年，全球贸易摩擦有所缓和，中美贸易谈判取得阶段性进展，全球流动性环境边际改善，海外资本市场情绪逐步修复。国内方面，宏观政策持续发力，国内经济整体呈现温和复苏态势。二季度尽管外需承压，但在降准降息和以旧换新等政策的对冲下，经济大盘展现出较强的韧性。资本市场方面，大盘中枢持续抬升，年初在科技板块事件驱动下市场风险偏好维持高位；二季度海外扰动较大，大盘走出探底回升的“V”型结构；三季度伴随中美关系缓和以及海外流动性改善，市场情绪明显修复；四季度市场风格趋于均衡，整体呈现震荡向上的运行态势。回顾全年，本基金整体保持了较高仓位，围绕创新主线进行配置。一季度重点配置了电子、计算机和传媒板块，二三季度减持了计算机和传媒，重点加仓了消费电子和IC设计等细分板块，四季度减持了电子板块，重点增持了计算机和传媒板块。同时我们还重点关注并配置了贵金属、非银和新消费板块。
展望2026年，我们认为大国博弈风险相对有限，中美关系进入相对缓和期，各自的施政重心将更多的向各自经济领域倾斜。在外部风险相对可控的背景下，我们认为国内宏观经济政策将延续积极基调，国内经济保持缓慢复苏，叠加流动性持续充裕，市场风偏将稳中有升。同时考虑到目前市场内外环境均不支持大的行情，而金融市场的大幅波动不利于经济复苏，因而综合来看，我们仍然维持指数可持续行情。在科技及高端制造领域，我们认为经过过去一年的努力，国内模型能力大幅缩小了与海外的差距。2026年我们预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多的投资机遇。我们持续关注相关板块的发展前景，并将在相关受益板块精耕细作，努力自下而上的挖掘具有较强成长型或处于严重低估状态的公司。在顺周期领域，我们认为在全球经贸格局重塑的背景下，资源国的供给管控和大国收储行动将持续利好顺周期品种，我们重点关注有色、化工等行业。预计本基金仍将在2026年维持高仓位策略，在选股上或仍将以成长类公司为主，重点关注电子、计算机、高端装备制造、消费等板块，同时也会增加对低估值顺周期板块和个股的关注，如金属、金融等。
金鹰稳健成长混合210004.jj金鹰稳健成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年股市摆脱了前几年的持续低迷，开始见底反弹，上涨逻辑一方面与监管呵护有关，更重要的是我们看到宏观基本面在2025年确认了阶段性底部。虽然我们看到全A上市公司的ROE在四季度才开始确认底部，但我们观察到出海与出口链、AI算力链、创新药、有色、半导体和非银等行业均早于大盘回暖，率先在上半年出现改善，相应我们也看到相关板块个股涨幅更明显，股市本轮上涨与基本面有较强相关性，泡沫化程度较低。随着经济大概率探底，后续可能我们将看到越来越多行业走出底部。操作上，2025年本组合更多关注的是转型过程中的结构性机会，降低了组合当中银行和家电等高确定性红利品种，增加了景气改善的方向如有色和AI算力相关链条，并且在意识到消费整体依然疲弱的背景下系统性降低了组合中消费持仓转向创新药的配置，并且随着景气度上升在四季度增加了半导体的配置。回顾全年组合操作欠佳之处主要在两方面，一方面，对景气改善的方向敏锐度依然有不足之处，虽然AI算力、创新药和有色等方向布局得比较左侧，但在燃气轮机和储能等方面的布局依然重视度不足；另一方面可能更重要，我们可能还是需要更适应当下行情的节奏，行业之间的轮动可能会加快，行业之间“抢资金”、“跷跷板”的效应较为明显，如果我们没有办法及时理性兑现收益可能就需要承担比较大的回撤。
放眼历史和全球股市，目前A股的估值尚处在历史中枢下方，国际比较下A股的“估值洼地”优势较为突出，可能并不存在泡沫化的风险。虽然今年A股表现亮眼，但整体上看股市走得较为理性，它更多体现了对过去几年过度悲观预期的修复，这种修复只在局部景气上行的成长和周期行业当中，而非全部行业，因此我不认为股市目前存在系统性高估风险。随着后续我们看到更多行业基本面见底，会有更多行业和个股出现估值修复，因此，站在2026年初这个时间点，我倾向于认为股市的行情还处在上半场。在地产逐步出清的大背景下，A股或将是未来居民最重要的可配置资产之一，在这个过程中我们或将逐步见证股市波动率下降（吸引更多老百姓去长期配置）和宏观基本面见底（推动A股的戴维斯双击逐步兑现）。不仅仅是实际GDP，名义GDP以及上市公司利润增速在2026年大概率都会经历前低后高的过程，这也意味着宏观面对股市来说是偏友好的，结构性机会依然会比较明显。近期我也一直在密集梳理明年可关注的一些方向。从中央经济工作会议释放出来的政策表态看， 2026年上半年国内的财政和货币空间预计比较有限，因此地产链、汽车链还是基建建筑等领域增速可能都缺乏上行弹性。基于此，我认为明年的机会依然主要在三个逻辑，逻辑一，受益于新技术推动催生的新需求；逻辑二，出海；逻辑三，存在明显的供给受限逻辑的行业。前者我主要关注的产业主线是AI，这在我过去半年的持仓结构上也能看出，本轮全球AI资本开支的开启带动了海外算力、半导体、电力、储能和工业金属的需求快速增长，根据我们近期的跟踪，全球算力领域资本开支在2026/2027年可能依然有40%附近的增长，其中光模块等领域的增速会更高，这也带动了一系列中上游配套基建和材料的需求，2026年或依然是相关领域业绩爆发的一年。出海领域，2026年一季度很多都存在明显的高基数负面影响，特别是美国业务占比高的公司，可能需要对公司业绩做更细的排查，我相对更关注的还是创新药授权出海的受益股。随着中国工程师红利的爆发，中国创新药行业的优势是明显扩大的，2026年或将会有更多品种完成出海，并持续兑现在当期业绩当中。最后供给受限的领域目前看主要还是在有色等上游资源品。有色金属今年已经累积了较大涨幅，但目前看多数品种都不存在强的供给弹性，因此相关资源品价格可能依然存在上涨空间。一方面是因为目前已勘探的资源储量本身就较为有限，比如金、铜、银、锡，即便接下来加大资本开支勘探新矿，等其开采出来也是多年后的事情了，而且开采难度和成本也将越来越高；另一方面是因为各种地缘政治、天灾和环保等原因，产量增长受限，比如铝、钴、锡。需求方面，受到AI需求爆发、美国再工业化、中国内卷竞争等因素的影响，相关的芯片、服务器、电力和端侧需求也催生了以上金属需求的上升。此外，我们开始关注到化工个别领域在2026年已经开始没有新增产能，这也可能带来相关领域价格企稳甚至反弹，相关的机会我们也将积极挖掘和布局。
金鹰技术领先混合A210007.jj金鹰技术领先灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年股市摆脱了前几年的持续低迷，开始见底反弹，上涨逻辑一方面与监管呵护有关，更重要的是我们看到宏观基本面在2025年确认了阶段性底部。虽然我们看到全A上市公司的ROE在四季度才开始确认底部，但我们观察到出海与出口链、AI算力链、创新药、有色、半导体和非银等行业均早于大盘回暖，率先在上半年出现改善，相应我们也看到相关板块个股涨幅更明显，股市本轮上涨与基本面有较强相关性，泡沫化程度较低。随着经济大概率探底，后续可能我们将看到越来越多行业走出底部。操作上，2025年本组合维持打新增强的低波策略操作，更多关注的是转型过程中的结构性机会，降低了组合当中银行和家电等高确定性红利品种，增加了景气改善的方向如有色和AI算力相关链条，并且在意识到消费整体依然疲弱的背景下系统性降低了组合中消费持仓转向创新药的配置，并且随着景气度上升在四季度增加了半导体的配置。回顾全年组合操作欠佳之处主要在两方面，一方面，对景气改善的方向敏锐度依然有不足之处，虽然AI算力、创新药和有色等方向布局得比较左侧，但在燃气轮机和储能等方面的布局依然重视度不足；另一方面可能更重要，我们可能还是需要更适应当下行情的节奏，行业之间的轮动可能会加快，行业之间“抢资金”、“跷跷板”的效应较为明显，如果我们没有办法及时理性兑现收益可能就需要承担比较大的回撤。
放眼历史和全球股市，目前A股的估值尚处在历史中枢下方，国际比较下A股的“估值洼地”优势较为突出，可能并不存在泡沫化的风险。虽然今年A股表现亮眼，但整体上看股市走得较为理性，它更多体现了对过去几年过度悲观预期的修复，这种修复只在局部景气上行的成长和周期行业当中，而非全部行业，因此我不认为股市目前存在系统性高估风险。随着后续我们看到更多行业基本面见底，会有更多行业和个股出现估值修复，因此，站在2026年初这个时间点，我倾向于认为股市的行情还处在上半场。在地产逐步出清的大背景下，A股或将是未来居民最重要的可配置资产之一，在这个过程中我们或将逐步见证股市波动率下降（吸引更多老百姓去长期配置）和宏观基本面见底（推动A股的戴维斯双击逐步兑现）。不仅仅是实际GDP，名义GDP以及上市公司利润增速在2026年大概率都会经历前低后高的过程，这也意味着宏观面对股市来说是偏友好的，结构性机会依然会比较明显。近期我也一直在密集梳理明年可关注的一些方向。从中央经济工作会议释放出来的政策表态看， 2026年上半年国内的财政和货币空间预计比较有限，因此地产链、汽车链还是基建建筑等领域增速可能都缺乏上行弹性。基于此，我认为明年的机会依然主要在三个逻辑，逻辑一，受益于新技术推动催生的新需求；逻辑二，出海；逻辑三，存在明显的供给受限逻辑的行业。前者我主要关注的产业主线是AI，这在我过去半年的持仓结构上也能看出，本轮全球AI资本开支的开启带动了海外算力、半导体、电力、储能和工业金属的需求快速增长，根据我们近期的跟踪，全球算力领域资本开支在2026/2027年可能依然有40%附近的增长，其中光模块等领域的增速会更高，这也带动了一系列中上游配套基建和材料的需求，2026年或依然是相关领域业绩爆发的一年。出海领域，2026年一季度很多都存在明显的高基数负面影响，特别是美国业务占比高的公司，可能需要对公司业绩做更细的排查，我相对更关注的还是创新药授权出海的受益股。随着中国工程师红利的爆发，中国创新药行业的优势是明显扩大的，2026年或将会有更多品种完成出海，并持续兑现在当期业绩当中。最后供给受限的领域目前看主要还是在有色等上游资源品。有色金属今年已经累积了较大涨幅，但目前看多数品种都不存在强的供给弹性，因此相关资源品价格可能依然存在上涨空间。一方面是因为目前已勘探的资源储量本身就较为有限，比如金、铜、银、锡，即便接下来加大资本开支勘探新矿，等其开采出来也是多年后的事情了，而且开采难度和成本也将越来越高；另一方面是因为各种地缘政治、天灾和环保等原因，产量增长受限，比如铝、钴、锡。需求方面，受到AI需求爆发、美国再工业化、中国内卷竞争等因素的影响，相关的芯片、服务器、电力和端侧需求也催生了以上金属需求的上升。此外，我们开始关注到化工个别领域在2026年已经开始没有新增产能，这也可能带来相关领域价格企稳甚至反弹，相关的机会我们也将积极挖掘和布局。
金鹰红利价值混合A210002.jj金鹰红利价值灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
从2025年全年维度来看，全球经济运行受关税战和地缘冲突的影响而跌宕起伏。年初海外发达经济体经济增长承压，在通胀出现反复以及经济政策不确定性较强的背景下，美联储整体偏鹰，市场的降息预期落空。二季度，美国对等关税政策落地，全球贸易环境明显承压，关税上行以及中东地缘冲突推升通胀压力，全球风险偏好下降。下半年，全球贸易摩擦有所缓和，中美贸易谈判取得阶段性进展，全球流动性环境边际改善，海外资本市场情绪逐步修复。国内方面，宏观政策持续发力，国内经济整体呈现温和复苏态势。二季度尽管外需承压，但在降准降息和以旧换新等政策的对冲下，经济大盘展现出较强的韧性。资本市场方面，大盘中枢持续抬升，年初在科技板块事件驱动下市场风险偏好维持高位；二季度海外扰动较大，大盘走出探底回升的“V”型结构；三季度伴随中美关系缓和以及海外流动性改善，市场情绪明显修复；四季度市场风格趋于均衡，整体呈现震荡向上的运行态势。回顾全年，本基金整体保持了较高仓位，围绕创新主线进行配置。一季度重点配置了电子、计算机和传媒板块，二三季度减持了计算机和传媒，重点加仓了消费电子和IC设计等细分板块，四季度减持了电子板块，重点增持了计算机和传媒板块。同时我们还重点关注并配置了贵金属、非银和新消费板块。
展望2026年，我们认为大国博弈风险相对有限，中美关系进入相对缓和期，各自的施政重心将更多的向各自经济领域倾斜。在外部风险相对可控的背景下，我们认为国内宏观经济政策将延续积极基调，国内经济保持缓慢复苏，叠加流动性持续充裕，市场风偏将稳中有升。同时考虑到目前市场内外环境均不支持大的行情，而金融市场的大幅波动不利于经济复苏，因而综合来看，我们仍然维持指数可持续行情。在科技及高端制造领域，我们认为经过过去一年的努力，国内模型能力大幅缩小了与海外的差距。2026年我们预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多的投资机遇。我们持续关注相关板块的发展前景，并将在相关受益板块精耕细作，努力自下而上的挖掘具有较强成长型或处于严重低估状态的公司。在顺周期领域，我们认为在全球经贸格局重塑的背景下，资源国的供给管控和大国收储行动将持续利好顺周期品种，我们重点关注有色、化工等行业。预计本基金仍将在2026年维持高仓位策略，在选股上或仍将以成长类公司为主，重点关注电子、计算机、高端装备制造、消费等板块，同时也会增加对低估值顺周期板块和个股的关注，如金属、金融等。
金鹰中小盘精选混合A162102.jj金鹰中小盘精选证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，国外方面，中美两国关系逐步缓和，同时美联储两次调降利率，带来整体风险偏好提升，推动海外资本市场逐步上涨。国内方面，由于前三季度宏观政策持续较积极，预计国内全年经济目标能够达成的情况下，四季度国内政策力度有所缓和，经济增速保持稳健。回顾2025年四季度,市场整体表现震荡向上，市场从科技成长方向逐步均衡扩散。2025年四季度，本产品大部分时间维持中高仓位，到四季度末进行加仓，加仓的行业方向主要为科技、有色、非银、以及服务消费等方向。展望2026年一季度，外部方面，判断中美两国关系持续缓和概率较高。国内方面，做为“十五五”开局之年，财政政策和货币政策预计积极有为，因此看好2026年一季度的行情，持续关注科技方向，比如AI应用方向，认为其商业价值，目前从领域单一工具类应用开始，快速向平台或生态类模式演变。在医疗健康、智能制造、金融电商服务营销、传媒游戏等多个领域能够看到AI应用在快速渗透，带来业务模式创新和效率优化，具备持续创造巨大商业价值的可能。同时，看好政策和优质产品或服务供给对于国内消费拉动，进而带来投资机会，特别是偏可选方向，其优质产品或服务供给，叠加需求改善带来机会。重点关注是偏社服、文娱等领域。此外，我们对出海、贵金属等方向的投资机会保持关注。
金鹰核心资源混合A210009.jj金鹰核心资源混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，中美关系走向阶段性缓和，美联储连续两次议息会议调降基准利率，全球风险偏好提升，海外资本市场走强。国内方面，由于宏观政策已在前三季度发力，四季度没有超预期的政策出台，国内经济增速边际放缓。整体看，预计达成全年经济目标，整体向好趋势并未改变。回顾四季度，宏观层面多空因素交织，市场整体呈现震荡向上的走势。风格方面，市场从成长独秀转向均衡。季度初期，以AI为代表的科技成长仍是主线，随着时间推移，顺周期和价值类公司的关注度显著提升。本基金在四季度整体以中等仓位运行，配置较为均衡，进入十二月中下旬后，提升了基金股票仓位，在重点配置科技板块的同时，还重点配置了贵金属、券商、消费等板块。展望2026年一季度，我们认为全球地缘政治虽有局部冲突，但整体仍呈现缓和趋势，大国博弈对市场的影响有限，全球资本市场仍将呈现向好趋势。聚焦国内，积极的财政政策和货币政策有望前置发力，改善经济基本面的同时将为市场提供充裕的流动性。市场走势上，我们认为传统的“春季躁动”行情有望展开，指数可能创出新高，市场整体风险偏好将维持在较高的位置。一季度我们的基金预计将以高仓位运行。创新或仍将是未来市场的主要驱动因素，我们看好AI模型与各类应用场景相结合所产生的投资机遇。我们认为2025年国内模型纷纷发力，缩小了与海外模型之间的差距，2026年预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多投资机遇。一年之计在于春，我们认为所谓的“春季躁动”绝不仅限于科技板块，2026年我们重点关注内需政策对消费的拉动，尤其在社服、娱乐和可选消费品等领域。同时我们还将关注贵金属、非银、出海等方面的机遇。
金鹰科技创新股票A001167.jj金鹰科技创新股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，中美关系走向阶段性缓和，美联储连续两次议息会议调降基准利率，全球风险偏好提升，海外资本市场走强。国内方面，由于宏观政策已在前三季度发力，四季度没有超预期的政策出台，国内经济增速边际放缓。整体看，预计达成全年经济目标，整体向好趋势并未改变。回顾四季度，宏观层面多空因素交织，市场整体呈现震荡向上的走势。风格方面，市场从成长独秀转向均衡。季度初期，以AI为代表的科技成长仍是主线，随着时间推移，顺周期和价值类公司的关注度显著提升。本基金在四季度整体以中等仓位运行，配置较为均衡，进入十二月中下旬后，提升了基金股票仓位，在重点配置科技板块的同时，还重点配置了贵金属、券商、消费等板块。展望2026年一季度，我们认为全球地缘政治虽有局部冲突，但整体仍呈现缓和趋势，大国博弈对市场的影响有限，全球资本市场仍将呈现向好趋势。聚焦国内，积极的财政政策和货币政策有望前置发力，改善经济基本面的同时将为市场提供充裕的流动性。市场走势上，我们认为传统的“春季躁动”行情有望展开，指数可能创出新高，市场整体风险偏好将维持在较高的位置。一季度我们的基金预计将以高仓位运行。创新或仍将是未来市场的主要驱动因素，我们看好AI模型与各类应用场景相结合所产生的投资机遇。我们认为2025年国内模型纷纷发力，缩小了与海外模型之间的差距，2026年预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多投资机遇。一年之计在于春，我们认为所谓的“春季躁动”绝不仅限于科技板块，2026年我们重点关注内需政策对消费的拉动，尤其在社服、娱乐和可选消费品等领域。同时我们还将关注贵金属、非银、出海等方面的机遇。
金鹰民族新兴灵活配置混合A001298.jj金鹰民族新兴灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，中美关系走向阶段性缓和，美联储连续两次议息会议调降基准利率，全球风险偏好提升，海外资本市场走强。国内方面，由于宏观政策已在前三季度发力，四季度没有超预期的政策出台，国内经济增速边际放缓。整体看，预计达成全年经济目标，整体向好趋势并未改变。回顾四季度，宏观层面多空因素交织，市场整体呈现震荡向上的走势。风格方面，市场从成长独秀转向均衡。季度初期，以AI为代表的科技成长仍是主线，随着时间推移，顺周期和价值类公司的关注度显著提升。本基金在四季度整体以中等仓位运行，配置较为均衡，进入十二月中下旬后，提升了基金股票仓位，在重点配置科技板块的同时，还重点配置了贵金属、券商、消费等板块。展望2026年一季度，我们认为全球地缘政治虽有局部冲突，但整体仍呈现缓和趋势，大国博弈对市场的影响有限，全球资本市场仍将呈现向好趋势。聚焦国内，积极的财政政策和货币政策有望前置发力，改善经济基本面的同时将为市场提供充裕的流动性。市场走势上，我们认为传统的“春季躁动”行情有望展开，指数可能创出新高，市场整体风险偏好将维持在较高的位置。一季度我们的基金预计将以高仓位运行。创新或仍将是未来市场的主要驱动因素，我们看好AI模型与各类应用场景相结合所产生的投资机遇。我们认为2025年国内模型纷纷发力，缩小了与海外模型之间的差距，2026年预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多投资机遇。一年之计在于春，我们认为所谓的“春季躁动”绝不仅限于科技板块，2026年我们重点关注内需政策对消费的拉动，尤其在社服、娱乐和可选消费品等领域。同时我们还将关注贵金属、非银、出海等方面的机遇。
金鹰科技致远混合A020510.jj金鹰科技致远混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，中美关系走向阶段性缓和，美联储连续两次议息会议调降基准利率，全球风险偏好提升，海外资本市场走强。国内方面，由于宏观政策已在前三季度发力，四季度没有超预期的政策出台，国内经济增速边际放缓。整体看，预计达成全年经济目标，整体向好趋势并未改变。回顾四季度，宏观层面多空因素交织，市场整体呈现震荡向上的走势。风格方面，市场从成长独秀转向均衡。季度初期，以AI为代表的科技成长仍是主线，随着时间推移，顺周期和价值类公司的关注度显著提升。本基金在四季度整体以中等仓位运行，配置较为均衡，进入十二月中下旬后，提升了基金股票仓位，在重点配置科技板块的同时，还重点配置了贵金属、券商、消费等板块。展望2026年一季度，我们认为全球地缘政治虽有局部冲突，但整体仍呈现缓和趋势，大国博弈对市场的影响有限，全球资本市场仍将呈现向好趋势。聚焦国内，积极的财政政策和货币政策有望前置发力，改善经济基本面的同时将为市场提供充裕的流动性。市场走势上，我们认为传统的“春季躁动”行情有望展开，指数可能创出新高，市场整体风险偏好将维持在较高的位置。一季度我们的基金预计将以高仓位运行。创新或仍将是未来市场的主要驱动因素，我们看好AI模型与各类应用场景相结合所产生的投资机遇。我们认为2025年国内模型纷纷发力，缩小了与海外模型之间的差距，2026年预计AI模型、产业数据与应用场景的结合，或将迸发出巨大的生命力，在改变传统产业应用方式的同时也将产生众多投资机遇。一年之计在于春，我们认为所谓的“春季躁动”绝不仅限于科技板块，2026年我们重点关注内需政策对消费的拉动，尤其在社服、娱乐和可选消费品等领域。同时我们还将关注贵金属、非银、出海等方面的机遇。
金鹰周期优选混合A004211.jj金鹰周期优选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度股票市场进入快速上涨后的震荡整理期，市场进入结构性行情。在三季度科创方向快速上涨后，市场对催化行情核心的人工智能产业是否存在泡沫的关注度提升，10月至11月指数整体以震荡调整行情为主，科技龙头调整，价值风格占优，市场量能也逐步萎缩，12月主要指数触底反弹，跨年行情启动，科技风格相对占优。行业层面，四季度价值风格占优阶段石油石化、银行以及钢铁煤炭等行业领涨，但也能看到成长风格的锂电中游、存储、储能以及AI电力相关方向的上涨行情；科技风格占优阶段电子、通信、机械设备等行业领涨，商业航天、机器人、海外算力以及半导体行情轮动。本组合基本延续了三季度的思路，重点依然布局在盈利与估值匹配、共振的券商行业，我们观察到三季报大部分券商的业绩都呈现同环比高增的特征，估值和基本面一定程度上存在背离，我们相信这种背离不可持续。为此，对组合核心配置保持足够的耐心和信心，咬定青山不放松！
金鹰策略配置混合210008.jj金鹰策略配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度A股市场呈现“震荡企稳、结构分化”的格局，上证指数一度站上4000点，创十年新高，年末收于3968.84点，全季震荡上行态势明确。国内宏观层面，经济韧性凸显与政策精准发力形成共振。政策端，12月中央经济工作会议明确“稳中求进、提质增效”取向，强调存量与增量政策集成效应，“做优增量、盘活存量”的核心思路为市场指明方向；央行四季度例会提出用好股票回购增持再贷款等工具，探索常态化制度安排，有效维护了市场稳定；北京优化房地产限购政策、国资委部署2026年国企改革任务等举措，进一步释放内需潜力与改革活力。国际宏观环境复杂多变，主要经济体货币政策分化成为核心变量。美联储全年累计降息75个基点，四季度政策基调维持谨慎宽松，美债10年期收益率在3.95%-4.11%区间震荡，全球资本流动格局重塑。最关键的事件是12月日本央行加息25个基点，终结负利率政策，标志着全球“零利率时代”彻底落幕，引发全球资本成本上行担忧。此外，欧洲央行暂停降息、英国激进宽松的分化格局，叠加美国降息预期与财政扩张不确定性，共同加剧了全球金融市场的波动风险。A股市场层面，科技与资源主线贯穿全年，四季度结构性机会集中释放。科技方面，商业航天、人工智能、机器人等板块持续活跃，光模块等AI硬件产业链延续高景气。资源方面，伴随全球流动性整体宽松，叠加美元信用下降担忧，黄金、铜、铝等大宗商品价格震荡上行，相关板块呈趋势上行。本季度，本基金紧密围绕国内外宏观经济变化与核心事件，动态调整组合结构，聚焦科技成长、有色金属与政策受益主线，重点包括三个方面：AI算力，以光模块、芯片为代表的海外算力供应链，仍具有较高的景气度与盈利兑现能力；国内半导体设备，伴随国内龙头存储公司上市规划与全球存储供应紧张情况，半导体设备的资本开支规模与速度有望提升；有色金属，全球流动性充裕与美元信用下降的担忧是长期叙事，而地缘政治紧张可能进一步催化有色金属资源行情。
金鹰科技致远混合A020510.jj金鹰科技致远混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，中美进行了多轮贸易谈判，并取得了较好的进展，全球贸易战出现一定程度的缓和，叠加美联储在9月的降息，全球投资者部分恢复了信心，市场走势得以修复。在内外均有不利因素的情况下，国内经济数据韧性较强，给市场较强的信心，抗战胜利纪念日的成功举办，也提高了国家在全球的影响力，海外投资者整体呈现净流入的态势。回顾三季度，在中美贸易谈判出现明显进展的大背景下，国内市场风险偏好一路上行，成交量逐渐放大，投资者对权益市场的热情逐步升温，股市出现了较为明显的增量资金入市的迹象，其中科技类公司受到投资者的追捧。本基金在三季度保持了较高仓位，期间也减持了部分涨幅较大的电子类股票，但整体维持了前期的仓位结构。展望四季度，我们认为考虑到十月份重大会议的召开和中美元首会面的可能，市场整体风险偏好可能维持在较高的位置，后续市场仍可能创出新高，但前期巨大涨幅也积累了较多的获利盘，并可能有在年底兑现的诉求。整体上我们认为四季度市场以震荡走势为主。四季度我们的基金预计或仍将以中等仓位运行，我们认为创新仍是未来市场的主要驱动因素，但也需要结合估值来对个股走势做出判断，回避涨幅巨大、需要靠几年的利润高增长来化解估值的公司。同时我们认为，随着财富效应的显现，消费也将出现明显回暖，并对经济复苏以有力的支撑。整体上我们将在四季度重点观察中美贸易谈判走向及其对国内不同行业的影响，寻找受益的板块。