冒浩 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，全球经济增长放缓，美国依托人工智能领域的投资保持着经济增长的韧性。中东局势有所缓和，原油、黄金等大宗商品价格也从高位出现一定程度的回落，但未来世界局势的走势仍旧存在很大的不确定性。  国内方面，以半导体为代表的科技股出现大幅上涨，而消费、地产等传统行表现不尽人意，股市两级分化效应明显。  二季度市场整体上行，但不同板块分化较大，沪深300指数上涨11.90%，中证A100指数上涨12.38%，创业板综指上涨24.75%，医药100指数下跌10.58%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

二季度国内经济基本面呈现稳中有降、K型分化的特点，传统制造业及服务业动能再度转弱，而科技相关产业链的景气度持续向好。债券方面，行情主要由资金预期的摇摆以及基本面数据的趋弱共同驱动，整体呈现震荡走强的修复行情。权益方面，以半导体、通讯为代表的科技成长板块，尤其人工智能相关的标的，成为了季度内绝对的行情主线，并且对消费、能源、交运和银行等传统价值风格以及中小市值的板块造成了显著的流动性虹吸。报告期内，本基金在纯债部分以利率短券为主，在权益上则延续较高的股票及转债持仓，配置边际向调整充分的价值类标的倾斜，动态平衡成长及稳定风格的敞口。

2026年一季度上半场，在“十五五”开局背景下，宏观预期整体向好，新质生产力相关指标表现突出。股市迎来春季躁动，以AI算力为核心的科技主线和以反内卷叠加弱美元驱动的资源品主线交替表现，债市则受到风险偏好提升的压制。季度内下半场海外地缘局势牵动着资本市场的神经，美伊冲突加剧下原油价格急涨，通胀预期陡升使得全球流动性展望收敛，股市趋弱调整，仅传统能源及红利防守方向的板块具备韧性，同时债市资金由长向短端迁徙，收益率曲线进一步陡峭化。报告期内，本基金在纯债部分以中短券配置为主，择机参与了利率长债的超跌修复；在股票配置上则延续哑铃型，保持对价值及成长风格的均衡敞口，同时少量参与了可转债估值回归过程中的波段交易。

2026年1季度，国际方面，中东再次陷入战乱之中，原油价格出现大幅的上涨，全球经济成本也随之攀升，各国股市出现较大的回调，未来战争走势、何时结束难以预测，导致大宗商品价格出现大幅的波动。  国内方面，2025年实际GDP同比增长5.0%，2026年开年以来，社会零售总额在“史上最长春节假期”和以旧换新政策延续的支撑下有所改善。预计1季度GDP增速达到4.9%。  由于战争带来较大的不确定性，1季度股市整体震荡下行，沪深300指数下跌3.89%，中证A100指数下跌3.49%，创业板综指下跌0.49%，医药100指数下跌1.12%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

2025年作为“十四五”规划收官之年，中国经济顶着压力前行，展现出强大韧性与活力，中国在人工智能、机器人、军工等领域实现了长足的进步，相应的股票板块也出现了较大的涨幅。在消费方面，内需不足依旧是影响宏观经济健康发展的重要问题，相信新的一年会有更多的刺激内需的政策出台。  国际方面，局势依旧动荡，以色列轰炸周边多国，美国在巴以问题上的政策站在了全世界的对立面。美国境内发生多起枪击事件，特朗普政治盟友被暗杀。黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  全年度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.66%，中证A100指数上涨20.44%，创业板综指上涨40.4%，医药100指数上涨3.45%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

四季度债券市场先是经历了以中美关税摩擦升级为起点的修复行情，但随着央行宣布重启国债买卖后连续两个月国债买入量均低于市场预期，且基金费率新规的负面影响反复，以及货币宽松预期的边际弱化和超长利率债的供给担忧，使得机构持券意愿薄弱，留存资金多采取中短票息策略作为防守。权益市场方面震荡走强、呈现N型行情，在11月创出新高后经历了约一个月的回踩盘整，又在有色、航天、通信和石化等板块的轮番带领下，市场风险偏好得以维持，推动大盘指数年末回升至前高附近。　　报告期内，本基金在债券部分延续短利率持仓为主，并视调整步幅择机参与中长品种的反弹交易。在权益部分逐步加码医药生物、科技制造以及软件自主相关的仓位，同时寻找红利质量和可选消费的布局机会。

三季度国际局势依旧动荡，黄金与铜为代表的大宗商品价格出现较大的上涨。  国内方面，7-9 月规模以上工业增加值同比均超 5%，其中高技术制造业增加值持续以 9.3% 的增速领跑，工业机器人、新能源汽车等产品保持两位数增长。服务业动能更劲，生产指数增速连续两个月快于工业，达 5.6% 以上。需求端呈现结构分化，社会消费品零售总额 7-8 月同比分别增长 3.7% 和 3.4%，服务零售额增速持续快于商品零售，消费结构不断优化。进出口规模稳步扩大。  整个三季度股市整体出现大幅上涨，沪深300指数上涨17.9%，中证A100指数上涨20.56%，创业板综指上涨30.01%，医药100指数上涨9.46%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

三季度债券市场行情以调整为主，7月反内卷政策加码和雅下水电工程开工分别从供需两端改善投资者对于通胀的中期展望，大宗商品及股票市场相关板块表现亮眼，债券收益率迅速上修。8月股票市场延续强劲势头，受到AI算力和具身智能等催化，科技成长相关标的表现突出，带动市场风险偏好进一步升温，而债券市场情绪持续被压制、走势震荡趋弱。进入9月后股债相关性略有脱敏，但基金费率新规引发投资者对机构负债端的悲观预期，债券收益率进一步上行至年内前高附近，同时期限利差显著走扩。　　报告期内，本基金在权益部分适当落袋了科技成长相关的浮盈，同时关注红利和消费方向的再布局；在债券部分则以中短利率债持仓为主，并在赔率合适的收益率相对高位少量介入中长品种。

2025年上半年，Deepseek横空出世，成为2025年开年后最火热的话题，中国在人工智能领域的赶超也极大鼓舞了市场对中国在科技领域发展的信心。消费方面，内需不足依旧是当前宏观经济需要提振的重要方面。国际局势方面，俄乌战争仍在继续，印巴冲突，伊朗与以色列之间的战争，导致原油等大宗商品价格出现较大的波动。A股方面，科技类的股票在Deepseek和机器人概念的支撑下，在春节后迎来一波行情，军工股在歼10c优异表现的刺激下走出一波行情，金融股在稳定币概念下也出现了一波上涨。上半年股市涨跌表现不一，小盘股表现相对较好。沪深300指数微涨0.03%，创业板综指上涨8.78%，医药100指数上涨4.29%。依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。

基于对年内货币宽松的提前定价，债券市场在2025年开场便延续了上年末积极的交易情绪，但随后央行宣布暂停国债买入并强调稳定汇率的决心，资金价格边际抬升，中短品种陷入套息负收益。春节后在国产AI引领风险偏好回升、宏观叙事向好的作用下，债市谨慎情绪由短端向长端蔓延，股市科技、汽车和机械等板块领涨。随着两会释放乐观的政策信号，债市彻底回吐了“适度宽松”以来的涨幅，股市有色板块表现突出，消费及医药亦有补涨，股债跷跷板效应显著。进入二季度，特朗普政府推出的对等关税在范围和力度上均超预期，显著压降全球风险偏好，国内债市收益率迅速下行，股市大幅调整后在类平准资金的支持下走出V型行情。劳动节后央行落地双降，叠加中美在日内瓦就关税问题达成框架协议，债市转向震荡回调，权益则延续温和修复，出口链及内需消费反弹居前，同时公募考核新规下过去低配的金融、医药等板块显著走强。6月里央行提前公告买断式逆回购、在流动性投放上态度友好，债市中端品种的期限和信用利差得到双重收敛，权益方面科技成长、非银金融显著补涨，弱美元下以有色为代表的部分上游资源品亦表现较好。　　报告期内，本基金在债券部分以中短利率债和稳健风格的可转债配置为主；在股票配置上则主要对自主可控的科技及医药、国补支持的内需消费、存在困境反转可能的顺周期品种进行灵活轮动，取得了较好的收益增强和回撤控制。

年初基于对中长期货币宽松的提前定价，以及来自权益市场调整和人民币汇率走弱的利好，债券市场交投情绪延续积极，而后央行宣布暂停国债买入并强调稳定汇率的决心，资金面收敛较快，中短品种陷入套息负收益且至春节仍没有改善。春节后在国产AI引领风险偏好回升、宏观叙事预期向好的共同作用下，股市科技、汽车和机械等板块领涨，债市谨慎情绪由短端向长端蔓延。随着两会释放乐观的政策信号，股市有色板块表现突出，消费及医药亦有补涨，债市则彻底回吐了上年末“适度宽松”以来的涨幅，股债跷跷板效应显著。临近季末，权益指数行至前高附近步入盘整，而早先收益率下行斜率过陡的风险得到有效释放，同时人民币汇率压力边际企稳，央行持续净投放下债券市场逐步回暖。　　报告期内，本基金在债券部分择机参与了长端利率债的超跌修复；在权益配置上则延续哑铃型，同时在科技成长、国企重组及困境反转的三条主线之间灵活轮动，取得了较好的收益增强和回撤控制。

Deepseek横空出世，成为2025年开年后最火热的话题，中国在人工智能领域的赶超也极大鼓舞了市场对中国在科技领域发展的信心，叠加国产机器人概念的火爆，科技类的股票春节后迎来一波行情，  国际方面，特朗普当选美国总统后，在关税、局部冲突等方面的政策都有所改变，国际政治局势依旧动荡，以黄金为代表的贵金属以及以铜为代表的工业金属都出现了较大的上涨。  整个一季度股市涨跌表现不一，小盘股表现相对较好。沪深300指数下跌1.21%，创业板综指上涨2.82%。医药100指数上涨2.01%。  依据基金合同的约定，中证医药100指数基金始终保持较高的仓位，采用完全复制的方法跟踪中证医药100指数，将跟踪误差控制在合理范围。