林英睿 - 基金投资策略和运作

中欧基金主动权益团队坚持基于基本面深度研究的中长期价值投资理念，宏观、中观、微观多视角比较验证，尽量领先市场洞悉未来，抓住产业趋势或上市公司中长期价值低估机会，力争为投资者创造更好的长期回报。  在投资决策中，我们的出发点基于产业趋势、中长期价值低估，或者两者的结合，有三种不同的投资情形。第一种情形是，在左侧成功捕捉到产业趋势的低位区间，行业头部优质企业的中长期价值往往处于低估状态。它同时满足产业趋势底部和中长期价值低估双重条件，这是我们最有信心且敢于重仓持有的情形。由于对未来的预测存在一定不确定性，我们不会只投资于一两个行业。因此，在难以找到足够多同时满足这两个条件的个股时，我们进行综合考量。第二种情形是产业趋势机会为主，我们考虑未来产业趋势好转的确定程度以及自己对产业的理解是否领先市场来全市场比较，并根据行业中重点公司长期价值偏离程度来决定是否投资该个股及投资比例；第三种情形是中长期价值低估机会为主，我们根据中长期价值低估幅度以及行业景气度稳定程度来全市场比较并确定投资比例；以上三种情形下，具体投资比例还要考虑个股流动性。  在过往多年的投资组合管理中，同时具备产业趋势低位区间和中长期价值低估特征的个股占比通常不高。产业趋势机会和中长期价值低估机会各占组合其余部分一半左右。在牛市中，中长期价值低估的机会相对较少，产业趋势类投资比例高；而在熊市中，同时满足两个条件的机会更多。  2026年二季度，A股市场呈现极致的“K型”分化格局，与AI资本开支相关的算力硬件走势强劲，从行业表现看，通信和电子以及AI硬件上游的材料表现突出；与此同时，消费和周期等与内需相关板块走势偏弱。这与宏观数据相一致，即消费和投资数据转弱，出口中与AI相关的产品维持高景气。  国际方面，二季度中东地缘冲突烈度虽有反复，但总体是一个趋于缓和的过程，市场排除尾部风险后，相比3月，地缘对资本市场的冲击程度明显减弱。国际油价从高位回落，全球通胀预期阶段性缓和。美联储政策路径由“年内小幅降息”向“维持高利率甚至小幅加息”情形摆动，全球流动性环境整体仍处于观察期。国内方面，预估中国实际GDP增速相比一季度有所回落，与企业盈利关联度更高的GDP平减指数出现改善，包括AI在内的新动能领域对经济形成较强支持，受相关产品补贴退坡影响，消费相关数据走弱。  报告期内，我们重点加大了光模块、国产AI芯片、服务器代工等方向的配置力度，核心逻辑在于AI资本开支的持续扩张带动相关硬件产业链景气上行，相关公司具备较高订单能见度和业绩兑现度。同时，我们减持了电解铝和基础化工的配置比例，主要有以下几点理由：一是美伊冲突缓解，市场对中东地区产能受损的担忧开始消退；二是因油价中枢抬升等因素影响，市场预期相关需求存在不确定性且有走弱趋势；三是美联储降息预期出现反复，美元指数震荡上行，大宗商品价格承压，短期对有色金属及部分化工品盈利产生负面影响。

中欧基金主动权益团队坚持基于基本面深度研究的中长期价值投资理念，宏观、中观、微观多视角比较验证，尽量领先市场洞悉未来，抓住产业趋势或上市公司中长期价值低估机会，力争为投资者创造更好的长期回报。  在投资决策中，我们的出发点基于产业趋势、中长期价值低估，或者两者的结合，有三种不同的投资情形。第一种情形是，在左侧成功捕捉到产业趋势的低位区间，行业头部优质企业的中长期价值往往处于低估状态。它同时满足产业趋势底部和中长期价值低估双重条件，这是我们最有信心且敢于重仓持有的情形。由于对未来的预测存在一定不确定性，我们不会只投资于一两个行业。因此，在难以找到足够多同时满足这两个条件的个股时，我们进行综合考量。第二种情形是产业趋势机会为主，我们考虑未来产业趋势好转的确定程度以及自己对产业的理解是否领先市场来全市场比较，并根据行业中重点公司长期价值偏离程度来决定是否投资该个股及投资比例；第三种情形是中长期价值低估机会为主，我们根据中长期价值低估幅度以及行业景气度稳定程度来全市场比较并确定投资比例；以上三种情形下，具体投资比例还要考虑个股流动性。  在过往多年的投资组合管理中，同时具备产业趋势低位区间和中长期价值低估特征的个股占比通常不高。产业趋势机会和中长期价值低估机会各占组合其余部分一半左右。在牛市中，中长期价值低估的机会相对较少，产业趋势类投资比例高；而在熊市中，同时满足两个条件的机会更多。  2026年二季度，A股市场呈现极致的“K型”分化格局，与AI资本开支相关的算力硬件走势强劲，从行业表现看，通信和电子以及AI硬件上游的材料表现突出；与此同时，消费和周期等与内需相关板块走势偏弱。这与宏观数据相一致，即消费和投资数据转弱，出口中与AI相关的产品维持高景气。  国际方面，二季度中东地缘冲突烈度虽有反复，但总体是一个趋于缓和的过程，市场排除尾部风险后，相比3月，地缘对资本市场的冲击程度明显减弱。国际油价从高位回落，全球通胀预期阶段性缓和。美联储政策路径由“年内小幅降息”向“维持高利率甚至小幅加息”情形摆动，全球流动性环境整体仍处于观察期。国内方面，预估中国实际GDP增速相比一季度有所回落，与企业盈利关联度更高的GDP平减指数出现改善，包括AI在内的新动能领域对经济形成较强支持，受相关产品补贴退坡影响，消费相关数据走弱。  报告期内，我们重点加大了光模块、国产AI芯片、服务器代工等方向的配置力度，核心逻辑在于AI资本开支的持续扩张带动相关硬件产业链景气上行，相关公司具备较高订单能见度和业绩兑现度。同时，我们减持了电解铝和基础化工的配置比例，主要有以下几点理由：一是美伊冲突缓解，市场对中东地区产能受损的担忧开始消退；二是因油价中枢抬升等因素影响，市场预期相关需求存在不确定性且有走弱趋势；三是美联储降息预期出现反复，美元指数震荡上行，大宗商品价格承压，短期对有色金属及部分化工品盈利产生负面影响。

2026年二季度，A股市场整体呈现单边震荡上行走势。随着海外地缘政治局势阶段性缓和，市场风险偏好得到修复。AI产业链相关个股在景气度持续提升的带动下涨幅居前，成为引领市场反弹的核心主线。然而，市场内部呈现出极端的结构性分化，上涨由极少部分股票引领，AI相关的高景气成长板块表现强势，而红利价值与顺周期板块则呈现趋势性下行。由于双方边际基本面的差异，短期资金主导的行为在基本面边际变化的旗帜下不断加强，极致的情绪带来了极致的风格差异。景气投资人实现业绩与规模正循环，超高的收益率同时很小的回撤波动带来了惊人的短期夏普；而部分价值逆向型投资人在牛市里经历着堪比历轮熊市还要大的回撤和波动，业绩规模双杀。市场是复杂而稀疏的，复杂在于任何重大事件背后都有很多原因或者驱动因素，而稀疏刻画的是概率分布的肥尾特性。上半年极致的风格差异，本质上又是一次对底层思想的深刻碰撞——“这次不一样”和“相信周期”，但这一次，相信后者的数量占比明显少了很多。作为偏逆向的投资人，我们也要想清楚一点：长期来看，价值或者逆向策略能够取得成功的原因并不仅仅是来自于“相信常识”这样的简单表述，其背后还隐藏了两个容易被忽略的成本：“时间机会成本”和“抗揍忍耐成本”。换言之，逆向投资本质上挣的是忍耐痛苦的钱，而不是轻松获得“相信常识”的钱。再或者，我们不要纠缠于不同投资人对未来基本面的预判差异，从组合管理的角度着眼：短期的市场表现往往充满随机性和噪音，寄望于从这些短期数据中推断出长期的投资趋势或者得出稳定的投资决策，显然也是不合理的。而波动在长期内的主要意义在于，让某种单一的超额盈利周期性归零。往后展望市场，我们预计高低估值资产之间的偏离将会明显收敛，市场波动率将显著放大，很多习惯于投资历史中短期高夏普的资金，可能会发现自己来到了很不舒服的位置。回顾上半年，我们的持仓结构保持稳定，投资的主要方向是出行链。在需求回暖与油价冲击的背景下，资产价格走出了先扬后抑的走势。一季度，行业受益于春运及节后出行旺盛，国内量价表现亮眼，叠加国际航线持续回暖，航司收入端显著改善，业绩普遍修复，三大航实现扭亏，部分航司盈利创下历史新高。进入二季度，美伊冲突推升国际油价大幅攀升，航油成本压力陡增。航司通过燃油附加费向下游传导成本，推动全票价走高，对出行需求形成一定抑制。当下的基本面现实是，高客座率、低供给增速以及油价回归，而相关公司的股价处于疫情那几年各种负面预期叠加最低的位置。以上希望能做到客观真诚地向持有人表达观点，不奢求要一起去承担痛苦，但我们仍然诚恳希望，在现在这个时间点一定注意波动率陡升的风险。

在2026年第二季度，A股市场整体震荡上行，科技板块、景气成长风格持续表现优异，而消费、金融等板块，以及价值红利等风格则明显弱势，呈现出“此消彼长”的状态，市场分化水平在过去一个季度显著抬升。与此同时，转债资产整体小幅震荡上行，部分科技板块转债在正股的拉动下涨幅明显，但整体转债市场同样呈现分化的特征。过去一个季度，我们的投资框架采用多资产、多策略的模式，力争实现相对稳健的收益表现。在这个过程中，基于对不同资产性价比的评价体系，我们继续重点配置了可转债资产。我们始终坚守“行稳致远”的投资目标，其中“行稳”是底线和前提，体现为收益的稳定性和回撤的控制；“致远”是追求，努力实现更高幅度的收益回报。站在当前时点，我们认为市场风格和板块的分化已经处于历史较高分位数的位置，科技板块的估值和拥挤度较高，其他板块中已经能找到很多具备中长期投资价值的公司。我们认为，随着海外地域冲突的影响逐渐消退，部分行业的供需格局和盈利能力有望改善，除科技之外，我们也能看到越来越多细分领域的基本面正在出现积极变化。这种变化有望逐步反映到企业盈利预期和股价表现之中，使得整体风格更加均衡。在这一过程中，市场的投资机会将从单一主线的集中演绎，向更加多元、更加均衡的结构性行情演变。具体到资产类别上，当前我们认为可转债资产的配置性价比仍然相对较高，后续也将继续是我们的配置重点。

我们秉持“逻辑驱动+数据验证"的核心投资理念，在构建上采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金始终聚焦于中小市值股票域。该类股票在市场定价过程中，天然地更容易受到情绪波动与流动性溢价变化的影响，从而阶段性引发市场定价偏离，为我们创造了超额收益的挖掘空间。本基金并非对行业的集中押注，而是依托基于严谨逻辑驱动的量化选股体系，系统性地筛选出被低估或定价效率不足的优质个股，通过高胜率交易的持续积累，力争实现相对基准的稳健超额回报。回顾2026年二季度，在流动性持续充裕、交易活跃度维持高位的环境下，中小市值板块波动与分化并存，与此同时，小市值的拥挤度也进一步回落，存在阶段性交易机会。作为基金管理人，我们始终坚持在能力圈内持续深耕，严格遵循既定投资逻辑与风险约束，力争为投资者创造可持续的Alpha 收益。

2026年二季度，A股市场整体呈现单边震荡上行走势。随着海外地缘政治局势阶段性缓和，市场风险偏好得到修复。AI产业链相关个股在景气度持续提升的带动下涨幅居前，成为引领市场反弹的核心主线。然而，市场内部呈现出极端的结构性分化，上涨由极少部分股票引领，AI相关的高景气成长板块表现强势，而红利价值与顺周期板块则呈现趋势性下行。由于双方边际基本面的差异，短期资金主导的行为在基本面边际变化的旗帜下不断加强，极致的情绪带来了极致的风格差异。景气投资人实现业绩与规模正循环，超高的收益率同时很小的回撤波动带来了惊人的短期夏普；而部分价值逆向型投资人在牛市里经历着堪比历轮熊市还要大的回撤和波动，业绩规模双杀。市场是复杂而稀疏的，复杂在于任何重大事件背后都有很多原因或者驱动因素，而稀疏刻画的是概率分布的肥尾特性。上半年极致的风格差异，本质上又是一次对底层思想的深刻碰撞——“这次不一样”和“相信周期”，但这一次，相信后者的数量占比明显少了很多。作为偏逆向的投资人，我们也要想清楚一点：长期来看，价值或者逆向策略能够取得成功的原因并不仅仅是来自于“相信常识”这样的简单表述，其背后还隐藏了两个容易被忽略的成本：“时间机会成本”和“抗揍忍耐成本”。换言之，逆向投资本质上挣的是忍耐痛苦的钱，而不是轻松获得“相信常识”的钱。再或者，我们不要纠缠于不同投资人对未来基本面的预判差异，从组合管理的角度着眼：短期的市场表现往往充满随机性和噪音，寄望于从这些短期数据中推断出长期的投资趋势或者得出稳定的投资决策，显然也是不合理的。而波动在长期内的主要意义在于，让某种单一的超额盈利周期性归零。往后展望市场，我们预计高低估值资产之间的偏离将会明显收敛，市场波动率将显著放大，很多习惯于投资历史中短期高夏普的资金，可能会发现自己来到了很不舒服的位置。回顾上半年，我们的持仓结构保持稳定，投资的主要方向是出行链。在需求回暖与油价冲击的背景下，资产价格走出了先扬后抑的走势。一季度，行业受益于春运及节后出行旺盛，国内量价表现亮眼，叠加国际航线持续回暖，航司收入端显著改善，业绩普遍修复，三大航实现扭亏，部分航司盈利创下历史新高。进入二季度，美伊冲突推升国际油价大幅攀升，航油成本压力陡增。航司通过燃油附加费向下游传导成本，推动全票价走高，对出行需求形成一定抑制。当下的基本面现实是，高客座率、低供给增速以及油价回归，而相关公司的股价处于疫情那几年各种负面预期叠加最低的位置。以上希望能做到客观真诚地向持有人表达观点，不奢求要一起去承担痛苦，但我们仍然诚恳希望，在现在这个时间点一定注意波动率陡升的风险。

2026年二季度，A股市场整体呈现单边震荡上行走势。随着海外地缘政治局势阶段性缓和，市场风险偏好有所修复。在此背景下，AI产业链相关个股受景气度持续提升推动表现突出，成为引领市场反弹的核心主线。然而，市场内部结构分化较为显著，行情主要由少数高景气成长板块推动，而红利价值、顺周期、小微盘等整体表现偏弱。从历史经验来看，极端的结构分化往往难以长期持续，预计后续市场风格有望逐步趋于收敛与再平衡。在这一轮相对宽松的环境下，不同类型的投资者都在自己擅长的领域用自己擅长的方式捕捉alpha。我们秉持“定性+定量”的框架，通过对不同beta收益的主动管理，力求持续、稳健地超越基金指数。作为一个市场主流参与者的总体刻画，基金指数隐含了不同时间维度、不同风险偏好、不同信息优势的资金在市场里各自找到的最自洽的定价逻辑，是多维价格发现机制共同作用的结果，也更能代表市场参与者的长期收益水平，给我们提供了很好地观察和学习的样本。由于这个beta所代表的风格是多元的，我们也相应地开发多个不同风格的底层策略。在底层策略的开发环节，我们始终坚持“可解释性强的beta+独创性的alpha”的原则，并强调alpha的挖掘是基于不同beta所代表的不同空间维度下的股票定价方法的研究。具体地，我们细致辨析估值的波动和盈利的波动对于股价的不同影响程度和时变特征，探究估值、盈利背后驱动股价变动的高阶导因素，并将其系统性地纳入收益预测模型，以增强策略的前瞻性和适应性。在多策略投资组合构建过程中，定量分析得到的风险调整后的风格预期收益以及集成了宏观和中观信息源所隐含的非结构化预期收益，都将成为我们进行beta配置与动态管理的依据。最终，我们希望通过对多个低相关的、具有不同收益风险特征的底层策略进行优化配置，在组合层面实现系统化的风险收益管理以及对基金指数的稳健超额。二季度我们实现了相对基金业绩比较基准较好的跟踪误差控制，未来我们将继续深耕alpha的挖掘。

2026年二季度，A股市场整体呈现单边震荡上行走势。随着海外地缘政治局势阶段性缓和，市场风险偏好有所修复。在此背景下，AI产业链相关个股受景气度持续提升推动表现突出，成为引领市场反弹的核心主线。然而，市场内部结构分化较为显著，行情主要由少数高景气成长板块推动，而红利价值及顺周期板块整体表现偏弱。从历史经验来看，极端的结构分化往往难以长期持续，预计后续市场风格有望逐步趋于收敛与再平衡。报告期内，本基金继续坚持多资产、多策略配置的分散化投资框架，力求提升组合整体稳定性。在仓位与结构管理方面，我们在季度初市场情绪相对低迷时，基于对风险偏好修复的判断，适度提高了权益仓位，并增加了基本面景气度较高的成长策略配置比例，以增强组合的上行弹性。随着市场逐步反弹，部分高景气、高预期板块的交易拥挤度和估值水平再度抬升，市场结构脆弱性有所增加。基于风险控制考虑，我们适时将组合仓位调整至中枢水平，并对内部结构进行再平衡，整体配置更加均衡。展望后续，市场估值已处于中高分位区间，整体继续快速上行的空间相对有限。在结构分化仍较明显的背景下，我们将继续关注性价比较高的配置机会，优化组合结构，兼顾收益弹性与风险控制，力求实现更稳健的绝对收益与超额收益表现。

2026年二季度，A股市场整体呈现单边震荡上行走势。随着海外地缘政治局势阶段性缓和，市场风险偏好得到修复。AI产业链相关个股在景气度持续提升的带动下涨幅居前，成为引领市场反弹的核心主线。然而，市场内部呈现出极端的结构性分化，上涨由极少部分股票引领，AI相关的高景气成长板块表现强势，而红利价值与顺周期板块则呈现趋势性下行。由于双方边际基本面的差异，短期资金主导的行为在基本面边际变化的旗帜下不断加强，极致的情绪带来了极致的风格差异。景气投资人实现业绩与规模正循环，超高的收益率同时很小的回撤波动带来了惊人的短期夏普；而部分价值逆向型投资人在牛市里经历着堪比历轮熊市还要大的回撤和波动，业绩规模双杀。市场是复杂而稀疏的，复杂在于任何重大事件背后都有很多原因或者驱动因素，而稀疏刻画的是概率分布的肥尾特性。上半年极致的风格差异，本质上又是一次对底层思想的深刻碰撞——“这次不一样”和“相信周期”，但这一次，相信后者的数量占比明显少了很多。作为偏逆向的投资人，我们也要想清楚一点：长期来看，价值或者逆向策略能够取得成功的原因并不仅仅是来自于“相信常识”这样的简单表述，其背后还隐藏了两个容易被忽略的成本：“时间机会成本”和“抗揍忍耐成本”。换言之，逆向投资本质上挣的是忍耐痛苦的钱，而不是轻松获得“相信常识”的钱。再或者，我们不要纠缠于不同投资人对未来基本面的预判差异，从组合管理的角度着眼：短期的市场表现往往充满随机性和噪音，寄望于从这些短期数据中推断出长期的投资趋势或者得出稳定的投资决策，显然也是不合理的。而波动在长期内的主要意义在于，让某种单一的超额盈利周期性归零。往后展望市场，我们预计高低估值资产之间的偏离将会明显收敛，市场波动率将显著放大，很多习惯于投资历史中短期高夏普的资金，可能会发现自己来到了很不舒服的位置。回顾上半年，我们的持仓结构保持稳定，投资的主要方向是出行链。在需求回暖与油价冲击的背景下，资产价格走出了先扬后抑的走势。一季度，行业受益于春运及节后出行旺盛，国内量价表现亮眼，叠加国际航线持续回暖，航司收入端显著改善，业绩普遍修复，三大航实现扭亏，部分航司盈利创下历史新高。进入二季度，美伊冲突推升国际油价大幅攀升，航油成本压力陡增。航司通过燃油附加费向下游传导成本，推动全票价走高，对出行需求形成一定抑制。当下的基本面现实是，高客座率、低供给增速以及油价回归，而相关公司的股价处于疫情那几年各种负面预期叠加最低的位置。以上希望能做到客观真诚地向持有人表达观点，不奢求要一起去承担痛苦，但我们仍然诚恳希望，在现在这个时间点一定注意波动率陡升的风险。

我们秉持“逻辑驱动+数据验证”的核心投资理念，在构建上采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金主要聚焦大市值股票域，该类股票流动性充裕、参与资金结构多元，在市场交易活跃度提升阶段，价格趋势的延续性与交易机会的可捕捉性均显著增强。基于此，本基金依托量化策略敏锐捕捉市场趋势与活跃度变化，通过高胜率交易的持续积累，力争实现相对基准的稳健超额。回顾2026年二季度，A股市场成交保持高位，市场活跃度明显提升，大市值风格持续受到资金关注，期间虽有波动，但大市值整体表现相对稳健，为本基金策略运行提供了良好基础。作为基金管理人，我们将在现有策略基础上，进一步强化对成交、趋势和相对强弱等信息的跟踪，在控制风险的前提下，追求超额收益的稳健积累。

在2026年第二季度，A股市场整体震荡上行，科技板块、景气成长风格持续表现优异。在这个过程中，消费板块在4月横盘震荡，随后5-6月走势明显弱于市场。具体来看，消费板块中家用电器表现有一定优势，而农林牧渔、食品饮料、商贸零售等则表现更差。二季度，我们产品的仓位始终保持稳定，继续围绕“行稳致远”的投资目标，其中“行稳”是底线和前提，体现为收益的稳定性和超额回撤的控制；“致远”是追求，努力实现更高幅度的超额收益。站在当前时点，我们认为市场风格和板块的分化已经处于历史较高分位数的位置，科技板块的估值和拥挤度较高，其他板块中已经能找到很多具备中长期投资价值的公司。具体在消费大板块内，我们认为居民消费结构向服务消费倾斜是长期趋势，我国服务消费占比仍有显著提升空间，服务消费细分方向有望在接下来迎来估值和基本面的双击。因此，我们认为未来较长一段时期内，服务消费细分方向从复苏的可见度和空间都将更加可观，这也是我们当前配置的重点方向。

2026年一季度，A股市场整体呈现宽幅震荡走势。1月份，市场风险偏好快速提升，主题投资活跃，在资金推动下，指数出现阶段性上行。进入 3 月，受海外地缘政治局势反复以及国际油价上涨等因素影响，全球通胀与流动性预期发生变化，市场风险偏好有所回落，主要的宽基指数回吐前期涨幅。展望二季度，预计地缘政治紧张格局短期内仍难以显著缓和，油价中枢维持相对高位的可能性较大，全球通胀预期存在抬升的风险，由此可能对主要经济体的货币政策及全球流动性环境形成一定约束。在此背景下，市场波动水平或有所抬升，尤其对估值处于较高水平的板块，其估值水平与盈利预期面临阶段性压力。从整体来看，当前市场估值已处于历史区间的中高水平，但行业和风格之间的结构性分化仍然较为明显。后续市场走势仍需重点关注地缘政治演变及其对通胀与流动性的影响。在此环境下，估值具备一定安全边际、风险收益比较为合理，且基本面出现边际企稳或改善迹象的方向，具备获取相对收益的潜在机会。一季度内，本基金持续坚持多资产、多策略配置的分散化投资框架，通过不同资产与策略之间的低相关性，力求提升组合整体的稳定性。在仓位方面，基于经济预期阶段性回升以及市场流动性环境相对宽松的背景，组合维持在相对较高的仓位，对市场保持积极的态度。在结构配置上，考虑到 1 月份市场风险偏好在短期内提升较快，我们采取了相对均衡的配置方式，在进攻型与防御型策略之间保持合理搭配，以降低市场情绪波动可能对组合净值带来的短期影响，以提升组合运作的稳定性。展望二季度，受全球通胀预期抬升以及流动性环境可能趋紧等因素影响，市场不确定性有所增加。基于风险控制的考虑，我们将组合仓位逐步调整至中枢水平，以防范潜在极端风险对组合回撤的冲击。在结构层面，仍将延续均衡配置思路，并持续跟踪宏观环境和市场变化，必要时对组合结构进行动态调整，以兼顾组合的弹性与稳定性。