王然 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，wind显示上证指数上涨2.22%、深圳成指下跌0.01%、创业板指下跌1.08%、沪深300下跌0.23%、上证50上涨1.41%、科创50下跌10.1%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，申万一级行业跌幅前五的是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　2025年4季度，指数在经历连续上涨后呈现震荡走势，结构持续分化，前期涨幅较大的科技、有色等相关行业表现依然强势，领涨市场，而红利等个股表现不佳。　　回顾4季度，经济数据相对平稳，制造业投资向好，下游消费结构持续分化，虽然地产数据环比有所走弱，但整体风险可控。海外市场方面，关税扰动暂缓，美国开启降息周期，整体风险偏好提升，同时给国内政策打开空间。中央经济工作会议依然将扩大内需放在重要位置，相关政策陆续落地后仍然需要观察中长期效果，地产风险逐步释放，短期数据走弱情况下需要关注未来政策预期，我们认为国内经济企稳，经济结构持续转型，科技及高端制造领域订单逐步释放，业绩进入兑现期，同时市场流动性宽裕，政策仍有空间，市场我们保持相对乐观，对于组合而言，仍然坚持一贯的风格，保持均衡配置，自下而上选择优质个股。 　　中长期角度，公司自身的经营和壁垒依然是我们最看重的，行业选择上，长期我们仍然看好国内经济增长，一是看好扩大内需过程中消费的表现，二是中长期符合经济转型方向的科技及高端制造领域，三是看好地产及地产链的修复，四是高股息类红利资产。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

2025年4季度，wind显示上证指数上涨2.22%、深圳成指下跌0.01%、创业板指下跌1.08%、沪深300下跌0.23%、上证50上涨1.41%、科创50下跌10.1%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，申万一级行业跌幅前五的是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　2025年4季度，指数在经历连续上涨后呈现震荡走势，结构持续分化，前期涨幅较大的科技、有色等相关行业表现依然强势，领涨市场，而红利等个股表现不佳。　　回顾4季度，经济数据相对平稳，制造业投资向好，下游消费结构持续分化，虽然地产数据环比有所走弱，但整体风险可控。海外市场方面，关税扰动暂缓，美国开启降息周期，整体风险偏好提升，同时给国内政策打开空间。中央经济工作会议依然将扩大内需放在重要位置，相关政策陆续落地后仍然需要观察中长期效果，地产风险逐步释放，短期数据走弱情况下需要关注未来政策预期，我们认为国内经济企稳，经济结构持续转型，科技及高端制造领域订单逐步释放，业绩进入兑现期，同时市场流动性宽裕，政策仍有空间，市场我们保持相对乐观。　　在组合构建思路上，我们仍然维持一贯的甄选个股的投资理念，坚持通过企业基本面分析和严格筛选财务指标相结合的办法，筛选中长期优质资产进行主要核心配置，力争获得中长期阿尔法收益。债券方面，以利率债为主，兼顾流动性管理。

2025年四季度，外围经济整体类滞胀格局，经济略偏弱但通胀数据回落不明显，美联储如期降息但下调了未来继续降息的预期。美国有战略收缩迹象，美元汇率也表现较弱。在此背景下，全球非美股票市场四季度整体表现震荡上行，美股相对表现一般，黄金白银及铜等走势强劲。国内来看，宏观经济处于温和增长状态，芯片半导体机器人新能源及新能源车等新兴经济动能强劲，整体看四季度国内经济结构性亮点突出。　　我们认为，国内新旧经济动能的转换还在有序推进，新经济产业趋势明显，这会不断带来新的投资机会。值得一提的是部分商品上涨催化下，通缩预期有所改善。　　在宽流动性和弱经济的背景下，四季度国内资本市场股市先下后上，债市调整加速。股市中传统经济中的有色，新兴经济中的芯片半导体、机器人、商业航天等走势较强，而地产电力煤炭周期等板块走势较弱。　　本基金操作方面，四季度明显提高了股票和可转债仓位，并对投资方向进行了调整，仓重点加仓了景气度较高的科技成长板块。　　目前看26年权益市场及衍生品的转债市场可能依旧维持较好的走势，行业方面可能依旧成长赛道会表现突出，本基金仍会重点挖掘成长赛道可能的机会，具体来看商业航天、机器人、半导体等可能会有突出表现。

第4季度，当前国内经济政策环境友好，流动性较为宽松；传统产业引导反内卷，部分行业出现价格底部企稳迹象；新兴产业技术迭代和商业化持续推进，未来产业前景广阔。海外环境依旧复杂多变，但整体处于预期范围之内。从wind数据看，第4季度结构分化依旧明显，申万一级行业涨幅前三的行业分别是有色、石油石化、通信行业，跌幅前三的行业分别是医药、房地产、美护行业。　　本期产品第4季度配置策略相对积极，自上而下看，市场整体估值处于历史中枢偏高水平，结构分化十分明显。自下而上看，关注几条主线机会：1）国内经济动能持续修复。第一，新兴产业、未来产业方向上政策、技术持续推进，结构性机会百花齐放值得重视。第二，连续出台多项促进消费政策，对提振消费信心提供助力。第三，反内卷效果分化较大，部分行业出现价格筑底回升迹象。2）海外不确定性犹在。第一，关税问题仍形成一定扰动，中国制造比较优势仍十分显著。第二，避险情绪持续催化贵金属价格上涨，关注相关大宗商品价格波动带来的机会。具体而言，本产品重点在有色、机械、汽车、医药、化工、服务消费等领域进行了配置。

2025年四季度，市场偏震荡，上证指数上涨2.22%，创业板指下跌1.08%，沪深300指数下跌0.23%。整体来看，四季度市场高位震荡，全年经济增长预期较为平稳，整体呈现“稳中有进”态势。展望2026年，随着宏观政策协同发力、内需潜力持续释放和科技创新动能增强，经济有望保持平稳向好，在全球流动性预期趋于宽松的情况下，对2026年市场行情保持相对乐观态度。　　本期产品在操作上继续维持自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略。自上而下方面，通过分析行业所处生命周期、竞争格局、行业政策等多方面因素，优选符合产品主题界定且具备中长期成长空间的优质消费赛道，看好受益于人口老龄化且具备长期成长潜力的医药、美护、传媒、消费电子等可选消费领域，以及有望受益于国内消费刺激政策的食品饮料、家电等消费品种。自下而上方面，我们将坚持以长期、价值、成长等角度进行综合研判，优选更好的公司，争取为投资人带来长期回报。

A股市场四季度整体呈现震荡格局，行业表现分化，有色等行业表现突出。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.22%、深证成指下跌0.01%、创业板指下跌1.08%、沪深300下跌0.23%、中证500上涨0.72%。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是有色、石油石化、通信、国防军工、轻工制造；表现相对落后的行业分别是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　四季度本基金在股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置的同时，持仓集中在各行业优质龙头企业，其经营稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金继续参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种以努力控制风险、增强收益。

第4季度，当前国内经济政策环境友好，流动性较为宽松；传统产业引导反内卷，部分行业出现价格底部企稳迹象；新兴产业技术迭代和商业化持续推进，未来产业前景广阔。海外环境依旧复杂多变，但整体处于预期范围之内。从wind数据看，第4季度结构分化依旧明显，申万一级行业涨幅前三的行业分别是有色、石油石化、通信行业，跌幅前三的行业分别是医药、房地产、美护行业。　　本期产品第4季度配置策略相对积极，自上而下看，市场整体估值处于历史中枢偏高水平，结构分化十分明显。自下而上看，关注几条主线机会：1）国内经济动能持续修复。第一，新兴产业、未来产业方向上政策、技术持续推进，结构性机会百花齐放值得重视。第二，连续出台多项促进消费政策，对提振消费信心提供助力。第三，反内卷效果分化较大，部分行业出现价格筑底回升迹象。2）海外不确定性犹在。第一，关税问题仍形成一定扰动，中国制造比较优势仍十分显著。第二，避险情绪持续催化贵金属价格上涨，关注相关大宗商品价格波动带来的机会。具体而言，本产品重点在汽车、服务型消费、创新医药、移动互联网、家电等领域进行了配置，同时关注具备全球核心竞争力、独特商业模式的优质公司以及传统产业中仍具备成长性、较好现金流和分红能力的龙头公司的投资机会。

根据Wind数据显示，2025年4季度，上证指数上涨2.22%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%、科创50下跌10.10%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，跌幅前五的行业分别是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　回顾第四季度，本产品组合较为均衡地布局于科技、高端制造、医药等领域。从业绩表现拆分来看，期间增配的有色金属板块表现突出，对净值有所贡献；而前期侧重配置的机器人、创新药、游戏等板块，受三季度大幅上涨后的获利回吐影响，出现阶段性回调，对净值形成一定拖累。　　展望后市，我们对权益市场依旧保持乐观。细分领域上，拟重点关注以下三个方向的投资机会：一是 AI 产业链从硬件向软件、端侧应用场景的延伸；二是机器人行业即将进入量产阶段释放的增量价值；三是周期领域中存在的涨价驱动机会。未来，我们将持续深耕产业趋势研究，优化资产配置策略，以期实现资产的稳健增值与长期价值回报。

根据Wind数据显示，2025年3季度，上证指数上涨12.73%、沪深300上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、科创50上涨49.02%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，仅银行板块下跌。　　回顾3季度，在全球贸易摩擦缓和后，权益市场整体表现强劲，指数大幅上涨，成交金额显著放大，科技、周期板块领涨。科技领域，AI算力需求的爆发式增长成为核心驱动力，以光模块为代表的AI硬件需求显著提升，这一趋势已直接反映在相关上市公司的业绩层面；AI应用在技术能力和行业落地方面也稳步推进，其中B端AI已率先在电商、广告、金融等场景落地；苹果iPhone17发布会后，产品外观革新与性价比提升幅度超出市场预期，进一步带动上游供应商的销量增长及盈利预期改善；存储行业在AI算力需求拉动和自身价格周期的共同推动下迎来产品价格上涨。周期方向，受全球贸易格局与市场供求关系变化的双重影响，稀土的战略价值进一步凸显，商品价格同步走高；美联储开启预防式降息周期，导致美元指数回落，而大宗商品多以美元计价，美元走弱直接助推大宗商品价格稳步上涨；贵金属则在全球经济不确定性加剧、地缘政治冲突持续、主要经济体货币政策宽松及市场供需变化等多重因素共振下，价格续创新高。　　目前，产品组合较为均衡地配置在高端制造、科技、医药等方向，我们将持续优化资产配置策略，聚焦行业深度研究与优质公司筛选，投资决策仍以中长期视角为主，避免盲目追逐短期市场热点，致力于实现资产的稳健增值与长期价值回报。

2025年三季度，市场大幅走强，上证指数上涨12.73%，创业板指上涨50.40%，沪深300指数上涨17.90%。整体来看，三季度市场强势上涨，季度GDP增速环比有所放缓，但全年经济增长预期较为平稳。三季度，国内内需仍呈现结构性分化，商品零售增速放缓，主要因为以旧换新政策拉动效应边际减弱；服务消费表现相对亮眼，主要因为假期文旅需求带动餐饮、航空运输等行业复苏，消费贷贴息政策进一步刺激服务消费增长。投资端，高端制造业保持扩张，传统制造业低于荣枯线，房地产政策趋于放松，整体房价仍然承压。　　本期产品在操作上继续维持自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略。自上而下方面，通过分析行业所处生命周期、竞争格局、行业政策等多方面因素，优选符合产品主题界定且具备中长期成长空间的优质消费赛道，看好受益于人口老龄化且具备长期成长潜力的医药、美护、传媒、消费电子等可选消费领域，以及有望受益于国内消费刺激政策的食品饮料、家电等消费品种。自下而上方面，我们将坚持以长期、价值、成长等角度进行综合研判，优选更好的公司，争取为投资人带来长期回报。

A股市场三季度震荡上行，成长风格相对占优，红利类表现较弱。根据WIND数据显示，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%、沪深300上涨17.90%、中证500上涨25.31 %。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是通信、电子、电力设备、有色金属、综合；表现相对落后的行业分别是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。　　三季度本基金在股票配置方面延续了既有的投资策略，在继续保持分散配置的同时，持仓集中在各行业优质龙头企业，其经营稳健，在追求一定防御性的同时力争分享企业价值的成长。同时，本基金继续参与新股申购以期增厚收益。在固收方面，基金继续保持了一定的可转债配置，坚持审慎投资原则，优选低价品种以努力控制风险、增强收益。

2025年3季度，wind显示上证指数上涨12.73%、深圳成指上涨29.25%、创业板指上涨50.4%、沪深300上涨17.9%、上证50上涨10.21%、科创50上涨49.02%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，跌幅前五的行业分别为银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。　　2025年3季度，指数呈现单边上涨走势，结构持续分化，科技主线伴随业绩和订单持续释放，领涨市场，而红利等个股表现不佳。　　回顾3季度，海外关税缓和，同时美联储降息落地，市场整体风险偏好提升，国内来看，经济稳中向好，三季度数据相对平稳，上半年经济增速超预期情况下全年完成任务目标压力不大，制造业投资向好，下游消费结构持续分化，虽然地产数据环比有所走弱，但政策空间仍然充足，能够有效应对相关风险。海外市场方面，关税扰动暂缓，美国开启降息周期，给国内政策打开空间。国内经济仍然需要扩大内需，相关政策陆续落地后仍然需要观察中长期效果，地产风险逐步释放，短期数据走弱情况下需要关注未来政策预期，我们认为在国内一系列政策出台后，经济企稳，政策仍有空间，同时市场流动性宽裕，科技进步逐步在公司订单和业绩中体现，市场我们保持相对乐观，对于组合而言，仍然坚持一贯的风格，我们认为当前时点对于内需相关的顺周期资产估值已经足够便宜，性价比较高，有中长期配置价值，优质龙头个股业绩稳定性的特点仍然会保持较高胜率。 　　中长期角度，公司自身的经营和壁垒依然是我们最看重的，行业选择上，长期我们仍然看好国内经济增长，一是看好扩大内需过程中消费的表现，二是中长期符合经济转型方向的科技及高端制造领域，三是看好地产及地产链的修复。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。