区伟良 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝创新优选混合(000601)000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
基于全球AI的推进进入到指数级发展阶段，二季度本基金重点向AI产业链配置，尤其是中国具有优势的光模块、发电零部件等领域。与此同时前期重点关注的创新药板块，在基本面没有出现大的冲击背景下，出现较大回调，基金选择了继续坚守。
华宝生态中国混合(000612)000612.jj华宝生态中国混合型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年2季度，市场维持震荡，风格有所分化。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳，明确提振资本市场，2025年底中央经济工作会议强调稳定房地产市场，促进物价合理回升，整体定调乐观且方向明确。流动性方面，央行持续进行双降操作，同时引导存量利率下降，推动宽货币向宽信用的转换，叠加经济已有企稳态势，M1呈现回稳态势。经济形势方面，政策反转之后，经济呈现企稳走势，重点城市地产成交明显回暖，市场仍在纠结持续情况。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，上市公司盈利同比已在2025年止跌回稳，但是PPI与CPI的裂口加大，市场对于回升的力度和持续性仍存分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国政府采取孤立模式，推动资源民族主义抬头，资源品价格维持高位，美元信用面临挑战。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝创新优选混合(000601)000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内基金继续坚守国内宏观无大幅波动风险，经济趋势稳中向好的判断，映射的权益市场上以整体估值稳定，成长方向进入到估值提升阶段。在形成以上观点基础上，报告期内继续以AI产业链为主，尤其是光模块、电力设备等景气方向卡脖子环节为主。
华宝生态中国混合(000612)000612.jj华宝生态中国混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年1季度，市场有所震荡，风格转为均衡。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳，明确提振资本市场，2025年底中央经济工作会议强调稳定房地产市场，促进物价合理回升，整体定调乐观且方向明确。流动性方面，央行持续进行双降操作，同时引导存量利率下降，推动宽货币向宽信用的转换，叠加经济已有企稳态势，M1出现止跌回稳迹象。经济形势方面，政策反转之后，经济呈现企稳振荡走势，最近重点城市地产成交明显回暖，出现可喜态势。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，上市公司盈利同比已在2025年止跌回稳，但是叠加国外需求扰动、国内需求反复，市场对于复苏的力度存在分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国政府采取孤立模式，推动资源民族主义抬头，资源品价格维持高位，美元信用面临挑战。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝生态中国混合(000612)000612.jj华宝生态中国混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，市场相对震荡，风格有所收敛。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调方向乐观，20225年底中央经济工作会议明确稳定房地产市场，促进物价合理回升。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，持续推动宽货币向宽信用转换，M1企稳回升态势明显，唯独信用扩张仍显不足。经济形势方面，前期经济呈现企稳态势，然则地产景气有所反复，金九银十表现一般，复苏力度有所减弱，后续仍需持续跟踪。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，2025年一季度上市公司盈利同比回稳转正，但是叠加国外需求扰动、国内需求反复，市场对于复苏的力度和节奏仍有分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统采取极限施压的谈判模式，不确定性有所减弱，中美关系仍有挑战，黄金维持高位，美元信用面临挑战。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝创新优选混合(000601)000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年年度报告
报告期内我们认为市场继续处于宏观稳定有底，权益市场估值体系稳定，成长板块进入估值扩张阶段。配置上继续以AI、创新药为主要配置方向，基于估值处于中位、景气度持续扩张的判断，预期继续维持成长的核心配置思路。
华宝创新优选混合(000601)000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度权益市场继续处于宏观经济具有相对清晰的底部，估值体系具有下限的状态。因此本基金继续以成长为主要选股指标，获取成长和估值提升收益，结构上以创新药、AI产业链为主要配置方向。
华宝生态中国混合(000612)000612.jj华宝生态中国混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，市场热度持续，风格有所分化。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调乐观且明确，市场情绪明显修复并且得以持续。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，同时持续推动宽货币向宽信用转换，M1止跌回稳态势明显，唯独信用扩张仍显不足。经济形势方面，前期经济呈现企稳态势，然则地产景气有所反复，金三银四热度尚可、金九银十表现一般，复苏力度有所减弱，后续还需持续跟踪。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，2025年一季度上市公司盈利同比回稳转正，但是叠加国外需求扰动、国内需求反复，市场对于复苏的力度和节奏仍有分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统采取极限施压的谈判模式，不确定性仍未解除，中美关系仍有挑战，黄金维持高位，美元信用面临挑战。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝生态中国混合(000612)000612.jj华宝生态中国混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场热度维持，风格持续均衡。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调乐观且明确，市场情绪明显修复并且得以持续。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，同时持续推动宽货币向宽信用转换，M1止跌回稳态势明显，唯独信用扩张仍显不足。经济形势方面，经济企稳态势明显，同时地产景气有所恢复，金三银四热度较高，然则近期复苏力度有所减弱，后续还需跟踪验证。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期已有好转，2025年一季度上市公司盈利同比回稳转正，但是叠加外需扰动，市场对于复苏的力度和节奏仍有分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统采取极限施压的谈判模式，不确定性仍未解除，中美关系仍有挑战，黄金维持高位，美元信用仍然面临挑战。 在此背景之下，本基金维持中性略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，虚空心态、坚守成长，持续进行结构优化和高低切换，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2025年下半年，指数有望震荡上行，结构分化有望收敛，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。整体而言，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，2024年年底以来政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调乐观且明确；业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，景气下行长达14个季度之后，终在2025Q1回稳转正，下行幅度、持续时间均已足够。结构层面，业绩寻底成功表明下行风险可控，结构和个股机会开始涌现，人工智能、创新药均已大涨，预计2025年下半年有望持续演绎结构行情。 通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下几个方面： 1）新能源：风光储行业，前期供需失衡明显，随着反内卷政策持续推进，供需失衡有望缓解，叠加需求持续增长，行业盈利有望迎来改善；新能车行业，前期电动化推动行业加速渗透，未来智能化有望引领新一轮周期，相关环节龙头企业有望在新一轮周期受益。 2）新服务：2023年行业享受供给收缩的复苏红利，2024年经历行业供需冲击，2025年有望演绎Alpha行情，线下服务关注门店拓展空间，线上服务关注渗透趋势，重点Alpha个股有望挑战“低预期、弱现实”的宏大叙事。 3）军工：行业需求稳定增长，体系梗阻破冰在即，建军一百周年奋斗目标必须全力以赴、务期必成，军工行业将在2025年迎来反转，并将持续至2027年。 4）反内卷：PPI已在低位运行，然则随着反内卷持续推进，PPI有望企稳回升，甚至挑战目前悲观的一致预期，演绎战略级别行情。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。
华宝创新优选混合(000601)000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金年初以来基于宏观经济稳定，向上向下均没有太大弹性的判断，与此同时，各产业的成长方向开始出现有持续改善的增长趋势，积极布局创新成长资产。主要是出海进入到加速时刻的创新药、技术突飞猛进的AI产业链、未来10年有望成为新的突破方向的机器人为主。在此三个方向做了较好布局。
展望下半年，我们仍旧认为宏观经济处于向上、向下没有太大弹性的状态。这就意味着权益市场估值体系处于相对稳定状态，我们看到随着AI产业进入快速发展状态，AI在下游的应用进入到加速状态，诚然我们看到的是大量的苗头，但是产业趋势是不可逆转的，我们加大对AI应用领域的配置比例。我们一直重仓持有的创新药随着国内药企在不同细分领域不断突破，我们将继续挖掘细分领域机会，维持重仓配置的策略，向自免、小核酸、干细胞等2026年突破的领域重点倾斜。
华宝创新优选混合(000601)000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内本基金基于对宏观经济处于弱企稳的判断，预期市场进入到估值稳定，成长方向进入到估值扩张阶段的判断，维持成长为主配置比例，主要以机器人、创新药、AI硬件为主的配置结构。较好的获取了一季度市场的成长上行收益。
华宝生态中国混合(000612)000612.jj华宝生态中国混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度，市场热度较高，风格持续均衡。政策方面，2024年9月26日政治局会议以及年底中央经济工作会议，明确地产止跌回稳，努力提振资本市场，整体定调更为乐观及明确。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，同时持续推动宽货币向宽信用转换，M1已有止跌回稳迹象。经济形势方面，经济已有企稳迹象，而且得到库存周期与PPI走势佐证，同时地产景气有所恢复，金三银四热度较好，后续持续跟踪地产持续力度。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期已有好转，同时外强内弱趋势仍在持续。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统上台，不确定性持续加大，黄金维持高位运行，美元信用仍有挑战。在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。