向桂英 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
天治鑫利纯债债券(003123)003123.jj天治鑫利纯债债券型证券投资基金2026年第二季度报告 
2026年二季度，国内经济增速边际放缓，稳增长压力仍然突出。当前宏观经济最显著的特征是K型分化：外需强于内需，制造业强于服务业，高技术产业强于传统产业，上游行业利润修复明显而下游承压。具体来看，制造业PMI连续三个月位于荣枯线上，超季节性回升表明经济周期底部或已夯。投资方面，固定资产投资累计同比增速仍为负值区间。制造业和基建投资保持较快增长，而房地产投资持续拖累。消费方面，社会消费品零售总额增速偏低，消费复苏基础尚不稳固，居民收入预期和消费信心仍待改善。出口增速保持高位，成为拉动经济增长的主要动能。价格指标方面，CPI温和回升，PPI转正。货币政策方面，二季度央行收长放短，稳健偏宽松的货币政策基调未发生转向。 债券市场方面，二季度债券收益率震荡下行，5年以上期限下行较多，收益率曲线继续走陡。信用债收益率整体下行，AAA和AA+信用利差收窄。本基金2026年二季度根据市场情况调整组合资产配置，增配了中长期利率债和同业存单，力争控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治可转债增强债券(000080)000080.jj天治可转债增强债券型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年二季度，国内经济增速边际放缓，稳增长压力仍然突出。当前宏观经济最显著的特征是K型分化：外需强于内需，制造业强于服务业，高技术产业强于传统产业，上游行业利润修复明显而下游承压。具体来看，制造业PMI连续三个月位于荣枯线上，超季节性回升表明经济周期底部或已夯。投资方面，固定资产投资累计同比增速仍为负值区间。制造业和基建投资保持较快增长，而房地产投资持续拖累。消费方面，社会消费品零售总额增速偏低，消费复苏基础尚不稳固，居民收入预期和消费信心仍待改善。出口增速保持高位，成为拉动经济增长的主要动能。价格指标方面，CPI温和回升，PPI转正。货币政策方面，二季度央行收长放短，稳健偏宽松的货币政策基调未发生转向。 可转债市场方面，中证转债二季度小幅上涨，受权益市场行业极致分化影响，偏债型转债表现较弱，高价转债表现较好。债券市场方面，二季度债券收益率震荡下行，5年以上期限下行较多，收益率曲线继续走陡。信用债收益率整体下行，AAA和AA+信用利差收窄。在投资策略上，本基金秉持绝对收益导向，基于基本面与估值的双重维度精选个券，并辅以动态择时策略以捕捉波段机会，严格执行止盈纪律与回撤控制机制。在行业配置层面，基金采取“核心 + 卫星”策略：以银行、电力等高股息、低波动资产构筑组合安全垫，同时积极配置通信、电子等高景气度赛道，旨在夯实底仓稳健性的基础上，有效增强组合弹性。
天治鑫利纯债债券(003123)003123.jj天治鑫利纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，海外地缘冲突爆发，中国经济延续温和复苏态势，宏观经济数据呈现结构性分化特征。制造业PMI在3月份回升至50.4，重返扩张区间，表明经济活动边际改善。具体来看，工业生产稳步回升，供给端保持较强韧性。固定资产投资扭转去年下降态势，基建投资增速较高，房地产投资依然深度负增长。社会消费品零售总额增速较上年末明显加快。出口同比高速增长，保持强韧性。价格指标方面，CPI呈现温和回升态势，PPI同比降幅连续收窄。货币政策方面，央行保持适度宽松基调，一季度LPR利率维持稳定。公开市场操作呈现净投放特征，为市场提供了充裕的流动性支持。债券市场方面，一季度债券市场呈现震荡走强格局，收益率曲线整体下移。短端下行较多，10年国债小幅下行3bp，超长端上行，曲线呈现陡峭化特征。信用债市场在供需两强格局下表现亮眼，收益率整体下行，信用利差显著收窄。本基金2026年一季度根据市场情况调整组合资产配置，增配了中短期信用债，力争控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治可转债增强债券(000080)000080.jj天治可转债增强债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，海外地缘冲突爆发，中国经济延续温和复苏态势，宏观经济数据呈现结构性分化特征。制造业PMI在3月份回升至50.4，重返扩张区间，表明经济活动边际改善。具体来看，工业生产稳步回升，供给端保持较强韧性。固定资产投资扭转去年下降态势，基建投资增速较高，房地产投资依然深度负增长。股票市场一二月份整体表现亮眼，三月受海外事件影响波动较大，行业方面结构分化明显，AI、有色金属、新旧能源板块表现活跃，内需消费板块整体仍低迷。投资策略方面，本基金以绝对收益为导向，择机进行杠杆波段操作，注重止盈和回撤控制，重点配置银行、电力、航空等稳健类资产，季末市场波动较大，流动性冲击 “固收+”市场，本基金通过杠杆仓位增配了弹性转债品种，看好后续权益市场修复机会。
天治可转债增强债券(000080)000080.jj天治可转债增强债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年我国经济的总体走势为前高后低、行业景气分化，供给较强需求偏弱、外需好于内需，出口数据持续好于预期，通缩压力缓解。2025年我国处于新旧动能转换期，消费和地产等传统经济偏弱但新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。在国内制造业比较优势显著以及新兴市场资本开支增加背景下，中美贸易摩擦短期扰动情形下我国出口仍维持韧性，持续好于市场预期。培育壮大新动能是“十五五”期间重要任务，提振内需放在2026年经济工作首要位置，反内卷、服务消费、绿色转型以及地产新发展模式也是重点关注的投资方向。2025年反内卷以及增量稳增长政策带动我国通缩边际改善。海外，2025年美联储降息以及AI产业投资维持高位情形下，美国经济总体维持软着陆预期。特朗普关税不确定性、政府债务以及对美联储独立性冲击共同削弱了美元作为全球储备货币的信用，美联储全年降息三次，AI产业浪潮下投资替代消费成为美国经济的主要拉动力量。周期错位叠加宏观经济不确定性较大情形下，中国工业产成品库存和美国批发、零售及制造业库存均处于相对低位，随着经济修复，中美有望实现共振补库。基金操作层面，可转债基金主要关注低估值价值和红利相关标的
展望2026年，债务压力、关税降低的情形下美联储仍有降息空间，海外总体处于货币和财政宽松周期，但地缘政治风险仍大，外需超预期难度较大，且美元走弱仍在继续，对内需消费、顺周期关注度有望提升。国内政策基调积极，兼顾逆周期和跨周期调节。当前国内经济景气分化，地产基建和消费总体偏弱，随着政策逐步发力扩大内需，地产和消费偏弱状况有望逐步改善，科技制造和消费地产链的景气差异有望收敛，市场风格相对2025年预计更加均衡。随着再融资新规的落地，转债市场针对科技创新和新质生产力方向的优质企业的扩容预期提高，而短期内供需错配仍存在，长期来看，供给放松和“含科量”的上升将增加市场的吸引力，对于固收类资金的吸引力依旧强劲，但考虑到整体估值偏高，组合保持较低仓位，目标仍以创造低波绝对收益为主，择机参与市场确定性机会。
天治鑫利纯债债券(003123)003123.jj天治鑫利纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，我国经济顶住多重压力，实现向新向优发展，初步核算全年GDP同比增长5.0%，经济节奏呈现“前高后低”的特征，第三产业同比增长5.4%，成为拉动经济增长的重要支撑。具体来看，工业生产稳步向好，规模以上工业增加值同比增长5.9%，装备工业“压舱石”作用持续提升；消费方面，社会消费品零售总额同比增长3.7%；在“对等关税”影响下，我国出口依然保持韧性，对整体经济增长形成了有力支撑。但经济发展中仍存在结构性矛盾，固定资产投资同比下降，房地产投资持续低迷，物价水平长期低位运行，全年居民消费价格与上年持平，同时居民储蓄意愿仍较强，需求偏弱的格局尚未根本改变。货币政策方面，全年央行坚持“适度宽松”取向，精准发力稳增长、保流动性，上半年降准0.5个百分点，公开市场操作利率及LPR同步调降10bp，下半年根据经济走势灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕，为实体经济和资本市场提供有力支撑。债券市场方面，在宏观经济波动、货币政策调整、市场供需变化及海外环境的共同影响下，全年整体呈现“宽幅震荡、结构分化”的运行态势。分阶段来看，一季度受资金面超预期收紧及权益市场回暖带动，债券收益率震荡上行，股债跷跷板效应显著，收益率曲线整体上移，期限利差收窄；二季度受益于货币宽松政策落地及中美关税摩擦影响，债券收益率震荡下行，短端下行幅度较大，收益率曲线走陡；三四季度，随着经济结构性修复、财政发力及海外利率波动，债券市场震荡上行后，10年期国债活跃券在1.8%附近反复震荡。信用债方面，全年信用利差波动较大，内部结构分化加剧，“资产荒”和低利率背景下，信用债配置需求旺盛，整体呈收窄态势，区县级平台受到市场追捧。报告期内，本基金结合市场情况进行资产配置，在信用风险可控的范围内配置了相对收益较高的信用债，力争控制回撤，为持有人带来稳健的收益。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，全球宏观格局将从“高波动”走向“弱平稳”，我国经济将进入“修复式增长”与“需求侧再平衡”的关键阶段，整体呈现“总量温和回落、结构持续优化”的态势。增长目标预计锚定5%左右，但实际增速可能温和回落至4.5%-4.7%，经济内生增长动能仍需进一步培育。基本面方面，内需将成为经济增长的核心驱动力，消费有望在政策刺激下稳步回升，以旧换新政策扩容、育儿补贴试点等举措将撬动社会消费品零售总额稳步回升；投资方面，基建投资在“十五五”重大项目支撑下，增速有望回升至5%-6%，制造业投资在设备更新再贷款支持下小幅回升，房地产投资跌幅将持续收窄，对经济的负向拖累明显减轻。外需方面，受海外经济增速趋缓和关税因素影响，出口增速预计回落，对GDP的贡献或有所下降。通胀方面，将呈现“温和再通胀”态势，CPI自底部缓慢抬升但仍处于低位，PPI修复有望延续，修复斜率有望超出预期。货币政策方面，2026年央行将继续实施“适度宽松”的货币政策，兼顾“稳增长”与“防风险”的动态平衡，政策逻辑将从“总量货币宽松”切换到“结构信用宽松”。预计央行将适时实施降准50BP、降息10-20BP，但由于政策利率已逼近历史低位，降息降准幅度有限；同时，将加大结构性工具运用力度，再贷款、再贴现、PSL等工具余额预计增加，重点支持科技自立、设备更新、城市更新等领域，保持流动性合理充裕，为债券市场提供支撑。财政与货币政策的协调配合将更加成熟。债券市场方面，2026年整体将呈现震荡上行走势，利率走势将从反映“趋势性宽松”转向“结构性充裕”。预计10年期国债收益率将在1.8%-2.0%区间内震荡运行，一方面，流动性宽松、经济增长结构性问题仍存、通胀低位运行将制约利率大幅上行；另一方面，财政扩张带来的债券供给增加、经济修复预期及股市上涨预期等因素，将限制利率下行空间。信用债方面，当前信用利差处于历史较低水平，整体收窄空间有限，结构分化将进一步延续，高评级信用债仍将是配置主力，城投债需关注区域分化风险，科创债等创新品种有望迎来快速发展，成为结构性机会的重要来源。基于以上展望，本基金将继续保持稳健的投资原则，加强组合的流动性管理，适时调整组合久期和各类资产配置比例，为投资者获取与风险相匹配的收益。
天治可转债增强债券(000080)000080.jj天治可转债增强债券型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度我国经济相对二季度转弱，总体呈现供给偏强需求偏弱特征，消费、地产和基建投资下滑，出口受我国制造业产业链优势以及新兴市场、欧洲需求拉动总体维持相对高位，出口仍是相对景气方向。政策托底、增量资金入市以及美元偏弱背景下，三季度权益市场大幅上涨，A股涨幅显著领先海外主要指数。商品市场普遍上涨，降息预期催化金价大幅上涨，农产品下跌。国内，政策的总体基调以托底为主，7月政治局会议对当前国内经济形势判断总体偏乐观，落实落细现有政策，保持政策的连续稳定。当前国内经济处于新旧动能转换期，传统经济偏弱但是新兴产业维持高景气，科技和高端制造工业增加值增速持续处于高位。海外，贸易形势复杂严峻，经济增长动能减弱，主要经济体经济表现分化，9月美联储降息25个基点符合预期，美联储强调就业下行的风险增加，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，当前市场预计美联储10月降息概率较大。投资策略方面，本基金以绝对收益为导向，择机进行杠杆波段操作，注重止盈和回撤控制，重点配置银行、电力等稳健类资产，在季度末大幅增加了银行、公用事业等稳健类转债的配置比例。三季度转债市场持续走强，目前转债估值和价格中枢处于相对高位，同时YTM水平处历史低位区间。转债市场维持供求偏紧格局，相对于纯债的超额收益和估值水平趋势同步性强，“固收+”扩容对转债估值水平构成强支撑，看好四季度风格再平衡下的稳健类转债标的投资机会。
天治鑫利纯债债券(003123)003123.jj天治鑫利纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，我国经济仍然较弱。制造业PMI虽呈现温和回升趋势，但仍处在收缩区间。具体来看，制造业投资保持增长，高技术制造业投资增长显著，但房地产投资持续低迷；社会消费品零售总额增速放缓，“以旧换新”政策支持品类增长较快；出口增速边际回落后大幅上行，结构优化支撑出口韧性。通胀方面，CPI同比增速低位徘徊，PPI同比探底回升，核心CPI持续回升，显示服务和工业消费品价格有所改善。在央行的呵护下，三季度流动性较二季度进一步改善，债券市场资金面中性偏松。债券市场方面，三季度债券收益率持续走高，10年期国债收益率、1年期国债收益率分别上行21.36BP、2.51BP，长端利率上行较多，利率曲线趋于陡峭。信用利差震荡回升。本基金2025年三季度根据市场情况调整组合资产配置，在风险可控的前提下，配置了收益相对较高的信用债，力争控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治鑫利纯债债券(003123)003123.jj天治鑫利纯债债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，我国经济在前期政策宽松的基础上，一季度开局良好，二季度经济增速略有放缓，上半年GDP累计同比增长5.3%。其中制造业投资持续发力，消费市场活跃度提升，社会消费品零售总额同比增长5%，出口保持韧性，都对整体经济增长形成了有力支撑。但房地产投资持续下降，物价水平长期低位徘徊等问题仍然存在，同时居民存款同比大幅增长，都显示出需求依然偏弱。货币政策方面，上半年降准0.5个百分点，公开市场操作利率调降10bp，LPR同步下调10bp，流动性中性偏松。债券市场方面，在资金面、中美关税摩擦和权益市场的共同影响下上半年债券收益率整体呈现震荡走势。一季度债市资金面超预期收紧，短端利率率先反弹。春节后权益市场在科技股的带动下表现较好，风险偏好有所抬升，股债跷跷板效应显著，长端利率上行。收益率曲线整体上移，期限利差收窄。二季度受益于货币宽松，叠加中美关税摩擦影响，债券收益率震荡下行，短端下行幅度较大，收益率曲线走陡。信用债方面，信用利差波动较大，内部结构分化加剧，产业债中煤炭、钢铁利差小幅走扩，城投债利差大幅收窄，“资产荒”和低利率背景下，区县级平台获追捧。报告期内，本基金结合市场情况进行资产配置，在信用风险可控的范围内配置了相对收益较高的信用债，力争控制回撤，为持有人带来稳健的收益。
展望下半年，基本面虽较去年存在结构性修复，但并未形成需求带动投资的正循环，通胀回升也较为缓慢，经济内生增长动能或边际走弱。内需方面，社会消费品零售总额和制造业投资仍需更多政策刺激，地产投资较难明显回升。外需方面，出口有望延续“量稳价升”的态势，但整体需求受制于海外经济增速趋缓和关税等因素影响不确定性依然存在。基本面对于债市依然偏利好。货币政策方面，为实现“稳增长”与“防风险”的动态平衡，央行下半年预计将继续实施“适度宽松”的货币政策，对债市收益率形成支撑。债券市场方面，下半年，10年期国债收益率预计在1.5%-1.8%区间内震荡。一方面，流动性宽松或将带动资金利率中枢下移，但由于上半年经济增速较高，下半年降息降准的幅度或不及预期，债券下行幅度有限。另一方面，经济增长动能边际走弱，通胀维持低位，制约了债券利率的大幅上行。受政策变化、风险偏好和资金面波动影响，利率或将长期呈现窄幅震荡走势。信用债方面，当前信用利差处于历史较低水平，信用利差收窄空间有限。基于以上展望，本基金将继续保持稳健的投资原则，加强组合的流动性管理，适时调整组合久期和各类资产配置比例，为投资者获取与风险相匹配的收益。
天治可转债增强债券(000080)000080.jj天治可转债增强债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年我国经济相对去年总体呈改善趋势，GDP同比由2024年三季度的4.6%回升至2025年一季度的5.4%，二季度国内GDP小幅放缓至5.2%。其中，出口总体好于市场预期，最终消费支出对实际GDP同比拉动改善显著，投资对GDP同比拉动下降。上半年A股小幅上涨，结构行情为主，周期、红利和科技风格占优，分行业看，有色金属、银行、国防军工、传媒和通信涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产和石油石化跌幅较大。港股表现亮眼，基本面改善与增量资金驱动港股大幅上涨，2025 年上半年国债收益率先上后下。商品市场，铜和黄金大幅上涨，原油跌幅较大。国内，一季度经济维持改善趋势，A股权益市场总体先抑后扬。春节后以Deepseek为代表的人工智能技术突破带动中国科技资产重估。3月两会强调“充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策”，积极应对外部不确定性，“消费”和“科技”是政府工作报告中的高频词，大力提振消费和加快建设现代化产业体系在 2025 年重点任务中排序居前。4月政治局会议强调加紧实施现有存量政策，守住底线，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期以及根据形势变化及时推出增量储备政策。二季度在中美贸易摩擦面临较大不确定性，国内经济面临下行压力情形下，货币政策未雨绸缪稳经济、稳市场。5月12日中美日内瓦会谈达成大幅下调关税的协议，中美贸易战缓和，市场风险偏好改善，但90天关税暂停期后续中美谈判仍面临不确定性。海外，受贸易战影响，当前全球经济政策不确定指数处于历史高位，外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整均存在不确定性。投资策略方面，本基金以绝对收益为导向，择机进行杠杆波段操作，注重止盈和回撤控制。本季度仍以公用事业、银行稳定类底仓个券进行重仓配置，阶段性增加了弹性标的配置。目前国债利率低位，固收＋产品仍有配置需求，转债估值仍有上行空间。
从宏观环境看，财政前置是今年国内宏观的重要特征，科技和民生是财政重点投入方向，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业是高质量发展的重要内涵。政策目前的总体基调为落实落细现有政策，保持政策的连续稳定，“政策的灵活性和预见性”意味着在面临较大的外部或内部冲击时，仍有增量政策。当前国内总体处于新旧动能转换期，新兴产业如人工智能、高端制造等景气度持续处于高位，但新动能尚未能够取代旧动能成为拉动经济的主要力量。在中美大国长期博弈的背景下，为畅通内循环，中央财经委提出“反内卷”，打破部分行业无序竞争的态势，从供给侧提高产品质量并强调从需求侧开拓市场，价格低迷是压制企业盈利的重要因素，“反内卷”有望从中期带动企业盈利的改善。高质量发展基调下的经济维稳预期、增量资金入市以及国内科技突破带来风险偏好提振是上半年国内权益市场表现较好的重要因素。从政策角度，两会及政治局会议均强调“巩固资本市场回稳向好势头”，政策维稳预期降低了权益市场的波动率和回撤。从增量资金角度，2025年六大行共有52.4万亿元左右的存款到期，利率低位的情形下居民存款有望给权益市场带来增量资金，下半年险资也将继续增加高股息资产的配置。从产业周期角度，每一轮牛市均对应着一轮大的产业周期，当前全球处于以AI为核心的新一轮科技创新周期，国内人工智能领域从算力到应用的不断突破以及“十五五”规划的发布，有望带动科技行情进一步演绎。短期，国内经济基本面偏弱但政策预期积极，市场预计维持震荡趋势。中期，随着反内卷政策推进以及经济不断修复，供需格局较差、PPI同比低位的行业盈利有望改善，盈利改善是支撑A股市场中期行情的重要因素，权益市场预计维持震荡向上趋势。行业层面，利率低位的情形下，以银行、公用事业等为主的红利类资产仍有配置价值。科技方向持续看好景气持续改善的AI算力应用、创新药、军工、机器人以及智能驾驶等方向的投资机会。消费是稳增长和拉动就业的重要抓手，服务消费和历史趋势水平仍有较大差距，7月政治局会议强调培育服务消费新的增长点，关注服务消费领域投资机会，持续关注中期有望反转的反内卷相关行业。当前转债估值处于相对高位，转债对权益看涨预期定价相对充分，当前纯债利率低位，固收+产品仍有配置需求，转债估值向上仍有一定空间。权益市场作为转债估值驱动的核心，权益市场维持震荡上行趋势背景下，转债仍有较多结构性机会可以挖掘。
天治鑫利纯债债券(003123)003123.jj天治鑫利纯债债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，中国经济整体呈现温和回升态势，政策支持和市场需求的改善是推动经济复苏的主要动力。具体来看，制造业和非制造业PMI均有所回升，位于扩张区间。投资方面，固定资产投资累计增速较去年12月有所回升；消费市场逐步回暖，社零增速平稳回升，以旧换新补贴政策效果显著；出口依然保持较高韧性。通胀方面，CPI回升速度依然偏慢，PPI持续下降，价格回暖仍需更多提振内需的政策发力。流动性方面，一季度降息降准均落空，债券市场流动性边际收紧，回购价格较去年明显抬升，市场不断修正货币政策“适度宽松”预期。债券市场方面，一季度债券市场资金面超预期收紧，短端利率率先反弹。春节后权益市场在科技股的带动下表现较好，风险偏好有所抬升，股债跷跷板效应显著，长端利率上行。收益率曲线整体上移，期限利差收窄。信用债方面，一季度收益率先上后下，受基金赎回影响，信用利差波动较大，截至季末有所收窄。本基金2025年一季度根据市场情况调整组合资产配置，增配了中短期信用债，力争控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治可转债增强债券(000080)000080.jj天治可转债增强债券型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度国内经济维持弱复苏趋势，年前受美债利率高位、美元指数显著上行以及美对华关税担忧影响，市场大幅调整，低估值板块相对稳健。年后，以Deepseek为代表的人工智能技术突破带动中国科技资产重估，国内1月信贷数据好于预期，提振市场对国内经济修复信心，叠加对政策乐观预期，春节至两会期间市场持续上涨。总体来看，一季度市场风格分化较大，成长风格相对占优，消费和偏红利价值的行业如食品饮料、公用事业、煤炭、交运等表现相对较差，主要由于国内经济维持弱复苏预期以及科技方向人工智能催化密集。短期看，中美贸易战超预期，国内出口和GDP增速都面临一定压力，但当前国内经济结构和2018年中美贸易战有较大的差别，中国对美出口敞口已有明显下降，国内政策已有充分储备对冲外部风险。投资策略方面，天治可转债基金以绝对收益为导向，波段操作，注重止盈和回撤控制。短期，关注绩优价值风格中高等级转债，待权益市场风险释放企稳后，逐步关注科技成长方向。