左金保 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中国经济延续高增长。工业生产、出口强劲，基建投资回暖，企业利润改善；宏观政策延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。A股一季度冲高回落，行业分化明显：石油石化、煤炭领涨。2月底美伊战争爆发，油价破百引发全球滞胀担忧，美联储降息预期逆转，成为3月A股大幅调整的核心驱动。整体看，A股较美股展现韧性，但仍受市场风险偏好下降的影响。　　展望后市，随着中东战局的缓和以及国内经济逐步企稳，新质生产力和科技创新有望成为推动经济增长和产业升级的新动能。AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的新兴成长行业，更符合我国经济转型升级方向，在市场交易持续活跃的状态下有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。在投资策略上，本基金坚持以基本面为主导，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度及长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善、质地优异且被市场低估的优质个股。综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

一季度全球市场受美伊地缘冲突、美联储政策摇摆及国内经济温和复苏驱动，A股呈现震荡行情。特别是美伊冲突，对短期市场流动性和中期世界格局的影响都非常大。从这个角度看，能化资源品可能需要成为一个基础配置。　　而从中期看，我们认为中国竞争优势依然显著：全产业链壁垒突出，工程师红利持续释放，能源多元自主可控，超大规模内需与产业政策支撑升级，优势资产在安全性需要溢价的背景下有望迎来重估。行业层面，除了AI主导的算力链以外，中国有绝对优势的新能源和逐渐开始展现优势的创新药产业链也或会迎来重估。除此之外，今年我们始终对内需保持重视。　　在产品运作上，我们会尽力争取在波动率可控的基础上为持有人获取回报。

2026年一季度，中国经济延续高增长。工业生产、出口强劲，基建投资回暖，企业利润改善；宏观政策延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。A股一季度冲高回落，行业分化明显：石油石化、煤炭领涨。2月底美伊战争爆发，油价破百引发全球滞胀担忧，美联储降息预期逆转，成为3月A股大幅调整的核心驱动。整体看，A股较美股展现韧性，但仍受市场风险偏好下降的影响。　　展望后市，随着中东战局的缓和以及国内经济逐步企稳，新质生产力和科技创新有望成为推动经济增长和产业升级的新动能。AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的新兴成长行业，更符合我国经济转型升级方向，在市场交易持续活跃的状态下有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。在投资策略上，本基金坚持以基本面为主导，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度及长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善、质地优异且被市场低估的优质个股。综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

今年一季度以来，市场维持高位震荡，后受到中东战争影响有所回落，沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场活跃度较高。中东战争引发全球范围内的能源危机，石油价格一度突破100美元，半导体、贵金属等受影响较大，石油、新能源等能源板块受益。市场风格上，以高贝塔、高动量、高成长为代表的趋势型风格波动有所放大，小市值、高贝塔相对占优。行业层面，石油、煤炭、建材、化工、有色金属等涨幅居前。　　展望后市，算力建设已经越来越成为未来AI发展的基石，而算力所需要的天量能源也将助推能源建设开启新的增长周期。在地缘局势逐渐紧张、不确定性攀升的背景下，在越来越多的领域上，我国已经站在了创新突破的最前沿，科技创新和新质生产力发展的步伐不会放缓，且将成为推动经济增长和产业升级的新动能，AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的创业板、科创板上市公司，更符合我国经济转型升级方向，有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

1-2月宏观经济数据好于预期，市场流动性较为充裕，市场风险偏好维持高位，大盘指数整体向上。而季中接连受到地缘政治危机影响，尤其是霍尔木兹海峡几近关闭，使得国际油价大幅抬升，全球风险偏好收敛，对A股特别是成长股形成阶段性影响。一季度新能源板块整体上行，随后受到冲突事件影响有所震荡。我们认为新能源板块年初上行主要受到情绪和景气催化，期间细分领域分化较为显著。受到太空算力建设驱动，光伏、风电均不同程度上涨；而电池产业链，特别是动力电池链受到新能源车需求萎缩影响，涨幅较为乏力，但海外缺电背景下催化储能持续增长，储能电芯需求爆发，从上游锂矿到中游材料再到下游电池，价格均有所上涨，核心环节开始补库，排产维持高位，供需格局开始逐渐优化。 报告期间，本基金仍采用多因子模型管理组合，产品坚持稳健收益与可持续导向并重，通过设定明确的行业配置限制及动态调整机制，确保清洁能源相关标的在整体仓位中保持合理占比。　　当前，能源建设已经越来越成为未来时代的重要基础设施，无论是地面或太空中的算力中心，还是中东高度不确定性的传统化石能源供给，都为新能源提供了长期可观的增长空间。我们认为，在新能源车供需格局优化、储能需求持续攀升、风光等新能源电力建设长期高景气、新兴技术不断突破的背景下，新能源行业长期向好的发展趋势明确。策略层面，我们仍将坚持以基本面量化为主的系统化投资模式，继续重点关注具备供应链优势、技术优势、成本优势、具备高确定性、高成长空间、估值处于相对低位的各环节龙头公司以及布局领先技术的企业。

今年一季度以来，市场维持高位震荡，后受到中东战争影响有所回落，沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场活跃度较高。中东战争引发全球范围内的能源危机，石油价格大幅冲高，半导体等成长板块受冲击较大，石油、新能源等能源板块受益。市场风格上，以高贝塔、高动量、高成长为代表的趋势型风格波动有所放大，小市值、高贝塔相对占优。行业层面，石油、煤炭、建材、化工、有色金属等涨幅居前。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，综合Alpha模型、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。

美伊战争拉开序幕之后，整个世界的政治经济格局愈发的错综复杂，霍尔木兹海峡的关闭，石油价格的暴涨，通胀的上涨似乎是山雨欲来。　　2026年能否延续前两年的行情成为投资者想迫切知道的答案。随着美股的下跌，A股投资风险偏好的下降，需等待外围环境的明朗。　　利泰的策略为均衡投资，成长和价值并重，新质生产力有布局，重点看好的方向是国产算力，而到了下半年需关注软件操作系统带来的投资机会。

一季度TMT板块表现分化，通信表现较好，不过我们认为板块在3月份的回调更多是避险影响带来的，随着对外部环境逐渐脱敏，板块会重新回到基本面定价。我们重点关注以下三个方向：1）AI方向，从全球视角看，AI算力需求的爆发正在重塑产业格局，推动行业从“+AI”向“AI+”的范式转变，随着推理需求占比逐步超过训练需求，国内日均Token调用量呈现指数级增长，进一步验证了AI应用落地的加速态势。2）半导体方向，当前半导体行业呈现出两大确定性趋势，一是先进制程与先进封装协同发展，随着制程逼近物理极限，封装技术正成为系统性能提升的关键；二是国内晶圆产能扩张与设备投资持续走高，中国在全球半导体产能中的份额稳步提升，设备市场规模连续多年位居全球前列，国产设备厂商在多个关键环节不断推出新品，平台化布局日趋完善。3）消费电子方向，由于上游元器件涨价，消费电子的成本压力骤增，利润率大概率受损，不过市场对此已有一定的反应，同时消费电子作为AI应用的天然载体，存在着较大的爆发潜力，当前位置具有一定的性价比。　　投资策略上，我们的模型以基本面因子为主，辅以深度学习挖掘的交易情绪因子，力争为投资人创造超额收益。

1-2月宏观经济数据好于预期，市场流动性较为充裕，市场风险偏好维持高位，大盘指数整体向上。而季中接连受到地缘政治危机影响，尤其是霍尔木兹海峡几近关闭，使得国际油价大幅抬升，全球风险偏好收敛，对A股特别是成长股形成阶段性压制。具体到医药行业，年初受市场情绪带动，创新药、脑机接口、AI医疗等主题行情表现较好，进入季中受到基本面分化及冲突事件影响而有所震荡。美伊冲突造成霍尔木兹海峡接近停摆，油价飙升下带来降息预期落空，压制了科技创新行业估值中枢，尤其是前期涨幅较为显著的主题板块阶段调整较为明显；而随着业绩披露窗口临近，部分药企龙头、CXO公司表观业绩增速较为亮眼，凸显创新药企业绩的成长性和兑现能力，为市场注入了信心。展望后续，我们认为持乐观态度。首先，2026年政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，战略定位明显上移。其次，从已披露的业绩报告来看，龙头公司在手订单充足，行业出现需求复苏信号。且值国际学术会议召开在即，我们相信数据催化有望进一步验证国产创新质地和效率，进而推动板块情绪回暖。　　报告期间，本基金仍采用多因子模型管理组合，同时对于成长空间较好、未来业绩收入较为确定的创新药械个股予以权重倾斜。我们的投资框架以深度基本面研究为核心，辅以人工智能分析工具，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度与长期竞争格局演变，自下而上精选处于景气度边际改善通道的优质个股。通过系统化整合Alpha模型、风险模型与交易成本模型，我们致力于构建高效投资组合，以期为投资者创造持续稳健的超额收益。

2026年一季度，中国经济延续高增长。工业生产、出口强劲，基建投资回暖，企业利润改善；宏观政策延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。A股一季度冲高回落，行业分化明显：石油石化、煤炭领涨。2月底美伊战争爆发，油价破百引发全球滞胀担忧，美联储降息预期逆转，成为3月A股大幅调整的核心驱动。整体看，A股较美股展现韧性，但仍受市场风险偏好下降的影响。　　展望后市，随着中东战局的缓和以及国内经济逐步企稳，新质生产力和科技创新有望成为推动经济增长和产业升级的新动能。AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的新兴成长行业，更符合我国经济转型升级方向，在市场交易持续活跃的状态下有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。在投资策略上，本基金坚持以基本面为主导，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度及长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善、质地优异且被市场低估的优质个股。综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

今年一季度以来，A股市场呈现高位震荡格局，季初在稳增长政策预期与流动性充裕的推动下，大盘蓝筹股表现相对稳健；此后受中东局势紧张影响，市场避险情绪升温，指数有所回落。一季度沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场交投活跃度保持较高水平。中东战争引发全球能源市场剧烈波动，国际油价一度突破100美元关口，对全球通胀预期产生影响，进而波及权益市场风险偏好。市场风格层面，以高贝塔、高动量为代表的趋势型风格波动有所放大，小市值因子阶段性占优，但大盘蓝筹在市场调整期展现出较强的防御属性。行业表现分化明显，石油、煤炭等能源板块受益于油价上涨涨幅居前；有色金属、化工等周期板块在通胀预期与供给约束双重驱动下表现亮眼。大盘蓝筹股凭借稳健业绩预期与估值修复逻辑，在市场调整期展现出较强防御性，但波动加剧也反映出增长承压与高估值分位的共同作用。　　展望后市，在全球地缘局势趋紧、不确定性攀升的背景下，国内经济基本面虽面临外部影响，但政策支撑力度有望持续加大。随着宏观稳增长政策逐步落地，消费复苏与基建投资将对经济形成有力支撑，沪深300成分股所代表的各行业龙头公司，凭借其稳健的盈利能力、良好的现金流状况及较高的分红水平，具备较强的抗风险能力与配置价值。从产业结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造为代表的新质生产力正加速发展，科技龙头企业在研发投入、技术积累与产业化能力方面具有显著优势，有望在AI算力建设、智能制造等领域持续受益。同时，随着资本市场改革深化，上市公司质量不断提升，各行业龙头企业的估值修复与价值重估空间值得期待。投资策略上，本基金基于多因子量化模型，综合考量股票的基本面质量、估值水平、盈利能力、成长性与市场微观结构等因素构建Alpha模型，精选质地优异、被市场低估的投资标的。通过风险模型控制组合在行业、风格上的偏离，结合交易成本模型优化调仓执行，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将继续自下而上精选有业绩支撑、估值合理的优质个股，伴随优秀公司成长，同时基于市场情绪与估值水平等因素捕捉交易性机会，力争为持有人创造稳健的超额收益。

一季度全球市场受美伊地缘冲突、美联储政策摇摆及国内经济温和复苏驱动，A股呈现结震荡行情。特别是美伊冲突，对短期市场流动性和中期世界格局的影响都非常大。从这个角度看，能化资源品可能需要成为一个基础配置。　　而从中期看，我们认为中国竞争优势依然显著：全产业链壁垒突出，工程师红利持续释放，能源多元自主可控，超大规模内需与产业政策支撑升级，优势资产在安全性需要溢价的背景下有望迎来重估。行业层面，除了AI主导的算力链以外，中国有绝对优势的新能源和逐渐开始展现优势的创新药产业链也或会迎来重估。除此之外，今年我们始终对内需保持重视。　　在产品运作上，我们会尽力争取在波动率可控的基础上为持有人获取回报。