蔡志伟 - 基金投资策略和运作

中证诚通央企ESG指数由中国诚通控股集团有限公司定制，从国务院国资委下属央企上市公司中选取中证ESG评价三个维度计算的综合得分最高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映ESG评价较优央企上市公司证券的整体表现。前五大权重行业分别为通讯、电子、电力及公用事业、交通运输、电力设备及新能源。在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作始终。本基金运用指数化投资策略，通过控制股票投资权重与基准指数成份股自然权重的偏离，有效控制跟踪误差，为投资者提供投资诚通央企ESG指数的一个有效ETF工具产品。　　为了保证产品的稳定运行，融通基金建立系统的ETF运作和管理流程。首先，建立“三人三系统”申购赎回清单文件（下文简称PCF）核查程序，即基金经理，PCF专员和基金会计三个人分别通过三套系统核查PCF的准确性；其次，在每天开盘前，查询市场上主要同类指ETF现金替代标志设置情况，当本产品现金替代标志与市场同类产品出现差异时，逐一分析原因，确保现金替代标志设置无误；第三，每天开盘后30分钟实时盯盘，盘中不定期监控，基金经理和研究员分别盯盘，监控本产品运行情况。　　本报告期内，本基金日均跟踪偏离为0.04%，年化跟踪误差为1.21%，符合基金合同约定,本基金业绩表现为1.51%，业绩比较基准涨跌幅为0.97%，小幅跑赢业绩比较基准，通过算法交易系统等方式，应对申赎等行为带来的仓位和现金偏离，使得跟踪误差尽量小。同时，通过自建的指数基金日报表系统，及时对组合进行再平衡投资，以控制组合的跟踪误差。

本基金跟踪的标的指数为中证诚通央企红利指数，该指数是从国务院国资委下属央企上市公司中选取预期股息率较高的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。在国内指数编制领域，中证诚通央企红利指数使用预期股息率这一前瞻性指标，该编制方法可以较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体窄幅震荡，中证诚通央企红利指数上涨3.63%。展望2026年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，预计一季度经济有望迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。红利类资产则具备高股息率、盈利稳定以及高防御的特性，受经济周期波动影响较小，或有望能够给投资者带来中长期稳健回报。一方面，在“适度宽松”的货币政策定调下，2025年市场总体将处于低利率环境当中，红利类资产的配置需求持续增加；另一方面，政策端的分红导向在持续强化，A股市场正从“侧重融资”向“重视股东回报”转变。政策的驱动下，资本市场也在发生积极的变化。红利类资产有望成为未来几年A股市场重要的配置性资产，在市场2025年普遍有较大幅度上涨的背景下，红利类资产总体涨幅较小。中证诚通央企红利指数当前估值为13.3倍PE(TTM),仍处于合理水平，存在补涨空间，具有较好的配置价值，适合投资者进行中长期的布局。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

本基金为融通中证诚通央企红利ETF联接基金，报告期内主要通过投资融通中证诚通央企红利ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。融通中证诚通央企红利ETF跟踪的标的指数为中证诚通央企红利指数，该指数是从国务院国资委下属央企上市公司中选取预期股息率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。在国内指数编制领域，中证诚通央企红利指数使用预期股息率这一前瞻性指标，该编制方法可以较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体窄幅震荡，中证诚通央企红利指数上涨3.63%。展望2026年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，预计一季度经济有望迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。红利类资产则具备高股息率、盈利稳定以及高防御的特性，受经济周期波动影响较小，或有望给投资者带来中长期回报。一方面，在“适度宽松”的货币政策定调下，2025年市场总体将处于低利率环境当中，红利类资产的配置需求持续增加；另一方面，政策端的分红导向在持续强化，A股市场正从“侧重融资”向“重视股东回报”转变。政策的驱动下，资本市场也在发生积极的变化。红利类资产有望成为未来几年A股市场重要的配置性资产，在市场2025年普遍有较大幅度上涨的背景下，红利类资产总体涨幅较小。中证诚通央企红利指数当前估值为13.3倍PE(TTM),仍处于合理水平，存在补涨空间，具有较好的配置价值，适合中长期布局。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

本基金采取量化多策略框架进行主动投资和风险管理，同时深入分析个股的基本面情况、技术面特征和市场情绪面指标等，并在控制主要风险暴露的基础上自下而上精选个股，在合适时机对基本面优良且具备成长潜力的股票进行适度的优化配置，力求为投资者带来稳定优质的投资回报。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体呈现窄幅震荡，上证指数最终上涨2.22%。从风格角度看，价值资产年末补涨优于成长资产。本基金在2025年四季度综合考虑了市场的估值水平以及宏观政策的变化趋势，对市场整体维持相对乐观，保持了较高的股票仓位，不做主动的仓位择时。在量化策略的配置上，根据风格趋势的变化，主要超配了成长类策略，短期内并不占优，但总体把握了市场中长期的主要风格方向。　　展望2026年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，预计一季度经济有望迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。预计2026年一季度，市场将从“政策预期驱动”转向“基本面验证驱动”，大盘有望在震荡中保持上行趋势，历年统计规律上显著的“春季行情”值得期待。市场风格或将更加均衡，波动率较前期可能有所收敛，但结构性机会依然丰富。　　从行业层面来看，AI为本轮科技周期的产业趋势主线，中长期具备战略配置属性；重点关注AI在海内外的重大技术变革，以及国内在DeepSeek、国产芯片技术突破的推动下，国产自主可控的AI算力板块以及AI应用板块，包括国产算力、光模块、AI芯片、AI软件、机器人、AI Agent等。　　从基金策略配置角度看，本基金坚持多策略投资框架，选择符合市场方向的策略与风格方向，并对各类型策略进行均衡配置，获取长期稳健的Alpha。

本基金为融通创业板联接基金，报告期内主要通过投资融通创业板ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。融通创业板ETF跟踪创业板指数，该指数由深圳证券交易所创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，以综合反映创业板市场的整体表现，该指数聚焦高成长性科技和创新企业。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体呈现窄幅震荡，成长资产总体弱于价值资产，创业板指作为成长风格的核心宽基指数，本季度整体震荡，季度上涨-1.08%。展望2026年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，市场期待一季度经济能迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。预计2026年一季度，市场将从“政策预期驱动”转向“基本面验证驱动”，大盘有望在震荡中保持上行趋势，历年统计规律上显著的“春季行情”值得期待。市场风格或将更加均衡，波动率较前期可能有所收敛，但结构性机会依然丰富。　　2025年以来，中国科技领域迎来了3次DeepSeek时刻，包括AI、军工、创新药等突破性进展，推动科技板块表现强势，预计中国科技板块在全球科技竞争的大背景下，或迎来较大的价值重估的机会，或将是2026年投资的重要主线。创业板指作为科技成长类资产的核心宽基指数，存在战略性配置价值。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，采取量化策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对巨潮100指数基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年4季度，巨潮100下跌0.08%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，总体依旧呈现中大盘价值占优的行情，市场日均成交额约2万亿，相较上个季度小幅缩量，市场交投情绪波动不大，依旧火热。在指数增强方面，本基金持续基于多因子多策略的量化增强策略平台进行选股增强，通过不同属性且相对较为互补的Alpha子策略来构建最终的综合增强选股策略，策略总体框架变动不大。2025年4季度，首先加大了高频量价因子的挖掘力度，新构建了一系列具备一定Alpha选股属性的高频量价因子，提升了整个选股模型的因子丰富度和历史回测效果；同时，加强了分域研究，对分域划分的标准和分域的维度进行了充分研究和样本内验证，使得分域的应用无论是在因子中性化Alpha提纯处理方面还是风控方面，都对模型总体历史回测的效果有一定程度的改善。从风格暴露来看，在满足风险约束的前提下，策略总体Barra风格暴露较为均衡，与上季度末相比较变动不大，相对来看，在低贝塔和高盈利上的暴露有所上升，在动量、非线性市值和成长上的暴露有所下降。风险管理方面，2025年4季度，本基金依旧采取更精细化和更下沉的风险约束，个股权重偏离约束动态化，风险约束会下沉到行业，分域约束的维度更为丰富，使得风险约束更合理更有效。总体而言，截止到2025年4季度末，模型总体依旧呈现较为均衡的风格，2025年4季度在低贝塔和高盈利上的暴露有所上升，在动量、非线性市值和成长上的暴露有所下降。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。

本基金跟踪的标的指数为深证成指，深证成指为深市标尺指数，选取深交所市场市值大、流动性好的500家公司作为样本，指数历史悠久，代表性充分，充分刻画深交所多层次市场特色，反映深市整体运行情况。深证成指代表中国新兴成长性企业，已成为中国证券市场最重要的标尺指数之一。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体呈现窄幅震荡，深证成指上涨-0.01%。展望2026年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，预计一季度经济有望迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。预计2026年一季度，市场将从“政策预期驱动”转向“基本面验证驱动”，大盘有望在震荡中保持上行趋势，历年统计规律上显著的“春季行情”值得期待。市场风格或将更加均衡，波动率较前期可能有所收敛，但结构性机会依然丰富。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

国资央企以更高标准履行社会责任，将ESG理念深度融入企业战略与运营全过程，着力构建“功能价值”与“高质量发展”并重的现代化发展格局。在环境维度，央企主动扛起“双碳”战略践行者使命，在新能源发电、绿色制造、污染治理等领域加大投入，在服务社会维度，央企的核心功能体现为增强服务经济社会发展能力、提升服务人民美好生活水平；在治理维度，央企健全合规管理与信息披露机制，完善股东权益保护、员工职业健康保障体系，以透明化、规范化治理筑牢企业可持续发展根基。　　中证诚通央企ESG指数由中国诚通控股集团有限公司定制，从国务院国资委下属央企上市公司中选取中证ESG评价三个维度计算的综合得分最高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映ESG评价较优央企上市公司证券的整体表现。前五大权重行业分别为通讯、电子、电力及公用事业、交通运输、电力设备及新能源。 　　在严控投资风险的前提下，将追求持有人“长期利益最大化”作为核心管理思想，并将这一原则深度贯穿于基金投研决策、组合构建、日常运作及风险管控的全流程，在投研执行层面，本基金严格采用指数化投资策略，在保障组合流动性的同时，最大限度降低跟踪误差，确保基金净值表现与标的指数走势的高度一致性。本基金运用指数化投资策略，主要仓位买入融通中证诚通央企ESG ETF，为投资者提供投资中证诚通央企EGS指数的场外基金工具。

本基金跟踪的标的指数为创业板指，该指数由深圳证券交易所创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，以综合反映创业板市场的整体表现，该指数聚焦高成长性科技和创新企业。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体呈现窄幅震荡，成长资产总体弱于价值资产，创业板指作为成长风格的核心宽基指数，本季度整体震荡，季度上涨-1.08%。展望26年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，预计一季度经济有望迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。预计2026年一季度，市场将从“政策预期驱动”转向“基本面验证驱动”，大盘有望在震荡中保持上行趋势，历年统计规律上显著的“春季行情”值得期待。市场风格或将更加均衡，波动率较前期可能有所收敛，但结构性机会依然丰富。　　2025年以来，中国科技领域迎来了3次DeepSeek时刻，包括AI、军工、创新药等突破性进展，推动科技板块表现强势，预计中国科技板块在全球科技竞争的大背景下，或迎来较大的价值重估的机会，或将是2026年投资的重要主线。创业板指作为科技成长类资产的核心宽基指数，存在战略性配置价值。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用量化投资策略进行指数增强和风险管理，并通过量化模型根据股票的基本面信息以及风险预警指标动态调整资产配置的比例。本报告期内指数增强模型主要在成长、分析师一致预期等因子上进行超额配置，在量价因子，特别是高频量价因子配置权重较低，同时基于技术面和财务预警模型对可能出现业绩下滑的股票适时予以降低仓位甚至剔除，在有效控制基金跟踪误差的前提下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　近期机构资金开始为全年进行配置，北向资金持续流入，市场交投活跃度提升，资金倾向于流向有政策支持或景气度改善的板块。对于2026年，当前市场共识认为外需和出口仍是经济主要引擎，市场预计将围绕预期差展开，节奏上将重点关注春季躁动及财务报告数据带来的再平衡机会。　　创业板指作为中国创新成长资产的标杆之一，政策支持与行业景气度提供长期动能，长期看好该指数的配置价值。本报告期内，本基金日均跟踪偏离为0.14%，年化跟踪误差为2.97%。

本基金采取量化多策略框架进行主动投资和风险管理，同时深入分析个股的基本面情况、技术面特征和市场情绪面指标等，并在控制主要风险暴露的基础上自下而上精选个股，在合适时机对基本面优良且具备成长潜力的股票进行适度的优化配置，力求为投资者带来稳定优质的投资回报。　　2025年第三季度，报告期内A股市场总体强势单边上涨，上证综指最终上涨12.73%。从风格角度看，成长资产大幅跑赢价值资产。本基金在2025年三季度综合考虑了市场的估值水平以及宏观政策的变化趋势，三季度维持了较高的股票仓位，不做主动的仓位择时。在量化策略的配置上，根据风格趋势的变化，主要超配了成长策略，降配了红利和小盘策略，同时增配了港股配置，总体把握了市场主要的风格方向。　　展望四季度，海外方面，随着中美经贸在伦敦、马德里磋商表态积极，以及TikTok股权问题预计将获得顺利解决，年内最大的外部风险已经得到较好的控制。国内方面，2024年底中央经济工作会议以及2025年政治局会议，均明确了货币和财政政策双宽松的总体政策基调，政策着力稳股市、稳楼市、“大力提振消费”，并扩大至服务消费领域，积极推动经济复苏，同时在供给端加大“反内卷”的力度。随着政策的提速落地，预计2025年四季度经济有望筑底回升。　　A股市场层面，在流动性宽松，政策加码落地，“反内卷”初见成效的背景下，市场风险偏好已经得到较好的修复，市场或有望展开跨年行情。市场的投资方向上，预计主要集中在“科技创新”与“红利”类资产两大领域，对两类资产进行哑铃策略的组合有望获得较好的回报。　　从行业层面来看，数字经济是今明两年的主线，AI为新一轮科技周期的重要方向，中长期具备战略配置属性；重点关注在DeepSeek、国产芯片技术突破的推动下，国产自主可控的AI算力板块以及AI应用板块，包括国产算力、光模块、AI芯片、AI软件、机器人、AI Agent等。　　从基金策略配置角度看，本基金坚持多策略投资框架，选择符合市场方向的策略与风格方向，并对各类型策略进行均衡配置，获取长期稳健的Alpha。

本基金跟踪的标的指数为创业板指，该指数由深圳证券交易所创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，以综合反映创业板市场的整体表现，该指数聚焦高成长性科技和创新企业。　　2025年第三季度，报告期内A股市场总体强势单边上涨，成长资产大幅跑赢价值资产，创业板指作为成长风格的核心宽基指数，本季度表现突出，季度大幅上涨50.4%。展望四季度，海外方面，随着中美经贸在伦敦、马德里磋商表态积极，以及TikTok股权问题预计将获得顺利解决，年内最大的外部风险已经得到较好的控制。国内方面，2024年底中央经济工作会议以及2025年政治局会议，均明确了货币和财政政策双宽松的总体政策基调，政策着力稳股市、稳楼市、“大力提振消费”，并扩大至服务消费领域，积极推动经济复苏，同时在供给端加大“反内卷”的力度。随着政策的提速落地，预计2025年四季度经济有望筑底回升。　　A股市场层面，在流动性宽松，政策加码落地，“反内卷”初见成效的背景下，市场风险偏好已经得到较好的修复，市场或有望展开跨年行情。市场的投资方向上，预计主要集中在“科技创新”与“红利”类资产两大领域，对两类资产进行哑铃策略的组合有望获得较好的回报。　　2月以来，中国科技领域迎来了3次DeepSeek时刻，包括AI、军工、创新药等突破性进展，推动科技板块表现强势，预计中国科技板块在全球科技竞争的大背景下，或迎来较大的价值重估的机会，或将是今明两年投资的重要主线。创业板指作为科技成长类资产的核心宽基指数，存在战略性配置价值。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。