司巍 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，权益市场表现强劲。国内投资、消费偏弱，出口表现良好，新旧动能转换持续推进；外围看，美以伊冲突呈现缓和态势，AI产业发展如火如荼。权益市场表现分化，AI产业趋势延续，电子、通信、建材、机械等AI相关领域涨幅较大；社零等数据显示内需仍偏弱，消费者服务、农林牧渔、食品饮料等行业排名靠后；钢铁、建筑等周期行业亦下跌明显。　　报告期内，本基金根据消费内部各行业景气情况，强化了医药等行业配置，重点配置了创新药及 CXO（医药研发外包）等基本面较好的细分行业。　　展望三季度，当前社零等数据显示国内消费较为疲软，但是消费板块的估值、股价位置及持仓结构均已经具备一定的比较优势。本基金将继续聚焦于消费板块，积极把握消费内部不同行业的景气差异，以及不同行业潜在复苏节奏不同带来的投资机会，尤其是努力把握行业龙头的拐点机会，力争获取超额收益。

2026年二季度，受美伊停战和科技板块景气加速上行影响，A股主要指数上涨（上证综指5.20% ，沪深300指数11.90% ，创业板指36.35%）；行业结构上，电子、通信、建材板块涨幅居前，消费者服务、农业、传媒等行业跌幅居前。　　本基金看好科技产业链中长期的成长空间，2026年二季度继续重点投资于该方向。随着以AI Coding和Agent带动的tokens需求爆发性增长，大模型和云厂商收入进入下一个加速增长阶段。景气度方面，海外和国内算力产业链持续超预期，结构性紧缺的环节包括光通信和存储持续强势，缺口继续扩大。国产算力方面，看到国内头部互联网和大模型厂商在AI Agent加大投入，昇腾等芯片2026年出货预期大幅上修，国内大模型厂商借助工程化能力快速跟进且更具备性价比的模式仍然有效。受益人工智能带动的先进制程芯片和存储需求提升，全球半导体周期继续超预期上行，供应链持续通胀。商业航天继续在可回收火箭发射和体系化建设、产业链降本方向持续推进。本基金持仓将继续聚焦科技板块筛选挖掘标的、配置业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的增值。

2026年上半年，A股权益市场表现分化严重，上证指数+3.16%，沪深300指数+7.55%，创业板指数+35.58%，中证TMT+50.02%,中证智能制造+59.9%。上半年整体以科技、上游资源板块显著占优。行业方面，电子涨幅+85.49%、通信+74.54%涨幅位居前二，大幅领先其余行业；其次受AI景气度外溢的影响，建材+43.7%、基础化工+18.62%、机械+16.17%涨幅显著。大消费板块整体承压，跌幅明显，消费者服务-31.88%、农林牧渔-24.75%跌幅居前。　　报告期内，本基金在行业和个股层面进行了均衡布局，在全市场中寻找受益于AI投资增长相关的方向。我们对以下几个方向进行了重点配置：市场风险由于地缘政治的影响依然处于高位，我们适当降低了部分稳定类资产的仓位以应对市场风格的变化；人工智能新技术层出不穷，光链接、热冷却、降功耗、转产能、价通胀等方向投资机会频出，本基金对以上领域进行了布局。本报告期本基金跑赢业绩比较基准，电子、通信、机械、有色、建材等方向上的配置有较大正贡献。　　展望2026年下半年，能源安全问题尤为严重，全球产业链分工的趋势依然存在不确定性，但我国有全面完整的制造业供应链和强大的成本优势，AI基建、机器人、半导体芯片、商业航天、有色化工、大金融等方向值得重点关注，持续看好软硬科技、价格通胀以及工业智能制造领域优质软硬件龙头公司。

2026年一季度，受美伊冲突加剧全球经济滞涨风险的影响，A股主要指数下跌（上证综指-1.94% ，沪深300指数-3.89% ，创业板指-0.57%）；行业结构上，煤炭、石油化工、电力板块涨幅居前，非银、消费者服务、商贸零售等行业跌幅居前。　　本基金看好科技产业链和国防军工中长期的成长空间，2026年一季度继续重点投资于该方向。科技板块，算力产业链依然维持高景气度同时新技术不断加速迭代，龙头估值合理偏低，国内人工智能方向观察到国产算力芯片2026年出货预期上修，国内大模型厂商借助工程化能力快速跟进的模式仍然有效。受益人工智能带动的先进制程芯片和存储需求提升，全球半导体周期继续超预期上行，存储价格二季度合约价预计涨幅超预期。半导体设备板块预计26-27年确定性跟随周期上行。军工板块方面，军工年初订单略有改善但不明显，国内大型装备的军贸近期尚未看到进展，商业航天领域则继续在可回收火箭发射和体系化建设、产业链降本方向持续推进。本基金持仓将继续聚焦科技和军工等板块筛选挖掘标的，配置业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的长期增值。

2026年一季度，A股权益市场受地缘政治影响较大，主要指数录得下跌，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。地域冲突带动上游资源板块走强，煤炭、石油石化等行业涨幅居前。　　报告期内，本基金在泛科技板块进行了均衡布局，持仓的算力基础设施、风电及商业航天表现较好，拉动净值上涨并跑赢业绩比较基准。展望二季度，上游价格上行的潜在风险对中游制造和下游需求可能带来负面影响，部分产业如AI、新能源等方向景气度具有比较优势，本基金将在上述板块寻找业绩确定性较高的方向和公司进行配置，力争实现基金资产的长期增值。

2026年一季度，权益市场先扬后抑，整体略有下跌。国内经济呈现稳步复苏态势，美以伊冲突显著打压市场风险偏好。在此背景下行业表现分化，美以伊冲突导致石油等能源显著上涨，带动煤炭、石油石化、电力、电新、化工等板块表现靠前，AI等产业趋势延续，通信等板块延续良好表现，内需整体处于筑底阶段，消费板块排名整体处于中下游。 消费板块中轻工、医药、纺织服装、食品饮料等表现相对较好，处于行业中游位置，汽车、家电、农林牧渔、商贸零售、消费者服务等下跌较为明显，排名相对靠后。整体而言，当前消费板块处于筑底阶段，但部分公司或者细分行业如餐饮、酒店呈现一定的复苏迹象。　　报告期内，本基金整体提升了权益仓位，增加了医药等行业配置，其中重点增加了创新药及 CXO（医药研发外包，下同）等细分行业仓位，主要原因在于创新药经过前期调整，估值性价比已较为突出，CXO板块预计2026年基本面延续向上，业绩趋势向好。　　“十五五”规划开局之年，预计国内的宏观政策保持积极， 1-2月宏观经济数据开局良好，呈现稳中向好态势，其中1-2月份社零增速2.8%，较去年11、12月增速提升，呈现较好的改善趋势。在经济改善以及促进内需消费政策持续发力的背景下，预计消费板块有望改善。目前市场持仓结构、消费板块估值及股价位置均具备一定的比较优势，预计2026年消费板块有望录得好于2025年的市场表现。本基金将继续聚焦于消费板块，积极把握消费内部不同行业复苏节奏带来的投资机会，尤其是努力把握行业龙头的拐点机会，力争获取超额收益。

2025年权益市场表现良好。国内经济及上市公司业绩相对稳健，中美关税谈判取得一定成果，美国进入降息通道对国内市场也产生了积极影响。分板块看，受益于AI行业高景气，成长板块的通信、电子、计算机、电力设备及新能源等表现靠前；受降息预期影响，有色、化工板块表现突出；由于市场风格等因素，银行、电力及公用事业等行业表现平淡；受地产销售及房价较弱的影响，地产相关板块表现较差；消费行业承压，食品饮料、商贸零售等行业表现相对靠后。　　报告期内，消费板块里汽车、轻工、农业等表现较好，跑赢沪深300指数，而食品饮料明显落后、全年垫底。其中原因与各自基本面相关，汽车、轻工、农业等板块由于补贴、反内卷或个别细分方向景气向好等原因，部分α个股表现斐然；食品饮料尤其大权重白酒在过去几年渠道库存累积较多，在需求疲软的背景下出清也较慢，报表表现滞后，盈利预测不断下调，股价表现不佳。　　报告期内，本基金在上半年减持了食品饮料、家电，增持了医药、汽车，并对医药行业的内部持仓结构做了调整，减持了消费医疗及院内诊疗标的，增持了创新药及CXO（医药研发外包）。下半年减持了医药，选股思路上，结合估值和成长性，精选各行业基本面相对较强的龙头。

2025年整体受宏观政策刺激和增量资金入场影响市场表现较好，A股主要指数上涨（上证综指18.41% ，沪深300指数17.66% ，创业板指49.57%）；行业结构上，有色、通信、电子等板块涨幅居前，食品饮料、煤炭、地产等行业表现靠后。　　本基金看好科技和国防军工为代表的创新成长赛道的中长期成长空间，2025年继续重点投资于该方向，受益于军工板块走出基本面底部、人工智能带动科技加速创新发展，本基金持有的科技和国防军工个股涨幅靠前，跑赢比较基准。我们预计2026年科技和军工行业的创新和国产替代将持续加速，基于上述认知，本基金将继续聚焦国产替代加速叠加高景气周期的科技板块标的和卫星、大飞机产业链等军工板块相关标的，持续优化投资组合，力争实现基金资产的增值。

2025年，A股权益市场表现良好，市场风险偏好依然处于高位。上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%。全年成长以及上游资源板块显著占优。行业方面，中信行业指数有色金属、电子和通信等行业大幅领涨，商业航天、机器人等主题发酵，地产、煤炭、食品饮料等表现相对靠后。　　报告期内，本基金在行业和个股层面进行了均衡布局，持续寻找内需以及出口快速增长的方向，继续围绕泛科技进行配置，重点投资于TMT、新能源、国防军工和机械等科技成长方向，净值录得上涨并跑赢基准。

2025年第三季度，权益市场表现良好。国内经济及上市公司业绩相对稳健，中美关税谈判取得一定成果，美国进入降息通道对国内市场也产生了积极影响。分板块看，受益于AI行业高景气，成长板块的通信、电子、计算机、电力设备及新能源等表现靠前；受降息预期影响，有色板块表现突出；红利及防御板块如银行、电力、石油石化等行业表现靠后；受茅台批价疲软及以旧换新补贴边际拉动效果减弱的影响，消费行业承压，食品饮料、商贸零售及家电等行业表现相对靠后。　　三季度，消费板块中汽车、医药和农林牧渔表现较好，其他商品消费和服务消费表现相对较差，主要与各行业基本面和政策边际变化有关。因此本基金在上半年减持食品饮料、家电，增持医药、汽车的策略行之有效，且三季度基本延续二季度的配置策略，超配医药和汽车。选股思路上，结合估值和成长性，重点精选消费行业基本面相对较强的龙头。　　展望四季度，预计消费整体基本面仍处于筑底阶段，如果出现边际明显改善的微观指标，那么市场对于明年的消费复苏期望值会有所提升。考虑到目前市场的持仓结构和消费板块的估值及股价位置，预计明年消费板块有望录得好于今年的市场表现。本基金仍专注于消费板块，并根据景气度、基本面和估值在细分行业配置比例和选股上作出灵活调整，以获取超额收益。

2025年3季度市场活跃度提升，A股指数录得明显上涨，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指与科创50则分别大涨50.40%和49.02%，结构上科技板块保持活跃，通信、电子为代表的TMT大幅跑赢，有色与新能源也有强势表现。2025年3季度，本基金坚持围绕泛科技进行配置，重点投资了TMT和高端制造两大方向，结构上加大了电子、计算机、传媒的配置比例，新能源方向保持较为稳定的持仓，净值录得上涨并跑赢比较基准。　　展望四季度，我们对以AI为引擎的科技浪潮继续看好，相关产业链的中长期景气度依然值得乐观，业绩仍有望保持强劲增长。同时，部分高端制造和AI应用方向也在逐步显示出业绩拐点。本基金将继续紧密跟踪产业趋势变化，围绕泛科技领域中的景气方向，挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2025年三季度，受9月美联储重启降息、全球宽松的流动性以及向好的外部环境影响，A股主要指数大幅上涨（上证综指上涨12.73% ，沪深300指数上涨17.90% ，创业板指上涨50.40%）；行业结构上，通信、电子、有色涨幅居前，银行、交运、电力等行业涨幅靠后。　　本基金看好国防军工和科技产业链中长期的成长空间，2025年三季度继续重点投资于该方向，受国内重大阅兵事件和美联储重启降息刺激，本基金持有的个股涨幅靠前，跑赢比较基准。展望军工产业链，上游军工电子月度订单预期有望环比改善，阅兵活动展示装备先进程度超预期，体现未来新质新域装备创新有望加速，军贸稳步推进技术合作和合同签订的前期工作。科技方面，算力在推理需求带动下持续高景气，业绩持续上修，同时国内算力芯片和集群技术迭代有望加速，阿里、腾讯等头部互联网企业加大AI投入。受益人工智能带动的先进制程芯片和存储需求提升，半导体周期有望超预期上行。本基金持仓将继续围绕军工和科技板块筛选挖掘标的、配置业绩和估值匹配的优质公司，同时积极寻找具备自主创新逻辑的投资机会，力争实现基金资产的增值。