周平 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场延续结构性分化态势，在一季度震荡调整的基础上，步入政策持续托底、经济平稳运行、复苏节奏温和收敛的震荡向上阶段。宏观方面，二季度国内工业与经济大盘总体平稳，内需修复节奏放缓、地产链底部企稳修复，核心经济指标延续平稳修复态势，整体呈现“外稳内缓”的运行特征。受市场预期分化、资金结构调仓影响，二季度市场整体呈区间震荡向上格局，上证指数阶段性波动调整，板块表现差异持续放大，科创板及部分科技细分赛道依托产业政策加持与行业高景气度走势较强；有色金属、传统周期、食品饮料等板块修复节奏偏缓、走势较弱，个股涨跌分化进一步加剧，市场结构性行情特征显著。  本基金坚持定量与定性相结合的管理框架，在紧密跟踪基准的前提下积极寻求超额回报。投资中重点选取估值匹配合理、基本面稳健向好的企业，持续优化行业持仓结构，夯实组合抗风险基础。未来，本基金将紧密跟踪宏观经济修复节奏、产业政策落地成效与市场情绪波动，根据市场环境动态优化量化模型参数与选股轮动逻辑，精细化投资组合管理与风险控制，力争在结构分化的市场中持续捕捉超额收益机会。

报告期内，本基金一如既往的坚持投资消费领域，持仓中景气和成长股较多，希望能够分享行业及优秀公司的超额收益。回顾2026年二季度，A股结构分化异常明显，以AI产业链为代表的科技领涨市场，其他板块回调幅度均较大，消费尤其受到资金虹吸的负面影响。本基金综合考虑行业基本面和估值因素，分散持仓、平衡配置了大盘价值股和偏成长风格的中小盘股，并跟随基本面变化和市场涨跌动态调整。我们认为，消费行业属于周期底部，二季度的下跌更多是交易层面的原因，基本面情况相对稳健，长期看上涨空间较为可观。

权益部分：二季度市场呈现比较极致的K型分化，一边AI相关的品种高歌猛进，另一边传统产业持续阴跌，结果是高收益和低波动的组合体现在科技股上，而负收益和高波动体现在传统低估值品种。对我们传统稳健收益的产品来说，这个组合其实是非常不利的，因此我们基于中报业绩出发，在组合中减仓了中报业绩有压力的品种，增加了中报业绩较好的科技股，使得在波动率的配置上不脱节于市场，同时组合整体的短期基本面质量也有提升。考虑市场依然会遵循短期业绩高增的方向去集中配置，本产品后续可能延续这一思路。   固收部分：二季度债券市场震荡格局未改，波动幅度较一季度放大，收益率曲线呈现显著陡峭化。海外方面，地缘冲突推升能源价格，全球通胀预期升温，美联储降息预期落空甚至转向加息预期，货币政策周期错位加剧。国内货币政策延续稳健宽松，短端利率维持低位，但政府债券供给放量及输入性通胀预期扰动，使长端利率波动加大。期内权益市场呈结构性行情，对债市分流有限；资产荒背景下机构配置需求旺盛，信用利差持续压缩，季末扰动整体可控。  本基金维持灵活操作。利率债方面，久期保持中性，在曲线陡峭化及波动加大时适度参与波段操作。信用债方面，继续深耕江苏、浙江、广东等高资质城投债，严控信用下沉与久期；产业债以能源、交通等中高等级主体为主，期限在3年以内以获取确定性票息。展望三季度，债市仍面临多空交织。国内经济修复曲折，物价低位对债市有支撑，但需警惕政府债券供给节奏、海外央行政策变化及地缘政治风险。策略上延续稳健基调，保持流动性，灵活调整久期，严控信用风险并捕捉交易性机会。

权益部分：二季度市场呈现比较极致的K型分化，一边AI相关的品种高歌猛进，另一边传统产业持续阴跌，结果是高收益和低波动的组合体现在科技股上，而负收益和高波动体现在传统低估值品种。对我们传统稳健收益的产品来说，这个组合其实是非常不利的，因此我们基于中报业绩出发，在组合中减仓了中报业绩有压力的品种，增加了中报业绩较好的科技股，使得在波动率的配置上不脱节于市场，同时组合整体的短期基本面质量也有提升。考虑市场依然会遵循短期业绩高增的方向去集中配置，本产品后续可能延续这一思路。   固收部分：二季度债券市场震荡格局未改，波动幅度较一季度放大，收益率曲线呈现显著陡峭化。海外方面，地缘冲突推升能源价格，全球通胀预期升温，美联储降息预期落空甚至转向加息预期，货币政策周期错位加剧。国内货币政策延续稳健宽松，短端利率维持低位，但政府债券供给放量及输入性通胀预期扰动，使长端利率波动加大。期内权益市场呈结构性行情，对债市分流有限；资产荒背景下机构配置需求旺盛，信用利差持续压缩，季末扰动整体可控。  本基金维持灵活操作。利率债方面，久期保持中性，在曲线陡峭化及波动加大时适度参与波段操作。信用债方面，继续深耕江苏、浙江、广东等高资质城投债，严控信用下沉与久期；产业债以能源、交通等中高等级主体为主，期限在3年以内以获取确定性票息。展望三季度，债市仍面临多空交织。国内经济修复曲折，物价低位对债市有支撑，但需警惕政府债券供给节奏、海外央行政策变化及地缘政治风险。策略上延续稳健基调，保持流动性，灵活调整久期，严控信用风险并捕捉交易性机会。

二季度中东爆发美伊冲突，显著打压市场对美联储降息及全球需求的乐观预期，年初顺周期板块上行逻辑随之走弱，市场主线转向科技成长，基金持仓中的资源、农业等顺周期品种回调幅度较大。基于下半年霍尔木兹海峡逐步放开的预期，我们判断顺周期板块或仍存结构性机会，二季度据此对组合进行了结构调整，增配农业、交运等赛道。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，创业大盘指数单季飙升40.51%。从创业大盘指数的行业贡献拆解来看，通信与电子板块在AI算力扩张及半导体国产替代的双重催化下，构成指数上涨的核心引擎；医药生物与传媒板块表现相对疲软，对指数收益形成小幅拖累。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

2026年二季度，A股市场总体呈现震荡走强态势，风格/行业分化较为明显。4月份，随着美伊战争逐步降级，油价冲高回落，美国AI数据和资本开支持续上修驱动，科技类资产持续大幅上涨，其中AI算力特别是算力上游材料，半导体设备等环节因为持续紧缺领涨市场，行业上电子，建材，通信，机械，化工等行业领涨；而消费者服务、食品饮料、传媒、石油石化等方向表现落后。二季度末，市场出现高位成长波动加剧，资金部分流向创新药、非银金融等低位板块，风格再平衡被广泛讨论，此外贵金属价格在二季度出现较大幅度调整，相应的工业金属板块股票也出现较大的调整。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面对中东战事降级，AI产业持续超预期的背景下，本产品积极增配科技方向，而在季度末，科技股在相对高位承压，同时美国CPI持续走高加息预期增加的背景下，本产品积极调整配置结构，重点增配了非银金融等低位非AI资产进行组合再平衡，争取增加组合净值的抗跌性，获得了不错的效果。　　债券市场方面，二季度流动性经历了超预期宽松到回归中性的过程，收益率也在下行之后有小幅调整，整体有较好表现。产品主要配置高等级信用债以及流动性较好的利率债。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，创业板综合指数上涨24.75%。从当期的收益贡献结构来看，本基金通过抽样复制策略，在实现标的指数收益的同时，亦取得了不错的超额收益。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用抽样复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，创业大盘指数单季飙升40.51%。从创业大盘指数的行业贡献拆解来看，通信与电子板块在AI算力扩张及半导体国产替代的双重催化下，构成指数上涨的核心引擎；医药生物与传媒板块表现相对疲软，对指数收益形成小幅拖累。　　报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF和成分股标的来实现对业绩比较基准的紧密跟踪。本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、基金申购赎回变动情况、指数成分股权益事件等对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，深证红利指数下跌9.13%。从深证红利指数行业权重结构来看，电子与建筑材料板块为该指数提供了正向收益支撑；相反，食品饮料与有色金属板块期内走势明显偏弱，对指数表现形成较大拖累。　　报告期内，本基金根据法律法规与基金合同规定的投资限制、基金申赎变动、以及成分股增发配股等权益事件，采用完全复制指数的投资策略，力争基金净值增长率与标的指数收益率高度正相关，并努力实现跟踪误差最小化。

报告期内，国内经济在外部不确定性加剧与内部结构调整压力下，部分指标增速放缓，但整体延续平稳向好基调，呈现“外需强、内需弱”的格局。出口韧性超预期支撑增长，而内需修复斜率偏缓。国际方面，中东地缘冲突引发的能源危机扰动全球市场，霍尔木兹海峡封锁一度推升油价，直至美伊签署停战谅解备忘录后供给端扰动缓解。受此影响，全球央行货币政策立场转鹰：欧洲央行6月加息25个基点，美联储虽按兵不动但释放明确鹰派信号，全球流动性环境边际收紧，扰动通过汇率波动与风险偏好变化向国内市场传导。　　A股市场在“科技主线引领+流动性环境宽松”的双轮驱动下，演绎出极致的结构性分化行情：AI算力链条持续高热，传统经济板块则深陷低迷。指数层面，二季度双创板块强势领涨，大盘重心稳步上移；季末上证综指上涨5.20%，创业板综合指数上涨24.75%。从当期的收益贡献结构来看，本基金通过抽样复制策略，在实现标的指数收益的同时，亦取得了不错的超额收益。　　报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF和成分股标的来实现对业绩比较基准的紧密跟踪。本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、基金申购赎回变动情况、指数成分股权益事件等对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年二季度，债市收益率整体下行，四月和五月，流动性相对宽松，债市配置需求较强，信用债和利率债均延续一季度以来的下行趋势，六月随着市场流动性边际收紧，债市转为震荡。整体来看，基本面对债市有一定支撑作用，流动性的边际变化影响债市走势。股市方面，随着海外地缘事件缓和，四月至五月中旬，股市整体反弹，进入五月下旬之后，市场结构分化加剧，科技板块整体表现较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。