张洪建 - 基金投资策略和运作

本基金始终秉持长期稳健的投资策略，锚定创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进过程中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用 “自上而下” 研判产业趋势与 “自下而上” 深度分析个股相结合的方式：　　一方面，立足宏观经济格局与行业发展趋势，深度研判产业变革方向，精准筛选出具备核心驱动地位的优质子赛道；另一方面，同步对标的企业开展精细化研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康水平及管理团队专业素养等多维度进行全面审视，力求遴选出成长潜力突出、发展前景明确的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金紧扣未来科技发展主线，围绕新一代科技硬件产业主线，对 AI 半导体、PCB、CPO、存储等行业进行了重点配置。基金始终保持高仓位运作，力争充分把握新一轮科技产业升级带来的投资机遇。

今年上半年，A股主要指数上涨，但风格、行业极致分化，与AI硬件、材料相关的行业鹤立鸡群，以金融地产消费为代表的传统行业则显著下跌，整个市场呈现标准的K型结构。根据wind数据显示，科创50指数大涨68%，而红利指数则下跌8%。与此相匹配的是，行业间的表现与估值差异很显著，AI产业趋势驱动的科技板块估值分位达到100%历史极值，而大部分传统行业估值仍处于30%以下历史低位。配置方面，本基金并没有参与AI，仍以处于历史估值10%以下的券商板块为持仓主体，并以金融科技和部分制造业品种来追求提高弹性，耐心等待在坚实的业绩增长基础上，估值回归合理的水平。

二季度A股延续年初以来的震荡上行格局，并呈现出极值的分化行情。根据Wind数据显示，二季度万得全A、上证指数、创业板指、沪深300等主要指数均录得正收益，其中创业板指上涨超过36%；从申万一级行业看，仅有6个行业录得正收益，25个行业下跌，但是电子涨幅达到90.92%，通信上涨63.84%，成为最强势的行业，另外有13个行业跌幅超过10%。　　二季度国内经济平稳，流动性相对充裕，资本市场震荡偏强、结构分化。海外方面，美伊冲突对资本市场产生一定的冲击，但是AI产业的趋势和潮流是最主要动力，美国、韩国、日本及中国台湾市场均出现AI产业受益的行情。　　在报告期内，本基金积极从基本面角度出发，综合考虑公司竞争力与行业发展趋势，对上游的原油、金属等行业进行了收益确认，重点增加了AI产业中的紧缺环节和重点技术公司，保持持仓风格相对均衡，个股配置相对分散。我们希望通过中长期的价值判断、竞争力分析来优选公司，期望为投资人带来稳健的回报。

报告期内，A股市场呈现显著的结构性行情，科技成长板块表现持续占优，科创50、创业板指双双创下历史新高，引领市场上行。行业分化特征明显，据Wind数据显示，本季度申万一级行业仅6个行业上涨、25个行业收跌，市场行情主线高度集中于科技赛道。　　本轮市场表现分化由基本面与资金面双重因素驱动。基本面上，科技赛道处于需求扩张、产业升级、高端产能紧缺的高景气阶段，行业盈利预期持续上修，支撑科技板块走出独立强势行情。与之形成鲜明对比的多数传统行业，需求较为疲弱、利润受结构性通胀挤压，业绩修复预期偏弱。资金层面，科技资产对消费、地产、金融等传统板块形成显著的资金虹吸效应，致使传统板块估值持续承压、流动性表现偏弱。本报告期内，产品配置的半导体设备、电子布等科技资产，依托行业高景气度实现良好投资收益，是产品净值增长的核心贡献来源。　　展望后市，科技产业整体仍处于景气上行周期，算力建设、硬件国产化替代等核心产业逻辑或延续有效，但需警惕高位抱团引发的估值波动风险。相较于科技板块高景气、高波动的特征，传统板块经过持续调整后，市场悲观预期有望得到释放，估值风险或有效消化，后续将跟踪观察基本面边际改善信号，静待相关板块的估值修复机会。

2026年2季度，wind显示上证指数上涨5.4%、深证成指上涨20.24%、创业板指上涨36.35%、沪深300上涨11.9%、上证50上涨5.78%、科创50上涨75.74%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，申万一级行业跌幅前五的是石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理。　　2026年2季度，指数普涨，其中创业板、科创板大幅上涨，上证指数、上证50等涨幅不大，结构极致分化，在市场风险偏好提升情况下，AI相关类资产大幅上涨，而此前受地缘影响较大的能源类回撤较大，风格上，成长风格表现相对占优，微盘、红利等表现不佳。　　回顾2季度，国内经济数据平稳，其中出口依然表现强劲，制造业投资有所分化，国内消费仍在筑底，其中服务性消费表现较好，地产成交有所提升，小阳春数据表现优异。政策层面依然平稳，主要以落实现有政策为主。海外市场方面，地缘冲突有所缓和，能源价格冲高回落，市场整体风险偏好得到修复。整体看，国内经济保持平稳，扩大内需仍然是当下的重点任务之一，原油价格回落使得全球通胀预期回落，市场风险偏好提升。与此同时，AI产业趋势延续，资本开支仍处于高位，相关上市公司业绩持续爆发，多因素叠加使得市场风格出现极致分化，AI相关类资产大幅上涨。2季度组合跟随市场变化进行调整，持仓结构延续此前均衡配置思路，自下而上选择优质个股。展望未来，我们认为国内经济保持平稳，结构持续转型，科技及高端制造领域订单逐步释放，业绩进入兑现期，国内流动性仍然宽松，政策仍有空间，预计市场仍将延续震荡的结构性行情，同时需要关注美联储缩表和加息节奏对流动性的影响。　　中长期角度，公司自身的经营和壁垒依然是我们最看重的，组合依然以均衡配置为主，方向上一是中长期符合经济转型方向的科技及高端制造领域，二是看好扩大内需过程中服务性消费的表现，三是看好现金流及分红稳定的红利类、资源周期类龙头个股超跌反弹的机会。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

2026年1季度，wind显示上证指数下跌1.94%、深圳成指下跌0.35%、创业板指下跌0.57%、沪深300下跌3.89%、上证50下跌6.76%、科创50下跌6.54%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，申万一级行业跌幅前五的是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　2026年1季度，指数普跌，其中深圳成指和创业板指下跌幅度较小，上证50和科创50跌幅较大，结构持续分化，市场持续围绕科技、资源等方向展开交易，风格上，微盘指数、红利指数表现相对占优。　　回顾1季度，国内经济平稳，其中出口依然表现强劲，制造业投资有所分化，地产成交有所提升。政策层面强调稳中求进，延续去年政策节奏，货币政策保持平稳，财政政策偏积极，全年4%左右赤字率目标。海外市场方面，关税冲击基本消除，地缘冲突成为主要变量，市场整体风险偏好有所下降，油气价格中枢抬升，高油价对于美联储降息预期有所扰动，后续仍需持续观察冲突影响及能源价格。整体看，国内经济以稳为主，全年将扩大内需放到重要位置，但相关政策力度和效果有待观察；海外地缘风险持续对市场有所扰动，需要关注能源价格中枢，警惕全球通胀抬头带来的风险。持仓结构上，整体以均衡配置为主，自下而上选择优质个股，我们认为国内经济平稳，结构持续转型，科技及高端制造领域订单逐步释放，业绩进入兑现期，同时国内流动性仍然宽松，政策仍有空间，市场或将延续震荡的结构性行情。　　中长期角度，公司自身的经营和壁垒依然是我们最看重的，行业选择上，长期我们仍然看好国内经济增长，一是中长期符合经济转型方向的科技及高端制造领域，二是看好扩大内需过程中消费及地产的表现，三是看好价格持续提升情况下周期资源品个股，四是高股息类红利资产。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

报告期内，A股主要指数先扬后抑，其中1、2月份多数指数上行，但3月份以来，受美以与伊朗冲突影响，国际原油价格持续上行，风险偏好全面下降，全球股市显著下跌，A股也深受影响。截止一季度末，A股主要指数仅有创业板与深成指保持红盘，其余均以下跌报收。风格角度，小微盘与红利风格表现相对强势。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，在经历了一年多指数稳步上行的走势后，非银金融板块的基本面与估值已经显著背离，我们认为未来板块具备一定的估值修复空间。

本基金始终秉持长期稳健的投资策略，锚定创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进过程中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用 “自上而下” 研判产业趋势与 “自下而上” 深度分析个股相结合的方式：　　一方面，立足宏观经济格局与行业发展趋势，深度研判产业变革方向，筛选出具备核心驱动地位的优质子赛道；　　另一方面，同步对标的企业开展精细化研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康水平及管理团队专业素养等多维度进行全面审视，力求遴选出成长潜力突出、发展前景明确的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金紧扣未来科技发展主线，重点加仓人工智能与存储相关领域，并前瞻性布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质标的。同时，围绕新一代科技硬件产业主线，对 AI 半导体、机器人、CPO、存储等行业进行了重点配置。其中，AI 半导体受益于算力需求持续爆发，机器人打开智能制造与终端应用新空间，CPO 技术为算力基础设施高效扩容提供重要支撑，存储芯片则在 AI 推理与数据中心需求拉动下迎来行业景气度回升。基金始终保持高仓位运作，力争充分把握新一轮科技产业升级带来的投资机遇。

2026年1季度，受地缘政治冲突影响，权益市场冲高回落，根据Wind数据显示，上证指数下跌1.94%、沪深300下跌3.89%、创业板指下跌0.57%、科创50下跌6.54%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，跌幅前五的行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　2月底美伊冲突爆发，成为当季主导全球市场的核心宏观冲击，冲突将全球资产的定价逻辑从“降息交易”扭转为“滞涨交易+避险抛售”，资本市场呈现系统性普跌态势，风险资产集体承压，本产品在此阶段亦随市场走势出现同步回撤。展望后市，美伊冲突带来的地缘扰动难以在短期内快速消散，其影响或将持续从两大维度作用于资本市场：一方面压制全球资金的风险偏好，影响风险资产的定价；另一方面推高能源价格中枢，进一步传导至全产业链形成成本冲击。后续市场波动率大概率维持高位，资产表现的分化态势也将延续。

一季度A股先涨后跌，一月初延续去年末的上行趋势，至月中开始进入震荡区间，3月份在海外局势震荡影响下，出现一定回撤。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌1.94%、万得全A下跌1.15%、创业板指下跌0.57%；申万一级行业来看，煤炭、石油化工、综合涨幅超过10%，分别上涨16.83%、15.36%、13.67%，另外有20个行业下跌。　　从宏观经济来看，国内经济数据平稳，货币政策宽松，刺激政策不断出现，反内卷及行业自律此起彼伏，经济存在结构性持续回升的内在动力。海外方面，关税对资本市场干扰有所减弱，国内企业产能出海加速，一定程度上规避风险。市场风格可能会更加均衡，后续机会可能在不同行业中有所体现。　　在报告期内，本基金积极应对经济形势和资本市场的剧烈变化，保持在半导体存储设备及模组、有色金属中的铝及钨品种相关龙头公司、电力设备中与外部发电需求相关的龙头公司、基础化工中的龙头品种等相关配置，取得了一定的投资收益。未来将继续对优势龙头硬资产公司保持持续关注，优选更好的产业公司，争取为投资人带来稳健的回报。

2025年全年看，wind显示上证指数上涨27.65%、深圳成指上涨29.87%、创业板指上涨49.57%、沪深300上涨17.66%、上证50上涨12.9%、科创50上涨35.92%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是有色金属、通信、电子、综合、电力设备；涨幅靠后的行业分别是食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输。　　2025年全年来看，市场普涨，结构持续分化，资源类的有色、科技类的电子、通信表现突出，而消费、红利类表现相对偏弱。 　　回顾全年，经济增长主要抓手仍然依靠出口和制造业投资，地产仍有所拖累，下游消费结构持续分化，传统消费保持平稳，新兴“悦己”消费增速较快，整体国内经济表现相对平稳。政策层面，中央经济工作会议依然强调稳中求进、提质增效，同时将扩大内需放在重要位置，相关政策陆续落地后仍然需要观察中长期效果，国内政策仍有空间。海外市场方面，关税扰动趋于平稳，美联储处于降息周期，风险偏好提升，AI叙事仍在延续。对于组合而言，我们仍然坚持一贯的风格，自下而上选择有中长期配置价值的标的，对公司盈利和目前市场定价再平衡，同时从短中长期角度对组合进行盈利估值的再平衡。组合仍然保持均衡配置，个股配置上更偏重优质龙头个股。　　中长期角度，核心标的良好的盈利质量和增速、相对稳定的报表和公司自身的壁垒依然是我们最看重的，未来仍是组合配置的主要方向。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

根据Wind数据显示，2025年上证指数上涨18.41%、沪深300上涨17.66%、创业板指上涨49.57%、科创50上涨35.92%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、通信、电子、综合、电力设备，仅食品饮料、煤炭行业下跌。　　回顾2025年，在全球贸易摩擦升级、地缘政治冲突加剧的背景下，贵金属价格持续刷新历史新高，稀土、钨等金属的战略属性进一步凸显，相关上市公司股价表现亮眼。美联储开启预防性降息周期，带动美元指数回落，由于大宗商品多以美元计价，美元走弱直接推动大宗商品价格稳步上行。科技领域，人工智能技术迭代持续推进，算力需求爆发式增长成为核心驱动力，光模块、PCB等AI硬件需求显著提升，这一趋势已直接体现在相关上市公司的业绩中；AI应用在技术成熟度与行业落地方面稳步推进，其中B端AI已率先在电商、广告、金融等场景实现落地；存储行业在AI算力需求拉动与自身价格周期共振下，迎来产品价格上涨。人形机器人在政策支持、技术突破与行业龙头共同推动下，市场热度持续走高。本产品在周期、机器人、AI应用等领域的配置，于报告期内实现了较好的正向回报；但在消费、医药等内需方向的持仓，对净值增长形成阶段性拖累。　　展望后市，我们对权益市场依旧保持乐观。目前，产品组合重点配置在周期、高端制造、科技等方向，我们将持续深耕产业趋势研究，优化资产配置策略，以期实现资产的稳健增值与长期价值回报。