张洪建 - 基金投资策略和运作

根据Wind数据显示，2025年4季度，上证指数上涨2.22%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%、科创50下跌10.10%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，跌幅前五的行业分别是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　回顾第四季度，本产品组合较为均衡地布局于科技、高端制造、医药等领域。从业绩表现拆分来看，期间增配的有色金属板块表现突出，对净值有所贡献；而前期侧重配置的机器人、创新药、游戏等板块，受三季度大幅上涨后的获利回吐影响，出现阶段性回调，对净值形成一定拖累。　　展望后市，我们对权益市场依旧保持乐观。细分领域上，拟重点关注以下三个方向的投资机会：一是 AI 产业链从硬件向软件、端侧应用场景的延伸；二是机器人行业即将进入量产阶段释放的增量价值；三是周期领域中存在的涨价驱动机会。未来，我们将持续深耕产业趋势研究，优化资产配置策略，以期实现资产的稳健增值与长期价值回报。

本基金始终秉持长期稳健的投资策略，锚定创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进过程中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用产业趋势的“自上而下+深度分析个股“自下而上”相结合的方式：　　一方面，立足宏观经济格局与行业发展趋势，深度研判产业变革方向，精准筛选出具备核心驱动地位的优质子赛道；　　另一方面，同步对标的企业开展研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康水平及管理团队专业素养等多维度进行全面审视，力求遴选出成长潜力突出、发展前景明确的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金紧扣未来科技发展主线，重点加仓人工智能及存储领域，并前瞻性布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质标的。基金始终维持高仓位，以力争充分把握产业升级带来的投资机遇。

2025年4季度，wind显示上证指数上涨2.22%、深圳成指下跌0.01%、创业板指下跌1.08%、沪深300下跌0.23%、上证50上涨1.41%、科创50下跌10.1%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，申万一级行业跌幅前五的是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　2025年4季度，指数在经历连续上涨后呈现震荡走势，结构持续分化，前期涨幅较大的科技、有色等相关行业表现依然强势，领涨市场，而红利等个股表现不佳。　　回顾4季度，经济数据相对平稳，制造业投资向好，下游消费结构持续分化，虽然地产数据环比有所走弱，但整体风险可控。海外市场方面，关税扰动暂缓，美国开启降息周期，整体风险偏好提升，同时给国内政策打开空间。中央经济工作会议依然将扩大内需放在重要位置，相关政策陆续落地后仍然需要观察中长期效果，地产风险逐步释放，短期数据走弱情况下需要关注未来政策预期，我们认为国内经济企稳，经济结构持续转型，科技及高端制造领域订单逐步释放，业绩进入兑现期，同时市场流动性宽裕，政策仍有空间，市场我们保持相对乐观，对于组合而言，仍然坚持一贯的风格，保持均衡配置，自下而上选择优质个股。 　　中长期角度，公司自身的经营和壁垒依然是我们最看重的，行业选择上，长期我们仍然看好国内经济增长，一是看好扩大内需过程中消费的表现，二是中长期符合经济转型方向的科技及高端制造领域，三是看好地产及地产链的修复，四是高股息类红利资产。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

报告期内，A股呈现区间震荡，上证综指一度突破4000点至4030点附近后回落。风格上成长与周期板块显著占优，特别是AI硬件、半导体、商业航天等新兴方向与贵金属、工业金属等传统周期方向轮番表现，龙头股涨幅更加显著。板块上看，通信、国防军工领涨市场，周期相关的石油石化和有色金属板块紧随其后，而美容护理、计算机和医药生物板块跌幅较为明显。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，加配了一些高端制造与工程机械方向的仓位，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

四季度A股先涨后跌，根据Wind数据显示，四季度万得全A、上证指数分别上涨1.0%、2.2%，创业板指、沪深300下跌1.1%、0.2%；申万一级行业中，有色金属、石油石化、通信、国防军工四个行业涨幅超过10%，生物医药、房地产等五个行业下跌超过5%。　　在报告期内，本基金积极应对市场的乐观情绪，综合考虑企业竞争力和市场反馈，增加了风电、电子存储、有色金属等细分领域的龙头公司，保持了行业相对均衡、个股相对分散的持仓风格，取得了一定的收益。未来我们希望继续保持相对稳健的投资风格，力争积极应对市场的变化，期望为投资人带来稳健的回报。

报告期内，A股持续震荡上行，上证综指突破去年10月高点升至3900点附近。在流动性保持宽松，AI、机器人、半导体等新兴产业不断有重大进展的背景下，科技成长板块表现突出，科技中的龙头股涨幅更加显著，创业板指和科创50指数涨幅均超过30%，小盘成长股表现相对一般。板块上看，AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属、化工，以及机器人、新能源相关的机械和电力设备等板块表现强劲。市场做多热情高涨，仅有银行板块下跌。配置方面，本基金并未对之前以互联网和非银金融板块为核心的持仓结构进行明显调整。在不断回暖的市场情绪下，非银板块的涨幅显著落后于市场整体，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

2025年3季度，wind显示上证指数上涨12.73%、深圳成指上涨29.25%、创业板指上涨50.4%、沪深300上涨17.9%、上证50上涨10.21%、科创50上涨49.02%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，跌幅前五的行业分别为银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。　　2025年3季度，指数呈现单边上涨走势，结构持续分化，科技主线伴随业绩和订单持续释放，领涨市场，而红利等个股表现不佳。　　回顾3季度，海外关税缓和，同时美联储降息落地，市场整体风险偏好提升，国内来看，经济稳中向好，三季度数据相对平稳，上半年经济增速超预期情况下全年完成任务目标压力不大，制造业投资向好，下游消费结构持续分化，虽然地产数据环比有所走弱，但政策空间仍然充足，能够有效应对相关风险。海外市场方面，关税扰动暂缓，美国开启降息周期，给国内政策打开空间。国内经济仍然需要扩大内需，相关政策陆续落地后仍然需要观察中长期效果，地产风险逐步释放，短期数据走弱情况下需要关注未来政策预期，我们认为在国内一系列政策出台后，经济企稳，政策仍有空间，同时市场流动性宽裕，科技进步逐步在公司订单和业绩中体现，市场我们保持相对乐观，对于组合而言，仍然坚持一贯的风格，我们认为当前时点对于内需相关的顺周期资产估值已经足够便宜，性价比较高，有中长期配置价值，优质龙头个股业绩稳定性的特点仍然会保持较高胜率。 　　中长期角度，公司自身的经营和壁垒依然是我们最看重的，行业选择上，长期我们仍然看好国内经济增长，一是看好扩大内需过程中消费的表现，二是中长期符合经济转型方向的科技及高端制造领域，三是看好地产及地产链的修复。后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

三季度A股呈现趋势性上涨行情。根据Wind数据显示，三季度万得全A、上证指数、创业板指、沪深300等主要指数分别上涨19.46%、12.73%、50.40%、17.90%；申万一级行业中，只有银行录得负收益，通信、电子、电力设备、有色金属四个行业涨幅超过40%。　　在报告期内，本基金积极应对市场的乐观情绪，综合考虑企业竞争力和市场反馈，对地产链、部分消费品进行了一定的减仓，增加了风电、电子、有色金属等细分领域的龙头公司，保持了行业相对均衡、个股相对分散的持仓风格。未来我们希望继续保持相对稳健的投资风格，力争积极应对市场的变化，期望为投资人带来稳健的回报。

根据Wind数据显示，2025年3季度，上证指数上涨12.73%、沪深300上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、科创50上涨49.02%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，仅银行板块下跌。　　回顾3季度，在全球贸易摩擦缓和后，权益市场整体表现强劲，指数大幅上涨，成交金额显著放大，科技、周期板块领涨。科技领域，AI算力需求的爆发式增长成为核心驱动力，以光模块为代表的AI硬件需求显著提升，这一趋势已直接反映在相关上市公司的业绩层面；AI应用在技术能力和行业落地方面也稳步推进，其中B端AI已率先在电商、广告、金融等场景落地；苹果iPhone17发布会后，产品外观革新与性价比提升幅度超出市场预期，进一步带动上游供应商的销量增长及盈利预期改善；存储行业在AI算力需求拉动和自身价格周期的共同推动下迎来产品价格上涨。周期方向，受全球贸易格局与市场供求关系变化的双重影响，稀土的战略价值进一步凸显，商品价格同步走高；美联储开启预防式降息周期，导致美元指数回落，而大宗商品多以美元计价，美元走弱直接助推大宗商品价格稳步上涨；贵金属则在全球经济不确定性加剧、地缘政治冲突持续、主要经济体货币政策宽松及市场供需变化等多重因素共振下，价格续创新高。　　目前，产品组合较为均衡地配置在高端制造、科技、医药等方向，我们将持续优化资产配置策略，聚焦行业深度研究与优质公司筛选，投资决策仍以中长期视角为主，避免盲目追逐短期市场热点，致力于实现资产的稳健增值与长期价值回报。

本基金始终秉持长期稳定的投资策略，聚焦创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用“自上而下+自下而上”的双轮驱动模式：一方面，从宏观经济格局、行业发展趋势等维度深入研判，筛选出在未来产业变革中占据核心驱动地位的子行业；另一方面，同步对目标企业开展深度研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康度及管理团队专业能力等维度全面审视，力求精选成长潜力显著、发展前景明晰的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金围绕未来科技发展主线，重点加仓人工智能领域，并深度布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质企业，全程维持高仓位运作，以充分把握产业机遇。

本基金聚焦创新与科技这两大核心方向，以长远眼光捕捉产业发展进程中的各类机遇。在投资策略上，我们采用自上而下与自下而上相结合的方法。首先，从宏观经济形势、行业发展趋势等宏观层面深入分析，筛选出在未来产业变革中具有关键地位的子行业。与此同时，针对目标企业展开细致研究，对其商业模式、竞争力、财务状况以及管理团队等方面进行全面考察，力争挑选出成长潜力大、发展前景良好的优质企业，构建投资组合。　　在报告期内，我们重点加仓人工智能、深度参与海外算力及数字化转型等代表未来科技发展方向的相关企业。本基金始终维持较高的仓位运作，个股集中度有所上升。

2025年上半年，wind显示上证指数上涨2.76%、深圳成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、沪深300上涨0.03%、上证50上涨1.74%、科创50上涨1.01%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，跌幅前五的行业分别为煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。　　2025上半年，指数呈现震荡向上走势，结构持续分化，一季度指数稳步上涨，二季度初在关税扰动下指数出现明显回调，随后企稳创出阶段性新高，市场结构仍以“哑铃型”为主，科技、以银行为代表的红利资产表现较好。　　回顾上半年，宽指普涨，虽然市场在关税扰动下风险偏好出现波动，但伴随贸易谈判及加税暂缓，市场企稳反弹，整体呈现震荡向上走势。基本面来看，经济稳中向好，数据平稳，市场在短期看经济增长延续较好态势，投资端二季度地产数据季节性走弱，但同比依然稳健，制造业投资向好，下游消费结构分化，新兴消费表现突出，海外市场方面，关税扰动暂缓，未来存在有降息预期。对于组合而言，仍然坚持一贯的风格，我们认为龙头个股业绩的稳定性有助于保持组合的高胜率，部分龙头个股风险收益比较高，向下空间或许较为有限，在经济复苏的趋势下向上也有一定弹性。　　组合仍将以中长期角度出发，持有优质公司，我们对组合不断进行均衡，核心标的良好的盈利质量、相对稳定的报表和公司自身的壁垒依然是我们最看重的，未来仍是组合配置的主要方向。